圖片來(lái)源：征探君

在發(fā)布2025年半年報(bào)的前夕，曾任舍得酒業(yè)董事長(zhǎng)的一位董事也辭職了。

上個(gè)月底，舍得酒業(yè)（600702.SH）發(fā)布公告稱，公司董事倪強(qiáng)因工作原因申請(qǐng)辭去公司董事職務(wù)，辭職后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)，其原定任期到期日為2026年9月20日。

資料顯示，2023年1月，復(fù)星系高管倪強(qiáng)“空降”舍得酒業(yè)出任董事長(zhǎng)一職，舍得酒業(yè)老將蒲吉洲同步被選為聯(lián)席董事長(zhǎng)。同年12月，倪強(qiáng)卸任董事長(zhǎng)一職，繼續(xù)擔(dān)任董事職務(wù)；蒲吉洲擔(dān)任董事長(zhǎng)，負(fù)責(zé)公司全面治理工作。

今年3月，同樣出身復(fù)星系的鄒慶利，因個(gè)人職業(yè)發(fā)展規(guī)劃原因辭去舍得酒業(yè)副總裁兼首席財(cái)務(wù)官職務(wù)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2020年復(fù)星系入主以來(lái)，舍得酒業(yè)的高管頻繁變動(dòng)，其涉及崗位包括董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)、公司董事、董事會(huì)秘書、公司監(jiān)事、副總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等，變動(dòng)人數(shù)超20人。

在高管頻繁變動(dòng)下，舍得酒業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鹉攴啪彛窃?024年出現(xiàn)下滑。2022年-2024年，舍得酒業(yè)的收入增速分別為21.86%、16.93%、-24.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增速分別為35.31%、5.09%、-80.46%。

舍得酒業(yè)將如何擺脫如今的業(yè)績(jī)困局？

01

次高端遇冷

2019年，舍得酒業(yè)首次提出老酒戰(zhàn)略，以12萬(wàn)噸老酒儲(chǔ)備為基礎(chǔ)，產(chǎn)品采用儲(chǔ)存4年以上的基酒勾調(diào)。2022年，舍得酒業(yè)將“雙品牌戰(zhàn)略”進(jìn)化提升為“多品牌矩陣戰(zhàn)略”，計(jì)劃將“舍得”打造為老酒品類第一品牌和次高端價(jià)位龍頭；提升沱牌品牌，致力于將“沱牌”打造為最具性價(jià)比的大眾名酒品牌；同時(shí)，培育超高端白酒品牌“天子呼”“舍不得”“吞之乎”和中端白酒品牌“陶醉”。

在老酒戰(zhàn)略以及多品牌矩陣戰(zhàn)略下，舍得酒業(yè)的中高檔酒實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。2022年-2023年，舍得酒業(yè)中高檔酒收入分別為48.77億元、56.55億元，分別同比增長(zhǎng)25.88%、15.96%，是舍得酒業(yè)的收入支柱。

在2024年報(bào)中，舍得酒業(yè)提到，2024年，白酒行業(yè)整體仍處于調(diào)整期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，白酒產(chǎn)品銷售承壓，客戶信心仍處于修復(fù)階段，特別是次高端產(chǎn)品消費(fèi)需求仍待恢復(fù)。

反映到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，2024年舍得酒業(yè)中高檔酒收入40.96億元，同比減少27.66%。普通酒也出現(xiàn)下滑，收入6.93億元，同比減少23.44%。其酒類毛利率同比減少7.65個(gè)百分點(diǎn)至70.93%。

值得一提的是，據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2025中國(guó)白酒市場(chǎng)研究報(bào)告》，2025年1-6月白酒市場(chǎng)的旺季需求恢復(fù)有限，整體銷售表現(xiàn)平淡。26.9%的經(jīng)銷商、零售商反映春節(jié)前、中期消費(fèi)量有所增加，但春節(jié)后沒(méi)有明顯的銷售旺季；而在五一節(jié)假日期間僅有11.5%的經(jīng)銷商、零售商反映消費(fèi)量有所增加。

在價(jià)格帶表現(xiàn)方面，2025年1-6月白酒市場(chǎng)經(jīng)銷商、零售商反饋市場(chǎng)動(dòng)銷最好的前三價(jià)格帶分別為100-300元、300-500元、100元及以下；倒掛程度前三價(jià)格帶分別為800-1500元、500-800元、300-500元。中低端暢銷價(jià)位帶由300-500元進(jìn)一步向100-300元下沉，500-800元價(jià)位帶產(chǎn)品生存則最為困難。

次高端消費(fèi)依舊萎靡，因此在進(jìn)入2025年后，舍得酒業(yè)仍延續(xù)下滑趨勢(shì)。2025年第一季度，舍得酒業(yè)收入15.76億元，同比減少25.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.46億元，同比減少37.1%。其中，中高檔酒收入12.34億元，同比減少28.46%；普通酒收入2.08億元，同比減少12.59%。

02

投入文旅項(xiàng)目

去庫(kù)存是白酒企業(yè)需要面臨的挑戰(zhàn)之一。

《2025中國(guó)白酒市場(chǎng)研究報(bào)告》指出，庫(kù)存壓力高企與價(jià)格倒掛普遍化，行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已達(dá)900天，較上年同期增加10%，存貨量同比增加25%。與此同時(shí)，價(jià)格倒掛現(xiàn)象已覆蓋60%的企業(yè)，反映出市場(chǎng)供需失衡與渠道壓力的加劇。這一現(xiàn)象背后的主要原因是供需失衡與渠道堰塞湖效應(yīng)。終端需求疲軟，社會(huì)零售餐飲收入僅增長(zhǎng)3.0%，導(dǎo)致經(jīng)銷商庫(kù)存達(dá)到歷史高位。

因此，舍得酒業(yè)的存貨也明顯提升。2024年末其存貨52.19億元，同比增加17.98%。值得注意的是，在存貨大增下，舍得酒業(yè)經(jīng)銷商的打款意愿或在下降——2024年其合同負(fù)債1.65億元，同比減少40.40%。

在存貨增長(zhǎng)下，舍得酒業(yè)還有擴(kuò)建項(xiàng)目。上交所在2024年報(bào)問(wèn)詢函中指出，近3年舍得酒業(yè)產(chǎn)能利用率分別為68%、64%、46%，下降較為明顯要求說(shuō)明收入下降、產(chǎn)能利用率持續(xù)下降情況下公司大額投建在建工程的原因及合理性。

舍得酒業(yè)回復(fù)稱，披露的產(chǎn)能利用率是指成品酒的包裝生產(chǎn)能力，因短期受銷售波動(dòng)影響，成品酒產(chǎn)量略有下降，導(dǎo)致包裝產(chǎn)能利用率短期有所下降，屬于正常的波動(dòng)行為，并不會(huì)形成長(zhǎng)期趨勢(shì)。目前的增產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目屬于中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性規(guī)劃建設(shè)，隨著市場(chǎng)拓展和銷售規(guī)模的增加，未來(lái)公司的原酒需求、儲(chǔ)存需求以及包裝產(chǎn)能需求均會(huì)持續(xù)增加，公司目前的在建工程具有合理性。

今年，舍得酒業(yè)也盯上了文旅項(xiàng)目。今年3月，舍得酒業(yè)發(fā)布公告稱，擬與公司控股股東四川沱牌舍得集團(tuán)有限公司及非關(guān)聯(lián)方射洪市通泉酒業(yè)投資開發(fā)有限公司，共同投資設(shè)立合資公司建設(shè)舍得酒旅融合項(xiàng)目。投資總額為12億元，其中公司出資5.88億元，持有合資公司49%股權(quán)；沱牌舍得集團(tuán)出資4.32億元，持有合資公司36%股權(quán)；酒投公司出資1.8億元，持有合資公司15%股權(quán)。

舍得酒業(yè)表示，建設(shè)舍得酒旅融合項(xiàng)目，有利于增強(qiáng)各方資源與公司現(xiàn)有資源之間的協(xié)同聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略需要。隨著舍得酒旅融合項(xiàng)目的逐步實(shí)施，將進(jìn)一步推動(dòng)公司豐富品牌文化內(nèi)容，提高客戶體驗(yàn)感，促進(jìn)公司效益增長(zhǎng)，提升股東回報(bào)，符合公司及股東的整體利益，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展具有積極影響。

公告顯示，舍得酒旅融合項(xiàng)目總建設(shè)用地面積約140畝，拓展生態(tài)旅游功能區(qū)約1000畝（非建設(shè)用地），包括舍得生態(tài)釀酒工業(yè)園、舍得文化度假區(qū)、舍得之城三大板塊。其中，項(xiàng)目投資將用于文化度假區(qū)，包含舍得Club Med酒店、舍得文化街區(qū)及度假區(qū)配套。生態(tài)釀酒工業(yè)園、舍得之城的實(shí)施主體分別為舍得酒業(yè)、政府，不計(jì)入項(xiàng)目投資。

舍得酒業(yè)表示，經(jīng)測(cè)算，項(xiàng)目投資回收期（含建設(shè)期）預(yù)計(jì)為11.47年，內(nèi)部收益率（所得稅后）預(yù)計(jì)為8.5%，具有經(jīng)濟(jì)可行性。

在次高端白酒消費(fèi)疲軟下，舍得酒業(yè)如何緩業(yè)績(jī)的下滑趨勢(shì)，將是一個(gè)難度不小的挑戰(zhàn)。在未來(lái)，舍得酒業(yè)能否將文旅項(xiàng)目打造為收入增長(zhǎng)點(diǎn)，也值得期待。

作者丨五仁

來(lái)源丨征探財(cái)經(jīng)（ID:teccj6)