慢牛，真來了。

上證指數(shù)自8月18日突破10年階段高點(diǎn)3731點(diǎn)之后，仍在節(jié)節(jié)走高，到8月22日收盤，已經(jīng)沖破3800點(diǎn)，漲至3825點(diǎn)。今年7月以來，上漲指數(shù)已經(jīng)連續(xù)沖破3500點(diǎn)、3600點(diǎn)和3700點(diǎn)。另外，科創(chuàng)50指數(shù)在8月22日大漲8.59%，創(chuàng)三年新高。

牛市氛圍吸引交易方和交易量雙升。7月，A股新開戶數(shù)達(dá)196.36萬戶，同比增長71%。A股成交額也保持在高位，8月18日至8月22日，萬得全A交易金額分別高達(dá)2.81萬億元、 2.64萬億元、2.45萬億元、2.46萬億元和2.58萬億元。

伴隨著股市節(jié)節(jié)上漲，一些被套的股民終于回本了。資深股民張陽對《財(cái)經(jīng)天下》表示，2021年那波牛市期間，他買了不少股票，一度虧了50%，從去年開始他逐漸把手上的股票全部換成了ETF，目前已小有盈利。

01、券商營業(yè)部咨詢電話響不停

8月18日下午3點(diǎn)，渤海證券北京某營業(yè)部業(yè)務(wù)員李梅忙得熱火朝天。她一邊接電話，一邊用目光示意進(jìn)門到訪的客戶坐下稍等，當(dāng)時(shí)圍在她桌前的，還有四位正焦急等待其掛斷電話，幫忙處理業(yè)務(wù)的中老年客戶。

“幾個鐘頭沒喝水了，全在處理開戶和業(yè)務(wù)咨詢?！崩蠲贩Q。

據(jù)她描述，現(xiàn)在市場行情好，半天開三五個新戶不成問題?？蛻艨梢栽诰€上辦理，也可以拿著身份證和銀行卡來現(xiàn)場辦理。

《財(cái)經(jīng)天下》看到，李梅向一位中年女性索要身份證和銀行卡信息后，指導(dǎo)客戶下載App、填寫資料信息、錄像回答問題、確認(rèn)本人信息，一番操作下來，20分鐘不到，開戶便順利完成?！敖裉扉_戶，明天轉(zhuǎn)入資金后就能選股交易了，有什么不懂的隨時(shí)問我?！彼嬖V對方。

除了最簡單的開戶，客戶們的其他業(yè)務(wù)咨詢可謂五花八門。一位當(dāng)天上午在線上倉促開戶的大爺，因?yàn)樘铄e了銀行賬戶信息，趕來線下更正。還有一位多年沒碰交易的老股民，年頭久了，忘記賬號密碼，過來請業(yè)務(wù)員幫忙找回。

電話那頭，一位正在準(zhǔn)備調(diào)倉的50多歲女性股民，自己算不清手續(xù)費(fèi)扣費(fèi)情況，只能求助業(yè)務(wù)員。李梅向她解釋，“萬1的意思，就是每進(jìn)行一筆1萬元的股票交易，需要支付的傭金就是1元。如果單筆交易的傭金計(jì)算結(jié)果低于5元，也會按照5元收取傭金。所以建議您盡量減少小金額的調(diào)倉，沒有意義，不值當(dāng)”。

“最近股市火得很難讓我不關(guān)注?！?0后投資者劉杏對《財(cái)經(jīng)天下》表示。在投資方面，劉杏不算新手，只不過此前涉獵范圍僅限于基金和銀行存款。今年6月初，聽說銀行股大漲，她忍不住入手了兩只國有銀行股，1萬元出頭的成本，僅一個月時(shí)間就賺了1209元。劉杏對這樣的收益頗為滿意，身邊有朋友卻告訴她，“入場還是晚了，如果早買，賺得更多”。

在股吧里，有普通投資者曬出某芯片ETF近1年漲幅91%的截圖，并稱，“不懂什么技術(shù)分析，但我知道國家大力發(fā)展芯片產(chǎn)業(yè)，跟著政策走準(zhǔn)沒錯”。

股市起飛，喜笑顏開的還有解套的老股民，持倉科創(chuàng)板股票的方晨便是其中一個?！敖K于等來回報(bào)了！聽說GPT-5又升級了，醫(yī)療、法律、金融這些高門檻領(lǐng)域都要用上AI?？苿?chuàng)板AI龍頭肯定能跟著吃肉?！?/p>

“一系列跡象表明，A股進(jìn)入新一輪上升周期，市場信心顯著增強(qiáng)?！笨品降弥菐煅芯控?fù)責(zé)人張新原對《財(cái)經(jīng)天下》表示。

他提到，本輪牛市核心驅(qū)動因素與去年的行情有三點(diǎn)不同：一是經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動，上半年GDP增速超預(yù)期，企業(yè)盈利修復(fù)明顯；二是政策面更趨穩(wěn)健，貨幣政策保持“穩(wěn)”字當(dāng)頭；三是外資持續(xù)流入。摩根士丹利統(tǒng)計(jì)顯示，7月全球多頭基金向中國股票市場注入27億美元，較6月的12億美元進(jìn)一步加速。

02、哪些人在跑步入場？

來自上海證券交易所的數(shù)據(jù)，佐證著股民的熱情。

數(shù)據(jù)顯示，今年7月，A股市場新開戶數(shù)量約為196.36萬戶，與上年同期的115.14萬戶相比，同比增長70.54%，環(huán)比增長19.27%。其中，個人投資者開戶數(shù)量為195.4萬戶，機(jī)構(gòu)投資者開戶數(shù)量為0.96萬戶。

把時(shí)間線拉長，從年初至7月底，A股合計(jì)新開戶數(shù)量為1456.13萬戶，較2024年前7月的1063.79萬開戶數(shù)同比增長36.88%。

從券商營業(yè)部的反饋看，散戶情緒尚未被全面點(diǎn)燃，李梅承認(rèn)散戶在入場，“但無論是從開戶數(shù)量還是交易量上看，都不如去年10月壯觀。去年的特點(diǎn)是快，今年是穩(wěn)”。

同樣是上海證券交易所的數(shù)據(jù)顯示，2024年9月、10月，A股新增開戶數(shù)分別為183萬戶、685萬戶，環(huán)比分別增長83%、275%，同比分別增長37%、484%。

東吳證券策略團(tuán)隊(duì)表示，今年以來個人中小投資者直接參與股市的熱情難言高漲，整體偏觀望態(tài)度。7月上交所A股新增開戶196萬，基本與4月持平，低于2月、3月。另外，今年以來機(jī)構(gòu)開戶的擴(kuò)張幅度明顯高于個人開戶，顯示出機(jī)構(gòu)投資者入市更為活躍，尤其是私募。

2024年10月8日，滬深兩市全天成交高達(dá)3.45萬億元，10月9日為2.94萬億元，也高于今年8月18日2.76萬億元的成交額。

“兩個時(shí)間點(diǎn)成交量的顯著差異，主要源于市場運(yùn)行特征的根本性轉(zhuǎn)變：去年10月呈現(xiàn)的是資金快速進(jìn)場推動的放量沖高行情，當(dāng)前市場則更符合典型的慢牛格局，表現(xiàn)為量能溫和釋放、走勢更為穩(wěn)健的特征?！庇腥倘耸咳缡欠治?。

這就衍生出一個問題，牛市到來之前，資金都去哪了？牛市到來之后，資金又從何而來？又是哪些人在跑步入場？

央行近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個月，非銀存款合計(jì)多增4.69萬億元，較去年同期多增1.73萬億元。7月當(dāng)月，這一結(jié)構(gòu)性趨勢延續(xù)并放大，非銀存款增加2.14萬億元，與之相對應(yīng)的是，7月居民存款凈減少1.1萬億元。

非銀存款指非銀行金融機(jī)構(gòu)在商業(yè)銀行的存款，主要包括證券、基金、保險(xiǎn)、信托等非銀行金融機(jī)構(gòu)存放在銀行的資金等。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對媒體表示，在A股已經(jīng)形成較強(qiáng)賺錢效應(yīng)的情況下，諸多存款流入A股是大勢所趨。除了直接開戶流入A股的資金外，也有資金通過各類廣義基金產(chǎn)品不斷入市，推動資本市場發(fā)展，這也是非銀存款增長的重要原因之一。

中國地方金融研究院研究員莫開偉也認(rèn)為，歷史上幾次股市上漲時(shí)期的非銀存款都大幅增加。本輪“慢?！毙星樽尣簧偻顿Y者看到了股市的財(cái)富效應(yīng)，使得他們改變原來“死守”銀行存款的做法，將一部分資金投資到了股市。

值得注意的是，近期兩融余額持續(xù)增長，自2015年以來重返2萬億元大關(guān)，也在一定程度上對股市行情起到推動作用。張新原稱，一方面，杠桿資金入市直接帶來增量資金，提升市場流動性；另一方面，融資交易占比提升會加劇市場波動。但與2015年相比，當(dāng)前兩融監(jiān)管更嚴(yán)格，擔(dān)保比例要求更高，風(fēng)險(xiǎn)相對可控。投資者需注意，杠桿資金是把雙刃劍，會放大收益也會放大風(fēng)險(xiǎn)。

03、公募、上市公司坐不住了

個人投資者之外，公募基金和上市公司也在用“真金白銀”力挺A股。

據(jù)《第一財(cái)經(jīng)》不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，有近60家上市公司公告擬使用自有閑置資金進(jìn)行證券投資。其中，利歐股份、方大炭素、七匹狼等7家公司擬用于證券投資的金額超10億元。

公募基金方面，截至8月18日，Wind數(shù)據(jù)顯示，基金公司自購股票型基金凈申購額16.41億元，混合型基金凈申購額9.15億元，共計(jì)超25億元。

針對A股未來走勢的問題，多家機(jī)構(gòu)和分析人士認(rèn)為，這是一輪“健康?！?，A股仍有充足空間和機(jī)會。

“滬指觸及3745點(diǎn)，標(biāo)志著A股正式脫離2015年后的箱體震蕩，進(jìn)入新一輪估值擴(kuò)張周期?！敝?cái)經(jīng)作家、新聞時(shí)評人高承遠(yuǎn)對《財(cái)經(jīng)天下》表示，十年新高不僅刷新指數(shù)，更刷新全市場心理價(jià)位，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)被系統(tǒng)性下調(diào)，長線資金開始重新定價(jià)中國資產(chǎn)。趨勢一旦確認(rèn)，慣性將持續(xù)3~6個月。

東方財(cái)富證券首席策略官陳果的觀點(diǎn)是，一輪完整牛市往往可以分為三階段，階段一是無風(fēng)險(xiǎn)利率下行為主驅(qū)動，階段二是風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，階段三是盈利預(yù)期提升。第三階段往往最終也推動風(fēng)險(xiǎn)偏好達(dá)到較高水平。目前A股市場基本符合牛市第二階段，即風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)推動估值性價(jià)比再平衡。

雖然行情火熱，但基于信息獲取、信息處理、資金規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)承受能力的差別，新手投資者在股市中與機(jī)構(gòu)投資者相比存在顯著劣勢。

對于新手股市投資者，前券商首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄于8月18日給出公開建議，他認(rèn)為，在投資過程中有幾件事情是絕對不能做的：首先，不要在3700點(diǎn)以上盲目追高；其次，絕不要使用杠桿進(jìn)行追高操作；再次，要避免采用倒金字塔式的建倉策略；最后，堅(jiān)決不要購買那些被高估的、質(zhì)量不佳的股票。

“如果對股票投資不太熟悉，可以先從基金開始，等對市場有了更深入地了解之后，再考慮購買股票。對于那些仍然感到不放心的投資者，建議可以選擇購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的ETF?！?/p>

張新原的建議與李大霄類似，他建議新手股民樹立長期投資理念，避免追漲殺跌；控制倉位，單一個股持倉不宜超過20%；關(guān)注估值合理性，警惕概念炒作；做好止損計(jì)劃，保住本金安全；適當(dāng)分散配置，可考慮通過ETF參與；遠(yuǎn)離場外配資，控制杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

“當(dāng)前市場雖趨勢向好，但波動可能加大。記住，牛市同樣需要風(fēng)險(xiǎn)控制。”張新原稱。

（李梅、劉杏、方晨為化名）

（作者 |陳大壯，編輯 |朗明，圖片來源 | 視覺中國，本內(nèi)容來自財(cái)經(jīng)天下WEEKLY）