叁多工作室

子公司比母公司的市值更高，這樣看似不符合常理的狀態(tài)，難免會引發(fā)不少看客的質(zhì)疑。

8月22日晚間，東風(fēng)集團股份（0489.HK）發(fā)布公告稱，子公司嵐圖汽車將以介紹上市方式登陸港股，東風(fēng)集團股份（0489.HK）將同步完成私有化退市，這是導(dǎo)致8月11日東風(fēng)集團股份（0489.HK）停盤的主要原因。

公告信息顯示，本次交易采用 "股權(quán)分派 + 吸收合并" 的組合模式，兩大核心環(huán)節(jié)互為前提、同步推進。

在第一環(huán)節(jié)，東風(fēng)集團股份（0489.HK）將其持有的嵐圖汽車 79.67% 股權(quán)按持股比例向全體股東分派，隨后嵐圖汽車以介紹上市方式登陸香港聯(lián)交所。

在第二環(huán)節(jié)，東風(fēng)汽車在境內(nèi)全資子公司東風(fēng)汽車集團（武漢）投資有限公司作為吸并主體，向東風(fēng)集團股份（0489.HK）的控股股東東風(fēng)汽車支付股權(quán)對價，向其他小股東支付現(xiàn)金對價，實現(xiàn)對東風(fēng)集團股份（0489.HK）的 100% 控制。

本次交易采用嵐圖汽車股權(quán)+現(xiàn)金對價支付，總體收購價格為【10.85】港元/股，其中現(xiàn)金對價【6.68】港元/股，嵐圖股權(quán)對價【4.17】港元/股。對中小股東而言，“現(xiàn)金 + 股權(quán)” 雙重選擇頗具誠意：現(xiàn)金對價提供確定性回報，股權(quán)分派激活價值實現(xiàn)，嵐圖汽車上市助力價值創(chuàng)造。

簡單地理解嵐圖汽車將接替東風(fēng)集團股份（0489.HK）香港上市的“資質(zhì)”登陸港交所，并且重新開盤后，嵐圖汽車的股價還將高于東風(fēng)集團股份（0489.HK）。

這引發(fā)了不少人的不解。

東風(fēng)集團股份公司（0489.HK）涵蓋了東風(fēng)汽車的絕大部分業(yè)務(wù)，嵐圖汽車也包含在內(nèi)，而將嵐圖汽車單獨上市之后，其在資本市場的表現(xiàn)還將優(yōu)于東風(fēng)集團股份公司（0489.HK），這就好比一小塊蛋糕比一整個蛋糕賣得更貴，似乎不合常理。

但現(xiàn)實并非如此。

資本市場的估值并不簡單的看公司的體量，而是更多地關(guān)注“成長性”。

以東風(fēng)集團股份公司（0489.HK）和嵐圖汽車為例，因為東風(fēng)集團股份公司（0489.HK）的業(yè)務(wù)范圍大，涵蓋東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)本田、猛士、嵐圖、奕派、納米等品牌以及零部件、汽車金融等諸多業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)的波動都會對東風(fēng)集團股份公司（0489.HK）的股價產(chǎn)生影響。例如，合資品牌業(yè)績下滑，東風(fēng)集團股份公司（0489.HK）的估值就會有所下降。

此外，東風(fēng)集團股份公司（0489.HK）內(nèi)部的“板塊構(gòu)成”較為復(fù)雜，再加上反腐事件頻發(fā)，外界對東風(fēng)汽車的認(rèn)知不夠清晰，致使投資者難以充分發(fā)掘投資價值。而嵐圖汽車的構(gòu)成頗為簡單，只要嵐圖展現(xiàn)出一路向上的趨勢，其投資價值就會顯現(xiàn)，相應(yīng)的估值也會水漲船高。

與“蔚小理”等已經(jīng)成立10年之久的新勢力不同，嵐圖汽車頗為年輕，今年7月29日，嵐圖汽車CEO盧放發(fā)了一條微博，回顧嵐圖從FREE上市時的“踉蹌起步”，到如今已經(jīng)收獲20多萬用戶的發(fā)展歷程。這一天，嵐圖品牌正好五周歲。

5年20萬輛，雖算不上優(yōu)秀，但已成功起步，再加上華為技術(shù)的加持，嵐圖逐步開啟了一個加速飛奔的時代。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，嵐圖汽車實現(xiàn)交付85,697輛，同比增長約70%；2025年以來，嵐圖汽車更實現(xiàn)了連續(xù)5個月銷量破萬，7月交付量更是突破12,000輛。

而這一數(shù)據(jù)也將在接下來的幾個月內(nèi)持續(xù)刷新，一方面7月剛剛上市的嵐圖FREE+將持續(xù)發(fā)力，另一方面嵐圖汽車與華為合作的首款家用純電SUV全新嵐圖知音也將于近期正式上市，此外，夢想家、追光和全新車型泰山也將于今年下半年問世，這一系列新車的到來必將加速嵐圖汽車的發(fā)展。

看到這里很多人以為，嵐圖的興起只是搭載了“華為快車”的結(jié)果，但現(xiàn)實并非如此，華為賦予了嵐圖優(yōu)異的智能化表現(xiàn)，其自身“強健的骨骼”才是支撐嵐圖獲得消費者認(rèn)可的根本。

就在東風(fēng)集團股份（0489.HK）發(fā)公告推動嵐圖上市的同一天，嵐圖汽車攜手央視新聞《頂級實驗室》節(jié)目，正式發(fā)布嵐海智混技術(shù)。

作為全球首發(fā)的智能超混800V技術(shù)，嵐海智混以全域800V系統(tǒng)、5C超充以及大電量電池的綜合技術(shù)方案，在中大型混動車上實現(xiàn)360-410公里的純電續(xù)航，超過1400公里的綜合續(xù)航，以及最快12分鐘從20%電量充至80%的超高充電效率，這是中國新能源發(fā)展史上的重大技術(shù)突破。

雖說近幾年來新能源市場發(fā)展迅速，但混動車型純電續(xù)航短、充電速度慢的使用痛點卻一直存在。

嵐海智混的到來很好的解決了這樣的痛點。

央視新聞《頂級實驗室》節(jié)目對嵐海智混進行了多項全球首創(chuàng)的極限測試，在全球首個52℃超高溫環(huán)境艙和-24℃超低溫環(huán)境艙的5C超充測試中，2026款嵐圖夢想家浸車15小時后進行測試，充電效率表現(xiàn)穩(wěn)定，最終測試充電時間和常溫基本一致。

在52℃超高溫艙內(nèi)，測試車在邊充電邊供車內(nèi)冰箱、電腦等設(shè)備用電的情況下，智能溫控管理系統(tǒng)開啟主動預(yù)冷功能后，電量從20%充至80%所需時間不到13分鐘；-24℃超低溫環(huán)境艙模擬冰雪極寒場景，智能溫控管理系統(tǒng)開啟主動預(yù)熱功能，電量從20%~80%實際所用時間同樣不到13分鐘。

嵐海智混800V高壓超充電池包，同樣經(jīng)受住了史無前例的嚴(yán)酷考驗——同一電池包先進行針刺測試，再從5米高空跌落，全方位模擬電池包受損極端場景，最終測試結(jié)果是電池包安然無恙，不起火、不爆炸，展現(xiàn)了其行業(yè)頂尖的電池安全防護能力，宣告全球首個電池包組合串行極限實驗挑戰(zhàn)成功的紀(jì)錄在東風(fēng)嵐圖誕生。

最為值得一提的是，嵐海智混還提供強大的“放電”能力，支持6kW交流V2L、30kW直流V2V以及全球第一的60kW直流V2G。這意味著車輛不僅是交通工具，更是移動充電寶，可為家用電器供電、為其它新能源車緊急補能，支持大功率向電網(wǎng)反向輸電。

從這樣的測試中不難看出，嵐海智混已經(jīng)具備了和高壓純電車型同樣的實力，而據(jù)盧放透露，嵐海智混技術(shù)“發(fā)布即量產(chǎn)”，并將搭載在下半年推出的三款混動產(chǎn)品上。嵐圖也將成為首個全品類搭載800V混動的品牌。

背靠東風(fēng)汽車56年的造車積淀，嵐圖早已形成了自己的技術(shù)優(yōu)勢，而當(dāng)這樣的技術(shù)優(yōu)勢與華為科技相結(jié)合，定能引發(fā)強烈的市場反響，嵐圖即將邁入飛速發(fā)展的快車道，在這樣一個關(guān)鍵節(jié)點上完成上市，嵐圖也將極大地調(diào)動資本市場的積極性，從而支撐起比東風(fēng)集團股份（0489.HK）更高的市值。

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