從業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?、ROE首次負(fù)增長(zhǎng)，到被列為被執(zhí)行人以及頻發(fā)的商標(biāo)糾紛，均反映出公司在經(jīng)營(yíng)、合規(guī)與品牌管理方面面臨多重挑戰(zhàn)。盡管高額分紅政策短期內(nèi)維持了股東回報(bào)，但凈利潤(rùn)率與毛利率的雙雙下滑，疊加消費(fèi)者投訴中暴露的品控問題，已對(duì)品牌公信力造成潛在損害。

瀘州老窖（000568.SZ）8月1日晚間發(fā)布2024年度權(quán)益分派實(shí)施公告，內(nèi)容顯示，公司2024年度利潤(rùn)分配方案為向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利45.92元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利約67.59億元（含稅）。

公司目前總股本為14.72億股，本次利潤(rùn)分配采用純現(xiàn)金分紅方式，不實(shí)施送紅股，也不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。股權(quán)登記日確定為2025年8月7日，除權(quán)除息日為2025年8月8日。

圖片來(lái)源：瀘州老窖公告

業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓啪?，ROE負(fù)增長(zhǎng)

表面看，瀘州老窖2024年度末期分紅從2023年每10股54元降至45.92元，力度似乎減弱；但若將2024中期每10股13.58元（19.99億元）一并計(jì)入，全年總分紅達(dá)87.58億元，已反超2023年總量，且分紅率躍升至65%，較2023年的59.99%再上臺(tái)階。

拉長(zhǎng)周期，2021-2024年間，每10股分紅金額逐步提升，表明瀘州老窖主動(dòng)將增量利潤(rùn)的大比例回饋股東，而非沉淀為冗余現(xiàn)金。此外，公司將除權(quán)除息日提前至8月8日，較過去多年8月下旬的時(shí)間節(jié)點(diǎn)提前近半個(gè)月。

實(shí)際上，瀘州老窖2024年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪尸F(xiàn)顯著放緩態(tài)勢(shì)，財(cái)報(bào)顯示，公司全年?duì)I收同比僅增長(zhǎng)3.19%，較2021-2023年23.96%、21.71%、20.34%的增速水平出現(xiàn)斷崖式下滑。更令人擔(dān)憂的是，歸母凈利潤(rùn)增速同樣從2023年的27.79%驟降至1.71%，創(chuàng)下近年新低。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順

在營(yíng)收增速驟降至3.19%的背景下，公司盈利能力指標(biāo)也出現(xiàn)走弱情況。2024年度公司凈資產(chǎn)收益率（ROE）錄得-13.2%的負(fù)增長(zhǎng)，打破了此前連續(xù)10年保持正向增長(zhǎng)的紀(jì)錄，這一轉(zhuǎn)折點(diǎn)值得警惕。從盈利質(zhì)量看，公司毛利率下滑0.87個(gè)百分點(diǎn)，凈利率下滑幅度更大，達(dá)到1.56個(gè)百分點(diǎn)，反映出公司在成本管控和費(fèi)用管理方面面臨不小挑戰(zhàn)。

在資本市場(chǎng)，2025年瀘州老窖股價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩情況，呈現(xiàn)明顯的“過山車”特征。公司股價(jià)從年初的120元附近，在3月17日沖高至146.72元的年內(nèi)峰值后開始回落，至6月16日已回調(diào)至106.75元的階段性低點(diǎn)，期間最大振幅達(dá)27.24%。截至8月3日收盤，股價(jià)報(bào)123.06元，基本回歸年初起點(diǎn)水平。

首次被列為被執(zhí)行人，糾紛頻繁

瀘州老窖近期剛涉及一則法律執(zhí)行信息，據(jù)中國(guó)執(zhí)行信息公開網(wǎng)信息顯示，瀘州老窖于7月29日被陜西省寶雞市中級(jí)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的金額為14萬(wàn)余元。值得注意的是，這是瀘州老窖首次被列為被執(zhí)行人，但未涉及公司高管層面。

從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，14萬(wàn)元的執(zhí)行標(biāo)的金額對(duì)注冊(cè)資本超10億的瀘州老窖整體經(jīng)營(yíng)影響有限。但作為上市公司，此類法律信息的披露客觀上已經(jīng)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其合規(guī)管理的關(guān)注。

圖片來(lái)源：中國(guó)執(zhí)行信息公開網(wǎng)

目前尚未披露本次執(zhí)行涉及的具體糾紛詳情，瀘州老窖也未對(duì)外發(fā)布相應(yīng)公告。天眼查信息顯示，本起案件名稱為瀘州老窖股份有限公司相關(guān)案件，共包含三起同系列案件，2024年在陜西省寶雞市中級(jí)人民法院完成民事一審，案號(hào)為（2024）陜03知民初12號(hào)。該系列包含2017年2月12日由湖南省長(zhǎng)沙市中級(jí)人民法院審理的兩起案件，瀘州老窖在兩案中均作為被告。

圖片來(lái)源：天眼查

另外，根據(jù)天眼查信息，瀘州老窖涉及一起與陜西地區(qū)相關(guān)的商標(biāo)權(quán)糾紛案件。該案涉及四川百年窖齡酒業(yè)有限公司及陜西鼎力商業(yè)管理有限公司，案由為侵害商標(biāo)權(quán)糾紛。

圖片來(lái)源：天眼查

公開數(shù)據(jù)顯示，瀘州老窖涉及的司法案件總量為8541件，糾紛頻繁。從案件類型分布來(lái)看，民事案件占比最高，達(dá)到76.62%。在案件主體身份方面，公司作為原告的案件占比89.05%，作為被告的占比5.7%。從案由構(gòu)成來(lái)看，侵害商標(biāo)權(quán)糾紛最為突出，占全部案件的76.54%。時(shí)間分布上，2020年是案件數(shù)量最多的年份，占近五年案件總量的14.09%。

圖片來(lái)源：天眼查

此外，瀘州老窖在消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)方面面臨一定挑戰(zhàn)，根據(jù)全國(guó)12315平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日，公司累計(jì)收到消費(fèi)者投訴64條，其中產(chǎn)品質(zhì)量問題成為主要投訴內(nèi)容。這一情況在第三方投訴平臺(tái)表現(xiàn)更為突出，黑貓投訴平臺(tái)顯示瀘州老窖累計(jì)投訴量達(dá)553條，投訴類型主要集中在售后服務(wù)及產(chǎn)品品質(zhì)等方面。值得注意的是，部分消費(fèi)者投訴內(nèi)容顯示，其在官方商城購(gòu)買到空瓶裝產(chǎn)品等異常情況。這些投訴不僅涉及個(gè)別產(chǎn)品的質(zhì)量問題，更可能反映出公司在渠道管理和品控體系方面存在疏漏。

從業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?、ROE首次負(fù)增長(zhǎng)，到被列為被執(zhí)行人以及頻發(fā)的商標(biāo)糾紛，均反映出公司在經(jīng)營(yíng)、合規(guī)與品牌管理方面面臨多重挑戰(zhàn)。盡管高額分紅政策短期內(nèi)維持了股東回報(bào)，但凈利潤(rùn)率與毛利率的雙雙下滑，疊加消費(fèi)者投訴中暴露的品控問題，已對(duì)品牌公信力造成潛在損害。未來(lái)，公司或需在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力與高分紅壓力之間尋求平衡，同時(shí)強(qiáng)化內(nèi)部合規(guī)與質(zhì)量管理，以此修復(fù)市場(chǎng)信心。

作者 | 沈言

編輯 | 吳雪

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