在美國，加密從未如此重要。

就在上周，美國國會迎來了一場萬眾矚目的“加密立法周”，從避如蛇蝎到重新正名再到連國會都召開以加密為主題的議程，加密世界的這十年，走得不算穩(wěn)，但絕對算快。

隨著一波三折的加密法案悉數(shù)通過，備受矚目的穩(wěn)定幣天才法案被特朗普正式簽署，加密產(chǎn)業(yè)，無疑迎來了新的征程。

01

里程碑事件！三大加密法案通過

時間拉回到上周一，7月14日，美國眾議院高調(diào)宣布該周為“加密立法周”，引來市場矚目。立法周的核心是現(xiàn)有關(guān)于加密的三大法案，分別為《數(shù)字資產(chǎn)市場清晰方案》（CLARITY 法案）、《反CBDC監(jiān)控國家法案》，以及《指導(dǎo)與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（GENIUS法案或天才法案）。

這三大法案中，GENIUS法案與CLARITY法案均是在今年度所提出，發(fā)CBDC監(jiān)控國家法案歷史最為悠久，最早于2022提出。盡管同為加密法案，但三者的核心各有側(cè)重，其中，GENIUS法案聚焦于穩(wěn)定幣發(fā)行，認(rèn)知度最為廣泛，法案以支付型穩(wěn)定幣為核心，施行州際與聯(lián)邦并行的雙規(guī)管理制度，規(guī)定，所有穩(wěn)定幣必須以1:1比例錨定美元優(yōu)質(zhì)低風(fēng)險流動資產(chǎn)，具體包括93天內(nèi)到期的美國國債、已投保銀行存款或?qū)嶓w美元現(xiàn)鈔（含美聯(lián)儲票據(jù)），并要求穩(wěn)定幣發(fā)行商每月披露穩(wěn)定幣儲備明細(xì)。該法案從2月提出，截至目前已被特朗普簽署，立法進(jìn)程在三大法案中名列首位，可見立法機(jī)構(gòu)以及高層對其的重視。

相比天才法案，CLARITY法案對圈外人士而言，要陌生得多。該方案由美國眾議院金融服務(wù)委員會主席、阿肯色州共和黨眾議員J. French Hill于2025年5月29日首次提交，并在多輪聽證和審議后形成了最新版本。顧名思義，“清晰”一詞，就體現(xiàn)出了法案最重要的關(guān)注點——監(jiān)管權(quán)問題。由于加密貨幣的屬性難以界定，證券論與商品論的爭端從加密貨幣創(chuàng)始之初就從未停歇，加之加密行業(yè)相對其他行業(yè)更為豐厚的罰沒資本，SEC和CFTC兩者對其管轄權(quán)的競爭十分激烈。在特朗普上臺前，SEC是著名的“加密警官”，時不時出警各類項目，頻繁的威爾斯通知一度讓行業(yè)風(fēng)聲鶴唳，USDT、USDC、ETH、SOL均被涵蓋其中。

CLARITY法案就是要解決這一問題，該法案為數(shù)字資產(chǎn)建立明確分類標(biāo)準(zhǔn)，將其細(xì)分為數(shù)字商品、投資合約資產(chǎn)以及非商品收藏品，厘清了加密貨幣的屬性爭議，構(gòu)建了雙機(jī)構(gòu)分工的監(jiān)管格局，即數(shù)字商品現(xiàn)貨市場由CFTC負(fù)責(zé)，證券發(fā)行和反欺詐執(zhí)法由SEC負(fù)責(zé)。

《反CBDC監(jiān)控國家法案》直接把內(nèi)容寫在了名稱上，關(guān)鍵內(nèi)容即禁止美聯(lián)儲在未經(jīng)國會明確授權(quán)的情況下，發(fā)行面向零售的央行數(shù)字貨幣（CBDC）。眾所周知，在拜登執(zhí)政期間，其對CBDC與數(shù)字美元保持相對開放的態(tài)度，在22年還曾簽署過行政令指示政府機(jī)構(gòu)研究創(chuàng)建CBDC。但在美國政壇，朝令夕改司空見慣。 2025年1月，特朗普簽署行政命令，暫停所有零售CBDC研發(fā)，理由是其可能被用作政府監(jiān)控工具。此后，這部22年就提出的《反CBDC監(jiān)控國家法案》迅速抬上立法議程，在今年4月3日被眾議院金融服務(wù)委員會通過，成為了加密立法周的一項議題。

從最新審批情況來看，CLARITY法案與反CBDC監(jiān)控國家法案均已通過眾議院表決，雙雙走向參議會議程，而走得最快的GENIUS法案在被特朗普簽署后，已然成為了正式法律，將在特朗普簽署后18個月生效，或者在“主要聯(lián)邦支付穩(wěn)定幣監(jiān)管機(jī)構(gòu)”（包括財政部和美聯(lián)儲）發(fā)布實施法案的最終規(guī)定后120天生效，這是美國第一部加密貨幣法律，無疑是加密立法的重大突破。而若仔細(xì)觀察法案內(nèi)容，三大法案能一并納入加密周也并非偶然，三者實則互為表里，穩(wěn)定幣作為行業(yè)壓艙石持續(xù)拓寬美元邊界、吸引機(jī)構(gòu)入局，CLARITY明確監(jiān)管清晰度，進(jìn)一步推動產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，而反CBDC法案則直接把加密貨幣的最大對手?jǐn)?shù)字美元扼殺在搖籃中，穩(wěn)定加密基本盤，確立意識形態(tài)。可以認(rèn)為，三者共同作用將實現(xiàn)加密價值最大化，在最大程度上通過加密與傳統(tǒng)金融的融合，實現(xiàn)美元價值在數(shù)字貨幣領(lǐng)域的重構(gòu)。

02

并非一帆風(fēng)順，三大法案背后的利益博弈

但既有利益，那自然就有博弈?？此品浅ｍ樌膶徟?，期間也并非一帆風(fēng)順，立法背后的利益博弈堪稱精彩。在GENIUS法案審批前夕，特朗普放話給黨派支持者，明確表示全員應(yīng)立刻放行同意，按照今年選舉220：212的兩黨席位差，再加上本就有部分民主黨支持者的背景下，法案的過關(guān)應(yīng)是板上釘釘?shù)慕Y(jié)果。結(jié)果在7月15日，眾議院卻以196-223的票數(shù)否決了GENIUS法案，自家人反悔是關(guān)鍵，12名眾議院共和黨人現(xiàn)場表演了反水。

原因就是在當(dāng)時，針對GENIUS法案是否該納入《反CBDC監(jiān)控州法案》，兩黨爭論不休，共和黨認(rèn)為若不加入反CBDC條款，或許會為后續(xù)美國CBDC的發(fā)行留出隱患。一環(huán)連一環(huán)，圍繞《CLARITY法案》與《反CBDC監(jiān)控州法案》整合打包，又產(chǎn)生了新的問題。以美國最大的加密貨幣交易所Coinbase等行業(yè)巨頭為代表的捆綁派認(rèn)為應(yīng)該一步到位，一攬子完成所有加密貨幣的立法，而以Defi為核心的社區(qū)務(wù)實派更為主張小步快跑，先通過《GENIUS法案》，再談其他。訴求也很能理解，行業(yè)巨頭多已然在合規(guī)方向積累頗多，有先發(fā)優(yōu)勢，若加密貨幣立法完成，其可獲取最多的市場紅利，同時巨頭尾大難調(diào)，更傾向于確定性更強(qiáng)的一攬子立法也情有可原。而Defi始終游離監(jiān)管灰色地帶，對于社區(qū)而言，任何一個立法都有促進(jìn)作用，顯然是效率越快越好。

反水表演完，特朗普被打臉，顯然心有憤憤。到了當(dāng)天晚上，特朗普馬上采取雷霆手段，將投反對票的12位成員領(lǐng)到辦公室進(jìn)行談話，談話的內(nèi)容不得而知。但從7月18日的第二次投票的結(jié)果來看，胳膊最終還是擰不過大腿。在經(jīng)歷了近十小時的拉鋸戰(zhàn)，被稱為史上最長時間的立法投票終于順利通過，美國眾議院以308 票贊成、122票反對的結(jié)果，通過了《GENIUS法案》。

整體來看，三大立法雖在過程中有波折，但在總統(tǒng)的強(qiáng)力支持下，通過也只是時間問題，如果再加上特朗普內(nèi)閣中有超過五分之一的人持有加密貨幣這一現(xiàn)實，通過時間也預(yù)計將會大大縮小。據(jù)業(yè)界分析，清晰法案通過難度相對更高，原因是涉及權(quán)屬轉(zhuǎn)移，對市場影響力更大，民主黨對其阻力也隨之更大，而《反CBDC法案》有較大可能在今年年末前正式生效。

03

三大法案對市場有何影響？

三大法案對市場的影響肉眼可見，幣股兩端同時為這一事件喝彩。比特幣連續(xù)突破新高，三次突破12萬，最高漲至12.3萬美元，現(xiàn)回落至11.9萬美元，而ETH板塊輪動也正式開啟，ETH飆升至3790美元，SOL來到189美元，BNB再次突破760美元。在市值前100的加密幣種，有52個都呈現(xiàn)出漲勢。而在穩(wěn)定幣法案的受益下，穩(wěn)定幣第一股Circle漲超1.45%，與之相關(guān)的Coinbase也上漲來到400美元區(qū)間，現(xiàn)報419.78美元。

在價格之外，行業(yè)的變化也在悄然到來。首先，《CLARITY法案》列出七個客觀、可衡量的標(biāo)準(zhǔn)以判定數(shù)字資產(chǎn)的屬性，極大的降低了證券風(fēng)險，尤其是對于深受證券之害的DeFi 項目，可豁免 DeFi 系統(tǒng)受聯(lián)邦中介規(guī)則約束，雖二級監(jiān)管模式有推高監(jiān)管成本的嫌疑，但為行業(yè)提供了監(jiān)管保障。在此背景下，可以預(yù)見的是，CTFC將從原來的邊緣性執(zhí)法逐漸獲取執(zhí)法主權(quán)，過渡成為加密貨幣更為重要的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其中大型中心化交易所受益將最多，可合理開辟新的機(jī)構(gòu)賽道，而DeFi與其他應(yīng)用項目要么加入至體系內(nèi)獲取確定型紅利，要么只能面臨邊緣化的下場。

與此同時，穩(wěn)定幣將是影響最深的領(lǐng)域。此前曾提及到，天才法案的劃時代影響是開辟出了一條私人可發(fā)幣的新法則，反CBDC法案進(jìn)一步強(qiáng)化了此點。至此，私人鑄幣稅時代將開啟。傳統(tǒng)公司、金融機(jī)構(gòu)、甚至符合要求的科技公司都可進(jìn)入這一賽道，以美國銀行與摩根大通為例，兩者都積極表明要參與穩(wěn)定幣建設(shè)，賽道將很快呈現(xiàn)擁擠的狀態(tài)。但根據(jù)律動預(yù)測，新入局者將面臨100-300萬美元的初始設(shè)置成本和每年200-1000萬美元的持續(xù)合規(guī)費(fèi)用，可看出僅有實力雄厚的企業(yè)才可脫穎而出。

僅對于現(xiàn)有穩(wěn)定幣賽道而言，行業(yè)格局有望被重塑。一是龍頭將面臨合規(guī)與競爭的雙重挑戰(zhàn)，離岸發(fā)行人Tether不僅面臨抵押品的合規(guī)問題（其有約85%由現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物支持，并非100%），還需直面來自廣泛競爭對手的沖擊。去中心化穩(wěn)定幣則更為棘手，無論是儲備比例還是治理結(jié)構(gòu)，都要迎來監(jiān)管大考，若在兩年過渡期內(nèi)無法合規(guī)，將被明確禁止發(fā)行。

此外，針對現(xiàn)有法規(guī)下穩(wěn)定幣是否付息的問題，討論也頗多。為抑制穩(wěn)定幣對現(xiàn)有系統(tǒng)沖擊，天才法案明確規(guī)定支付型穩(wěn)定幣無法向持有者支付利息，用戶需要尋找其他DeFi協(xié)議獲取收益。但此間也存在可操作空間，例如轉(zhuǎn)至收益型穩(wěn)定幣，或是以支付型穩(wěn)定幣購買美債通證，迂回的實現(xiàn)生息這一屬性。

無論生息與否，競爭如何激烈，最大的贏家必然是美元體系。通過一層層立法嵌套，美元以穩(wěn)定幣為抓手的長臂機(jī)制被進(jìn)一步強(qiáng)化，在穩(wěn)定幣核心資產(chǎn)錨定的影響下，穩(wěn)定幣內(nèi)核實則為美元資產(chǎn)，而穩(wěn)定幣客觀上作為加密市場的價值尺度與流通手段。在此背景下，美國將加密收攏至監(jiān)管側(cè)，不僅不耗費(fèi)一兵一卒收割現(xiàn)有的加密成果，還成功促使美元霸權(quán)在加密領(lǐng)域重塑，并推動美元隨著加密規(guī)模的擴(kuò)大不斷延伸在數(shù)字時代的影響力，進(jìn)一步與全球CBDC形成分庭抗禮的局面。另一方面，在立法的強(qiáng)制幫頂下，穩(wěn)定幣的發(fā)展將促進(jìn)美債的市場需求，緩解美國現(xiàn)有的債務(wù)危機(jī)，形成資金回流機(jī)制。

立法的敲定，宣告著機(jī)構(gòu)時代的正式來臨。加密終成美元附屬，市場百感交集，卻最終還是以漲收尾。或許對眾人而言，值得慶幸的是，加密登上了牌桌，而位置，永遠(yuǎn)比能力要更為重要。

陀螺財經(jīng)的聯(lián)系方式

小黃（微信號 18925291949）