光模塊龍頭新易盛（300502.SZ），是A股罕見的超級“長牛股”。2016年上市至今，新易盛漲幅已達19052.29%，即差不多190倍。

近兩年，公司股價有加速之勢：

2023年初以來，兩年多漲幅達到1606.08%；

而今年以來，新易盛更是一路連創(chuàng)市值新高。

股價的瘋狂，讓大股東坐不住了。

2025年一季報顯示，前十大股東有六家選擇減持；6月20日晚間，公司又公告3位高管/監(jiān)事完成了減持。

那么問題來了：

新易盛走牛的邏輯到底是啥？

現(xiàn)在估值風(fēng)險真的很大了嗎？

新易盛股價持續(xù)走牛，可以分兩個階段。

第一階段：2016年上市到2022年，走慢牛。這7年時間，新易盛累計漲幅986.14%，期間凈利潤從1.05億成長到9.04億元。

業(yè)績的增長，與股價的增長基本匹配，可以說是標(biāo)準(zhǔn)的長線績優(yōu)股走法。

第二階段，即2023年以來，可以說是徹徹底底的“瘋?！绷?。公司的業(yè)績和股價都被英偉達“帶飛”。據(jù)《證券時報》，新易盛依托英偉達等大廠的光模塊業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，并帶動股價頻創(chuàng)歷史新高。

新易盛是國內(nèi)光模塊大廠，近8成收入來自國外。近年，AI產(chǎn)業(yè)浪潮下，英偉達GPU芯片需求高增，而高端光模塊是GPU芯片的重要配套，由此帶動光模塊市場高景氣。2024年，新易盛凈利潤同比增長312.26%，公司預(yù)計今年上半年同比增長327.68%-385.47%。

業(yè)績景氣、賽道景氣，再加上近年英偉達股價持續(xù)新高，新易盛的英偉達產(chǎn)業(yè)鏈的強關(guān)聯(lián)性，讓市場把新易盛當(dāng)成英偉達“投射股”來炒。這些多方面因素，造就了新易盛近年股價的瘋狂走勢。

再來討論新易盛當(dāng)前的估值風(fēng)險。

首先得說，目前新易盛市盈率不算高。

新易盛最新市盈率49.84倍，當(dāng)前通信設(shè)備板塊整體市盈率56.54倍，也就是說，橫向?qū)Ρ刃袠I(yè)內(nèi)，新易盛估值其實不算高。

另外，新易盛歷史平均市盈率60.40倍，也就是說，公司當(dāng)前市盈率放在公司歷史上，也不算高，甚至還低于平均水平。

不過，來自英偉達的風(fēng)險在加大。

我們此前分析過，新易盛當(dāng)前股價的瘋炒，離不開與英偉達的關(guān)聯(lián)。

而英偉達在中國的業(yè)務(wù)，正遭遇一系列重大不確定性：

先是“后門”事件。

7月31日，網(wǎng)信辦約談英偉達，要求英偉達就對華銷售的H20芯片漏洞后門安全風(fēng)險問題進行說明并提交相關(guān)證明材料。

芯片“后門”事關(guān)國家網(wǎng)絡(luò)安全。時至今日英偉達還沒給出可信解釋。

8月1日，《人民日報》發(fā)表評論：《英偉達,讓我怎么相信你?》

8月10日，中央廣播電視總臺旗下新媒體賬號“玉淵譚天”連續(xù)發(fā)布調(diào)查報道，起底英偉達對華出口的H20算力芯片可能存在的安全風(fēng)險。

央媒的聲音代表某種態(tài)度，很顯然，英偉達芯片在中國，正在變得不被信任。

最近還有消息稱，英偉達將向美政府上交15%收入換出口中國。

據(jù)央視新聞援引相關(guān)媒體，為了獲得芯片出口許可證，美國芯片制造商英偉達公司和AMD，與特朗普政府達成了一項特殊協(xié)議，兩家企業(yè)同意將特供中國的芯片收入的15%上繳給美國政府，以換取相關(guān)產(chǎn)品的出口許可證。

這個措施，說白了最終還是要將成本轉(zhuǎn)移給中國那些需要購買英偉達芯片的企業(yè)。英偉達如果不想降低自身利潤，對華銷售的芯片就必須漲價。

一方面是安全性受到質(zhì)疑，另一方面是產(chǎn)品存在漲價預(yù)期。英偉達在中國的生意可能會越來越難做。

要是這個“關(guān)”，英偉達過不去，可想而知，中國的英偉達供應(yīng)商們，包括跟英偉達產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的A股光模塊板塊，大概率要受沖擊。

我們前文說到，新易盛近8成收入來自國外。雖然公司表示因為“商業(yè)秘密”，未透露與英偉達的合作，不過，綜合媒體公開信息，基本可以看出新易盛與英偉達的密切關(guān)系。

當(dāng)下，不僅是英偉達正經(jīng)歷“大考”，新易盛，或許也將經(jīng)歷“大考”。

前段時間大股東們紛紛減持，提前“下車”，未必不是明智選擇。