文/徐東

從2025年初開始，到4、5月的一度甚囂塵上，再到6月底殼牌的“無意收購”聲明意外發(fā)布，這場歷時半年油氣市場殼牌收購bp的傳聞得以平息。根據(jù)英國收購法律法規(guī)，為期6個月的暫停期也并非絕對不可中斷，在少數(shù)特定情況下，該暫停期可能會提前結(jié)束。

粗略分析，殼牌收購bp具有三大潛在的協(xié)同效益。

一是規(guī)模綜合效應(yīng)非常有吸引力。油氣產(chǎn)量達(dá)到520萬桶/日，超過?？松梨诘?30萬桶/日；煉油加工量270萬桶/日，接近埃克森美孚的390萬桶/日；成品油銷量700萬桶/日，超過?？松梨?40萬桶/日；LNG年銷量超過1億噸，堪比美國年出口量。一旦合并，資本市場市值超過雪佛龍，直逼埃克森美孚，將會成為全球第二大非國有石油公司。

二是業(yè)務(wù)布局的多線協(xié)同。在北海、墨西哥灣的油氣上游項(xiàng)目整合不僅能節(jié)省每年數(shù)十億美元的運(yùn)營費(fèi)用，而且可以補(bǔ)強(qiáng)北海油氣業(yè)務(wù)；英國加油站1/3的市場可以控制，實(shí)現(xiàn)優(yōu)化終端網(wǎng)絡(luò)市場布局；新能源和可再生能源領(lǐng)域的整合為綠色低碳能源市場局部帶來優(yōu)勢。更為重要的是在LNG運(yùn)輸能力方面的整合協(xié)同效應(yīng)。雙方的LNG船隊(duì)的存量規(guī)模加起來可達(dá)到近40艘，在行業(yè)看好未來全球LNG需求增長的情況下，兩家本都具有天然氣業(yè)務(wù)優(yōu)勢的業(yè)務(wù)一旦合并，將對未來天然氣國際貿(mào)易和航運(yùn)業(yè)務(wù)發(fā)展帶來難以想象的發(fā)展空間。

來源：官網(wǎng)截圖

然而，殼牌選擇放棄收購，可能的原因有三點(diǎn)。

一是法律監(jiān)管和政治博弈是不容低估的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。根據(jù)英國法律，英國的競爭與市場管理局會就市場集中度、成品油零售以及LNG供應(yīng)等能源敏感領(lǐng)域提出嚴(yán)格質(zhì)詢。環(huán)保組織和投資者也會質(zhì)疑合并后的能源轉(zhuǎn)型投入承諾。英國政府也會出于對公司合并后可能出現(xiàn)的大規(guī)模裁員而猶豫；國際層面，盡管英國政府樂見本土油氣巨頭的誕生，但是以“美國優(yōu)先”為原則的本屆美國政府，可能會以合并削弱美資國際石油公司競爭力為由，予以施壓和抵制。

二是合并可能會以bp按要求剝離部分資產(chǎn)后同意。由于監(jiān)管和政治因素，即使博弈后的合并也一定會要求標(biāo)的公司剝離部分資產(chǎn)，如油氣上游資產(chǎn)、下游銷售業(yè)務(wù)資產(chǎn)甚至潤滑油業(yè)務(wù)資產(chǎn)等。這樣合并協(xié)同效應(yīng)不得不大打折扣，殼牌的預(yù)期協(xié)同效應(yīng)目標(biāo)自然不會全部實(shí)現(xiàn)，影響決策。

三是潛在有實(shí)力競爭對手較多，收購成功率存疑。歐洲的道達(dá)爾、艾奎諾、埃尼雖然規(guī)模實(shí)力不如殼牌，但聯(lián)合并購的實(shí)力不能小覷；中東國家石油公司沙特阿美、ADNOC以及卡塔爾能源也是潛在買家，尤其是阿聯(lián)酋的ADNOC與bp歷史淵源頗深，對bp的天然氣業(yè)務(wù)十分感興趣。

天下大勢，分久必合、合久必分?；赝褪罚凸镜暮喜⒑头至?，總在周期中輪回。20世紀(jì)初，洛克菲勒的標(biāo)準(zhǔn)石油商業(yè)帝國因?yàn)閴艛啾粡?qiáng)制拆分，百年后?？松兔梨诤喜⒕喸炝诵率凸杨^。此次是兩家公司歷史上的第三次合并消息得到廣泛關(guān)注。盡管這次合并又一次被按下了暫停鍵，但是整個過程都將為世界能源史寫下意味深長的注腳。