【導讀】美聯(lián)儲主席鮑威爾釋放信號，9月可能降息

中國基金報記者 泰勒

兄弟姐妹們啊，今晚全世界的投資者都在緊盯著美聯(lián)儲主席鮑威爾的在懷俄明州杰克遜霍爾年度央行會議上的講話，市場希望從中尋找利率路徑的線索。

泰勒整理了其中的講話要點，以及市場的最新反應！

一起來看看。

鮑威爾“放鴿”

鮑威爾為9月16日-17日會議降息留了余地，他表示：“基線展望以及風險平衡的變化可能需要我們調整政策立場?！?/p>

他還說：“失業(yè)率和其他勞動力市場指標的穩(wěn)定性，使我們在考慮政策調整時能夠謹慎行事?！?/p>

在談及勞動力市場時，鮑威爾指出，“雖然表面上處于平衡，但這是一種奇特的平衡，源于勞動力供給和需求的雙雙顯著放緩。這種異常情況表明就業(yè)面臨的下行風險正在上升?！?/p>

他表示，一個“合理的基本情境”是關稅帶來一次性的物價水平上升，但這些影響需要時間才能完全傳導到經濟中。

鮑威爾稱：“短期內，通脹風險偏向上行，就業(yè)風險偏向下行——這是一個具有挑戰(zhàn)性的局面?！?/p>

鮑威爾還表示，美聯(lián)儲已經采用了新的政策框架，刪除了“央行追求通脹在一段時間內平均達到2%”的表述，以及“基于就業(yè)未達最大化水平來作出決策”的表述。

市場反應

鮑威爾講話之后，市場的初步反應明顯偏鴿。美元指數(shù)跳水至日內低點，跌約0.5%。美債全線反彈，兩年期國債收益率大跌9個基點至3.70%。

幾乎所有人原本都預期鮑威爾不會釋放任何將9月降息擺上臺面的信號。而過去一兩天，包括波士頓聯(lián)儲主席Collins在內的官員表態(tài)似乎也強化了這種預期，結果——形勢瞬間逆轉。

鮑威爾表示，不斷“變化”的經濟風險讓美聯(lián)儲有了更充分的降息理由。這番言論表明鮑威爾站到了負責制定利率的聯(lián)邦公開市場委員會中“鴿派”陣營，也釋放出他可能支持美聯(lián)儲在9月的下次會議上降息25個基點的信號。盡管鮑威爾承認政府貿易戰(zhàn)對消費者物價的影響如今“清晰可見”，但他暗示這種影響不太可能持續(xù)，反而可能只是一次性沖擊，央行可以不予理會。他表示：“鑒于勞動力市場并非特別緊張，且面臨越來越大的下行風險，（通脹持續(xù)上升的）這種結果似乎不太可能出現(xiàn)。通脹面臨上行風險，而就業(yè)則面臨下行風險，這是個頗具挑戰(zhàn)的局面?！?/p>

交易員目前預計9月美聯(lián)儲將降息的概率約為90%，而鮑威爾講話前這一概率為75%。交易員再次完全定價美聯(lián)儲年底前降息兩次。

股市方面，美股三大指數(shù)集體暴漲，道指漲超700點，納指漲近2%，標普500指數(shù)漲約1.5%。

中概股指數(shù)漲超2%！

以下是鮑威爾的講話全文

在過去一年里，美國經濟在重大政策變化的背景下展現(xiàn)出韌性。就美聯(lián)儲的“雙重使命”目標而言，勞動力市場依然接近最大就業(yè)，通脹雖然仍有些偏高，但已從疫情后的高點大幅回落。同時，風險平衡似乎正在發(fā)生轉變。

今天我的講話將分為兩部分：首先討論當前經濟形勢和貨幣政策的短期前景；其次介紹我們第二次公開的貨幣政策框架評估結果，并闡釋我們今天發(fā)布的修訂版《長期目標與貨幣政策策略聲明》。

去年此時，我在這里指出，經濟正處于轉折點。當時我們的政策利率已維持在5.25%-5.50%一年以上，這一緊縮立場有助于降低通脹并推動供需恢復可持續(xù)平衡。通脹接近目標，勞動力市場從過熱狀態(tài)降溫，通脹上行風險減弱。但失業(yè)率卻上升了近一個百分點——歷史上除衰退之外并不常見。此后在三次聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議中，我們重新校準了政策立場，為勞動力市場在過去一年維持接近最大就業(yè)的平衡創(chuàng)造條件。

今年，經濟面臨新的挑戰(zhàn)：

• 貿易伙伴普遍提高關稅，重塑全球貿易格局；

• 移民政策趨緊，勞動人口增速急劇放緩；

• 稅收、財政支出及監(jiān)管政策的長期變化，也可能深刻影響經濟增長與生產率。

這些政策最終會走向何方、對經濟產生怎樣的持久影響，都存在高度不確定性。

7月就業(yè)報告顯示，近三個月非農新增崗位月均僅3.5萬，遠低于2024年的16.8萬。這一放緩幅度遠超此前評估，主要由于5月和6月數(shù)據被大幅下修。盡管如此，就業(yè)放緩并未造成明顯的勞動力市場閑置。7月失業(yè)率略升至4.2%，仍處于歷史低位，且過去一年整體穩(wěn)定。其他指標如辭職率、裁員率、職位空缺與失業(yè)比率、工資增速，也僅出現(xiàn)輕微走弱。

總體來看，勞動力市場表面上處于平衡，但這是建立在供需雙雙顯著放緩的基礎之上。這種“奇特平衡”意味著就業(yè)的下行風險正在上升，而一旦風險爆發(fā)，可能迅速表現(xiàn)為裁員激增和失業(yè)率上升。

今年上半年，美國GDP增速放緩至1.2%，僅為2024年2.5%的一半。主要原因是消費支出減速。

關稅推高了部分商品價格。至7月，PCE同比上漲2.6%；剔除食品和能源的核心PCE上漲2.9%。其中，核心商品價格同比上漲1.1%（而2024年曾小幅下降）。住房服務通脹仍在下行，非住房服務通脹略高于與2%目標相符的歷史水平。

關稅效應已明顯傳導至消費者物價，并將在未來數(shù)月逐步積累。基準情形是關稅導致一次性物價水平上升，而非持續(xù)的通脹問題。但也存在風險：

1. 工資-物價螺旋（工人要求更高工資以抵消實際收入下降）；

2. 通脹預期上升（拖高實際通脹）。

目前勞動力市場并不緊張，失業(yè)風險反而上升，因此第一種風險可能性不大。至于通脹預期，盡管通脹已高于目標超過四年，但長期預期依然錨定在2%。我們不會允許一次性的價格水平上升演變?yōu)殚L期通脹問題。

短期內，通脹風險偏上行，就業(yè)風險偏下行，這是一個具有挑戰(zhàn)性的局面。當“雙重使命”目標發(fā)生沖突時，我們必須平衡考量。

當前政策利率已比一年前更接近中性水平100個基點。失業(yè)率和其他勞動力市場指標的穩(wěn)定性使我們可以謹慎推進，但在緊縮區(qū)間內，基線展望和風險平衡的變化可能需要調整政策立場。

貨幣政策沒有預設路徑。FOMC的每次決策都將基于數(shù)據和對經濟前景及風險平衡的評估。

編輯：格林

校對：喬伊

審核：木魚