2025

聯(lián)系人：譚逸鳴、謝瑤

摘 要

核心關(guān)注點(diǎn)：地產(chǎn)新房成交環(huán)比回落且同比偏弱，低于季節(jié)性水平，仍需政策進(jìn)一步支持；電影票房回暖，遷徙規(guī)模指數(shù)回落；生產(chǎn)領(lǐng)域工業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)，基建開工維持韌性；投資方面螺紋鋼消費(fèi)量?jī)r(jià)分化，水泥需求回落；商品期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，品種表現(xiàn)分化，碳酸鋰、鐵礦石和多晶硅整體收漲。

需求：新房成交環(huán)比回落，觀影消費(fèi)邊際回暖

（1）地產(chǎn)方面，本周20城商品房成交面積環(huán)比回落，同比下降，明顯低于季節(jié)性水平。此外，重點(diǎn)城市二手房成交面積環(huán)比整體下降，北京、上海、深圳、杭州二手房成交面積均環(huán)周下降。

（2）消費(fèi)方面，觀影消費(fèi)同比上升，全國(guó)遷徙規(guī)模指數(shù)環(huán)周下降，地鐵出行邊際回落。

當(dāng)前地產(chǎn)供需兩端維持偏弱表現(xiàn)，下半年地產(chǎn)寬松政策或仍需積極發(fā)力，如核心城市限購(gòu)進(jìn)一步松綁、下調(diào)住房貸款利率、降低首付比例等措施，釋放改善性住房需求。

對(duì)應(yīng)可以看到，

8月8日北京購(gòu)房新政公布，符合條件家庭五環(huán)外購(gòu)房不再限制套數(shù)，

生產(chǎn)：工業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行平穩(wěn)，PTA開工率回落

（1）中上游方面，唐山高爐開工率環(huán)周下降，螺紋鋼開工率上升，PTA開工率下降，滌綸長(zhǎng)絲開工率下降，石油瀝青裝置開工率回落。

（2）下游方面，汽車全鋼胎和半鋼胎開工率回落，半鋼胎開工率仍處于季節(jié)性高位。

投資：螺紋鋼表觀消費(fèi)回暖，螺紋鋼價(jià)格下降

螺紋鋼表觀消費(fèi)表現(xiàn)回暖，螺紋鋼價(jià)格環(huán)周下降；水泥發(fā)運(yùn)率、水泥庫(kù)容比下降，水泥價(jià)格有所下降。

貿(mào)易：港口吞吐量下降，出口集運(yùn)價(jià)格回落

（1）出口方面，港口完成集裝箱吞吐量有所回落，CCFI綜合指數(shù)環(huán)周下降，其中，美西航線和美東航線運(yùn)價(jià)環(huán)周下降。此外，BDI指數(shù)延續(xù)回落。

（2）進(jìn)口方面，CICFI綜合指數(shù)環(huán)周下降0.9%。

價(jià)格：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升，商品期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行

（1）CPI方面，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)環(huán)周上升0.7%，蔬菜價(jià)格上升，雞蛋、豬肉、水果價(jià)格下降。

（2）PPI方面，南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)環(huán)周下降1.3%，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)周下降3.4%，COMEX黃金期貨價(jià)格環(huán)周上升2.5%，LME銅現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)周下降0.6%。

此外，商品期貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，品種表現(xiàn)分化，本周碳酸鋰、鐵礦石、純堿等商品期貨漲幅靠前，燒堿、焦煤、玻璃跌幅靠前。

利率債跟蹤：今年置換債累計(jì)發(fā)行進(jìn)度超94%

下周（8月11日至8月15日），利率債已披露待發(fā)行3854億元，凈融資1735億元。國(guó)債發(fā)行2600億元，凈融資1644億元；地方債發(fā)行914億元，凈融資-137億元；政金債發(fā)行340億元，凈融資229億元。

從發(fā)行進(jìn)度來(lái)看：截至8月8日，今年置換債已發(fā)行和已披露發(fā)行18830億元，累計(jì)發(fā)行進(jìn)度94.2%；今年新增一般債已發(fā)行5456元，累計(jì)發(fā)行進(jìn)度為68.2%；新增專項(xiàng)債已發(fā)行28179億元, 累計(jì)發(fā)行進(jìn)度為64.0%。

核心圖表（完整圖表詳見正文）

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不確定性；基本面變化超預(yù)期；海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告目錄

1

需求：新房成交環(huán)比下降，觀影消費(fèi)邊際回暖

本周新房成交環(huán)比回落，同比下降。截至8月8日當(dāng)周，20城商品房成交面積為161.4萬(wàn)平方米，環(huán)比下降23%，同比下降15%，明顯低于季節(jié)性水平。

分城市層級(jí)看，一二線城市新房成交降幅較大，重點(diǎn)城市成交面積整體下降。一線城市商品房成交面積環(huán)周下降34%，北京、上海、廣州、深圳分別環(huán)周變動(dòng)-39%、-36%、-30%、-10%；二線城市商品房成交面積環(huán)周下降20%，杭州環(huán)周下降46%，成都環(huán)周上漲11%；三線城市商品房成交面積環(huán)周下降10%。

當(dāng)前地產(chǎn)供需兩端維持偏弱表現(xiàn)，下半年地產(chǎn)寬松政策或仍需積極發(fā)力，如核心城市限購(gòu)進(jìn)一步松綁、下調(diào)住房貸款利率、降低首付比例等措施，釋放改善性住房需求。

本周二手房成交環(huán)比下降，弱于去年同期。截至8月8日當(dāng)周，監(jiān)測(cè)的重點(diǎn)城市中，北京、上海、深圳、杭州二手房成交面積分別為25.7萬(wàn)平方米、34.3萬(wàn)平方米、10.8萬(wàn)平方米、6.7萬(wàn)平方米，環(huán)比增速分別為-20%、-8%、-3%、-29%，同比增速分別為-10%，5%、5%、-25%。

電影票房回暖，遷徙規(guī)模指數(shù)下降。截至8月1日當(dāng)周（最新數(shù)據(jù)），乘用車當(dāng)周日均零售銷量環(huán)周上升41.0%，同比下降7.7%；截至8月8日當(dāng)周，全國(guó)電影票房環(huán)周上升4.7%，同比強(qiáng)于去年同期。全國(guó)遷徙規(guī)模指數(shù)環(huán)周下降5.0%，一線城市地鐵客運(yùn)量環(huán)周下降。

2

生產(chǎn)：工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行，PTA開工率回落

中上游方面，唐山高爐開工率、石油瀝青裝置開工率環(huán)周回落，截至8月8日當(dāng)周，唐山高爐開工率環(huán)周下降1.1pct至82.6%，螺紋鋼開工率環(huán)周上升0.3pct至44.3%，PTA開工率環(huán)周下降2.5pct至76.2%，江浙地區(qū)滌綸長(zhǎng)絲開工率環(huán)周下降0.9pct至90.7%，石油瀝青裝置開工率環(huán)周下降1.4pct至31.7%。

下游方面，汽車開工率小幅回落，汽車全鋼胎開工率、半鋼胎開工率環(huán)周下降，半鋼胎絕對(duì)值仍處于季節(jié)性高位，以舊換新補(bǔ)貼政策繼續(xù)提振內(nèi)需，短期內(nèi)對(duì)生產(chǎn)端或有一定支撐。

3

投資：螺紋鋼表觀消費(fèi)回暖，螺紋鋼價(jià)格下降

螺紋鋼表觀消費(fèi)回暖，螺紋鋼價(jià)格環(huán)周下降。截至8月8日當(dāng)周，螺紋鋼表觀消費(fèi)環(huán)周上升3.6%至211萬(wàn)噸，螺紋鋼價(jià)格環(huán)周下降1.0%至3392.8元/噸；瀝青價(jià)格環(huán)周下降2.7%至3535元/噸。

截至8月8日當(dāng)周，水泥價(jià)格環(huán)周下降0.6%至103.8點(diǎn)；截至8月1日當(dāng)周（最新數(shù)據(jù)），水泥發(fā)運(yùn)率環(huán)周下降0.7pct至39.2%，水泥庫(kù)容比環(huán)周下降0.1pct至62.6%。

4

貿(mào)易：港口吞吐量下降，出口集運(yùn)價(jià)格回落

出口方面，港口吞吐量下降，集運(yùn)價(jià)格總體回落。截至8月8日當(dāng)周，港口完成集裝箱吞吐量環(huán)周下降8.5%，低于去年同期水平；CCFI綜合指數(shù)回落，環(huán)周下降2.6%，其中，歐洲航線環(huán)周上升0.53%；美西航線和美東航線運(yùn)價(jià)分別環(huán)周下降5.56%和5.14%。此外，BDI指數(shù)延續(xù)回落，環(huán)周下降3.9%。

進(jìn)口方面，集運(yùn)價(jià)格小幅下降，CICFI綜合指數(shù)為673.9點(diǎn)，環(huán)周下降0.9%。

5

物價(jià)：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升，商品期貨市場(chǎng)表現(xiàn)分化

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格邊際上升，豬肉價(jià)格回落。截至8月8日當(dāng)周，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)環(huán)周上升0.7%，豬肉價(jià)格回落，環(huán)周下降0.4%，雞蛋價(jià)格回落，環(huán)周下降0.8%；蔬菜價(jià)格環(huán)周上升3.3%，水果價(jià)格環(huán)周下降1.0%。

國(guó)際原油價(jià)格總體下降，黃金價(jià)格上升。截至8月8日當(dāng)周，南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)環(huán)周下降1.3%，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)周下降3.4%，WTI原油期貨價(jià)格環(huán)周下降5.2%，IPE英國(guó)天然氣期貨結(jié)算價(jià)環(huán)周上升0.7%，COMEX黃金期貨價(jià)格環(huán)周上升2.5%，LME銅現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)周下降0.6%。

商品期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，品種表現(xiàn)分化。截至8月8日當(dāng)周，碳酸鋰期貨結(jié)算價(jià)上漲8.3%，鐵礦石期貨結(jié)算價(jià)上漲3.3%，純堿期貨結(jié)算價(jià)上漲2.3%，多晶硅期貨結(jié)算價(jià)上漲2.2%，工業(yè)硅期貨結(jié)算價(jià)下降0.7%，焦煤期貨結(jié)算價(jià)環(huán)周下降3.5%，焦炭期貨結(jié)算價(jià)環(huán)周基本持平，玻璃期貨結(jié)算價(jià)環(huán)周下降3.3%，燒堿期貨結(jié)算價(jià)環(huán)周下降7.0%。

本周商品期貨市場(chǎng)表現(xiàn)分化，主要受結(jié)構(gòu)性因素和市場(chǎng)情緒降溫的雙重影響。碳酸鋰領(lǐng)漲來(lái)自于江西、青海減停產(chǎn)風(fēng)波及新能源汽車銷量超預(yù)期雙重驅(qū)動(dòng)，鐵礦石走強(qiáng)來(lái)自于庫(kù)存收縮，焦煤期貨結(jié)算價(jià)環(huán)周下跌或因減產(chǎn)預(yù)期交易降溫所致。

6

利率債跟蹤：今年置換債累計(jì)發(fā)行進(jìn)度超94%

下周（8月11日至8月15日），利率債已披露待發(fā)行3854億元，凈融資1735億元。

其中，國(guó)債發(fā)行2600億元，到期956億元，凈融資1644億元。

地方債發(fā)行914億元，到期1052億元，凈融資-137億元。其中，新增一般債303億元，再融資一般債286億元，新增專項(xiàng)債190億元，再融資專項(xiàng)債134億元。

政金債發(fā)行340億元，到期111億元，凈融資229億元。其中，國(guó)開行債110億元，進(jìn)出口銀行債0億元，農(nóng)發(fā)行債230億元。

從發(fā)行進(jìn)度來(lái)看：

截至8月8日，今年置換債已發(fā)行和已披露發(fā)行規(guī)模合計(jì)為18830億元，累計(jì)發(fā)行進(jìn)度為94.2%。

截至8月8日，今年新增一般債已發(fā)行5456億元，累計(jì)發(fā)行進(jìn)度為68.2%；新增專項(xiàng)債已發(fā)行28179億元，累計(jì)發(fā)行進(jìn)度為64.0%。

截至8月8日，今年國(guó)債發(fā)行規(guī)模97355億元，到期規(guī)模53687億元，凈融資規(guī)模43669億元，國(guó)債累計(jì)凈發(fā)行進(jìn)度為65.6%。

截至8月8日，今年政金債發(fā)行規(guī)模44473億元，政金債累計(jì)發(fā)行進(jìn)度為74.1%。

7

政策周觀察：央行連續(xù)第9個(gè)月增持黃金

※風(fēng)險(xiǎn)提示

1）政策不確定性：貨幣政策、財(cái)政政策超預(yù)期變化；

2）基本面變化超預(yù)期：經(jīng)濟(jì)基本面可能超預(yù)期變化；

3）海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)：海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)存在不確定性，全球市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期。

※研究報(bào)告信息

證券研究報(bào)告：《高頻跟蹤周報(bào)20250809：地產(chǎn)成交繼續(xù)縮量》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2025年08月09日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：天風(fēng)證券股份有限公司（已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）

本報(bào)告分析師：譚逸鳴S1110525050005 ；唐海清 S1110517030002；謝瑤 S1110525070009