三個(gè)月前，克爾瑞《2025年房地產(chǎn)上市公司風(fēng)險(xiǎn)控制》測(cè)評(píng)榜單新鮮出爐，中海地產(chǎn)穩(wěn)坐榜首，路勁地產(chǎn)緊隨其后，位列第二。

這家規(guī)模不大的房企，連續(xù)三十年位列外資房企第一名，連續(xù)四年位列上市房企風(fēng)險(xiǎn)控制第二名，業(yè)內(nèi)一片贊譽(yù)。

但僅僅三個(gè)月后，一紙公告如驚雷炸響：

8月13日，路勁基建有限公司正式確認(rèn)，無(wú)法支付2029年7月到期美元債的應(yīng)付利息，交叉違約條款觸發(fā)，宣告?zhèn)鶆?wù)違約。

這份“風(fēng)險(xiǎn)控制五強(qiáng)”的榮譽(yù)證書(shū)，此刻成了最刺眼的諷刺——掌聲未歇，耳光已至。

路勁全稱為路勁基建有限公司，創(chuàng)始人為單偉豹，1946年生于上海，16歲隨父母移居香港，1982年開(kāi)始在內(nèi)地投資，涉及建筑材料、石礦、公路建設(shè)等領(lǐng)域。

1994年，單偉豹?jiǎng)?chuàng)立路勁，精準(zhǔn)切入當(dāng)時(shí)炙手可熱的大陸收費(fèi)公路業(yè)務(wù)，僅用兩年，路勁就實(shí)現(xiàn)了在港上市，成為首家打破香港上市需三年業(yè)績(jī)紀(jì)錄的公司。

此后十年，路勁的收費(fèi)公路網(wǎng)絡(luò)如血脈般延伸至全國(guó)，攻城略地，勢(shì)不可擋，“香港公路王”的名號(hào)響徹業(yè)界。收費(fèi)站的滾滾財(cái)源，支撐起一個(gè)龐大的基建帝國(guó)。

2003年，由于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)日漸發(fā)達(dá)，地方政府對(duì)公路項(xiàng)目態(tài)度轉(zhuǎn)變，投資回報(bào)被大幅壓縮，路勁的核心業(yè)務(wù)遭遇天花板。

在此背景下，路勁通過(guò)收購(gòu)雋御地產(chǎn)，更名路勁地產(chǎn)，正式進(jìn)軍內(nèi)地房地產(chǎn)市場(chǎng)。

起初，路勁主要憑借手中大量公路收費(fèi)項(xiàng)目，在地方政府“以地代資”收回公路權(quán)益的情況下獲取土地，但規(guī)模始終難以實(shí)現(xiàn)突破。

真正讓路勁“一戰(zhàn)成名”的，是2006年那場(chǎng)轟動(dòng)業(yè)界的“蛇吞象”收購(gòu)。

彼時(shí)，孫宏斌創(chuàng)立的順馳集團(tuán)因激進(jìn)擴(kuò)張導(dǎo)致資金鏈斷裂，風(fēng)雨飄搖。路勁以“白衣騎士”姿態(tài)出現(xiàn)，以12.8億元拿下順馳55%控股權(quán)。簽約儀式上，孫宏斌直言：

路勁撿了個(gè)便宜。

次年1月，路勁再砸13億港元收購(gòu)順馳近40%股份，持股比例推高至94.74%。

通過(guò)這次收購(gòu)，路勁一舉獲得順馳在國(guó)內(nèi)16個(gè)城市的39個(gè)項(xiàng)目，1250萬(wàn)平米的土儲(chǔ)，實(shí)現(xiàn)了從公路基建商向全國(guó)性開(kāi)發(fā)商的華麗轉(zhuǎn)身。

然而，這筆表面風(fēng)光的交易下則暗藏毒刺，順馳遺留的工程欠款、違約糾紛、隱性債務(wù)如沼澤般深不可測(cè)。

前前后后用了差不多七八年時(shí)間，路勁才徹底理清順馳的官司及債務(wù)問(wèn)題，直至2011年才扭虧為盈，期間耗費(fèi)大量元?dú)?。路勁老板單偉豹曾說(shuō)：

收購(gòu)順馳讓我累得半死。

極具諷刺的是，當(dāng)路勁深陷順馳泥潭時(shí)，孫宏斌另起爐灶的融創(chuàng)中國(guó)卻一路高歌猛進(jìn)： 2010年成功上市，2017年銷(xiāo)售額突破3000億大關(guān)。

昔日“被拯救者”絕塵而去，“拯救者”卻步履維艱。清理完順馳遺毒后，路勁確立了“穩(wěn)字當(dāng)頭”的發(fā)展基調(diào)。即便在2016-2021年地產(chǎn)狂飆突進(jìn)的“黃金時(shí)代”，路勁也顯得異?？酥?。

銷(xiāo)售業(yè)績(jī)從2017年的200多億緩慢爬升至2021年的500多億，在一眾激進(jìn)的千億房企中，堪稱“佛系”。

這份“保守”在行業(yè)上行期是短板，但在暴風(fēng)雨來(lái)臨時(shí)卻成了暫時(shí)的救生筏。

2021年恒大債務(wù)危機(jī)引爆行業(yè)雪崩，眾多高杠桿房企應(yīng)聲倒地，路勁憑借相對(duì)健康的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)（三線未踩的“綠檔”）展現(xiàn)出罕見(jiàn)韌性，被不少業(yè)內(nèi)人士視為“穩(wěn)健合規(guī)的典范”。

然而，寒冬的持續(xù)遠(yuǎn)超預(yù)期。 2022年，路勁營(yíng)收驟降至171.56億港元，同比暴跌30.5%，更錄得母公司凈虧損4.95億港元，止盈轉(zhuǎn)虧的警報(bào)凄厲拉響。

為求生，路勁被迫“斷臂”，大幅降價(jià)拋售存貨，斷然減少土地投資，確保有足夠的資金支付到期債務(wù)。

2022年全年僅在內(nèi)地新增2宗宅地（上海1宗權(quán)益比11.25%，北京1宗權(quán)益比49%），近乎“躺平”。

另外，路勁2022年共償還了101.14億港元貸款，2023年仍有98.7億港元的銀行及其他貸款到期。而截至2022年底，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等值僅73.7億港元。

這也導(dǎo)致路勁從三線未踩的“綠檔”陣營(yíng)，降級(jí)進(jìn)入“黃檔”梯隊(duì)。

保守策略的雙刃劍效應(yīng)在長(zhǎng)周期衰退中顯露無(wú)遺： 缺乏充足優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)支撐后續(xù)開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售，降價(jià)跑量進(jìn)一步侵蝕利潤(rùn)，現(xiàn)金池加速枯竭。

2023年，路勁虧損額猛增至37.61億元；2024年雖略收窄至33.08億元，但兩年累計(jì)巨虧超70億元，耗盡最后元?dú)狻?/p>

此次涉及的五只美元債總額高達(dá)14億美元，到期時(shí)間分布在2028至2030年間，利率從5.125%至6.7%不等。

路勁坦言：市場(chǎng)深度低迷、境內(nèi)資金無(wú)法出境、香港樓市崩跌……多重絞殺下，流動(dòng)性徹底枯竭。

在這幾年哀鴻遍野的地產(chǎn)裁員潮中，路勁區(qū)別于其他的房企，是為數(shù)不多的合規(guī)房企，是不少地產(chǎn)人中的良心”東家“。

當(dāng)同行普遍上演“暴力裁員”（欠薪、克扣賠償、威逼簽字）的戲碼時(shí)，路勁即使自身深陷債務(wù)危機(jī)、現(xiàn)金流極度緊張，依然嚴(yán)格履行N+1的法定裁員賠償。

對(duì)于近兩年被裁的地產(chǎn)人而言，能拿到足額補(bǔ)償已是奢望，路勁此舉堪稱“業(yè)界良心”。

“至少走得有尊嚴(yán)，給了緩沖期去找工作。”一位2024年被裁的路勁前員工坦言。

這份“良心”，是崩塌時(shí)代里令人心酸的注腳，它無(wú)法扭轉(zhuǎn)大廈將傾的結(jié)局，卻讓這場(chǎng)失敗退場(chǎng)保留了些許人性的余溫。

作為一個(gè)在香港上市 30 年的老牌房企，扛到現(xiàn)在還是倒下了，有點(diǎn)唏噓，但也說(shuō)明行業(yè)邏輯已徹底顛覆，在漫長(zhǎng)的寒冬里，攥緊每一分現(xiàn)金流，是活下去是唯一的、也是最偉大的戰(zhàn)略。