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作者｜常博碩

編輯｜楊 錦

8月14日，聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布2025-2026財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)，交出了一份遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的“開(kāi)門(mén)紅”成績(jī)單。

三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，ISG仍虧損

聯(lián)想集團(tuán)該季度整體營(yíng)業(yè)額及盈利均實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)季營(yíng)收同比增長(zhǎng)22%至188.3億美元，這一收入水平創(chuàng)下了聯(lián)想集團(tuán)第一財(cái)季的歷史新高。

按香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，該季度聯(lián)想凈利潤(rùn)為5.05億美元，同比增長(zhǎng)108%，非香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下凈利潤(rùn)3.89億美元，同比增長(zhǎng)22%，所有業(yè)務(wù)以及大區(qū)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

在增長(zhǎng)之外，本季度聯(lián)想毛利為27.74億美元，較上年同期的25.6億美元增長(zhǎng)8%；毛利率為14.7%，較上年同期的16.6%下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，主要由于產(chǎn)品組合變化和基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)較低的利潤(rùn)率導(dǎo)致。

聯(lián)想集團(tuán)CEO楊元慶將此次增長(zhǎng)歸功于AI帶來(lái)的“紅利”，他表示：“人工智能給我們帶來(lái)了前所未有的增長(zhǎng)的機(jī)遇，不管是對(duì)于我們的智能終端、智能基礎(chǔ)設(shè)施還是智能解決方案和服務(wù)，現(xiàn)在來(lái)看這都是市場(chǎng)增長(zhǎng)的引擎，我們很早就制定了戰(zhàn)略，而且執(zhí)行到位，很好地把握了增長(zhǎng)的機(jī)遇。”

收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)主要得益于集團(tuán)三大核心業(yè)務(wù)板塊的發(fā)力。這一季度，三大主營(yíng)業(yè)務(wù)集團(tuán)都開(kāi)把握住了AI帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)遇：IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收973億元，同比增長(zhǎng)17.8%，其中PC業(yè)務(wù)創(chuàng)下15個(gè)季度以來(lái)最快增速；ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)35.8%的增長(zhǎng)；SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)收入增長(zhǎng)19.8%至163億元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到22.2%。

楊元慶在溝通會(huì)上強(qiáng)調(diào)了這一成就的來(lái)之不易，他表示，盡管面臨關(guān)稅波動(dòng)及其他地緣政治動(dòng)蕩的挑戰(zhàn)，聯(lián)想依然實(shí)現(xiàn)了“開(kāi)門(mén)紅”，并兌現(xiàn)了此前在保持競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)份額和盈利方面的承諾。

具體來(lái)看，智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)（IDG），涵蓋個(gè)人電腦、平板電腦、智能手機(jī)及其他智能設(shè)備業(yè)務(wù)，在2025/26財(cái)年第一季度該業(yè)務(wù)集團(tuán)收入受惠于人工智能個(gè)人電腦滲透率增加和高端產(chǎn)品銷售迅速增長(zhǎng)，以及智能手機(jī)業(yè)務(wù)連續(xù)七個(gè)季度錄得雙位數(shù)同比收入增長(zhǎng)。根據(jù)IDC報(bào)告，目前聯(lián)想全球個(gè)人電腦市場(chǎng)份額創(chuàng)下新高，達(dá)到24.6%，較去年同期提升了1.7%。

在媒體溝通會(huì)上，楊元慶一再?gòu)?qiáng)調(diào)AI PC帶來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)：“AI PC現(xiàn)在已經(jīng)占1/3的PC銷量，其實(shí)是大大超前我們?cè)瓉?lái)的預(yù)判的，我們?cè)瓉?lái)預(yù)計(jì)到今年年底25%，到明年是50%，后年是75%，現(xiàn)在已經(jīng)大大地超前了?！?/p>

談及PC市場(chǎng)，楊元慶進(jìn)一步解釋：“因?yàn)閃indows11可能今年年底就會(huì)停止服務(wù)，所以有不少的用戶，尤其是企業(yè)用戶都在加速換機(jī)，尤其像在日本這樣一些發(fā)達(dá)的市場(chǎng)，大概這會(huì)是PC市場(chǎng)一個(gè)很大的驅(qū)動(dòng)因素。另外，大家都知道買(mǎi)PC的高峰期是在2020年、2021年疫情期間，現(xiàn)在也有很多到了換機(jī)的時(shí)候，尤其是企業(yè)用戶?！?/p>

聯(lián)想集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼中國(guó)區(qū)總裁劉軍表示，聯(lián)想的智能體天禧對(duì)于PC業(yè)務(wù)增長(zhǎng)也有帶動(dòng)作用。據(jù)他介紹，在天禧上線后，AI PC用戶周活持續(xù)提升，目前約40%的客戶每周使用天禧的服務(wù)。同時(shí)，AI手機(jī)營(yíng)收同比增長(zhǎng)92%，消費(fèi)平板同比增長(zhǎng)105%。

ISG業(yè)務(wù)在2025/26財(cái)年第一季度收入同比大幅增長(zhǎng)36%。據(jù)聯(lián)想高層表示，這一增長(zhǎng)主要得益于主要客戶在云端的投資增加以及企業(yè)市場(chǎng)的擴(kuò)張，導(dǎo)致服務(wù)器需求強(qiáng)勁。楊元慶在溝通會(huì)上進(jìn)一步透露，AI服務(wù)器的實(shí)際增長(zhǎng)率達(dá)到了155%，是ISG業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要引擎。

雖然增長(zhǎng)速度亮眼，但I(xiàn)SG經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻錄得8600萬(wàn)美元的經(jīng)營(yíng)虧損。根據(jù)財(cái)報(bào)，這一虧損依然主要來(lái)自于聯(lián)想對(duì)AI和基礎(chǔ)設(shè)施的投資，包括下一代訓(xùn)練及推理平臺(tái)以及AI軟件生態(tài)系統(tǒng)計(jì)劃的開(kāi)發(fā)。

針對(duì)ISG的虧損，楊元慶解釋道：“ IT基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域變化非?？?，企業(yè)必須能夠及時(shí)預(yù)測(cè)未來(lái)的技術(shù)發(fā)展并加大投入，以避免掉隊(duì)，2015年當(dāng)我們并購(gòu)了IBM的X86服務(wù)器的時(shí)候總的營(yíng)收大概是40億美元左右，但到上一個(gè)財(cái)年我們已經(jīng)達(dá)到了160億美元，也就是4倍的規(guī)模。與此同時(shí)，我們也得加大投入，保證能滿足市場(chǎng)的需求?！?/p>

當(dāng)前ISG業(yè)務(wù)主要分為ESMB（企業(yè)和中小企業(yè)）、CSP（云計(jì)算）以及新興的人工智能計(jì)算。楊元慶表示：“當(dāng)ISG業(yè)務(wù)達(dá)到足夠的規(guī)模且產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力足夠強(qiáng)大時(shí)，就能夠獲得更好的回報(bào)和利潤(rùn)?！?/p>

SSG在2025/26財(cái)年第一季度實(shí)現(xiàn)同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)20%。作為聯(lián)想集團(tuán)重要的盈利引擎，運(yùn)維服務(wù)和項(xiàng)目與解決方案服務(wù)在SSG總收入中的合計(jì)占比同比提升3個(gè)百分點(diǎn)至58%?？梢钥闯雎?lián)想SSG正在向更高價(jià)值、更具粘性的服務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

資本市場(chǎng)為何不買(mǎi)賬？

雖然聯(lián)想集團(tuán)本次展現(xiàn)的業(yè)績(jī)亮眼，但資本市場(chǎng)的表現(xiàn)卻一般，截至14日收盤(pán)，聯(lián)想集團(tuán)股價(jià)下跌近6%。

目前，聯(lián)想集團(tuán)在全球180個(gè)市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，亞太區(qū)（除中國(guó)）、中國(guó)、歐洲-中東-非洲市場(chǎng)（EMEA）及美洲區(qū)對(duì)聯(lián)想集團(tuán)總收入的貢獻(xiàn)均在20%至33%之間，這種地域上的多元化，有效分散了單一市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

楊元慶表示：“所有大區(qū)的增長(zhǎng)都是非常均衡的。中國(guó)上個(gè)季度增長(zhǎng)了36%，在所有的區(qū)域里面和亞太的增長(zhǎng)速度并駕齊驅(qū)。”

對(duì)于聯(lián)想的AI戰(zhàn)略，楊元慶表示：“混合式AI不僅僅是公有AI（public AI），更重要的是每個(gè)個(gè)人、每個(gè)企業(yè)都應(yīng)擁有私域AI。私域AI能夠運(yùn)用不同的模型處理私域數(shù)據(jù)，并通過(guò)對(duì)私域數(shù)據(jù)的學(xué)習(xí)進(jìn)行有效推理，從而輔助個(gè)人工作、學(xué)習(xí)和生活。同時(shí)，混合式AI也絕不排斥公有AI，因?yàn)楣蠥I憑借大數(shù)據(jù)和大計(jì)算的優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)⒐仓悄芎凸仓R(shí)推向每個(gè)個(gè)人和企業(yè)，兩者是不可或缺的協(xié)同關(guān)系?！?/p>

面對(duì)不確定性的全球局勢(shì)，楊元慶在溝通會(huì)上深入闡述了聯(lián)想獨(dú)特的“ODM+”端到端運(yùn)營(yíng)模式，他表示：“我們建立了ODM+的端到端運(yùn)營(yíng)模式，也就是說(shuō)我們不是把生產(chǎn)制造都外包，我們也做自主制造（in house），這樣既保證了我們成本的競(jìng)爭(zhēng)力，快速響應(yīng)客戶的需求，同時(shí)也能很好地對(duì)標(biāo)業(yè)界最佳實(shí)踐，保證我們?nèi)魏螘r(shí)候都競(jìng)爭(zhēng)力不掉?！?/p>

在“ODM+”模式之下，聯(lián)想還建立了“中國(guó)+N”的全球制造布局。楊元慶指出：“我們現(xiàn)在建立了全球的制造布局，在十多個(gè)國(guó)家建立了30多個(gè)制造基地，從而能實(shí)現(xiàn)全球資源、本地交付的獨(dú)特模式。”這種廣泛的制造網(wǎng)絡(luò)，使得聯(lián)想能夠有效地規(guī)避關(guān)稅影響，并在各個(gè)地方市場(chǎng)保持競(jìng)爭(zhēng)力。

楊元慶特別強(qiáng)調(diào)，中國(guó)仍然是聯(lián)想制造的大本營(yíng)，其制造成本遠(yuǎn)優(yōu)于其他任何地方，聯(lián)想充分利用這一競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額。他進(jìn)一步指出，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大多只采用“中國(guó)+1”模式，而聯(lián)想已建立了更為完善的“中國(guó)+N”模式，這是保持公司持久競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。

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