長(zhǎng)期說明：本篇內(nèi)容為早報(bào)，如需查看晚報(bào)、周末特輯及相關(guān)研究報(bào)告，請(qǐng)至知識(shí)星球內(nèi)閱讀。

　　星球上月積分榜已發(fā)布，恭喜以下小組成員后臺(tái)私信領(lǐng)取128元續(xù)費(fèi)券

　　知識(shí)星球過往內(nèi)容推薦，會(huì)員可點(diǎn)擊后掃碼進(jìn)入閱讀:

　?。?月9日）

　　（8月8日）

　?。?月7日）

　?。﹟ 會(huì)員晚報(bào)（8月11日）

　　Headline

　　中國(guó)銀行股年度漲幅已超過美國(guó)科技股

　　央行信貸政策轉(zhuǎn)向，以遏制制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張

　　東南亞制造業(yè)出口高度依賴中國(guó)的增加值

　　中印關(guān)系回暖，中國(guó)恢復(fù)對(duì)印關(guān)鍵化肥出口

　　新興產(chǎn)業(yè)需求正在抵消房地產(chǎn)對(duì)鋼鐵業(yè)的沖擊

　　為規(guī)避未來風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)圣誕用品出口高峰期提前

　　恒大將退市，清算人僅變現(xiàn)2.55億美元資產(chǎn)

　　美國(guó)通脹數(shù)據(jù)穩(wěn)定，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大增

　　美國(guó)小企業(yè)樂觀情緒顯著回升至五個(gè)月高點(diǎn)

　　美股財(cái)報(bào)季實(shí)際波動(dòng)幅度歷史首次超過市場(chǎng)預(yù)期

　　英偉達(dá)在標(biāo)普500指數(shù)中的權(quán)重創(chuàng)下單股新高

　　機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩或?qū)⒁馔馔聘呙涝獏R率

　　美國(guó)數(shù)據(jù)中心建設(shè)支出即將超越傳統(tǒng)辦公樓

　　加美關(guān)系緊張，兩國(guó)間旅客跨境往來大幅減少

　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)意外大幅低于預(yù)期

　　德國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)四個(gè)月來首次意外下滑

　　挪威主權(quán)財(cái)富基金季度回報(bào)率創(chuàng)下階段新高

　　知名樂隊(duì)重組巡演或短暫推高英國(guó)通脹數(shù)據(jù)

　　印度通脹增速降至數(shù)年新低，強(qiáng)化市場(chǎng)降息預(yù)期

　　阿根廷面臨巨額債務(wù)考驗(yàn)，市場(chǎng)展期憂慮加劇

　　中國(guó)

　　1.在過去一年中，滬深300銀行指數(shù)已上漲約33%，表現(xiàn)超過了同期上漲約27%的納斯達(dá)克100指數(shù)。

　　來源：Bloomberg

　　2.作為資本開支重要資金來源的中國(guó)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款，其同比增長(zhǎng)率已從2023年超過30%的峰值，持續(xù)放緩至2025年6月的8.7%。摩根士丹利認(rèn)為，這一趨勢(shì)主要?dú)w因于中國(guó)央行窗口指導(dǎo)政策的轉(zhuǎn)變，與此前推動(dòng)貸款高速增長(zhǎng)不同，央行自2024年二季度起，開始引導(dǎo)商業(yè)銀行向有真實(shí)需求的工業(yè)項(xiàng)目提供支持，而非單純追求貸款規(guī)模。信貸支持的減少直接了限制企業(yè)進(jìn)行資本開支擴(kuò)張的能力，因此，這種調(diào)控方式被視為一種比行政干預(yù)更有效、更市場(chǎng)化的手段，用以遏制新增產(chǎn)能的積累。

　　來源：摩根士丹利（《中國(guó)金融：新的資金控制措施助力反內(nèi)卷和風(fēng)險(xiǎn)消化》，）

　　3.根據(jù)摩根士丹利基于亞洲開發(fā)銀行(ADB)數(shù)據(jù)的研究，在亞洲各經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)出口中，越南和菲律賓嵌入的中國(guó)增加值含量最高，分別達(dá)到了17%和14%。東盟經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)出口對(duì)中國(guó)增加值的依賴程度普遍高于其他亞洲地區(qū)，相比之下，韓國(guó)(6%)、印度(4%)和日本(2%)等經(jīng)濟(jì)體的這一比例則顯著較低。

　　來源：摩根士丹利（《觀點(diǎn)：關(guān)稅塵埃落定，但損害幾何？》，）

　　4.據(jù)彭博報(bào)道稱，中國(guó)已放松對(duì)全球最大尿素進(jìn)口國(guó)印度的出口限制，預(yù)計(jì)首批出貨量可達(dá)30萬噸。此舉被視為中印兩國(guó)關(guān)系解凍的最新跡象。由于中國(guó)此前實(shí)施的出口管制，其對(duì)印度的尿素出口量從2024財(cái)年的187萬噸驟降至近10萬噸。此次貿(mào)易恢復(fù)有望緩解全球化肥供應(yīng)緊張和價(jià)格高企的局面。

　　來源：Bloomberg

　　5.隨著中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)下行，房地產(chǎn)行業(yè)在鋼鐵總需求中的占比已從2021年的37%下降至2024年的27%，并預(yù)計(jì)將在2030年進(jìn)一步降至23%。與高度依賴建筑業(yè)的水泥不同，鋼鐵的應(yīng)用領(lǐng)域更為廣泛，這為該行業(yè)提供了緩沖。來自可再生能源、電動(dòng)汽車、交通和電力基礎(chǔ)設(shè)施等持續(xù)增長(zhǎng)領(lǐng)域的新需求，可以部分抵消房地產(chǎn)市場(chǎng)萎縮帶來的負(fù)面影響。為應(yīng)對(duì)建筑用鋼材的供給過剩問題，多數(shù)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)也正積極地將生產(chǎn)重心轉(zhuǎn)向更高附加值的產(chǎn)品，以適應(yīng)變化的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

　　來源：標(biāo)普全球（《中國(guó)何時(shí)加快大宗商品行業(yè)改革？》，）

　　6.為規(guī)避下半年潛在的關(guān)稅不確定性和航運(yùn)擁堵，2025年中國(guó)圣誕用品的出口高峰較去年顯著提前。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　7.中國(guó)恒大集團(tuán)周二公告稱，其股票將于8月25日從香港交易所正式摘牌。此舉標(biāo)志著這家曾是中國(guó)最大、市值一度超過500億美元的開發(fā)商的時(shí)代落幕。該股票自2024年1月收到清盤令后已停牌18個(gè)月，由于在公司清盤程序中，股東的求償順位遠(yuǎn)在債權(quán)人之后，因此可能面臨血本無歸的結(jié)局。另根據(jù)指定清算人安邁顧問周二發(fā)布的報(bào)告，公司債務(wù)索賠總額已達(dá)3,500億港元，遠(yuǎn)超此前披露金額，整體重組已不現(xiàn)實(shí)；盡管已接管逾百家關(guān)聯(lián)公司，但僅變現(xiàn)2.55億美元資產(chǎn)，恒大物業(yè)被視為主要可變現(xiàn)價(jià)值；清算人仍面臨跨境司法復(fù)雜性及恒大汽車缺乏買家的挑戰(zhàn)。

　　來源：Bloomberg，邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　8.在內(nèi)地專業(yè)人士和學(xué)生涌入的帶動(dòng)下，香港住宅租金正逼近歷史高位，現(xiàn)僅較2019年峰值低2.2%。同時(shí)，市場(chǎng)內(nèi)部出現(xiàn)明顯分化：受益于內(nèi)地人才的需求，北角、半山西區(qū)等區(qū)域的租金同比上漲近10%；而深水灣等傳統(tǒng)外籍人士聚居區(qū)則因人員流失，租金同比下跌超過17%。

　　來源：Bloomberg

　　美國(guó)

　　1.美國(guó)7月CPI同比增速持穩(wěn)于2.7%，低于預(yù)期的2.8%；二手車和卡車（4.8%，前值2.8%）、交通服務(wù)（3.5%，前值3.4%）及新車（0.4%，前值0.2%）價(jià)格漲幅擴(kuò)大，食品通脹持平于2.9%；住房通脹放緩至3.7%（前值3.8%），能源價(jià)格降幅擴(kuò)大至-1.6%（前值-0.8%）。CPI環(huán)比上漲0.2%，略低于6月0.3%的半年來最高水平。核心CPI同比升至3.1%（前值2.9%），為五個(gè)月新高，環(huán)比漲0.3%，創(chuàng)六個(gè)月最大升幅。數(shù)據(jù)公布后，聯(lián)邦基金期貨定價(jià)顯示，交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下次會(huì)議降息的概率升至91%（周一為86%），年底前累計(jì)三次各降25個(gè)基點(diǎn)的概率則由45%升至53%。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　2.美國(guó)全國(guó)獨(dú)立企業(yè)聯(lián)合會(huì)（NFIB）小型企業(yè)樂觀指數(shù)在7月升至100.3，高于6月的98.6及預(yù)期的98.6，為五個(gè)月來最高。NFIB稱，小企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境及擴(kuò)張機(jī)會(huì)的預(yù)期改善，盡管不確定性仍高，但未來六個(gè)月有望因國(guó)會(huì)將20%小企業(yè)稅收扣除永久化及貿(mào)易政策落地而更明朗。預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)狀況改善的企業(yè)主凈比例升至36%，16%認(rèn)為當(dāng)前是擴(kuò)張良機(jī)，11%視通脹為經(jīng)營(yíng)的首要問題。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　3.標(biāo)普500指數(shù)成分股在財(cái)報(bào)公布后的實(shí)際股價(jià)波動(dòng)幅度，歷史上首次超過了期權(quán)市場(chǎng)所預(yù)期的隱含波動(dòng)。

　　來源：高盛

　　4.英偉達(dá)目前在標(biāo)普500指數(shù)中的權(quán)重已達(dá)到約8.3%，創(chuàng)下至少40年來單股占比的最高水平。同時(shí)，英偉達(dá)目前58倍的市盈率也遠(yuǎn)高于歷史上多數(shù)時(shí)期的領(lǐng)頭羊公司，僅次于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的通用電氣。

　　來源：阿波羅全球管理

　　5.BCA Research指出，基于歷史上美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退期間全球企業(yè)盈利下滑幅度通常甚于美國(guó)的規(guī)律，未來6到12個(gè)月美元可能因美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩而意外走強(qiáng)。其邏輯是，一場(chǎng)由美國(guó)引領(lǐng)的全球經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體的沖擊將更為嚴(yán)重，從而促使資本流入相對(duì)安全的美元資產(chǎn)尋求避險(xiǎn)。

　　來源：BCA Research

　　6.美國(guó)數(shù)據(jù)中心的建設(shè)支出正迅速增長(zhǎng)，而傳統(tǒng)辦公樓的建設(shè)支出則持續(xù)下滑，預(yù)計(jì)前者將在未來數(shù)月內(nèi)超過后者。

　　來源：Bloomberg

　　加拿大

　　加拿大統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月份加拿大居民自美國(guó)駕車返程的次數(shù)同比大幅下降36.9%，為連續(xù)第七個(gè)月減少。同時(shí)，加拿大人乘飛機(jī)自美國(guó)返程的次數(shù)也下降了25.8%。與此形成對(duì)比的是，從其他國(guó)家飛回加拿大的旅程次數(shù)同比增長(zhǎng)了5.9%，顯示出旅客可能正轉(zhuǎn)向美國(guó)以外的目的地。在雙邊關(guān)系持續(xù)緊張的背景下，美國(guó)駕車前往加拿大的游客數(shù)量也同比下降了7.4%。

　　來源：Bloomberg

　　歐洲

　　1.歐元區(qū)8月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)較上月下降11點(diǎn)至25.1，低于市場(chǎng)預(yù)期的28.1。調(diào)查顯示，55.9%的分析師預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不變，34.6%預(yù)期改善，9.5%預(yù)期惡化。同期，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況指數(shù)下降7點(diǎn)至-31.2，通脹預(yù)期指數(shù)降0.9點(diǎn)至-6.7。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　2.德國(guó)8月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)四個(gè)月來首次下降至34.7，低于7月的52.7（為2022年以來高點(diǎn)）及預(yù)期的40。調(diào)查顯示，受訪者對(duì)歐盟與美國(guó)的貿(mào)易協(xié)議感到失望，加之二季度德國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲弱，化工和制藥業(yè)前景明顯惡化，機(jī)械制造、金屬及汽車行業(yè)的信心亦出現(xiàn)惡化。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況指數(shù)從-59.5降至-68.6，差于預(yù)期的-65。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　3.法國(guó)央行預(yù)測(cè)，在制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的推動(dòng)下，法國(guó)2025年第三季度GDP將增長(zhǎng)約0.3%，與第二季度增速基本持平。然而，這一官方預(yù)測(cè)較市場(chǎng)共識(shí)顯著樂觀。據(jù)彭博調(diào)查，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)法國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)僅增長(zhǎng)0.1%，主要因?yàn)閷?duì)美國(guó)貿(mào)易關(guān)稅威脅和國(guó)內(nèi)需求持續(xù)疲軟的擔(dān)憂。

　　來源：Bloomberg

　　4.挪威銀行投資管理公司周二報(bào)告稱，規(guī)模達(dá)1.9萬億美元的挪威主權(quán)財(cái)富基金在第二季度回報(bào)率為6.4%，創(chuàng)下自2023年底以來的最佳季度表現(xiàn)。該基金的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)主要由股票投資驅(qū)動(dòng)，其回報(bào)率高達(dá)8.45%，其中金融板塊表現(xiàn)尤為突出。從上半年整體看，歐洲股票以17.8%的回報(bào)率領(lǐng)漲，遠(yuǎn)超北美股票1.4%的增幅。

　　來源：Bloomberg

　　英國(guó)

　　一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心，英國(guó)Oasis樂隊(duì)的重組巡演可能會(huì)暫時(shí)推高英國(guó)的通脹。如果巡演日期與英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局（ONS）的數(shù)據(jù)采集日重合，由演唱會(huì)帶動(dòng)的酒店等服務(wù)價(jià)格激增，或?qū)颜wCPI推高多達(dá)4個(gè)基點(diǎn)。例如，在愛丁堡演唱會(huì)期間，當(dāng)?shù)鼐频陜r(jià)格同比漲幅超過50%。盡管市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)英國(guó)央行會(huì)將視其為一次性事件而忽略其影響，但這一現(xiàn)象仍可能為希望放緩降息步伐的決策者提供理由，從而使利率前景復(fù)雜化。

　　來源：Bloomberg

　　新興/前沿市場(chǎng)

　　1.印度7月CPI同比增速降至1.55%，低于6月的2.1%及市場(chǎng)預(yù)期的1.76%，為連續(xù)第九個(gè)月放緩。這是自2019年以來CPI增速首次低于印度央行2%-6%的容忍區(qū)間，強(qiáng)化了年內(nèi)或再降息的預(yù)期。降幅主要受食品價(jià)格連續(xù)下跌推動(dòng)（-1.76%，前值+1.06%），其中蔬菜價(jià)格降幅擴(kuò)大至-20.69%（-19%）。交通與通信通脹降至2.12%（3.9%），住房通脹持穩(wěn)于3.17%（3.24%）。CPI環(huán)比上漲0.9%。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　2.巴西7月CPI同比增速降至5.23%，低于6月的5.35%及市場(chǎng)預(yù)期的5.33%。降幅主要來自交通（3.6%，前值5.11%）、服裝（4.12%，前值4.68%）、教育（6.15%，前值6.21%）及通信（1.89%，前值2.16%）價(jià)格漲幅放緩；食品飲料（7.44%，前值6.66%）、住房（5.44%，前值5.3%）及個(gè)人支出（6.07%，前值5.81%）通脹加快。CPI環(huán)比上漲0.26%，高于6月的0.24%。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

　　3.隨著阿根廷政府準(zhǔn)備在本周三進(jìn)行關(guān)鍵的比索債務(wù)拍賣，其短期票據(jù)收益率于周一飆升至創(chuàng)紀(jì)錄高位，9月到期的資本化票據(jù)（LECAP）收益率觸及65%。政府計(jì)劃在此次拍賣中對(duì)約23萬億比索（174億美元）的到期債務(wù)進(jìn)行展期，該規(guī)模相當(dāng)于流通貨幣總量的三分之一。市場(chǎng)擔(dān)心，若展期失敗，政府可能被迫大規(guī)模注入流動(dòng)性，從而進(jìn)一步加劇通脹，為十月的中期選舉帶來不確定性。

　　來源：Bloomberg

　　4.根據(jù)彭博油輪追蹤數(shù)據(jù)，在截至8月10日的四周內(nèi)，俄羅斯海運(yùn)原油平均日出口量降至311萬桶，為連續(xù)第三周下滑。盡管出口量連續(xù)下降，但該水平仍在今年以來的正常波動(dòng)區(qū)間內(nèi)。在此期間，對(duì)印度的日均出口量為111萬桶，略高于對(duì)華出口的100萬桶。

　　來源：Bloomberg

　　全球

　　根據(jù)美國(guó)銀行8月份的全球基金經(jīng)理調(diào)查，盡管“貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)全球衰退”仍被29%的受訪者視為頭號(hào)尾部風(fēng)險(xiǎn)，但其關(guān)注度已從6月的近50%和7月的38%持續(xù)下降。與此同時(shí)，投資者對(duì)其他風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂顯著上升，認(rèn)為“通脹阻礙美聯(lián)儲(chǔ)降息”的比例增至27%，“債券收益率無序上漲”的比例從11%躍升至20%，而將“人工智能（AI）股市泡沫”視為最大風(fēng)險(xiǎn)的比例也升至14%。

　　來源：美國(guó)銀行

　　說明：本專欄所選取的任何信息均僅反映所列示機(jī)構(gòu)或分析員的觀點(diǎn)，不構(gòu)成對(duì)任何人和機(jī)構(gòu)的投資建議，不能成為或被視為交易任何證券產(chǎn)品的邀請(qǐng)及承諾。