摩根大通認(rèn)為，2025年上半年由美國(guó)“提前采購(gòu)”和科技投資驅(qū)動(dòng)的全球資本開支熱潮，正面臨挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)將在下半年顯著降溫。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，8月7日摩根大通研報(bào)顯示，2025年一季度全球資本支出飆升14%，但下半年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將驟降至0-3%，其中美國(guó)資本支出甚至可能收縮5%

摩根大通的預(yù)測(cè)模型顯示，二季度全球資本支出仍將錄得5.6%的強(qiáng)勁年化增長(zhǎng)，并在6月份保持穩(wěn)健的月度增長(zhǎng)勢(shì)頭。然而，7月份全球投資商品PMI的大幅下跌預(yù)示著年中增長(zhǎng)動(dòng)能的減弱

報(bào)告指出，隨著美國(guó)“提前采購(gòu)”效應(yīng)的消退，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)停滯、高企的利率以及悲觀的商業(yè)情緒這三大逆風(fēng)因素將共同作用，預(yù)計(jì)全球資本開支增長(zhǎng)將急劇放緩。

上半年的強(qiáng)勁：一次由美國(guó)主導(dǎo)的短暫繁榮

2025年上半年，全球資本開支的表現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期。

報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，全球商業(yè)設(shè)備支出在第一季度實(shí)現(xiàn)了14%的年化季率強(qiáng)勁增長(zhǎng)。這一增長(zhǎng)動(dòng)力主要源自發(fā)達(dá)市場(chǎng)，其年化增幅高達(dá)14.6%，而新興市場(chǎng)的增幅也達(dá)到了12.2%。剖析其內(nèi)部結(jié)構(gòu)來(lái)看：

美國(guó)是無(wú)可爭(zhēng)議的引擎，其資本開支在第一季度激增了24%。報(bào)告指出，這很大程度上是由于企業(yè)為應(yīng)對(duì)預(yù)期的關(guān)稅而進(jìn)行的“提前采購(gòu)”（front-loading）。
其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)分化：英國(guó)（+49%）和加拿大（+23%）也錄得了驚人的增長(zhǎng)，但歐元區(qū)和澳大利亞則出現(xiàn)了溫和的季度萎縮。
在新興市場(chǎng)，印度和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)受益于科技周期和AI驅(qū)動(dòng)的需求，資本開支同樣強(qiáng)勁，而韓國(guó)則出現(xiàn)收縮。

然而，摩根大通的追蹤模型（Nowcaster）顯示，盡管第二季度全球資本開支預(yù)計(jì)仍將保持約8.8%的穩(wěn)健增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)動(dòng)力已出現(xiàn)放緩跡象，為下半年的降溫埋下了伏筆。

三大基本面因素將拖累后續(xù)表現(xiàn)

摩根大通認(rèn)為，企業(yè)利潤(rùn)停滯、借貸成本高企和商業(yè)信心低迷這三大基本面因素將拖累后續(xù)資本支出表現(xiàn)。

基本面風(fēng)險(xiǎn)一：企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)停滯

摩根大通利用MSCI各國(guó)每股收益作為全球利潤(rùn)的及時(shí)代理指標(biāo)，數(shù)據(jù)顯示利潤(rùn)增長(zhǎng)在一季度保持穩(wěn)健，同比增長(zhǎng)7.7%。

然而，企業(yè)利潤(rùn)與全球?qū)嶋HGDP密切相關(guān)，隨著GDP增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在四季度放緩至1.9%，利潤(rùn)增長(zhǎng)將在年底前停滯。

如果這一預(yù)測(cè)成為現(xiàn)實(shí)，資本支出增長(zhǎng)率將降至約年化2.4%水平，遠(yuǎn)低于2010-2019年5%的平均水平。

基本面風(fēng)險(xiǎn)二：商業(yè)信心持續(xù)低迷

貿(mào)易戰(zhàn)的影響使全球制造業(yè)預(yù)期指數(shù)降至類似衰退的水平，比2010-2019年平均值低1.5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。

雖然該指數(shù)有所恢復(fù)，但在7月份仍比正常水平低0.9個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，并重新呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。隨著商品生產(chǎn)部門按預(yù)期走弱，商業(yè)信心可能進(jìn)一步惡化。

基本面風(fēng)險(xiǎn)三：利率水平依然高企

盡管全球政策利率有所下降，但10年期工業(yè)級(jí)BBB債券和新興市場(chǎng)CEMBI收益率仍維持在過(guò)去三年的區(qū)間內(nèi)。

通脹雖有所緩解，但仍居高位的服務(wù)業(yè)通脹和金融穩(wěn)定擔(dān)憂將使央行在降息方面保持謹(jǐn)慎和漸進(jìn)。

摩根大通指出，除非經(jīng)濟(jì)陷入衰退，否則我們預(yù)計(jì)高利率水平將持續(xù)到今年年底，這將繼續(xù)對(duì)資本支出增長(zhǎng)形成制約

由于美國(guó)以外地區(qū)利率下降幅度更大，利率拖累對(duì)美國(guó)資本支出的影響將更為顯著。