近期，資金再度開始博弈“反內(nèi)卷”主線，以ETF為例，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至8月7日，煤炭ETF（515220）近9日凈流入額超7.8億元，鋼鐵ETF（515210）連續(xù)4日凈流入額超2.4億元，建材ETF（159745）連續(xù)3日凈流入額超1.2億元。

前期“反內(nèi)卷”行情回落，相關(guān)行業(yè)短期漲幅逐漸消化，調(diào)整后資金再度流入。驅(qū)動(dòng)邏輯角度來看，前期短暫的回調(diào)也并不影響“反內(nèi)卷”政策驅(qū)動(dòng)下行業(yè)估值邏輯的根本性變化。

從政策維度看，當(dāng)前“反內(nèi)卷”政策的核心在于通過規(guī)范行業(yè)競爭秩序、淘汰低效產(chǎn)能、推動(dòng)技術(shù)升級(jí)，重塑周期行業(yè)的盈利模型。相關(guān)行業(yè)的估值邏輯已經(jīng)發(fā)生根本性變化，從“弱預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)”變?yōu)椤皬?qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)”，回調(diào)或形成二浪上漲的優(yōu)質(zhì)買點(diǎn)。

從歷史來看，以上一輪供給側(cè)改革為例，在2016年2月到2017年底，建材行業(yè)漲幅達(dá)45.75%，鋼鐵行業(yè)漲幅達(dá)41.61%，煤炭行業(yè)漲幅達(dá)31.55%。本輪改革政策還沒有具體文件落地，若后續(xù)確切文件下發(fā)，相關(guān)行業(yè)有望受益，指數(shù)或也會(huì)迎來行情。

中信證券發(fā)布研報(bào)指出，“反內(nèi)卷”有助于PPI降幅收斂，未來若有需求端擴(kuò)張政策配合，則有望走出低物價(jià)狀態(tài)。短期來看，“反內(nèi)卷”可能會(huì)約束產(chǎn)能過剩行業(yè)的固定資產(chǎn)投資。而中長期來看，“反內(nèi)卷”有助于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)供需均衡，提高資源使用效率，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率上升。

銀河證券表示，“反內(nèi)卷”是政策聚焦主線之一。在經(jīng)歷近期上漲行情后，概念內(nèi)部或呈現(xiàn)一定程度分化，隨著政策細(xì)則的進(jìn)一步落地，“反內(nèi)卷”概念仍將是貫穿市場行情的主題。

相關(guān)機(jī)會(huì)：

煤炭ETF（515220）：全市場唯一一只煤炭ETF，規(guī)模近80億元。跟蹤中證煤炭指數(shù)，集齊動(dòng)力煤+焦煤焦炭+煤化工。

鋼鐵ETF（515210）：全市場唯一一只鋼鐵ETF，規(guī)模超32億元。跟蹤中證鋼鐵指數(shù)，集齊鋼鐵板材+特鋼+金屬制品。

建材ETF（159745）：全市場規(guī)模最大建材ETF。跟蹤中證全指建筑材料指數(shù)，集齊水泥+玻璃+消費(fèi)建材。

光伏50ETF（159864）：今年來份額增長近80%，跟蹤中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)，包括硅料硅片+組件+設(shè)備+電站，集齊光伏全產(chǎn)業(yè)鏈。

風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)來源Wind，截至8月7日。建材ETF規(guī)模為12.52億元，位居同類三只建材ETF首位?；鹨?guī)模數(shù)據(jù)僅供參考，不代表投資建議。無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。