有賬號(hào)在某社交平臺(tái)發(fā)表言論，稱美國(guó)的自來(lái)水都是可以直飲的，不像中國(guó)賣水的能賣成首富。

單看最后半句似乎是有道理的，然而這里面隱藏著一個(gè)邏輯陷阱。

美國(guó)的自來(lái)水真的是直飲的嗎？

并非如此。

全球最大的瓶裝水市場(chǎng)是美國(guó)，每年銷售額高達(dá)600億美元，大約比中國(guó)多三分之一?？紤]到美國(guó)人口只有中國(guó)的四分之一左右，人均瓶裝水的銷量天壤之別。

中金企信國(guó)際咨詢2023年數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)人均瓶裝水消費(fèi)量?jī)H37.5升/年，這一數(shù)字顯著低于日本的52.2升、韓國(guó)的96.9升，更遠(yuǎn)低于歐美國(guó)家100升以上的消費(fèi)水平。

那么，為什么賣水在中國(guó)能賣成首富呢？而美國(guó)就不行？

首先最近幾年美國(guó)排名靠前的富豪以高科技公司為主，這方面中國(guó)的高科技公司還有差距；其次美國(guó)傳統(tǒng)的富豪主要在石油化工和銀行領(lǐng)域，大家可以看看中國(guó)的這類企業(yè)，國(guó)有為主；再往后排就到了沃爾瑪和可口可樂(lè)了。

在中國(guó)，一方面高科技公司還在努力追趕（富豪排名是用股權(quán)折現(xiàn)排的，事實(shí)上我們很難判斷馬化騰馬云和宗慶后鐘睒睒誰(shuí)的真實(shí)財(cái)富更多），另一方面，關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的命脈行業(yè)通常為國(guó)有，所以中國(guó)的富豪就“順延”到了水飲行業(yè)。

一、水飲新秀：東鵬飲料

功能飲料的王者，是紅牛。

但紅牛品牌授權(quán)是一筆爛賬，紅牛竟然至少有四款，分別由不同的公司經(jīng)營(yíng)。包括紅牛維生素、紅牛安奈吉、紅牛維生素風(fēng)味和奧地利紅牛……

而紅牛廠家泰國(guó)天絲和長(zhǎng)期合作方華彬集團(tuán)合同到期后打起了官司，后者甚至推出了自己的功能飲料品牌。

紅牛自相殘殺的時(shí)候，功能性飲料市場(chǎng)風(fēng)起云涌，其他品牌開(kāi)始尋找成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

比如，東鵬特飲。

紅牛的知名廣告語(yǔ)是：困了，累了，喝紅牛。

東鵬特飲的廣告語(yǔ)是：累了，困了，喝東鵬特飲。

傻傻分不清。

2021年5月，東鵬飲料登陸上交所。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

公司上市以來(lái)，業(yè)績(jī)以近乎直線上漲的形式快速增加。

東鵬是跟隨戰(zhàn)略起家的，沒(méi)想到跟著跟著，紅牛掉隊(duì)了。

尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2024年?yáng)|鵬特飲在國(guó)內(nèi)能量飲料市場(chǎng)的銷售量占比高達(dá)47.9%，連續(xù)四年成為銷售量最高的功能性飲料。

當(dāng)然了，東鵬的成功有一定的偶然性，并非因?yàn)楣δ苄燥嬃线@個(gè)市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)，而是恰逢紅牛內(nèi)斗，紅牛損失的市場(chǎng)被東鵬吃掉大部分。

與此同時(shí)，東鵬積極推出“補(bǔ)水啦”品牌，主打電解質(zhì)飲料。

這個(gè)品牌緊跟全民健身的推廣，星空君作為馬拉松愛(ài)好者，多次在賽事補(bǔ)給中遇到過(guò)這個(gè)品牌。不過(guò)，作為東方樹(shù)葉和0糖可樂(lè)的忠實(shí)用戶，星空君平時(shí)沒(méi)有主動(dòng)購(gòu)買過(guò)補(bǔ)水啦。

補(bǔ)水啦增速非常迅猛，預(yù)計(jì)2025年銷售額能突破20億元。

二、驚艷半年報(bào)

公司剛剛發(fā)布的2025年半年度報(bào)告顯示，在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了顯著的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。截至2025年6月30日，公司營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到107.37億元人民幣，相較于去年同期的78.73億元，同比增長(zhǎng)了36.37%。單季度來(lái)看，第二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入58.89億元，較去年同期增長(zhǎng)34.1%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

凈利潤(rùn)方面，歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)尤為突出，2025年上半年達(dá)到23.75億元，與去年同期的17.31億元相比，大幅增長(zhǎng)了37.22%。第二季度歸母凈利潤(rùn)為13.95億元，同比增長(zhǎng)30.75%。利潤(rùn)總額也呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)為30.02億元，同比增長(zhǎng)40.13%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)為22.70億元，同比增長(zhǎng)33.02%。

公司在2025年上半年保持了高速的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)的同比增長(zhǎng)，反映出公司良好的經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

上半年，公司的毛利率達(dá)到45.15%，相較于去年同期的43.93%，同比增加了1.22個(gè)百分點(diǎn)。主要得益于原材料價(jià)格的下降，特別是能量飲料和電解質(zhì)飲料的毛利率分別較上年同期增加了3.21個(gè)百分點(diǎn)和2.51個(gè)百分點(diǎn)。凈利率方面，2025年上半年為22.12%，較去年同期的21.5%提升了0.62個(gè)百分點(diǎn)。

在分析大眾看得見(jiàn)摸得著的上市公司的財(cái)報(bào)的時(shí)候，星空君經(jīng)常忍不住吐槽：說(shuō)好的經(jīng)濟(jì)下行呢？

三、曖昧經(jīng)銷商

公司上市時(shí)，創(chuàng)始人林木勤持有東鵬飲料55.27%的股份，天津君正投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）持有東鵬飲料10%的股份；深圳市鯤鵬投資發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）持有東鵬飲料7.15%的股份。

鯤鵬投資是創(chuàng)始人林木勤兒子林煜鵬實(shí)際控制的公司，持股54.05%。

這家公司的身份非常曖昧。

東鵬飲料的經(jīng)銷商?hào)|莞金愉食品及其關(guān)聯(lián)方實(shí)控人林景照，持有鯤鵬投資4.5%股份；經(jīng)銷商深圳市安爾雅供應(yīng)鏈管理有限公司及其關(guān)聯(lián)方實(shí)控人鄭細(xì)強(qiáng)，持有鯤鵬投資1.8%股份。

經(jīng)銷商持股并非沒(méi)有先例，格力的經(jīng)銷商是公司第二大股東，經(jīng)銷商持股有什么問(wèn)題嗎？

需要警惕實(shí)質(zhì)上的關(guān)聯(lián)交易。

資本造富來(lái)錢比較快，為了炒作市值，經(jīng)銷商和廠家沆瀣一氣，通過(guò)囤貨來(lái)提升銷量，實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)性良好的假象，等到市值高漲后通過(guò)資本運(yùn)作謀求更大利益。

這種交易，如何發(fā)現(xiàn)呢？我們總不能一家家經(jīng)銷商倉(cāng)庫(kù)里去盤(pán)點(diǎn)吧？

這種異常的和經(jīng)銷商之間的PY交易，在財(cái)報(bào)里都會(huì)露出馬腳。

這個(gè)神奇的會(huì)計(jì)科目，叫合同負(fù)債（原預(yù)收款項(xiàng)）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind

公司2019年以來(lái)，合同負(fù)債爆發(fā)式增長(zhǎng)。

正常情況下，如果一家公司的經(jīng)營(yíng)模式?jīng)]有本質(zhì)變化，預(yù)收款不可能發(fā)生過(guò)于激烈的波動(dòng)。

經(jīng)銷商為什么突然一窩蜂的支付預(yù)付款項(xiàng)抬高公司的合同負(fù)債呢？

當(dāng)然了，公司對(duì)于和經(jīng)銷商的眉來(lái)眼去，是極力否認(rèn)的，在招股書(shū)中稱：公司與東莞市金愉食品有限公司及其關(guān)聯(lián)方、深圳市安爾雅供應(yīng)鏈管理有限公司及其關(guān)聯(lián)方、海豐縣疃縉貿(mào)易有限公司及其關(guān)聯(lián)方的供貨價(jià)格、考核方法、管理維護(hù)體系等均與其他所處同一大區(qū)的經(jīng)銷商完全一致，均按照公司統(tǒng)一制訂的相關(guān)規(guī)則執(zhí)行。