80后“跨界”造火箭，要IPO。

作者 |信瀚

來源 |投資家（ID：touzijias）

80后“跨界”造火箭，要IPO。

近日，證監(jiān)會官網(wǎng)更新的一則備案信息，讓中國商業(yè)航天賽道瞬間沸騰。估值200億，被稱為“中國版SpaceX”的藍箭航天空間科技股份有限公司（簡稱“藍箭航天”）與中金公司正式簽署科創(chuàng)板上市輔導協(xié)議，正式啟動IPO征程。

令人意外的是，掌舵這家公司的并非資深航天專家，而是一位畢業(yè)于清華經管學院的80后銀行家——張昌武。2015年，當這位曾在匯豐銀行和西班牙桑坦德銀行工作的金融精英轉身創(chuàng)辦藍箭航天時，中國民營商業(yè)火箭領域還是一片荒蕪。十年后的今天，他帶領團隊完成了全球首枚液氧甲烷火箭的成功入軌，建成了百臺級火箭發(fā)動機量產能力，更以14.68%的持股比例，掌控著這家即將叩響科創(chuàng)板大門的航天獨角獸。

若順利推進，它將成為“科創(chuàng)板商業(yè)航天第一股”，也標志著中國版“SpaceX”正式沖擊資本市場。

一

放棄銀行高薪，跨界造火箭。

創(chuàng)始人張昌武，清華經管學院2011級碩士，曾任職匯豐銀行、西班牙桑坦德銀行。2015年，他做了一個讓金融圈震驚的決定，放棄銀行高薪，跨界造火箭。在那個民營航天剛剛松綁、資本還沒搞清楚“火箭商業(yè)化到底靠不靠譜”的年代，他卻劍走偏鋒，選擇了一條當時無人敢走的路徑，押注SpaceX驗證的液氧甲烷技術路線，目標直指液氧甲烷火箭。別人覺得難的地方才有機遇，這句話在當時也成了藍箭航天的信條。

液氧甲烷燃料雖清潔高效、成本低廉，適合火箭回收復用，但研發(fā)難度極大。當時，全球能玩得轉這項技術的公司寥寥無幾，SpaceX便是其中佼佼者。但跨界之路布滿荊棘，技術攻堅的殘酷性遠超預期。2018年藍箭航天用天鵲系列發(fā)動機發(fā)射了中國首枚民營火箭“朱雀一號”，雖未成功入軌，但技術驗證的價值無可替代。從2020年到2021年，朱雀二號一再推遲發(fā)射，著實讓人捏一把汗。2022年朱雀二號遙一火箭升空后，因二級游機異常再次失敗。

兩次折戟讓外界質疑聲四起，一個跨界者，真能玩得轉火箭？但在張昌武和團隊沒被打垮，數(shù)百名工程師連續(xù)數(shù)月泡在實驗室，逐幀分析遙測數(shù)據(jù)，光故障復現(xiàn)實驗就做了上百次。2023年，朱雀二號遙二火箭一飛沖天，成為全球首枚成功入軌的液氧甲烷火箭，讓質疑聲戛然而止。更令人振奮的是，此后藍箭航天一路開掛，朱雀二號遙三、改進型遙一火箭接連成功，將多顆衛(wèi)星送入太空。2024年9月，朱雀三號試驗箭完成十公里級垂直起降，向火箭回收復用邁出關鍵一步。

如果說朱雀二號是藍箭航天的“入門級產品”，那么朱雀三號則是其沖擊全球市場的“王炸”。這款采用不銹鋼箭體、具備一級重復使用能力的大型火箭，起飛推力高達900噸，全箭長76.6米，專為低成本高頻次發(fā)射設計。今年6月，朱雀三號的一級動力系統(tǒng)九機并聯(lián)地面點火試驗成功，驗證了“天上怎么飛、地上就怎么試”的可靠性。預計今年下半年首飛，有望成為我國第一枚可回收火箭。

這意味著，中國商業(yè)航天將在該領域實現(xiàn)了從零到一的突破，也讓藍箭在技術高度上與SpaceX拉近距離。從金融精英到火箭新貴，張昌武用十年時間完成了一場驚險的跨界。如今的藍箭航天，在技術路線和發(fā)展模式上，都被業(yè)內視為最像SpaceX的中國公司。

二

資本市場的反應，印證了這場跨界冒險的價值。

跨界者的優(yōu)勢，在于沒有思維定式束縛。張昌武的金融背景反而成為破局關鍵，他深諳資本運作規(guī)律，在創(chuàng)業(yè)初期就系統(tǒng)規(guī)劃技術路線與融資節(jié)奏的匹配性。當前，公司已累計獲得超70億元融資，背后不僅站著紅杉資本、碧桂園創(chuàng)投、經緯中國等頭部機構，也有國家制造業(yè)轉型升級基金這樣的“國家隊”深度參與，豪擲9億元創(chuàng)下單筆最大投資記錄，凸顯國家隊對商業(yè)航天硬核實力的認。如今的藍箭航天，估值已從早期的幾億元躍升至200億元，背后是其技術壁壘與市場潛力的雙重兌現(xiàn)。胡潤研究院的《2025全球獨角獸榜》顯示，藍箭航天位列第418位，估值與SpaceX早期階段相當。

資本押注的邏輯清晰可見，政策紅利持續(xù)釋放，近兩年工作報告均將商業(yè)航天列為新質生產力重點領域。市場空間確定性強，2027年火箭市場規(guī)模預計達數(shù)百億元，技術壁壘形成護城河，投資人看重的正是藍箭在發(fā)動機自主研發(fā)、量產及發(fā)射驗證上的硬核壁壘，尤其是百臺級天鵲發(fā)動機量產能力和九機并聯(lián)試車成功構筑的護城河。

但資本市場的風向正在微妙變化，尤其是今年4月至5月的股東變局耐人尋味。先是碧桂園以13.05億元對價清倉所持11.063%股份，徹底離場，每股48.74元的定價，成為非上市股權估值的重要參照。緊接著紅杉資本等機構在5月悄然退出，這些動作密集發(fā)生于IPO輔導啟動前夜，折射出資本對商業(yè)航天長周期、高投入特性的焦慮心態(tài)。

資本退潮背后，更有商業(yè)航天企業(yè)的集體沖刺。政策東風催生下，星際榮耀2020年率先啟動輔導，長光衛(wèi)星2022年跟進備案，愛思達航天2025年6月加入角逐，多家民營火箭企業(yè)競逐“科創(chuàng)板商業(yè)航天第一股”的集群效應，既推高了資本關注度，也加速了投資機構對早期項目的退出節(jié)奏，形成“集體沖刺與局部退潮”并存的資本新生態(tài)。

三

從“能飛”到“能賺錢”，商業(yè)航天的本質是商業(yè)。

放棄銀行高薪，轉身造火箭，走到IPO這一步，藍箭航天的故事聽起來近乎傳奇。在政策尚未放開的2015年，他用一紙PPT撬動天使輪融資，創(chuàng)立藍箭航天，成為最早一批“造火箭的民營人”。這場跨界創(chuàng)業(yè)在當時不被理解，直到2024年“朱雀二號”成為全球首枚液氧甲烷運載火箭入軌，藍箭才真正從“能飛”跨入“能打”的行列。

盡管藍箭航天以累計融資超70億元的資本規(guī)模，站上民營火箭行業(yè)的頂點，其中2024年底國家制造業(yè)轉型升級基金單筆注資9億元更創(chuàng)下行業(yè)紀錄，但商業(yè)航天本質是一場與時間賽跑的資本消耗戰(zhàn)，從技術驗證到商業(yè)盈利的路徑遠比想象中艱難。商業(yè)航天的高投入、長周期屬性，注定企業(yè)難以快速盈利。藍箭航天雖已實現(xiàn)朱雀二號的量產商用，但朱雀三號的研發(fā)仍需持續(xù)投入，而IPO將是最快的資金來源。

此刻科創(chuàng)板政策調整恰似“及時雨”。6月18日證監(jiān)會發(fā)布新規(guī)，重啟未盈利企業(yè)適用第五套上市標準，首次將商業(yè)航天納入支持范圍，核心指標從盈利轉向“預計市值40億元以上+核心技術突破+市場空間廣闊”。該標準精準匹配藍箭的現(xiàn)狀：朱雀二號實現(xiàn)全球首次液氧甲烷火箭入軌，百臺發(fā)動機量產線落地，朱雀三號可回收火箭年內首飛，以及國家制造業(yè)基金9億元的背書，使其成為“科創(chuàng)板商業(yè)航天第一股”的熱門候選。此時沖刺IPO，正是乘政策東風的好時機。

從行業(yè)來看，全球商業(yè)航天競爭白熱化。SpaceX的獵鷹9號火箭已實現(xiàn)常態(tài)化回收復用。單次發(fā)射成本壓降至2000美元/公斤。在國內，航天科技集團等國家隊加速布局，星河動力、星際榮耀等同行也在緊追不舍，技術路線趨同導致價格戰(zhàn)不可避免。藍箭航天要想保持領先，必須持續(xù)砸錢搞研發(fā)，IPO正是解決資金問題的最佳途徑。

更關鍵的是，朱雀三號可回收火箭計劃2025年內首飛，這一項目需要巨額資金投入。一旦成功，藍箭航天將成為國內首家實現(xiàn)火箭回收復用的企業(yè)，發(fā)射成本有望大幅降低，市場競爭力會再上一個臺階。若上述目標達成，藍箭有望借助科創(chuàng)板東風，成為中國商業(yè)航天的“SpaceX”。

當然，IPO之路也暗藏挑戰(zhàn)，朱雀三號首飛結果直接影響估值，若出現(xiàn)意外，后果不堪設想。如何在持續(xù)高研發(fā)投入的同時，讓投資者看到盈利前景，也是一大難題。但對張昌武這位跨界者來說，挑戰(zhàn)早已是家常便飯。從經管跨界到航天，從屢敗屢戰(zhàn)到技術突破，他和藍箭航天的每一步，都在改寫人們對“跨界”的認知。

如今，這場跨界冒險即將迎來資本市場的檢驗，若能成功IPO，藍箭航天將獲得更充足的彈藥，向更高遠的太空進發(fā)。商業(yè)航天“高風險高回報”特性決定了此時不沖，機會永失。