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8月10日，燕京啤酒發(fā)布2025年半年報(bào)，其實(shí)現(xiàn)啤酒銷量（含托管經(jīng)營(yíng)）235.17萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)2.03%；營(yíng)收85.58億元，同比增長(zhǎng)6.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11.03億元，同比增長(zhǎng)45.45%。

燕京啤酒表示，營(yíng)收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，盈利水平顯著增長(zhǎng)，核心競(jìng)爭(zhēng)能力進(jìn)一步夯實(shí)。

但拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，燕京啤酒的收入增速明顯低于凈利潤(rùn)增速。2022年-2024年，燕京啤酒分別收入132.02億元、142.13億元、146.67億元，分別同比增長(zhǎng)10.38%、7.66%、3.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為3.52億元、6.45億元、10.56億元，分別同比增長(zhǎng)54.51%、83.02%、63.74%。

如此的大的增速差距，也與燕京啤酒的控本有關(guān)。2025年上半年，燕京啤酒的營(yíng)業(yè)成本46.64億元，同比增加2.35%；銷售費(fèi)用8.84億元，同比增長(zhǎng)1.09%；管理費(fèi)用8.85億元，同比減少3.56%；研發(fā)投入1.34億元，同比減少0.02%。

值得一提的是，在2025年上半年，燕京啤酒進(jìn)軍汽水賽道，推出倍斯特汽水，試圖打造出新的增長(zhǎng)曲線。燕京啤酒能否走出“增利難增收”的局面？

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高端化遇瓶頸

燕京啤酒營(yíng)收增速逐年放緩至個(gè)位數(shù)，與啤酒行業(yè)壓力有一定關(guān)聯(lián)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1-12月，全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)啤酒產(chǎn)量3521.3萬(wàn)千升，同比微降0.6%。食品飲料工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，啤酒行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比減少5.7%，是食品飲料行業(yè)中唯一一個(gè)下滑的品類。

燕京啤酒在財(cái)報(bào)中表示，2025年上半年，中國(guó)規(guī)模以上啤酒企業(yè)累計(jì)產(chǎn)量1904.4萬(wàn)千升，同比下降0.3%。作為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最激烈的行業(yè)之一，中國(guó)啤酒行業(yè)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)的態(tài)勢(shì)。行業(yè)正加速向結(jié)構(gòu)升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)，成為推動(dòng)行業(yè)前行的核心動(dòng)力。

高端化成為啤酒企業(yè)突圍的關(guān)鍵，但燕京啤酒的高端化似乎遇到了瓶頸。2022年-2024年，燕京啤酒的中高檔產(chǎn)品收入分別為76.58億元、86.79億元、88.65億元，分別同比增長(zhǎng)13.77%、13.32%、2.15%。其營(yíng)收占比從2022年的62.86%提升至2024年的67.01%。2025年上半年燕京啤酒的中高檔產(chǎn)品收入55.36億元，同比增長(zhǎng)9.32%，收入占比為70.11%。

盡管燕京啤酒中高檔產(chǎn)品的收入占比逐步提升，其收入增速卻呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。在外界看來(lái)，其原因或是依賴單一產(chǎn)品導(dǎo)致。在財(cái)報(bào)中，燕京啤酒表示，公司大力實(shí)施大單品營(yíng)銷戰(zhàn)略，形成以燕京U8、V10、漓泉1998、獅王系列為中高端產(chǎn)品代表，以鮮啤、清爽系列、惠泉一麥為腰部產(chǎn)品代表、以各區(qū)域特色產(chǎn)品為基礎(chǔ)產(chǎn)品的產(chǎn)品矩陣。但其爆款產(chǎn)品主要還是2019年推出的燕京U8。

2019年，燕京啤酒推出8-10元價(jià)格帶的燕京U8，并將其打造成全國(guó)化大單品。數(shù)據(jù)顯示，2021年燕京U8銷量增長(zhǎng)123%達(dá)到26萬(wàn)噸；2022年，燕京U8銷量同比增長(zhǎng)超50%，彼時(shí)燕京啤酒表示，燕京U8成為業(yè)內(nèi)近三年承載速度最快、表現(xiàn)最為亮眼的大單品之一。

不過(guò)，燕京U8的銷量增速已明顯放緩。2023年，燕京U8的銷量增速為超36%；2024年，燕京U8銷量69.60萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)31.40%。東吳證券表示，2025年第一季度U8保持30%以上高增速，預(yù)計(jì)第二季度延續(xù)較好增勢(shì)。

在沒(méi)有新的爆款出現(xiàn)前，燕京U8還能為燕京啤酒帶來(lái)多少中高檔產(chǎn)品的收入增量也令人擔(dān)憂。

從渠道來(lái)看，燕京啤酒也十分依賴線下渠道。2025年上半年，燕京啤酒傳統(tǒng)渠道收入74.9億元，同比增長(zhǎng)6.02%；KA渠道（重點(diǎn)客戶渠道）收入2.7億元，同比增長(zhǎng)23.04%；電商渠道收入1.36億元，同比增長(zhǎng)30.79%。

在此背景下，燕京啤酒的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)也在進(jìn)行調(diào)整。截至2025年6月30日，燕京啤酒共有8549家經(jīng)銷商，其中新增1017家，減少1100家，凈增83家。

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布局汽水產(chǎn)品

2025年3月，燕京啤酒推出倍斯特汽水產(chǎn)品，正式構(gòu)建“啤酒+飲品”的戰(zhàn)略布局，計(jì)劃在汽水市場(chǎng)開(kāi)拓新的增長(zhǎng)線。

在燕京啤酒發(fā)布的投資者關(guān)系管理信息中，其表示，倍斯特汽水被定位為燕京“創(chuàng)新戰(zhàn)略支點(diǎn)”，肩負(fù)著“二次創(chuàng)業(yè)，復(fù)興燕京”的重要使命。在市場(chǎng)拓展方面，其聚焦飲料市場(chǎng)，有望開(kāi)辟出全新的增長(zhǎng)曲線，為燕京整體業(yè)務(wù)發(fā)展注入新動(dòng)力。未來(lái)，公司將繼續(xù)豐富產(chǎn)品線，推出多種口味的飲料，以滿足不同消費(fèi)者的需求，為消費(fèi)者提供更加多元化的選擇。

燕京啤酒認(rèn)為，倍斯特汽水在渠道、消費(fèi)和品牌上有一定的優(yōu)勢(shì)。在渠道方面，充分利用現(xiàn)有成熟啤酒渠道網(wǎng)絡(luò)，聚焦火鍋店、燒烤店等餐飲現(xiàn)飲場(chǎng)景快速鋪貨。消費(fèi)組合上，打造“啤酒+汽水”模式，契合餐飲場(chǎng)景中消費(fèi)者多元化飲品需求。品牌與市場(chǎng)定位層面，依托燕京啤酒品牌優(yōu)勢(shì)，精準(zhǔn)鎖定年輕消費(fèi)群體，挖掘產(chǎn)品“倍爽倍歡樂(lè)”的情感價(jià)值，與年輕消費(fèi)者建立情感共鳴，通過(guò)多元營(yíng)銷加強(qiáng)互動(dòng)，提升品牌在年輕群體中的影響力與美譽(yù)度。

事實(shí)上，除了汽水外，燕京啤酒還布局了飲用水、飲料等市場(chǎng)。財(cái)報(bào)顯示，燕京啤酒飲用水產(chǎn)品包括桶裝飲用水和瓶裝飲用水；飲料有九龍齋酸梅湯；以及發(fā)酵豆制品燕京納豆；利用啤酒生產(chǎn)的副產(chǎn)物加工制成的飼料產(chǎn)品。

從非啤酒產(chǎn)品的收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，2025年上半年燕京啤酒天然水收入941.41萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.11%；飲料收入8401.5萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)98.69%；飼料6846.59萬(wàn)元，同比減少17.17%；其他5.02億元，同比減少4.63%。收入占比分別為0.11%、0.97%、0.8%、5.86%。

盡管推出了倍斯特汽水這一全國(guó)化單品，燕京啤酒的飲料收入幾乎翻倍，但其占比仍然較小。倍斯特汽水產(chǎn)品距離燕京啤酒新增長(zhǎng)線的目標(biāo)還有很長(zhǎng)的路要走。

除燕京啤酒外，不少啤酒企業(yè)也看上了飲料這一賽道。重慶啤酒推出了大理蒼洱汽水、天山鮮果莊園橙味汽水；烏蘇啤酒推出低糖型能量飲料“電持”等，其都希望借助現(xiàn)有渠道，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品構(gòu)成，但跨界能否打造出新的增長(zhǎng)曲線也是未知數(shù)。作為啤酒企業(yè)，燕京啤酒仍需推動(dòng)啤酒業(yè)務(wù)的發(fā)展，在收入增速明顯放緩下，燕京啤酒如何維持現(xiàn)有大單品的銷售成績(jī)也值得關(guān)注。

作者丨五仁

來(lái)源丨征探財(cái)經(jīng)（ID:teccj6)