美國(guó)發(fā)行這么多的美債，誰(shuí)是接盤(pán)俠呢？到底誰(shuí)買(mǎi)走了超過(guò)3/4的美債呢？

美國(guó)公布了最新的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，幾家歡喜幾家愁，特朗普也許開(kāi)心了，因?yàn)榻迪⒄娴牟贿h(yuǎn)了。

但是貝森特開(kāi)心不起來(lái)。作為美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)，他要考慮的是未來(lái)美債發(fā)行如何破局？

美國(guó)財(cái)政部最新公布了未來(lái)的再融資數(shù)據(jù)，在8月到10月期間，美國(guó)財(cái)政部將進(jìn)行1,250億美元的再融資操作。

就在下個(gè)星期，美國(guó)將對(duì)外發(fā)行1,250億的長(zhǎng)期美債，其中包括10年期美債420億，另外三年期美債有580億，以及30年期美債有250億。

從美國(guó)財(cái)政部公布的過(guò)去幾個(gè)月海外持有美債情況來(lái)看，日本英國(guó)中國(guó)作為海外三大債主不時(shí)的出現(xiàn)拋售美債的情況，但是單一國(guó)家每月拋售額只是在十幾億至百來(lái)億之間，單月拋售超過(guò)200億已經(jīng)屬于巨額拋售。

想不到美國(guó)財(cái)政部在短短一周時(shí)間里，就將1,250億新美債拋向市場(chǎng)。

不得不說(shuō)現(xiàn)在市場(chǎng)上最大的拋售方就是美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)。

我們之所以把美聯(lián)儲(chǔ)加上去，大家不要忘記了，美聯(lián)儲(chǔ)的縮表還在進(jìn)行中，每月向市場(chǎng)賣出美債最高250億。

美聯(lián)儲(chǔ)在賣，海外央行在賣，美國(guó)財(cái)政部也在賣，在這種情況下貝森特自然發(fā)愁，怎么保證下周的美債拍賣能夠順利的完成呢？

此前690億兩年期債券的拍賣中，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)只有2.62倍，說(shuō)明市場(chǎng)的認(rèn)購(gòu)熱情還在不斷的降溫中。包含了海外央行在內(nèi)的間接投標(biāo)人在這一次銷售中的獲配比例降至55.3%，這也說(shuō)明了外資對(duì)于購(gòu)買(mǎi)美債的熱情下降得更快。

其實(shí)在過(guò)去較長(zhǎng)的時(shí)間里，美國(guó)金融集團(tuán)發(fā)明美債主要是向海外銷售的，通過(guò)這一種方式，用美債置換海外的美元，最終實(shí)現(xiàn)用美債向全球購(gòu)買(mǎi)商品和服務(wù)的目標(biāo)，其實(shí)就是空手套白狼。

這怎么理解呢？

80年代開(kāi)始，美國(guó)就不斷的將國(guó)內(nèi)的制造業(yè)向外遷移，主要的目標(biāo)就是亞洲，所以在過(guò)去日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)大陸在不同的時(shí)間段里都成為了美國(guó)的主要制造工廠。

將制造業(yè)遷移出去之后，美國(guó)通過(guò)發(fā)行美元向這些國(guó)家和地區(qū)購(gòu)買(mǎi)商品，充分享受了亞洲制造所帶來(lái)的高性價(jià)比。

由于亞洲不少的國(guó)家對(duì)美國(guó)形成了貿(mào)易順差，所以越來(lái)越多的美元淤積在這些國(guó)家和地區(qū)的手中，美國(guó)利用這一機(jī)會(huì)大量的發(fā)行美債，并且對(duì)外兜售。

以日本為例，長(zhǎng)期的貿(mào)易順差積累了大量的美元，最終無(wú)奈之下只好購(gòu)買(mǎi)了美債，這造成日本的外匯儲(chǔ)備中超過(guò)90%是美債。

美元回流美國(guó)之后，美國(guó)實(shí)際上只是花了美債，就買(mǎi)入了自己所需要的商品和服務(wù)。

看清楚這一個(gè)閉環(huán)，大家會(huì)不會(huì)覺(jué)得美國(guó)太天才了，居然用債務(wù)而不是資金就可以全球買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)。

但現(xiàn)在相反的情況出現(xiàn)了，美債居然回流美國(guó)了。此前美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示，所有的外資持有的美債只不過(guò)略超90,000億而已，相對(duì)于早已經(jīng)超過(guò)了360,000億的美債總規(guī)模來(lái)說(shuō)，外資持有份額不足25%，也就是說(shuō)超過(guò)75%的美債回到了美國(guó)人手中。

至于現(xiàn)在每一次的新發(fā)行美債認(rèn)購(gòu)人結(jié)構(gòu)基本一致，每次新發(fā)行的美債，最終大部分還是落入了美國(guó)國(guó)內(nèi)交易商和各級(jí)機(jī)構(gòu)手中。

最新的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的就業(yè)非常糟糕，這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息的概率大幅度增加。

對(duì)于特朗普來(lái)說(shuō)，這是個(gè)好消息，因?yàn)樗恢倍家蠼迪?，終于得償所愿。

但這對(duì)于貝森特來(lái)說(shuō)又是一個(gè)壞消息。現(xiàn)在10年美債的收益率為4.3%以上，但即使如此，對(duì)外界的吸引力依然不夠大。

如果美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息，美債的收益率隨之降低，那是不是意味著美國(guó)財(cái)政部未來(lái)發(fā)行的美債更加缺乏吸引力了呢？

與此同時(shí)，我們卻發(fā)現(xiàn)中國(guó)的情況似乎出現(xiàn)了完全相反的走向，中美債券市場(chǎng)或許將出現(xiàn)分水嶺。

外資正在不斷的減持美債，但是越來(lái)越多外資正在不斷的配置中債。

外匯管理局提供的數(shù)據(jù)表明，目前外資持有人民幣債券的存量達(dá)到了6,000億美元。

與美國(guó)的情況完全相反，我們的金融市場(chǎng)正在快速發(fā)展，不管股票市場(chǎng)還是債券市場(chǎng)，都已經(jīng)成為了全球第二。

與此同時(shí)，我們的經(jīng)濟(jì)更加穩(wěn)健，上半年年的gdp增長(zhǎng)率達(dá)到了5.3%。

此外，在美元和美債負(fù)面消息不斷的情況下，外資進(jìn)行多元化配置的需求越來(lái)越突出，在這種情況下，中債正在慢慢的替代部分美債的份額。

估計(jì)貝森特未來(lái)還會(huì)繼續(xù)頭痛，尤其是一旦美債發(fā)生危機(jī)，主要的買(mǎi)單者恰好是美國(guó)自己。