作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業(yè)官網(wǎng)

8月21日，三花智控召開2025年第一次臨時股東大會，通過回購注銷91.2萬股限制性股票的議案。

別看只是股票回購這點"小事"，這意味著三花智控的激勵制度得到了嚴格執(zhí)行，并會一定程度地提升現(xiàn)有股東的持股比例和價值。

事實上，三花智控正在下一盤機器人的大棋。具身機器人已經(jīng)成為繼新能源汽車之后最炙手可熱的萬億級賽道。

當特斯拉Optimus展示精準抓取、波士頓動力Atlas完成華麗空翻時，產(chǎn)業(yè)鏈上游的"卡脖子"技術(shù)正在成為新的競爭焦點。

執(zhí)行器作為人形機器人價值量最高的核心部件，在特斯拉Optimus中占比高達70%，而三花智控憑借在制冷控制和汽車熱管理領(lǐng)域的深厚積累，正準確踩中這一技術(shù)風口。

資本市場已經(jīng)給出積極肯定。8月19日，三花智控港股創(chuàng)下30.82港元上市新高，A股同步飆升至30.46元。高盛預測其2025至2030年收入和凈利潤年均復合增長率將達19%，機器人業(yè)務(wù)有望在2030年貢獻25%總收入。

中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，全球人形機器人市場將在2028年突破1500億元，而三花智控已投入50億元布局機器人執(zhí)行器生產(chǎn)基地，年研發(fā)費用高達13.52億元。

從制冷空調(diào)的全球老大，到汽車熱管理的第五名，現(xiàn)在又盯上了機器人執(zhí)行器，三花智控的眼光還是太毒辣了。

三花智控的發(fā)展伴隨著中國制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。公司起源于1984年的農(nóng)機修配廠轉(zhuǎn)型，通過1987年研發(fā)國內(nèi)首款"兩位三通電磁閥"，成功打破國外技術(shù)壟斷，在制冷空調(diào)領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟。

2005年上市后，三花智控抓住中國家電產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展機遇，成為格力、美的、海爾等頭部企業(yè)的核心供應(yīng)商，奠定了全球制冷控制元器件龍頭地位。

2017年三花智控開啟第二次重要轉(zhuǎn)型。通過收購切入新能源汽車熱管理業(yè)務(wù)，三花智控成功將技術(shù)優(yōu)勢從家電領(lǐng)域延伸至汽車領(lǐng)域，成為特斯拉、比亞迪等全球知名車企的重要供應(yīng)商。

這一轉(zhuǎn)型為三花智控帶來了顯著的業(yè)績爆發(fā)，汽車零部件業(yè)務(wù)營收從2020年的24.69億元躍升至2024年的113.9億元，營收占比從20%提升至40.74%。

因此，三花智控整體業(yè)績表現(xiàn)非常亮眼。2024年實現(xiàn)營收279.5億元，凈利潤30.99億元，分別同比增長13.8%和6.1%。2025年第一季度延續(xù)良好勢頭，營收76.69億元，同比增長19.1%；歸母凈利潤9.03億元，同比大幅增長39.47%。

從長期表現(xiàn)看，自2005年上市至今，三花智控營收與凈利潤分別實現(xiàn)23.8%和26.2%的年均復合增長，展現(xiàn)出強勁的發(fā)展韌性。

然而，傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)的增長天花板正在顯現(xiàn)。

一方面，制冷空調(diào)業(yè)務(wù)雖然穩(wěn)定貢獻超五成收入，但全球家電行業(yè)已進入存量競爭階段，新增需求主要依賴熱泵等新系統(tǒng)改造驅(qū)動。

另一方面，汽車熱管理業(yè)務(wù)雖然占比持續(xù)提升，但隨著新能源汽車行業(yè)滲透率超過40%，行業(yè)步入成熟期，未來很難再現(xiàn)此前的爆發(fā)式增長。

客戶集中度問題也值得關(guān)注。2024年前五大客戶銷售額占比達32.89%，其中第一大客戶貢獻12.62%的銷售額。

特斯拉作為核心客戶，其經(jīng)營波動直接影響公司業(yè)績穩(wěn)定性。數(shù)據(jù)顯示，三花智控第一大客戶的營收貢獻從2020年的11.57億元增長至2024年的35.28億元，但增長勢頭明顯放緩，2025年一季度特斯拉全球交付量更是暴跌13%。

面對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長放緩的現(xiàn)實，三花智控早在2022年就開始布局人形機器人執(zhí)行器業(yè)務(wù)，力圖構(gòu)建"第三增長曲線"。

這一戰(zhàn)略選擇具有清晰的技術(shù)邏輯：機器人執(zhí)行器的核心技術(shù)與公司在閥件控制、電機驅(qū)動方面的技術(shù)積累高度同源，都涉及精密機械、電氣控制和流體管理等多個技術(shù)領(lǐng)域。

市場前景為這一轉(zhuǎn)型提供了強有力的支撐。中商產(chǎn)業(yè)研究院預測，中國人形機器人市場規(guī)模將在2028年達到387億元，全球市場規(guī)模更將突破1500億元。

執(zhí)行器作為人形機器人價值量最高的零部件，以特斯拉Optimus為例，其執(zhí)行器總成價值量占比高達70%左右，市場空間巨大。

三花智控展現(xiàn)出對新業(yè)務(wù)的堅定投入決心。2024年1月，三花智控與杭州錢塘新區(qū)簽訂投資協(xié)議，計劃總投資50億元，其中38億元專門用于機器人機電執(zhí)行器和域控制器研發(fā)及生產(chǎn)基地建設(shè)。

三花智控的研發(fā)投入力度同步加大，從2022年的9.89億元增長至2024年的13.52億元，增幅達36.7%，研發(fā)費用率維持在4.8%的高位。

技術(shù)儲備方面，三花智控已在機器人執(zhí)行器領(lǐng)域布局多項專利，并與綠的諧波等行業(yè)伙伴建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。

更重要的是，作為特斯拉汽車業(yè)務(wù)的核心供應(yīng)商，三花智控已參與到Optimus項目的零部件研發(fā)和樣品測試中，在供應(yīng)鏈中具備天然優(yōu)勢地位。

據(jù)悉，6月港股IPO募集的77.4億港元資金中，30%將投入產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，25%用于擴大海外產(chǎn)能，為機器人業(yè)務(wù)的全球化發(fā)展儲備了充足資金。

當然，新興業(yè)務(wù)的發(fā)展也面臨不確定性。目前機器人執(zhí)行器業(yè)務(wù)仍處于研發(fā)和樣品測試階段，尚未形成實際營收。

要知道，人形機器人產(chǎn)業(yè)的發(fā)展邏輯不同于汽車產(chǎn)業(yè)，早期應(yīng)用主要集中在企業(yè)端，產(chǎn)品落地需要經(jīng)歷工程化部署階段，市場化進程存在不確定性。

從制冷閥件的全球龍頭，到新能源汽車熱管理的領(lǐng)先供應(yīng)商，再到如今押注人形機器人執(zhí)行器，三花智控的每一次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型都準確把握了產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。

8月21日股東大會通過的回購議案體現(xiàn)了公司規(guī)范治理的決心，而近期股價創(chuàng)新高則反映出資本市場對其轉(zhuǎn)型前景的認可。

在"AI+制造"政策持續(xù)利好的背景下，三花智控能否成功開啟第三次華麗轉(zhuǎn)身，值得市場持續(xù)關(guān)注。

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