本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：彭元重

來源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|彭元重

編輯|鄭琳

科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)重啟后，北芯生命（全稱“深圳北芯生命科技股份有限公司”）有望成為繼禾元生物（全稱“武漢禾元生物科技股份有限公司”）后第二家以該標(biāo)準(zhǔn)拿到批文的企業(yè)。

上交所官網(wǎng)顯示，2025年7月25日，北芯生命提交注冊，擬登陸科創(chuàng)板，此次募資將用于介入類醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目和研發(fā)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金。

時(shí)代商業(yè)研究院注意到，作為采用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的IPO企業(yè)，2022—2024年（下稱“報(bào)告期”），北芯生命尚未實(shí)現(xiàn)盈利，累計(jì)虧損超5億元，而期間費(fèi)用高企是導(dǎo)致其報(bào)告期各期虧損的主要原因之一。

報(bào)告期內(nèi)，北芯生命銷售費(fèi)用始終保持在高位，且銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)超同行業(yè)可比上市公司平均水平，曾引發(fā)上交所問詢。

此外，報(bào)告期內(nèi)，北芯生命頻繁進(jìn)行股權(quán)激勵，合計(jì)確認(rèn)的股份支付金額超過2.5億元，也對同期凈利潤造成了不利影響。

7月15日、8月26日，就銷售費(fèi)用率高于可比公司、股份支付金額較高等相關(guān)問題，時(shí)代商業(yè)研究院向北芯生命發(fā)送郵件并嘗試致電詢問。但截至發(fā)稿，該公司尚未回復(fù)相關(guān)問題。

銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)超5家同行企業(yè)，第一大推廣服務(wù)商0人參保

招股書顯示，北芯生命專注于心血管疾病精準(zhǔn)診療創(chuàng)新醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，核心產(chǎn)品包括血管內(nèi)超聲（IVUS）診斷系統(tǒng)、血流儲備分?jǐn)?shù)（FFR）測量系統(tǒng)，應(yīng)用于PCI（經(jīng)皮冠狀動脈介入治療方法）手術(shù)臨床實(shí)踐。

招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文資料，北芯生命是國內(nèi)首家擁有血管內(nèi)功能學(xué)FFR及影像學(xué)IVUS產(chǎn)品組合的國產(chǎn)醫(yī)療器械公司，目前這一市場仍主要被進(jìn)口廠商占據(jù)。

報(bào)告期內(nèi)，隨著產(chǎn)品獲批上市，北芯生命在贏得一定市場份額的同時(shí)，降低了國內(nèi)市場的進(jìn)口依賴度，其業(yè)績表現(xiàn)也是一路走高。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，北芯生命的營業(yè)收入由0.92億元增長至3.17億元，復(fù)合年增長率為85.05%；凈虧損也由3億元收窄至0.54億元，不過報(bào)告期內(nèi)其仍累計(jì)虧損超5億元。

而北芯生命報(bào)告期內(nèi)營收飆升卻持續(xù)虧損，與其期間費(fèi)用高企脫不開關(guān)系。

招股書顯示，報(bào)告期各期，北芯生命期間費(fèi)用分別為4.00億元、3.22億元、2.81億元，占營業(yè)收入的比例分別為432.64%、175.17%、88.76%。雖然期間費(fèi)用呈逐年下降的趨勢，但始終保持在高位。

其中，同期銷售費(fèi)用分別為0.76億元、1.03億元、1.10億元，銷售費(fèi)用率分別為82.08%、55.98%、34.61%，銷售費(fèi)用居高不下一定程度上侵蝕了北芯生命的利潤空間。

報(bào)告期各期，同行業(yè)可比上市公司的銷售費(fèi)用率均值分別為26.04%、23.25%、20.92%，北芯生命報(bào)告期各期的銷售費(fèi)用率均遠(yuǎn)超5家可比公司。

銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)超同行也引發(fā)了上交所的關(guān)注，在第二輪審核問詢函中，上交所要求北芯生命說明銷售費(fèi)用率高于同行可比公司的原因及合理性。

北芯生命回復(fù)稱，由于公司核心產(chǎn)品系國產(chǎn)首創(chuàng)且所處精準(zhǔn)PCI（結(jié)合血管內(nèi)功能學(xué)和影像學(xué)技術(shù)的經(jīng)皮冠狀動脈介入治療方法）市場在我國滲透率較低，需要通過市場教育、手術(shù)跟臺、舉辦學(xué)術(shù)會議等方式，把握產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢快速培育市場，提升產(chǎn)品市場占有率。此外，公司新產(chǎn)品剛推向海外市場，境外銷售渠道尚未建立，公司通過聘請當(dāng)期的銷售顧問進(jìn)行境外市場的前期推廣、市場調(diào)研以及渠道挖掘等活動。

值得一提的是，首輪問詢回復(fù)顯示，北芯生命的銷售費(fèi)用中還包括會議費(fèi)及宣傳推廣費(fèi)，2021—2023年合計(jì)金額分別為1401.43萬元、1613.59萬元、1973.42萬元，是銷售費(fèi)用中除職工薪酬外占比最高的項(xiàng)目。

首輪問詢回復(fù)還顯示，2021—2023年，北芯生命前五大會議費(fèi)、宣傳推廣費(fèi)的支付對象中，眾智（北京）國際會議展覽有限公司（下稱“眾智會展”）分別為第一大、第一大、第二大支付對象，累計(jì)金額為341.39萬元。

需要注意的是，天眼查信息顯示，身為北芯生命會議及宣傳推廣服務(wù)的大供應(yīng)商，眾智會展注冊資本100萬元，實(shí)繳資本為0，且2023年和2024年年報(bào)顯示參保人數(shù)均為0。

股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，四年股份支付近6億元加劇財(cái)務(wù)壓力

除銷售費(fèi)用外，管理費(fèi)用偏高是北芯生命持續(xù)虧損的又一成因。

招股書顯示，報(bào)告期各期，北芯生命管理費(fèi)用分別為2.06億元、0.88億元、0.70億元，管理費(fèi)用率分別為222.68%、47.72%、22.02%。

與銷售費(fèi)用類似，同期，同行業(yè)可比上市公司的管理費(fèi)用率均值分別為23.18%、14.16%、11.87%，北芯生命報(bào)告期各期的管理費(fèi)用率同樣遠(yuǎn)超5家可比公司。

股份支付費(fèi)用較高是北芯生命管理費(fèi)用偏高的主要原因，報(bào)告期各期分別為1.33億元、0.29億元、0.16億元，報(bào)告期內(nèi)合計(jì)占管理費(fèi)用的比例為49.04%，是其管理費(fèi)用中占比最大的項(xiàng)目。

值得關(guān)注的是，招股書顯示，2021—2024年，北芯生命實(shí)施股權(quán)激勵確認(rèn)的股份支付金額分別為3.21億元、1.50億元、0.62億元、0.39億元，合計(jì)高達(dá)5.72億元。

對此，北芯生命也在招股書中承認(rèn)，股權(quán)激勵可能導(dǎo)致當(dāng)期股份支付金額較大，從而對當(dāng)期凈利潤造成不利影響。未來公司各項(xiàng)產(chǎn)品銷售規(guī)模擴(kuò)大、利潤規(guī)模增加，已授予待分?jǐn)偦蛭磥硇略龅墓蓹?quán)激勵有可能導(dǎo)致公司股份支付金額也維持在較高水平，從而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

而在連年虧損的情況下，持續(xù)大額的股份支付還導(dǎo)致北芯生命的累計(jì)未彌補(bǔ)虧損增加，截至2024年末，北芯生命未彌補(bǔ)虧損已高達(dá)7.36億元，顯然加劇了其財(cái)務(wù)壓力。

而北芯生命頻繁進(jìn)行大額股權(quán)激勵，或與其股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散有關(guān)。

招股書顯示，北芯生命股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，既無控股股東，也無單一股東持股比例達(dá)到30%。截至2025年7月22日，北芯生命實(shí)際控制人為宋亮，其直接持有16.15%的股份，實(shí)際支配表決權(quán)比例也僅為29.57%，第二至第四大股東分別為紅杉智盛（全稱為“寧波梅山保稅港區(qū)紅杉智盛股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”）、Decheng Insight（全稱為“Decheng Insight Lifetech Limited”）、國投創(chuàng)合（全稱為“國投創(chuàng)合國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（有限合伙）”），持股比例依次為10.18%、9.67%、7.15%。

此次發(fā)行后，北芯生命實(shí)際控制人的持股比例將進(jìn)一步降低，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散是否會引發(fā)未來經(jīng)營問題仍存爭議。

值得一提的是，首輪審核問詢函顯示，2021年7月9日，北芯生命對實(shí)控人宋亮實(shí)施股權(quán)激勵，宋亮以80815元的價(jià)格認(rèn)購公司新增的80815股股份（每股對價(jià)為1元），而授予時(shí)點(diǎn)的公允價(jià)值為1176.34元/股。

這意味著實(shí)控人宋亮以遠(yuǎn)低于公允價(jià)值的價(jià)格獲得了股份，這也引發(fā)了上交所的質(zhì)疑，在首輪審核問詢函中要求北芯生命說明當(dāng)年宋亮認(rèn)購的主要原因，以及是否存在變相代持。

此外，在大額股份支付加劇財(cái)務(wù)壓力的情況下，此次IPO，北芯生命擬募資1億元用于補(bǔ)充流動資金。

（全文2539字）

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