神力股份重生之路，需要的遠(yuǎn)不止一個(gè)好聽(tīng)的名字。它需要刮骨療毒般的財(cái)務(wù)重整、脫胎換骨般的治理革新，以及最為稀缺的——所有利益相關(guān)方共同面對(duì)現(xiàn)實(shí)的勇氣。

文/每日資本論

該對(duì)這家兩度籌劃易主的上市公司重新估值了？別指望了！

7月29日晚間，常州神力電機(jī)股份有限公司（神力股份）披露公告稱，公司收到控股股東、實(shí)際控制人陳忠渭的通知，因受讓方未按照《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的約定如期支付交易價(jià)款，經(jīng)與受讓雙方協(xié)商一致，同意終止籌劃本次控制權(quán)變更事項(xiàng)。

早在4月14日，陳忠渭與遼寧為戍企業(yè)管理有限公司（下稱，遼寧為戍）及其一致行動(dòng)人廣州康祺資產(chǎn)管理中心（有限合伙）—康祺資產(chǎn)致遠(yuǎn)1號(hào)私募證券投資基金（下稱，康祺資產(chǎn)致遠(yuǎn)1號(hào)）簽署了《關(guān)于常州神力電機(jī)股份有限公司的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬將其持有公司4790萬(wàn)股無(wú)限售條件流通股（占公司總股份的22%）以14.55元/股的價(jià)格協(xié)議轉(zhuǎn)讓給遼寧為戍及其一致行動(dòng)人康祺資產(chǎn)致遠(yuǎn)1號(hào)，轉(zhuǎn)讓總對(duì)價(jià)為6.97億元。

若股份轉(zhuǎn)讓順利完成，神力股份控股股東將變更為遼寧為戍，公司實(shí)控人將變更為王雪。不過(guò)，陳忠渭卻未收到遼寧為戍及其一致行動(dòng)人康祺資產(chǎn)致遠(yuǎn)1號(hào)約定支付的交易價(jià)款。

值得一提的是，在公布終止易主前的7月12日，神力股份還發(fā)布了2025年中報(bào)預(yù)告稱，預(yù)計(jì)2025年上半年歸母凈利潤(rùn)560萬(wàn)元至840萬(wàn)元，同比扭虧，上年同期虧損5944.05萬(wàn)元；扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)393萬(wàn)元至663萬(wàn)元，上年同期虧損6152.47萬(wàn)元。

資本市場(chǎng)立即做出反應(yīng)。次日股市開(kāi)盤，神力股份直接以跌停板開(kāi)盤并直至收盤。7月31日，神力股份再跌6.24%，并放出近期巨量。8月1日，神力股份再跌2.89%，股價(jià)已經(jīng)跌落到250日線下，空頭特征明顯。

有意思的是，7月30日，神力股份發(fā)布公告，持股5%以上股東四川昱銘耀新能源有限公司于2025年5月21日至2025年7月29日，通過(guò)上交所系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)方式減持公司股份86萬(wàn)股，占公司總股本的0.39%。昱銘耀通過(guò)大宗交易方式減持公司股份406萬(wàn)股，占公司總股本的 1.86%。本次權(quán)益變動(dòng)后，公司持股 5%以上股東昱銘耀持股比例從7.89%減少至5.63%。

對(duì)于此番操作，顯然不能讓投資者滿意。股吧里有網(wǎng)友表示，“減持完了才發(fā)終止協(xié)議，這樣的公司就是純割韭菜的公司。”還有網(wǎng)友調(diào)侃道：“2025年7月最佳殺豬獎(jiǎng)。”

事實(shí)上，早在2022年6月，神力股份就曾謀劃易主。彼時(shí)，陳忠渭及其一致行動(dòng)人與四川昱銘耀簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以2.6億元交易對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓上市公司8.5%股權(quán)，同時(shí)向其定向發(fā)行6531.91萬(wàn)股股票。交易完成后，四川昱銘耀將持有神力股份29.62%股權(quán)，成為上市公司控股股東，姚雄杰成為上市公司實(shí)控人。四川昱銘耀的控股股東為盛屯集團(tuán)，其背后已有ST盛屯、盛新鋰能兩家上市公司。

當(dāng)年9月，四川昱銘耀成功受讓神力股份8.5%股權(quán)，成為公司第二大股東。未曾想到，一個(gè)月后，神力股份主動(dòng)撤回定增申請(qǐng)文件，后又于2023年1、2月，發(fā)布定增預(yù)案的第二次修訂稿、第三次修訂稿。2023年4月，神力股份收到上交所下發(fā)問(wèn)詢函，要求其說(shuō)明姚雄杰謀求控制權(quán)的原因及背景。4個(gè)月后，神力股份決定終止定增并再次撤回申請(qǐng)文件。

如今，隨著易主交易的再次破裂，外界不禁好奇地要問(wèn)，一家曾因風(fēng)電概念備受追捧的上市公司，何以淪落至控制權(quán)轉(zhuǎn)讓無(wú)人接盤的境地？

神力股份成立于1991年12月，是大中型電機(jī)、發(fā)電機(jī)定轉(zhuǎn)子沖片、鐵芯的專業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)，主要生產(chǎn)柴油發(fā)電機(jī)、風(fēng)力發(fā)電機(jī)、中高壓發(fā)電機(jī)、軌道電機(jī)、電梯電機(jī)、交流電機(jī)等定轉(zhuǎn)子沖片和鐵芯。

2016年11月25日，神力股份成功在上交所上市，每股發(fā)行價(jià)8.77元。上市后，神力股份一口氣連拉15個(gè)漲停板，股價(jià)摸高至51.21元，隨后維持高位震蕩。2017年3月29日，神力股份股價(jià)開(kāi)始高位跳水，從此一蹶不振。在漫漫的震蕩下行通道中，神力股份于2024年9月18日股價(jià)跌至7.59元。

翻開(kāi)神力股份2024年財(cái)報(bào)，一組矛盾的數(shù)據(jù)揭示了公司的真實(shí)困境：全年?duì)I業(yè)收入12.81億元，同比微增0.72%；但凈利潤(rùn)卻暴跌122.56%至-3843.22萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)更是大幅下滑691.06%至-4614.58萬(wàn)元。

更令人擔(dān)憂的是，這種利潤(rùn)塌方并非偶發(fā)——近三期年報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)如過(guò)山車般劇烈波動(dòng)：2022年-8056.98萬(wàn)元，2023年短暫回升至1.7億元，2024年再度陷入-3843.22萬(wàn)元的虧損。

幾個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)也亮起紅燈。應(yīng)收賬款雪球越滾越大：2022年至2024年，應(yīng)收賬款從3.81億元攀升至4.7億元，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例從25.92%升至36.69%。這意味著公司超過(guò)三分之一的銷售收入未能實(shí)際回款。而且其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也持續(xù)下滑，從2022年的3.87次降至2024年的2.88次，顯示公司資金回收能力持續(xù)減弱。

現(xiàn)金流與營(yíng)收嚴(yán)重背離。盡管2024年?duì)I收微增，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流卻同比大幅下降68.2%至2366.44萬(wàn)元。近三年該指標(biāo)呈現(xiàn)持續(xù)快速下跌態(tài)勢(shì)：2022年1.86億元，2023年7441.43萬(wàn)元，2024年僅2366.44萬(wàn)元?，F(xiàn)金流被比作企業(yè)的“血液”，神力股份正面臨嚴(yán)重的“貧血癥”。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的惡化只是表象，作為上市近九年的公司，神力股份在重大股權(quán)交易中表現(xiàn)出的反復(fù)性，令投資者震驚。此外，在控制權(quán)懸而未決期間，公司戰(zhàn)略決策幾乎陷入停滯。2024年年報(bào)中承諾的“供應(yīng)鏈管理優(yōu)化”和“智慧工廠建設(shè)”進(jìn)展緩慢，而面對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)下滑，管理層也未能拿出有效應(yīng)對(duì)方案。

對(duì)于糟糕的業(yè)績(jī)，除了出售公司之外，神力股份只能求變。

今年3月，神力股份通過(guò)投資者互動(dòng)平臺(tái)釋放信號(hào)，稱其產(chǎn)品“可廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心等需要應(yīng)急發(fā)電的領(lǐng)域”，特別強(qiáng)調(diào)在柴油發(fā)電機(jī)方面的應(yīng)用能保障醫(yī)院和數(shù)據(jù)中心等高可靠性需求場(chǎng)景。這一表態(tài)被部分市場(chǎng)人士解讀為向數(shù)據(jù)中心概念靠攏的嘗試。

更具戰(zhàn)略意義的布局發(fā)生在氫能領(lǐng)域。今年6月，子公司神力科技亮相上海FCVC 2025氫能燃料電池展會(huì)，高調(diào)推出全新一代燃料電池電堆Gen4 P5X。這款號(hào)稱“單堆峰值功率達(dá)400kW”的產(chǎn)品，瞄準(zhǔn)中重卡領(lǐng)域“小馬拉大車”的行業(yè)痛點(diǎn)，甚至聲稱能為“兆瓦級(jí)氫儲(chǔ)能電站提供革命性解決方案”。據(jù)公司披露，已有超5000輛車搭載神力科技電堆在全國(guó)運(yùn)營(yíng)，累計(jì)行駛里程超2.5億公里。

但這些轉(zhuǎn)型努力面臨兩個(gè)根本性挑戰(zhàn)。首先技術(shù)轉(zhuǎn)化尚需時(shí)日：氫能產(chǎn)業(yè)仍處商業(yè)化初期，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后，成本居高不下。神力科技展示的400kW電堆雖具技術(shù)突破性，但量產(chǎn)能力和市場(chǎng)接受度仍有待驗(yàn)證。

其次是資金壓力將持續(xù)加大。在主營(yíng)業(yè)務(wù)波動(dòng)較大、應(yīng)收賬款高企等背景下，神力股份能否持續(xù)為氫能研發(fā)輸血存疑。2024年神力股份研發(fā)費(fèi)用為1255.62萬(wàn)元，僅占總營(yíng)收的0.98%。

此外，這些轉(zhuǎn)型嘗試與傳統(tǒng)電機(jī)主業(yè)協(xié)同效應(yīng)有限。神力股份年報(bào)中引以為傲的“五維質(zhì)量管控體系”和“智慧工廠建設(shè)”集中在傳統(tǒng)制造領(lǐng)域，而氫能作為全新技術(shù)路線，需要完全不同的研發(fā)體系和供應(yīng)鏈管理能力。神力股份能否同時(shí)駕馭兩個(gè)截然不同的技術(shù)軌道，還有待驗(yàn)證。

接下來(lái)或許是眾多神力股份投資者關(guān)心的話題——隨著控股權(quán)轉(zhuǎn)讓告吹，神力股份站在了發(fā)展的十字路口，究竟怎么走呢？

客觀講，神力股份的選擇并不多且每條路都布滿荊棘。最容易想到、最為現(xiàn)實(shí)的還是尋找新接盤方，但在當(dāng)前股價(jià)低迷、業(yè)績(jī)未見(jiàn)明顯起色、債務(wù)不明的狀態(tài)下，要吸引新的戰(zhàn)略投資者難度可以想象。

同步，神力股份還需斷臂求生聚焦主業(yè)。這是常規(guī)套路，剝離非核心資產(chǎn)，聚焦電機(jī)沖片及鐵芯等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)。但2024年8.41%的銷售毛利率水平，2025年一季度則下降到7%，顯示傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力薄弱，難以支撐公司扭轉(zhuǎn)困局。而氫能轉(zhuǎn)型也不易。該領(lǐng)域需要持續(xù)巨額投入，神力股份目前的財(cái)務(wù)情況來(lái)看顯然不樂(lè)觀。

當(dāng)然，資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)不乏“神力”般的想象，但上市公司的重生之路，需要的遠(yuǎn)不止一個(gè)好聽(tīng)的名字。它需要刮骨療毒般的財(cái)務(wù)重整、脫胎換骨般的治理革新，以及最為稀缺的——所有利益相關(guān)方共同面對(duì)現(xiàn)實(shí)的勇氣。在神力股份的案例中，最后一味藥引，似乎仍未出現(xiàn)在處方單上。

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