作者|深水財(cái)經(jīng)社 冰火

8月5日晚，嶸泰股份（605133）拋出2.88億元收購(gòu)方案，擬拿下中山澳多電子51%股權(quán)以切入汽車電子領(lǐng)域。

實(shí)控人持股資產(chǎn)被嶸泰股份以2倍溢價(jià)收購(gòu)，背后是1.7億商譽(yù)高懸。盡管交易對(duì)手承諾4年凈利2.2億，但標(biāo)的公司今年前五月完成承諾業(yè)績(jī)不足30%，市場(chǎng)追問(wèn)：“協(xié)同效應(yīng)說(shuō)辭能否掩蓋利益輸送？”

一、2倍溢價(jià)跨界收購(gòu)關(guān)聯(lián)資產(chǎn)

總部位于江蘇揚(yáng)州的嶸泰股份，成立于2000年，2021年A股上市。公司主營(yíng)汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、新能源三電系統(tǒng)等壓鑄件產(chǎn)品，客戶覆蓋比亞迪、長(zhǎng)城、大眾、沃爾沃、小鵬等知名車企。

此次收購(gòu)的標(biāo)的中山澳多，專注于汽車智能電動(dòng)踏板、電動(dòng)撐桿、車身域控制器等汽車電子產(chǎn)品，其智能電動(dòng)踏板市占率國(guó)內(nèi)第一，智能側(cè)開(kāi)門(mén)系統(tǒng)項(xiàng)目定點(diǎn)數(shù)居行業(yè)前列，客戶包括理想、賽力斯、吉利等車企。

根據(jù)評(píng)估報(bào)告，中山澳多股東全部權(quán)益評(píng)估值達(dá)5.69億元，較其合并報(bào)表凈資產(chǎn)增值3.85億元，增值率高達(dá)210%。值得注意的是，嶸泰股份實(shí)控人之一夏誠(chéng)亮持有中山澳多7.27%股權(quán)，此次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

“在汽車電子行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，2倍溢價(jià)收購(gòu)關(guān)聯(lián)資產(chǎn)是否合理？是否涉嫌利益輸送？”有投資者質(zhì)疑。

對(duì)此，嶸泰股份強(qiáng)調(diào)雙方的協(xié)同效應(yīng)，稱標(biāo)的公司與公司同屬于汽車零部件企業(yè)，下游客戶均為汽車主機(jī)廠，可將標(biāo)的公司引入相應(yīng)客戶，同時(shí)公司從精密壓鑄進(jìn)入技術(shù)更密集的汽車電子領(lǐng)域，可實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張。

二、1.7億商譽(yù)懸頂

深水財(cái)經(jīng)社觀察到，此次收購(gòu)預(yù)計(jì)將形成約1.7億元商譽(yù)，這一數(shù)字已超過(guò)嶸泰股份2024年全年歸屬凈利潤(rùn)。

嶸泰股份在公告中坦承，若中山澳多未來(lái)業(yè)績(jī)狀況未達(dá)預(yù)期，將可能出現(xiàn)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值將直接增加資產(chǎn)減值損失并計(jì)入當(dāng)期損益，進(jìn)而對(duì)公司即期凈利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響。

為對(duì)沖這一風(fēng)險(xiǎn)，交易對(duì)手給出了4年合計(jì)不低于2.2億元的業(yè)績(jī)承諾：2025年~2028年，凈利潤(rùn)分別不低于4500萬(wàn)元、5500萬(wàn)元、6000萬(wàn)元、6000萬(wàn)元。

然而，從當(dāng)前業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，這一承諾的實(shí)現(xiàn)難度不小。數(shù)據(jù)顯示，中山澳多2024年凈利潤(rùn) 4413萬(wàn)元，而2025年前五個(gè)月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1332萬(wàn)元，僅完成全年承諾不足30%。

市場(chǎng)普遍擔(dān)憂，在汽車電子行業(yè)技術(shù)迭代加速、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下，若中山澳多后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鏊傥茨芨希咭鐑r(jià)收購(gòu)形成的1.7億元巨額商譽(yù)，或?yàn)檫@筆交易埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。

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