來(lái)源：上海證券報(bào)

■普惠金融·農(nóng)銀匯理基金投資視點(diǎn)

科技板塊行情有望提速

◎農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理 張燕

2025年上半年，科技板塊呈現(xiàn)N形走勢(shì)。

春節(jié)期間，在DeepSeek帶動(dòng)下，科技板塊快速上漲。2月末，板塊開始回調(diào)。4月中旬，市場(chǎng)情緒有所回暖，科技板塊行情緩慢修復(fù)，但仍非市場(chǎng)主線，創(chuàng)新藥、新消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)出色。6月以來(lái)，科技板塊行情出現(xiàn)較大變化，隨著海外科技公司股價(jià)創(chuàng)新高，云廠商資本開支上修，海外算力鏈業(yè)績(jī)超預(yù)期，科技行業(yè)迎來(lái)快速修復(fù)。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為人工智能產(chǎn)業(yè)變革有望漸入佳境。

首先，全球資本開支仍在加速，算力鏈景氣上行。北美、中國(guó)等市場(chǎng)的算力投入均處于較高水平，2025年中期海外云商資本開支繼續(xù)上修，AI訓(xùn)練與推理需求驅(qū)動(dòng)各環(huán)節(jié)高景氣度延續(xù)。

其次，基礎(chǔ)模型持續(xù)迭代。海外方面，OpenAI預(yù)計(jì)在8月發(fā)布GPT-5，基模能力將進(jìn)一步提升。國(guó)內(nèi)方面，Kimi-K2、Qwen3升級(jí)表明國(guó)內(nèi)模型能力也在快速進(jìn)步，代碼等細(xì)分能力與海外大模型同臺(tái)競(jìng)技。

最后，AI應(yīng)用商業(yè)化落地加速推進(jìn)，垂直細(xì)分場(chǎng)景有望率先跑通。無(wú)論國(guó)內(nèi)還是海外，AI對(duì)Tokens（詞元）消耗量已呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。從應(yīng)用程度看，AI大模型正在從單點(diǎn)的技術(shù)突破輻射到更大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)版圖，從軟件到端側(cè)，從生態(tài)建設(shè)到實(shí)際生產(chǎn)力落地，Al應(yīng)用均進(jìn)入提速期。Agent協(xié)作模式的出現(xiàn)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)現(xiàn)有玩家進(jìn)入新的競(jìng)爭(zhēng)，頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商不斷探索AI與自身現(xiàn)有生態(tài)的融合，廣告、視頻等領(lǐng)域已有明顯變化。

展望下半年，我們認(rèn)為科技行情有望提速。從海外行業(yè)發(fā)展情況來(lái)看，云廠商資本開支仍在上修，對(duì)海外算力鏈明后年的業(yè)績(jī)指引更加清晰，消除投資者對(duì)海外算力鏈估值的擔(dān)憂。

從國(guó)內(nèi)科技發(fā)展趨勢(shì)看，大模型緊追全球前沿，算力瓶頸將陸續(xù)解決，頭部科技公司AI生態(tài)建設(shè)預(yù)計(jì)加速推進(jìn)。8月，GPT-5、DeepSeek R2等模型預(yù)計(jì)陸續(xù)發(fā)布，多模態(tài)能力值得關(guān)注，有望進(jìn)一步催化行情。我們繼續(xù)看好以光模塊、PCB、端側(cè)、應(yīng)用為主的科技產(chǎn)業(yè)行情。（CIS）