熱浪中的A股

七月的神州大地被40℃高溫炙烤，而比天氣更火熱的，是A股市場的交易熱情。

上證指數(shù)自6月中旬開啟"小碎步向北" 行情，截至7月24日收盤已站穩(wěn)3605點(diǎn)，較6月初低點(diǎn)累計(jì)漲幅超7%。

這種 "慢牛" 行情的背后，是資金面的顯著變化 ——6月27日當(dāng)周融資余額激增265億元，創(chuàng)2025年2月以來新高，兩融余額重回1.84萬億元關(guān)口，顯示市場風(fēng)險(xiǎn)偏好已從4到5月的修復(fù)性反彈，升級為趨勢性行情。

值得注意的是，本輪行情的資金結(jié)構(gòu)發(fā)生質(zhì)變。不同于此前單一的北向資金主導(dǎo)，6月以來融資資金、量化資金、產(chǎn)業(yè)資本形成合力。

這種多維度資金共振，正在催化投資者的FOMO（錯(cuò)失恐懼癥）心理，部分投資者甚至已經(jīng)期待年底上證將以4字頭收尾。

科技板塊有望承接反內(nèi)卷與基建后續(xù)行情

整個(gè)7月，市場交易主線圍繞"反內(nèi)卷" 與基建展開。前者以煤炭、水泥、光伏等產(chǎn)能過剩行業(yè)的供給側(cè)改革為核心，后者則聚焦 "兩重" 項(xiàng)目（國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)）的落地。

反內(nèi)卷板塊，其政策進(jìn)入深水區(qū)。國家市場監(jiān)督管理總局5月發(fā)布《綜合整治"內(nèi)卷式" 競爭行動方案》，明確打擊低價(jià)傾銷、虛假宣傳等行為，在7月22日國家能源局啟動 8省煤礦產(chǎn)能核查，對超產(chǎn)煤礦實(shí)施停產(chǎn)整改，推動煤炭板塊當(dāng)天大漲。但是，反內(nèi)卷板塊持續(xù)性與政策力度是否持續(xù)加大（中央考察力度加大、形成地方政府考核機(jī)制等）、相關(guān)行業(yè)盈利和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是否上升和需求側(cè)是否有支撐息息相關(guān)。

基建板塊，市場主要圍繞雅江水電工程交易。但其建設(shè)周期可能長達(dá)10-15年，無論從項(xiàng)目拉動建材、工程機(jī)械等器材的需求，還從項(xiàng)目對經(jīng)濟(jì)基本面的積極作用來看，均屬于中長期視角的配置邏輯。

因此，若這兩個(gè)板塊行情加速過快，發(fā)生波動的可能性將放大。同時(shí)，若行情擴(kuò)散范圍過廣，相關(guān)性較小的品種在一段時(shí)間后或面臨調(diào)整。在這種情況下，部分資金大概率將從這些板塊流出，并繼續(xù)尋找其他板塊的投資機(jī)會。

另一方面，在反內(nèi)卷與基建的政策敘事主導(dǎo)下，科技板塊近期略顯沉寂。不過這種“熱度退坡”與"產(chǎn)業(yè)強(qiáng)化" 的矛盾，正孕育著重大機(jī)遇。

資金方面，擁擠度指標(biāo)釋放積極信號。在今年2月TMT指數(shù)換手率持續(xù)處于90%歷史分位，而7月以來該指標(biāo)回落至82%，顯示短期過熱資金已部分離場。這種"去偽存真" 的過程，反而為產(chǎn)業(yè)資本和長期資金創(chuàng)造入場機(jī)會。

同時(shí)，產(chǎn)業(yè)進(jìn)展并未停歇。英偉達(dá)H20 芯片解禁落地，雖性能不及 H100，但可緩解國內(nèi)AI算力建設(shè)的燃眉之急，華為昇騰910C也將在今年下半年量產(chǎn)，國產(chǎn)替代進(jìn)程加速。今年6月，智元機(jī)器人（7800萬元）與宇樹科技（4605萬元）中標(biāo)中國移動 1.24 億元人形機(jī)器人代工服務(wù)訂單，成為國內(nèi)迄今最大單筆商用訂單，

因此，在牛市氛圍下，科技板塊作為資金擁擠度不高，產(chǎn)業(yè)敘事持續(xù)強(qiáng)化的板塊，有望成為后續(xù)市場資金重點(diǎn)關(guān)注的方向。

細(xì)分賽道：半導(dǎo)體、AI與機(jī)器人的結(jié)構(gòu)性機(jī)會

哪些細(xì)分科技行業(yè)具備相對扎實(shí)的邏輯，有望迎來強(qiáng)勢行情？

半導(dǎo)體：補(bǔ)漲邏輯下的價(jià)值重估。科創(chuàng)50指數(shù)仍徘徊在2月啟動時(shí)的位置，而同期中芯國際14nm良率提升至85%以上，華為昇騰芯片量產(chǎn)在即，技術(shù)進(jìn)步與估值錯(cuò)位形成強(qiáng)烈反差。國產(chǎn)GPU企業(yè)摩爾線程、沐曦股份獲IPO受理，疊加中芯國際、長江存儲為明年擴(kuò)產(chǎn)開啟新的一輪招標(biāo)，預(yù)計(jì)三季度半導(dǎo)體設(shè)備將會受益。

來源：同花順

AI：從算力到應(yīng)用的價(jià)值遷移。算力端，H20芯片解禁預(yù)計(jì)將帶動國內(nèi)AI服務(wù)器出貨量環(huán)比增長20%到30%，浪潮信息、中科曙光等廠商訂單能見度已至2025年底。AI應(yīng)用端，AIAgent 在金融、醫(yī)療等場景的落地加速，美圖公司、快手的AI產(chǎn)品已形成很好的商業(yè)正反饋，用戶付費(fèi)率超預(yù)期。

機(jī)器人：人形機(jī)器人正遵循“實(shí)訓(xùn)—小批量—產(chǎn)線級”遞進(jìn)模式滲透制造業(yè)。例如，智元機(jī)器人在汽車工廠完成物料搬運(yùn)、裝配輔助等實(shí)訓(xùn)。優(yōu)必選Walker S通過3D語義導(dǎo)航與物體 6D位姿識別技術(shù)，已在柔性制造中實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)抓取與產(chǎn)線協(xié)同。中國電子學(xué)會預(yù)測，2030年國內(nèi)人形機(jī)器人市場規(guī)模將達(dá)8700億元，2045年整機(jī)市場規(guī)?；蛲黄?0萬億元。宇樹科技創(chuàng)始人王興興預(yù)計(jì)，未來5到10年行業(yè)將進(jìn)入指數(shù)級增長期，具身智能與生成式AI的融合將推動機(jī)器人從工具向 “物理世界智能體” 進(jìn)化。

總結(jié)

近期市場主要交易“反內(nèi)卷”和基建板塊，不過這兩條邏輯均偏中長期。當(dāng)行情發(fā)生波動時(shí)，部分資金也可能隨之轉(zhuǎn)移，而科技作為短期資金關(guān)注度不高，產(chǎn)業(yè)敘事持續(xù)強(qiáng)化的板塊，有望成為接下來資金的“首選”。

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注：文中所提個(gè)股和題材板塊不構(gòu)成任何推薦，僅為復(fù)盤和學(xué)習(xí)交流所用，投資決策需建立在自我獨(dú)立理性思考和專業(yè)研判之上，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。