作者 | 邱鑫浩

來源 | 邱處機

近日，休閑零食行業(yè)爆出重磅消息——良品鋪子公告宣布引入武漢國資旗下長江國貿(mào)作為戰(zhàn)略投資者，交易總金額高達14.9億元。

這場交易背后，是昔日"高端零食第一股"的艱難轉(zhuǎn)身，也是投資女王徐新旗下今日資本的又一次退出。

從2006年武漢街頭30平米小店起步，到2020年風光上市，再到如今"賣身"國資，良品鋪子近20年的商業(yè)沉浮，折射出中國休閑零食行業(yè)的劇烈變革。

一

“賣身”國資

2025年7月17日，將成為良品鋪子發(fā)展史上的關鍵轉(zhuǎn)折點。

當晚公司連發(fā)多份公告，披露控股股東寧波漢意及其一致行動人良品投資與武漢長江國際貿(mào)易集團有限公司（簡稱"長江國貿(mào)"）簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以12.42元/股的價格轉(zhuǎn)讓合計21%股份，交易總價為10.46億元。

與此同時，公司第二大股東今日資本旗下達永有限也以12.34元/股的價格向長江國貿(mào)轉(zhuǎn)讓8.99%股份，套現(xiàn)4.45億元。

交易完成后，長江國貿(mào)將持有良品鋪子29.99%股份，成為新任控股股東，武漢市國資委將成為實際控制人。值得注意的是，創(chuàng)始人楊紅春雖失去控股權(quán)，但將留任高管并保留重要股東身份。

楊紅春

良品鋪子方面強調(diào)，此次交易是"為下個十年的發(fā)展，提前布局核心競爭力"，通過引入產(chǎn)業(yè)與資本資源，為公司高質(zhì)量發(fā)展注入新動能。

長江國貿(mào)作為武漢市屬大型國際貿(mào)易平臺企業(yè)，聚焦供應鏈綜合服務、國際及國內(nèi)貿(mào)易、現(xiàn)代倉儲物流等領域，其入主被認為將為良品鋪子帶來"供應鏈+品牌+渠道"的深度協(xié)同。雙方計劃共同打造"一品一鏈一園"全鏈條產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系，推動公司從"品質(zhì)零食"向"品質(zhì)食品"生態(tài)轉(zhuǎn)型。

在這場國資入主的交易中，最引人注目的莫過于"風投女王"徐新旗下今日資本的退出動作。資料顯示，達永有限此次轉(zhuǎn)讓8.99%股份后，持股比例將從18.16%降至9.17%，套現(xiàn)4.45億元。

徐新

這并非今日資本首次減持良品鋪子。

回溯歷史，今日資本早在2010年就投資了良品鋪子，上市前持股比例高達33.75%。2020年2月，良品鋪子登陸上交所主板，成為"高端零食第一股"，開盤即漲停44.03%，徐新更出現(xiàn)在A股歷史上首個線上直播IPO中，一時風光無兩。

然而好景不長，隨著公司業(yè)績下滑，今日資本自2023年5月起開始減持。據(jù)不完全統(tǒng)計，包括此次交易在內(nèi)，今日資本在IPO后累計減持超過24%股份，套現(xiàn)金額超過15億元。

值得注意的是，就在此次交易前兩個月，良品鋪子還遭遇了另一場股權(quán)糾紛。公司控股股東寧波漢意此前曾與廣州輕工工貿(mào)集團簽署協(xié)議，擬向其轉(zhuǎn)讓部分股份，但因交易管理失誤導致"一股兩賣"爭議。

廣州輕工已提起訴訟并申請凍結(jié)寧波漢意所持股份，這為武漢國資的入主增添了一絲不確定性。

據(jù)機構(gòu)投資者評論分析，此次良品鋪子鬧出這番爭議，或與公司及大股東如今面臨困難，幾位實控人急于出售償債、卻缺乏專業(yè)經(jīng)驗、導致出現(xiàn)重大疏漏有關，比如未履行解約程序。

二

從巔峰到低谷

良品鋪子的現(xiàn)狀，與其輝煌時期形成鮮明對比。

2020年上市之初，公司市值一度突破340億元，而截至停牌前僅剩約55億元，蒸發(fā)超280億元。

業(yè)績方面，公司從2023年開始明顯下滑，當年營收80.46億元，同比下降14.76%；凈利潤1.8億元，同比下滑46.26%。2024年更是轉(zhuǎn)向全面虧損，凈虧損為4610萬元。

最新發(fā)布的2025年半年度業(yè)績預告顯示，公司預計上半年歸母凈利潤虧損7500萬至1.05億元，扣非凈利潤虧損1億至1.3億元。

公司解釋稱，業(yè)績下滑主要源于產(chǎn)品售價下調(diào)及結(jié)構(gòu)調(diào)整影響毛利率、門店優(yōu)化導致銷售規(guī)模下降，以及線上渠道流量費用上升等因素。

但更深層次的原因，則在于行業(yè)競爭格局的劇變。

近年來，以"零食很忙"和"趙一鳴零食"為代表的折扣零食店迅速崛起，二者合并成立的"鳴鳴很忙"已成為行業(yè)新巨頭。2024年，鳴鳴很忙GMV達555億元，擁有近1.44萬家門店，遠超良品鋪子的2500多家。

諷刺的是，良品鋪子曾持有"趙一鳴"3%股權(quán)，卻在2023年10月將其轉(zhuǎn)讓給黑蟻資本，僅22天后"趙一鳴"就宣布與"零食很忙"合并。良品鋪子事后控訴被"刻意隱瞞和引導"，但大錯已成，市場份額被迅速蠶食。

為應對挑戰(zhàn)，良品鋪子2023年底啟動大規(guī)模變革。創(chuàng)始人楊紅春辭任董事長，而聯(lián)合創(chuàng)始人楊銀芬接棒后，立即推動公司成立17年來最大規(guī)模的降價，300款產(chǎn)品平均降價22%，最高降幅45%。

然而這一策略未能扭轉(zhuǎn)頹勢。到了 2025 年 3 月，楊銀芬也黯然離職。

三

國資入主能否帶來轉(zhuǎn)機？

在休閑零食行業(yè)加速整合的關鍵時期，武漢國資的入主被市場視為良品鋪子尋求突圍的重要嘗試。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出："良品鋪子通過引入地方國資，將率先完成從'產(chǎn)品競爭'到'供應鏈生態(tài)競爭'的戰(zhàn)略升維，這不僅是企業(yè)層面的突破，更將推動行業(yè)打破內(nèi)卷，邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。"

具體而言，長江國貿(mào)的供應鏈網(wǎng)絡與武漢金控的金融資源，有望為良品鋪子解決原料溯源、成本控制等產(chǎn)業(yè)痛點。

北京艾文智略首席投資官曹轍分析認為，這種"產(chǎn)業(yè)深耕+資本賦能"的協(xié)同，恰好契合了食品企業(yè)從單一產(chǎn)品競爭轉(zhuǎn)向全價值鏈競爭的行業(yè)趨勢。

此次交易完成后，良品鋪子董事會將改組為7名非獨董和4名獨董，其中長江國貿(mào)提名4名非獨董及3名獨董，原控股股東保留1名非獨董及1名獨董提名權(quán)。公司承諾保持市場化運作及主營業(yè)務穩(wěn)定，員工股權(quán)激勵計劃也將延續(xù)。

不過，風險依然存在。除前述股權(quán)凍結(jié)問題外，交易還需通過國資審批、經(jīng)營者集中審查等多重關卡。

行業(yè)競爭態(tài)勢也未出現(xiàn)緩和跡象，良品鋪子能否借國資之力實現(xiàn)"品質(zhì)食品運營商"的跨越，仍需時間檢驗。

良品鋪子的故事，是一部典型的中國消費品企業(yè)興衰史：從街頭小店到上市公司，從行業(yè)標桿到艱難求變。今日資本的進退之間，折射出資本市場的冷酷與理性；而武漢國資的入局，則展現(xiàn)了地方國資參與產(chǎn)業(yè)整合的新趨勢。

正如良品鋪子公告所言，這"不是一次簡單的股權(quán)交易"。對行業(yè)而言，它可能預示著從價格戰(zhàn)向供應鏈生態(tài)競爭的轉(zhuǎn)變；對企業(yè)而言，則是生死存亡的關鍵一搏。

無論結(jié)果如何，良品鋪子近20年的商業(yè)歷程，都已為中國消費品行業(yè)留下了深刻的啟示錄。

（全文完）

【邱處機簡介】

福建龍巖人，現(xiàn)在常駐北京。公眾號專注于撰寫商業(yè)牛人的成長經(jīng)歷和認知升級，讓我們一起向他們學習，不斷成長，不斷進化。