潮汕中專生，攪動(dòng)港股IPO！

作者 |余寒

來(lái)源 |投資家（ID：touzijias）

“賣POS機(jī)”的中專生，要沖刺港股IPO了！

投資家網(wǎng)獲悉，正值外賣平臺(tái)深陷‘補(bǔ)貼大戰(zhàn)’之際，隱身幕后的智能硬件巨頭——上海商米科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“商米科技”）已悄然向港交所遞交招股書(shū)。商米科技的IPO沖刺，讓看似硝煙彌漫的BIoT（商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)）賽道陡然升溫。

主角林喆的“草根逆襲”故事也隨之成為焦點(diǎn)。與許多頂著名校光環(huán)的科技新貴不同，50歲的潮汕商人林喆演繹了一出更接地氣的創(chuàng)業(yè)傳奇。1975年出生的他，創(chuàng)業(yè)起點(diǎn)只是汕頭鮀濱職業(yè)中學(xué)的一名普通中專生。

但正是這位中專生，卻帶領(lǐng)商米科技上演了一場(chǎng)“神級(jí)”翻盤：他硬是將商米科技做成了安卓POS機(jī)的全球霸主。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，以2024年收入計(jì)，商米科技已成為全球最大的安卓端BIoT解決方案提供商。商米的產(chǎn)品，早已深度嵌入大眾生活：每天3億人使用的刷臉支付，外賣小哥手中的“碰一碰”神器，背后都有商米的影子。

這并非商米科技首次沖刺資本市場(chǎng)。公司曾在2021年6月向上交所提交A股上市申請(qǐng)，但于2022年3月自愿撤回申請(qǐng)。如今，港股IPO大熱，利好政策頻出，商米科技再次遞交招股書(shū)，林喆正帶領(lǐng)商米科技發(fā)起二次上市沖鋒！

一旦IPO成功，昔日潮汕中專生林喆，勢(shì)必將締造又一則驚動(dòng)商界的草根科技暴富神話。

一

這一段港股IPO進(jìn)程，將一個(gè)典型的草根逆襲故事推至臺(tái)前。

1994年，年僅19歲的林喆從職業(yè)中學(xué)畢業(yè)后，沒(méi)有選擇繼續(xù)深造，而是直接踏上了創(chuàng)業(yè)之路。值得注意的是，他的父親畢業(yè)于清華大學(xué)，是位高材生。雖然父親望子成龍，但林喆認(rèn)為當(dāng)時(shí)高中的計(jì)算機(jī)課程內(nèi)容相對(duì)落后，于是他果斷放棄了上大學(xué)的機(jī)會(huì)，決定在汕頭街頭從銷售電腦零件起步。

憑借潮汕商人特有的勤勉與機(jī)敏，林喆的電腦銷售生意迅速做大。在1994年的汕頭街頭，這位19歲的年輕人將這門生意做成了上世紀(jì)90年代潮汕地區(qū)最大的電腦零售公司之一，月銷售額超過(guò)了300萬(wàn)元。

但林喆很快便意識(shí)到電腦硬件零售的利潤(rùn)瓶頸，便將目光轉(zhuǎn)向了當(dāng)時(shí)被高價(jià)進(jìn)口品牌壟斷的POS機(jī)市場(chǎng)。

1996年，21歲的林喆創(chuàng)立廣東川田科技，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)攻克技術(shù)難關(guān)，成功研發(fā)出性價(jià)比遠(yuǎn)超進(jìn)口的國(guó)產(chǎn)POS機(jī)。物美價(jià)廉的產(chǎn)品迅速打開(kāi)市場(chǎng)，但隨之而來(lái)的是殘酷的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)紅海。

面對(duì)行業(yè)同質(zhì)化混戰(zhàn)，“銷售奇才”林喆又展現(xiàn)了他非同尋常的“破局”思維：不糾纏于價(jià)格消耗戰(zhàn)，而是押注未來(lái)——轉(zhuǎn)向開(kāi)發(fā)基于安卓系統(tǒng)的POS機(jī)，并大膽進(jìn)軍海外市場(chǎng)。憑借這股“不跟風(fēng)、走窄路”的勁頭，硬是給日后商米科技的全球化踏出一條路來(lái)。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大潮翻涌的2013年，林喆再次投身風(fēng)口，在上海創(chuàng)立“我有外賣”（商米科技前身），目的是打造連接商戶與消費(fèi)者的外賣平臺(tái)。初期發(fā)展順利，吸引了深創(chuàng)投和順為資本等投資機(jī)構(gòu)的多輪投資。結(jié)果到了2014年末，美團(tuán)與餓了么掀起史無(wú)前例的補(bǔ)貼大戰(zhàn)，幾塊錢一份外賣成為常態(tài)，行業(yè)陷入燒錢比拼的泥潭。

商米科技也深陷其中，承受著巨大的經(jīng)營(yíng)壓力。

在這種局面下，林喆展現(xiàn)出作為創(chuàng)業(yè)老兵難得的冷靜與決斷。他深刻洞察到這種無(wú)休止的燒錢模式實(shí)屬無(wú)底深淵，并迅速做出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的決定：與其在C端消費(fèi)者補(bǔ)貼紅海中比拼聲量、消耗資源，不如轉(zhuǎn)向賦能平臺(tái)生態(tài)中的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)——服務(wù)那些因訂單激增而應(yīng)接不暇的商家，解決其核心痛點(diǎn)。

商米科技則聚焦于后端，通過(guò)提供高效集接單、出單、營(yíng)銷功能于一體的智能硬件解決方案，幫助商家提升效率，并在此過(guò)程中收獲銷售利潤(rùn)。

這一策略可以形象的稱為：不做風(fēng)口上盲目跟風(fēng)的參與者，而要做整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)高效運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵賦能者——為平臺(tái)“送水”，為商家“供糧”。

果然，很快商米科技便贏得了資本的認(rèn)可。2015年5月，美團(tuán)（漢濤咨詢）作為核心產(chǎn)業(yè)力量果斷入股，投資機(jī)構(gòu)也隨之追加投資。

2016年，“我有外賣”正式更名為“商米科技”，并推出了專為外賣場(chǎng)景打造的智能移動(dòng)終端SUNMI V1。這款集接單、打印、后廚聯(lián)動(dòng)于一體的“神器”，立刻成為萬(wàn)千商家的效率倍增器。正是這種基于真實(shí)市場(chǎng)需求的產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，讓一張中專畢業(yè)證的林喆，贏得了科技巨頭的持續(xù)青睞。

二

商米科技能夠發(fā)展得如此迅速，背后少不了巨頭們的“搭把手”。

2019年，螞蟻集團(tuán)通過(guò)旗下云鑫創(chuàng)投投了商米科技，農(nóng)銀國(guó)際也在這時(shí)候成了股東。更關(guān)鍵的是，商米科技和支付寶達(dá)成了深度合作，推出了刷臉支付、“碰一碰”這些新功能，大大改變了用戶日常的支付習(xí)慣，越來(lái)越多人嘗到了便捷支付的甜頭。

現(xiàn)在翻開(kāi)商米科技的大客戶名單，簡(jiǎn)直像看“明星榜”：小米、美團(tuán)、盒馬鮮生、西貝莜面村、古茗奶茶、收錢吧、好特賣、順豐速運(yùn)……都是常年合作的重要伙伴。

按灼識(shí)咨詢的報(bào)告顯示，商米科技的業(yè)務(wù)早就鋪到了全球：全球前50大食品飲料巨頭里，超過(guò)70%都用它的服務(wù)；在國(guó)內(nèi)，餐飲百?gòu)?qiáng)品牌里超70%、連鎖商店百?gòu)?qiáng)里超60%都是它的客戶。到2024年底，產(chǎn)品和服務(wù)已經(jīng)賣到200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，說(shuō)是商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的“隱形冠軍”一點(diǎn)不夸張。

很快，商米科技便成為全球最大的安卓系統(tǒng)商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)解決方案供應(yīng)商。能坐穩(wěn)全球老大的位置，靠的是兩點(diǎn)：一是市場(chǎng)覆蓋夠廣，200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)都有它的身影；二是行業(yè)滲透夠深，各個(gè)領(lǐng)域的頭部企業(yè)用得多。

不過(guò)翻翻看商米科技近三年的業(yè)績(jī)（2022-2024年），營(yíng)收分別約34.04億、30.71億、34.56億，數(shù)字看著不小，但藏著隱憂：2023年收入明顯下滑，2024年雖然回升了，但增長(zhǎng)率遠(yuǎn)比不上前幾年動(dòng)不動(dòng)30%以上的高速增長(zhǎng)。更核心的問(wèn)題是“一條腿走路”——智能設(shè)備銷售收入占比始終高達(dá)99%以上。

2022年3月，由于科創(chuàng)板監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其商業(yè)模式及技術(shù)核心存疑等原因，公司主動(dòng)撤回了科創(chuàng)板的上市申請(qǐng)。

雖然A股之路暫時(shí)遇挫，但林喆的上市雄心沒(méi)減。憑著全球第一的市場(chǎng)份額，他正轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，想找一個(gè)更能理解和認(rèn)可商米科技價(jià)值的資本市場(chǎng)。

三

2025年，港股IPO熱得發(fā)燙，內(nèi)地企業(yè)赴港上市的窗口正好打開(kāi)，商米科技看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，又一次向港交所發(fā)起了沖擊。

在A股市場(chǎng)，科創(chuàng)屬性的審查卡得非常嚴(yán)格，大家對(duì)商米科技的科創(chuàng)屬性到底值多少錢一直沒(méi)個(gè)準(zhǔn)譜。但港股不一樣，這里的投資者來(lái)自全球，定價(jià)更看重市場(chǎng)規(guī)律，或許能夠給商米科技一個(gè)更公道、甚至更高的估值。

拿到這張“國(guó)際入場(chǎng)券”，公司的國(guó)際名氣和融資能力都能上一個(gè)臺(tái)階。

商米科技背后站著小米、美團(tuán)、螞蟻這三大巨頭股東，這在港股是個(gè)加分項(xiàng)。港股投資者更懂這種“平臺(tái)生態(tài)供應(yīng)商”的價(jià)值——靠著巨頭的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)做生意。

盡管如此，港股的大門也不是那么好進(jìn)。這位藏在幕后的“POS機(jī)大王”面前，還有好幾座大山要翻。

最頭疼的是業(yè)務(wù)模式單一。2024年智能設(shè)備銷售收入占比高達(dá)99.5%，但這種高度依賴硬件的模式也暗藏風(fēng)險(xiǎn)。單一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不僅增長(zhǎng)空間受限，還易受技術(shù)迭代和成本波動(dòng)沖擊，與同行向軟件服務(wù)、數(shù)據(jù)變現(xiàn)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)形成反差，導(dǎo)致其業(yè)務(wù)多元化進(jìn)展緩慢。

盈利質(zhì)量承壓。2022-2024年，商米科技的毛利率分別為28.1%、26.7%、28.9%，持續(xù)處于26%-29%區(qū)間。這一水平不僅低于A股同行業(yè)可比公司（平均毛利率33%-35%），在港股科技股中也缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。這與其主要采用的ODM/OEM代工模式密切相關(guān)。盡管公司計(jì)劃用募資來(lái)優(yōu)化海外供應(yīng)鏈，但成效尚待觀察。

客戶結(jié)構(gòu)存在隱憂。2022-2024年，前五大客戶收入占比分別為42.3%、28.8%、41.1%，波動(dòng)明顯。若合作巨頭調(diào)整戰(zhàn)略或增強(qiáng)議價(jià)能力，可能直接影響其訂單量和利潤(rùn)空間。

值得注意的是，在業(yè)務(wù)和盈利面臨挑戰(zhàn)的背景下，商米科技仍維持高分紅比例。這種在經(jīng)營(yíng)壓力下的分紅策略，難免引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其資金分配合理性的疑問(wèn)，投資者會(huì)關(guān)注此舉是否影響上市后的持續(xù)投入能力。

林喆帶著他一手做起來(lái)的全球“安卓POS之王”，想在港股把故事講得更大、更長(zhǎng)遠(yuǎn)，而這次港股IPO，既是想解開(kāi)未來(lái)空間，也是對(duì)創(chuàng)始人本事和公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力的大考。

商米科技到底能不能在港股站穩(wěn)腳跟，還是會(huì)被重新估價(jià)？市場(chǎng)都在等著看結(jié)果。