“近期，一家金磚國家大型資管機構(gòu)與兩家歐美FOF（基金中的基金）機構(gòu)將完成投前盡調(diào)。若他們順利投資我們公司的境外量化策略產(chǎn)品，我們公司海外資產(chǎn)管理規(guī)模將翻番?！?月31日，一家國內(nèi)量化策略私募基金的負責人郭瑞向記者透露。

華爾街資管機構(gòu)銳聯(lián)財智創(chuàng)始人許仲翔也發(fā)現(xiàn)，今年以來，海外資本對中國經(jīng)濟與A股的投資觀點明顯改善。去年9月24日提振經(jīng)濟與股市的一攬子政策出臺后，A股快速上漲，令很多海外資金來不及參與，今年二季度以來，A股指數(shù)韌性上行，相當契合海外資管機構(gòu)的投資偏好與入市步調(diào)。

7月22日，國家外匯管理局國際收支司司長賈寧表示，今年上半年，外資凈增持境內(nèi)股票與基金101億美元，扭轉(zhuǎn)過去兩年總體凈減持的態(tài)勢。尤其是5—6月，外資凈增持規(guī)模增加至188億美元，顯示全球資本配置境內(nèi)股市意愿增強。當前境外投資者持有境內(nèi)債券、股票的市值占比約為3%到4%。受多重積極因素支撐，預計外資仍會逐步增配人民幣資產(chǎn)。

外資通過投資量化私募產(chǎn)品增配A股這一新動向，讓郭瑞看到了機會。郭瑞打算趁著這股“東風”，力爭獲取更多海外資管機構(gòu)的青睞?！安恢故俏覀儯渌炕侥家苍跔幭喑龊で蠛Ｍ赓Y金?！惫鹬毖?。

寬邦科技發(fā)布的《2024中國量化投資白皮書》顯示，在受訪的203家境內(nèi)量化私募機構(gòu)里，約有60%量化私募基金擁有出海計劃，其中約21%受訪機構(gòu)已邁出出海步伐，但僅有個別量化私募機構(gòu)啟動募資。

不過，在實際操作環(huán)節(jié)，境內(nèi)量化私募要吸引海外資管機構(gòu)資金，仍面臨多重挑戰(zhàn)。

量化產(chǎn)品受青睞

近期，隨著海外資本配置A股的意愿持續(xù)回升，郭瑞與海外資管機構(gòu)的溝通頻率明顯增加。不久后，他又要飛往新加坡，與多位海外資管機構(gòu)亞太區(qū)投資總監(jiān)見面，介紹自己公司的量化投資策略與風控機制。

郭瑞發(fā)現(xiàn)，自己與海外大型資管機構(gòu)的溝通“門檻”較以往明顯下降——前些年，由于這些機構(gòu)熱衷配置美股，即便自己多次主動登門拜訪，他們也“愛搭不理”；今年起，這些機構(gòu)反而主動邀請他見面，探討A股投資機會與投資策略。

渣打中國首席投資策略師王昕杰也發(fā)現(xiàn)，前些年美元資產(chǎn)配置比例超過80%的海外資管機構(gòu)，如今對資產(chǎn)分散化配置尤其迫切。今年以來，這些機構(gòu)一直致力于通過新一輪資產(chǎn)配置以壓降美元投資比例——歐洲股票是他們的投資首選，其次是中國等經(jīng)濟基本面穩(wěn)健發(fā)展的新興市場股票。他們對A股的配置興趣正持續(xù)升溫，并認為未來中國股票能帶來可觀的回報。

郭瑞注意到，近期即將對他所在的機構(gòu)完成投前盡調(diào)的上述三家海外資管機構(gòu)都有一個共同特點，即配置MSCI新興市場指數(shù)，對A股存在剛性配置需求?！爸赃x擇投資量化策略私募產(chǎn)品，一個重要因素是他們此前投資的主觀策略私募產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)不夠理想，包括實際收益率低于預期，產(chǎn)品凈值波動偏高與業(yè)績基準跟蹤誤差較大?！惫鸨硎尽?/p>

私募排排網(wǎng)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，33家量化策略百億私募機構(gòu)的平均收益率為13.54%，高于主觀策略百億私募機構(gòu)的5.51%。

記者多方了解到，近期越來越多境內(nèi)量化策略私募機構(gòu)正與海外資管機構(gòu)頻繁接觸，宣傳自身量化策略的收益優(yōu)勢與產(chǎn)品凈值低波動率，加快募資步伐。其中一家國內(nèi)量化策略頭部私募機構(gòu)的海外資產(chǎn)管理規(guī)模已突破10億美元。

郭瑞直言，當前，不同類型的海外資管機構(gòu)對境內(nèi)量化策略私募產(chǎn)品的投資決策周期差異明顯——相比海外FOF機構(gòu)、多策略基金、新興市場基金的投資決策周期僅有8—9個月，海外養(yǎng)老基金、主權(quán)財富基金的投資決策周期相對較長，達到1—2年。但他們一旦決定投資，整個投資期限至少在5年。此外，跟蹤MSCI新興指數(shù)的海外資管機構(gòu)投資決策周期更短，因為他們原先低配A股，如今計劃將對A股的配置比例迅速調(diào)高至標配。

對接與信任

記者多方了解到，盡管不少海外資管機構(gòu)計劃借道境內(nèi)量化策略私募產(chǎn)品投資A股，但他們能否找到合適的合作伙伴，面臨諸多變數(shù)。

具體而言，納入海外券商代銷渠道的境內(nèi)量化私募機構(gòu)屈指可數(shù)，因此，海外資管機構(gòu)只能借道機構(gòu)直客、中介機構(gòu)轉(zhuǎn)介紹等方式接觸私募機構(gòu)，導致其可選擇的合作機構(gòu)數(shù)量相對偏少。

境內(nèi)量化私募機構(gòu)念空科技創(chuàng)始人王嘯向記者指出，多數(shù)海外券商不了解境內(nèi)量化私募機構(gòu)的投資水準，同時也認為此舉未必能給自己帶來可觀收益，所以沒有將眾多境內(nèi)量化私募機構(gòu)納入代銷渠道。

記者獲悉，海外券商普遍將眾多對沖基金納入代銷范疇，主要原因是對沖基金的投資策略相當復雜，經(jīng)常需要融資杠桿與衍生品投資（對沖風險），這讓海外券商可以獲取豐厚的杠桿融資及衍生品服務收益。目前，多數(shù)境內(nèi)量化私募機構(gòu)主要以不加杠桿的量化多頭策略為主，未必能給海外券商帶來可觀的杠桿融資及衍生品服務收入。

海外資管機構(gòu)接觸到投研能力出眾的境內(nèi)量化私募機構(gòu)之后，后者需要面對投前盡調(diào)這一大挑戰(zhàn)。

多數(shù)海外資管機構(gòu)的投前盡調(diào)工作相當細致，除了關(guān)注量化投資策略、投資整體收益、產(chǎn)品凈值波動與凈值最大回撤等投資指標，他們還重點關(guān)注風控機制是否獨立、IT系統(tǒng)災備狀況是否完善、交易—風控之間是否建立成熟的防火墻、運維策略是否穩(wěn)健、核心團隊穩(wěn)定性是否足夠高等。

在實際投前盡調(diào)環(huán)節(jié)，這些海外資管機構(gòu)還會“聽其言、觀其行”，花費相當長時間跟蹤考察評估境內(nèi)量化私募機構(gòu)的投資策略是否言行一致，量化策略實際回報率能否達到預期等。

郭瑞直言，即便通過投前盡調(diào)，境內(nèi)量化私募機構(gòu)能否拿到海外資管機構(gòu)的投資款，也存在變數(shù)。“當前我們最擔心的，是量化策略資金容量能否裝得下海外大型資管機構(gòu)的投資款。”他坦言。不同于境內(nèi)出資人的出資節(jié)奏相對靈活（分期分批次投資），海外大型資管機構(gòu)要求境內(nèi)量化私募機構(gòu)的投資策略資金容量務必能一次性“容納”他們的投資款，否則他們拒絕出資。這也意味著量化私募機構(gòu)的努力前功盡棄。

因此，郭瑞所在的機構(gòu)正通過量化策略迭代，持續(xù)擴大境外量化策略產(chǎn)品的資金容量，以“接納”上述三家海外資管機構(gòu)的所有投資款。目前，他找到一個可行的解決方案，即擴大A股量化紅利策略的資金容量。

郭瑞透露，他所在的機構(gòu)正在研發(fā)港股量化紅利策略，以此擴大中國股票量化紅利策略的資金容量，吸引更多海外資管機構(gòu)資金。此外，他們內(nèi)部也在優(yōu)化對海外資管機構(gòu)的溝通流程，在前期接觸、投前盡調(diào)等環(huán)節(jié)盡快建立更強的信任感。

多位量化投資業(yè)內(nèi)人士透露，今年以來，A股量化紅利策略被稱為“中國的納斯達克”，因為它與納斯達克100指數(shù)都是整體逐步上行的走勢，且其實際漲幅不亞于納斯達克100指數(shù)的漲幅。因此，眾多海外資管機構(gòu)將該策略視為美股投資的理想替代者。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月，A股量化紅利策略的重要組成部分——銀行指數(shù)累計漲幅約為16.5%，加之銀行股整體股息率約為5%，其21.5%的綜合漲幅遠高于納斯達克的16%（指數(shù)年內(nèi)漲幅約6%+股息率約10%）。

許仲翔判斷，盡管海外資管機構(gòu)的A股投資決策相對審慎，但若A股保持韌性上行的節(jié)奏，海外長期資金大規(guī)?；亓鰽股將水到渠成。

在花旗集團大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家余向榮看來，海外資管機構(gòu)配置A股的意愿之所以回升，一方面是A股整體估值較低；另一方面是中國實際經(jīng)濟增速高于預期，疊加美元貶值趨勢不減，令海外資管機構(gòu)紛紛計劃增持中國股票，實現(xiàn)資產(chǎn)分散化配置。

余向榮表示，中國宏觀經(jīng)濟在繼續(xù)鞏固實際增長勢能的同時，能否在下半年著力修復名義GDP增長率，也是吸引海外資管機構(gòu)是否愿意通過境內(nèi)各類私募基金等渠道加倉A股的重要因素。若下半年中國宏觀經(jīng)濟增長保持韌性，物價出現(xiàn)改善，海外資管機構(gòu)對中國資產(chǎn)的配置興趣將進一步增加。

（應受訪者要求，文中郭瑞為化名）

（作者 陳植）

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陳植

長期關(guān)注銀行、保險、外匯、黃金、企業(yè)出海、科技金融、產(chǎn)融結(jié)合等領(lǐng)域報道，敏銳深入洞察全球經(jīng)濟趨勢與中國經(jīng)濟前景。