對于辰欣藥業(yè)而言，創(chuàng)新藥或許是突破口，但未來發(fā)展仍需觀察。股東韓延振的減持計(jì)劃雖符合法規(guī)要求，但其在辰欣藥業(yè)股價歷史高位選擇退出，疊加一致行動人此前的減持動作，難免引發(fā)市場對管理層信心與公司未來走向的疑慮。辰欣藥業(yè)能否在激烈的市場競爭中穩(wěn)住陣腳，憑借創(chuàng)新藥實(shí)現(xiàn)突圍，市場正拭目以待。

8月5日，辰欣藥業(yè)（603367.SH）發(fā)布公告稱，持股比例超5%的股東韓延振擬減持公司股份，減持?jǐn)?shù)量不超過公司總股本的3%。韓延振當(dāng)前持有辰欣藥業(yè)無限售流通股份31,977,829股，占公司總股本的7.06%。

本次減持計(jì)劃將于2025年8月29日至2025年11月26日期間實(shí)施，減持方式涵蓋集中競價交易與大宗交易。具體而言，通過集中競價方式減持的股份數(shù)量不超過4,527,541股，即不超過公司總股本的1%；通過大宗交易方式減持的股份數(shù)量不超過9,055,082股，即不超過公司總股本的2%。減持原因系股東個人資金需求。

圖片來源于：辰欣藥業(yè)公司公告

創(chuàng)新藥行情火熱，股東高位減持

值得注意的是，這并非韓延振首次公開減持辰欣藥業(yè)股份。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2025年3月至2025年6月期間，韓延振已累計(jì)發(fā)起2次減持行為，累計(jì)減持?jǐn)?shù)量達(dá)1355.6萬股，占總股本比例約為3%。此外，2024年5月10日，北海辰昕創(chuàng)業(yè)投資有限公司完成減持452.78萬股，占辰欣藥業(yè)總股本比例為1%。而該公司正是韓延振一致行動人南京辰昕同泰創(chuàng)業(yè)投資有限公司的曾用名。

公開資料顯示，韓延振，大學(xué)學(xué)歷，高級工程師。自1988年加入濟(jì)寧市三制藥廠以來深耕醫(yī)藥行業(yè)。其職業(yè)生涯歷經(jīng)車間技術(shù)員、車間副主任，主任，副廠長等基層崗位。2011年6月至2020年12月任辰欣藥業(yè)股份有限公司董事，副總經(jīng)理.。在管理層面，他主導(dǎo)構(gòu)建了涵蓋生產(chǎn)全流程的質(zhì)量保證體系，并參與科技園新建項(xiàng)目及新版GMP改造工作。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，辰欣藥業(yè)前三大股東分別為辰欣科技集團(tuán)有限公司、四川科倫藥業(yè)股份有限公司以及韓延振，持股比例依次為26.26%、10.01%、7.06%。在上述減持計(jì)劃完成后，韓延振的持股比例預(yù)計(jì)將降至4%左右，屆時他或讓出辰欣藥業(yè)第三大股東的位置，退居第五大股東。

圖片來源于：天眼查

值得關(guān)注的是，近期辰欣藥業(yè)在資本市場表現(xiàn)活躍。受創(chuàng)新藥板塊利好消息影響，辰欣藥業(yè)股價自7月18日開盤時的15.8元/股起持續(xù)攀升，截至8月5日收盤，已飆升至30.04元/股，在短短13個交易日內(nèi)累計(jì)漲幅接近100%。當(dāng)前，辰欣藥業(yè)的市盈率為21.8，處于歷史高估值區(qū)間。在此背景下，韓延振的減持計(jì)劃無疑為公司未來的股價走勢增添了更多不確定性。

圖片來源于：wind

股東減持行為在資本市場中并不罕見，但其背后的動因及市場影響值得深入剖析。從資本運(yùn)作角度看，股東選擇在股價高位減持可能基于對估值水平的理性判斷，或是對流動性需求的合理規(guī)劃；而從市場信號角度，此類行為亦可能反映內(nèi)部人士對企業(yè)中長期發(fā)展的預(yù)期變化。

醫(yī)藥行業(yè)正處于仿制藥利潤壓縮與創(chuàng)新藥研發(fā)高風(fēng)險并存的轉(zhuǎn)型期，企業(yè)估值邏輯已從單純依賴現(xiàn)有產(chǎn)品管線，轉(zhuǎn)向?qū)ρ邪l(fā)效率、臨床推進(jìn)能力及商業(yè)化潛力的綜合考量。在這一背景下，投資者需警惕短期市場情緒與長期價值創(chuàng)造的背離，尤其關(guān)注企業(yè)研發(fā)投入的可持續(xù)性、核心管線的臨床進(jìn)展，以及管理層戰(zhàn)略執(zhí)行的確定性。

研發(fā)投入下滑，在研產(chǎn)品待驗(yàn)證

辰欣藥業(yè)雖然秉持仿制藥與創(chuàng)新藥雙輪驅(qū)動的發(fā)展戰(zhàn)略，但目前仍以仿制藥產(chǎn)品作為業(yè)務(wù)核心。產(chǎn)品矩陣涵蓋慢性病、抗感染、心腦血管、腫瘤、消化系統(tǒng)及罕見病等十余個治療領(lǐng)域。

受集采政策以及行業(yè)競爭壓力影響，辰欣藥業(yè)業(yè)績表現(xiàn)承壓。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.82億元，同比下滑10.77%；利潤總額5.76億元，同比下降3.37%。進(jìn)入2025年第一季度，業(yè)績低迷之勢仍未得到有效扭轉(zhuǎn)，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.2億元，同比降幅擴(kuò)大至19.91%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.44億元，同比下降11.86%。

根據(jù)公告顯示，辰欣藥業(yè)擁有多個國家一類創(chuàng)新藥在研，如抗耐藥結(jié)核菌新藥已進(jìn)入III期臨床階段，預(yù)計(jì)2025年提交上市申請；抗流感創(chuàng)新藥WXSH0208片也已進(jìn)入III期臨床研究，擬用于治療成人無并發(fā)癥單純性流感，針對奧司他韋耐藥毒株，差異化優(yōu)勢顯著。

盡管上述在研產(chǎn)品均處于臨床研發(fā)后期階段，但上市后的收益表現(xiàn)將取決于適應(yīng)癥選擇、目標(biāo)患者群體定位、臨床用藥序列、市場競爭格局以及學(xué)術(shù)推廣效果等復(fù)雜變量，現(xiàn)階段難以通過量化模型進(jìn)行精準(zhǔn)評估。值得注意的是，2018年辰欣藥業(yè)將累計(jì)投入5000萬元研發(fā)費(fèi)用的兩款新藥項(xiàng)目，以58萬元現(xiàn)金對價轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方，該交易定價合理性及戰(zhàn)略考量曾引發(fā)市場高度關(guān)注。

自2020年起，辰欣藥業(yè)研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例持續(xù)維持在8%以上。然而，進(jìn)入2025年一季度，這一比例出現(xiàn)下滑趨勢，且顯著低于同行業(yè)可比公司——恒瑞醫(yī)藥（21.28%）、科倫藥業(yè)（11.03%）及信立泰（10.18%）等。

綜合來看，對于辰欣藥業(yè)而言，創(chuàng)新藥或許是突破口，但未來發(fā)展仍需觀察。股東韓延振的減持計(jì)劃雖符合法規(guī)要求，但其在辰欣藥業(yè)股價歷史高位選擇退出，疊加一致行動人此前的減持動作，難免引發(fā)市場對管理層信心與公司未來走向的疑慮。辰欣藥業(yè)能否在激烈的市場競爭中穩(wěn)住陣腳，憑借創(chuàng)新藥實(shí)現(xiàn)突圍，市場正拭目以待。

作者 | 王昊宇

編輯 | 吳雪

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