01、央企改革的創(chuàng)新范本來了

東風(fēng)集團(tuán)股份（0489.HK）終于官宣了大動作。

8月22日晚，在公布2025年半年報(bào)之后，東風(fēng)集團(tuán)股份緊接著拋出了一個重磅消息——子公司嵐圖汽車將以介紹上市的方式登陸香港聯(lián)交所，東風(fēng)集團(tuán)股份將同步完成私有化退市。

所謂“介紹上市”，是指已發(fā)行證券申請上市的一種方式，最重要的特點(diǎn)是不在上市時(shí)發(fā)行新股或涉及融資，僅將現(xiàn)有股東持有的證券在交易所掛牌交易。之前，陸金所控股就是以該種方式實(shí)現(xiàn)的港股雙重上市。

而私有化是指由上市公司大股東作為收購建議者所發(fā)起的收購活動，全數(shù)買回其他中小股東手上的股份，從上市公司變?yōu)榉巧鲜泄尽?/p>

根據(jù)公告，此次交易會采用“股權(quán)分派+吸收合并”模式。首先，東風(fēng)集團(tuán)股份將其持有的嵐圖汽車79.6691%股權(quán)按持股比例向全體股東分派，嵐圖汽車通過介紹上市登陸港交所。其次，東風(fēng)集團(tuán)全資子公司東風(fēng)汽車集團(tuán)（武漢）投資有限公司（以下簡稱“東風(fēng)資管”）作為吸收合并主體，向東風(fēng)集團(tuán)股份控股股東東風(fēng)汽車支付股權(quán)對價(jià)，向其他股東支付現(xiàn)金對價(jià)，實(shí)現(xiàn)東風(fēng)汽車對東風(fēng)集團(tuán)股份的100%控制。

這波操作完成后，嵐圖汽車將成為繼蔚來、小鵬汽車、理想汽車、零跑汽車、賽力斯等之后，登陸港股的又一家新能源車企，也很有可能成為央國企新能源汽車第一股。

對東風(fēng)集團(tuán)股東而言，是一次價(jià)值釋放的機(jī)會。對嵐圖汽車來說，在港股上市后，可以進(jìn)入新能源車企的估值體系，而這個體系更受資本市場認(rèn)可，嵐圖因此能獲得更高估值，融資能力也會變強(qiáng)。

值得注意的是，這種方式適用于已具備市場認(rèn)可度的企業(yè)快速融資渠道拓展，避免了股權(quán)稀釋，保護(hù)了現(xiàn)有股東利益。

據(jù)悉，東風(fēng)集團(tuán)與東風(fēng)資管等嵐圖股東已經(jīng)于2025年7月23日完成對嵐圖汽車的增資，嵐圖汽車的改制也將于今年9月前后完成。

在私有化過程中，東風(fēng)汽車為其他股東提供的方案也是誠意十足，不僅能拿到現(xiàn)金對價(jià)，還能按比例獲配嵐圖汽車股權(quán)，保障了中小股東的利益，還提供了一支“潛力股”。8月25日復(fù)牌后，東風(fēng)集團(tuán)股份股價(jià)大漲近70%，總市值一度飆升至800億港元以上，直接說明了資本市場對于東風(fēng)集團(tuán)股份此番操作的看好。

02、東風(fēng)為何要下這盤大棋？

今年以來，港股市場回暖。香港交易所數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月31日，港股平均每日成交金額達(dá)到2437億港元，較去年同期的1086億港元上升124%；首次公開招股集資金額為1279億港元，較去年同期180億港元上升611%。港股市場的活躍，也使全球投資人及長線資金持續(xù)流入，市場估值與流動性明顯改善。

然而，作為傳統(tǒng)汽車巨頭的東風(fēng)汽車，上市資產(chǎn)中包含許多來自合資車企的傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)。隨著近年國產(chǎn)新能源有業(yè)務(wù)越做越大，在港股市場，包含傳統(tǒng)燃油車的汽車業(yè)務(wù)通常被給予較低的估值。

站在資本市場的角度，嵐圖汽車的獨(dú)立上市為港股市場增加了新的新能源汽車行業(yè)投資標(biāo)的，豐富市場板塊結(jié)構(gòu)，為投資者帶來了更多元化的選擇。同時(shí)，嵐圖汽車的上市引起了市場的廣泛關(guān)注，一定程度上帶動了港股市場的活躍度。

綜合來看，這次改革的思路很清晰，那就是解除傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的束縛，輕裝上陣，主攻新能源主賽道。這也讓東風(fēng)汽車可以用非上市公司的身份，心無旁騖地進(jìn)行一場需要長期投入的“大象轉(zhuǎn)身”。

其次，嵐圖汽車在港股上市后，可以讓“黃金”賣出應(yīng)有的價(jià)錢。作為“新能源國家隊(duì)”的代表，嵐圖汽車近年來銷量增速迅猛，通過介紹的方式上市，嵐圖汽車得以脫離母公司估值體系，接受資本市場的獨(dú)立定價(jià)。

當(dāng)然，最重要的還是東風(fēng)汽車可以借此機(jī)會煥新機(jī)制，讓?shí)箞D汽車擁有更完整的治理結(jié)構(gòu)和決策自主權(quán)，能夠以更快的速度響應(yīng)市場變化。

有專家分析稱，市場化改革有助于打造高效組織體系、優(yōu)化企業(yè)資源配置、提升企業(yè)市場競爭力。在刺激企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展同時(shí)，關(guān)注企業(yè)在資本市場的表現(xiàn)，為投資者創(chuàng)造更多價(jià)值，實(shí)現(xiàn)合理估值水平。

作為國家經(jīng)濟(jì)的“壓艙石”，央企東風(fēng)汽車肩負(fù)著突破“卡脖子”技術(shù)、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重任。此次資本運(yùn)作不僅是一次企業(yè)層面的戰(zhàn)略調(diào)整，更是一次央企在改革創(chuàng)新方面的積極探索。

站在整個新能源汽車行業(yè)的視角，東風(fēng)汽車向新能源主賽道的聚焦，彰顯了汽車央企在時(shí)代變革中的轉(zhuǎn)型智慧，為整個汽車行業(yè)的新舊動能轉(zhuǎn)換提供了可借鑒的實(shí)踐樣本，以實(shí)際行動踐行國家汽車強(qiáng)國戰(zhàn)略、推動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

03、嵐圖汽車的重任還在后頭

對于嵐圖汽車來說，在港股上市后是一次難得證明自我的機(jī)會，也是迎接新挑戰(zhàn)的開始。

嵐圖汽車近年來保持良好發(fā)展勢頭，是東風(fēng)汽車旗下最具價(jià)值和成長性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一。2024年，嵐圖汽車全年交付85697輛新能源車，同比增長約70%。2025年以來，嵐圖汽車實(shí)現(xiàn)了連續(xù)5個月銷量破萬，7月交付量更是突破12000輛。這預(yù)示著，嵐圖汽車的技術(shù)價(jià)值和品牌價(jià)值正在開始變現(xiàn)。

目前，嵐圖汽車已完成高端“SUV+MPV＋轎車”三品類的產(chǎn)品布局。其中，嵐圖夢想家自2023年起銷量便穩(wěn)居新能源MPV的第一梯隊(duì)，多次奪得新能源MPV品類月度銷冠。

今年7月上市的嵐圖FREE+，僅15分鐘大定鎖單數(shù)量就突破了11000輛，成功躋身20萬~30萬元級別混動SUV銷量的TOP3。接下來，嵐圖汽車與華為合作的首款家用純電SUV全新嵐圖知音即將上市，嵐圖追光L及全尺寸大六座SUV將于年內(nèi)推出……屆時(shí)，嵐圖汽車的銷量有望實(shí)現(xiàn)跨越式增長。

“央企，靠譜是本色，擔(dān)當(dāng)是使命，客觀是態(tài)度。新時(shí)代央企的高質(zhì)量發(fā)展，既要追求經(jīng)濟(jì)效益的‘硬指標(biāo)’，更要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)責(zé)任、政治責(zé)任、社會責(zé)任的有機(jī)統(tǒng)一?！睄箞D汽車CEO盧放說。

在供應(yīng)鏈方面，為帶動所在區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，嵐圖汽車發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈“龍頭”的帶動作用，加快供應(yīng)鏈近地化率，助力產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定暢通。目前，嵐圖汽車的供應(yīng)鏈近地化率達(dá)到41%，一批核心技術(shù)和關(guān)鍵零部件卡點(diǎn)不斷被突破。在汽車高強(qiáng)鋼領(lǐng)域，嵐圖汽車與寶武鋼鐵集團(tuán)進(jìn)行聯(lián)合研發(fā)，在全球車型中首次采用2000MPa(兆帕)鋁硅涂層車門防撞梁。

在技術(shù)方面，嵐圖汽車已經(jīng)掌握了多項(xiàng)核心技術(shù)，正向開發(fā)了具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)、國內(nèi)首個原生智能電動整車架構(gòu)“ESSA架構(gòu)”。ESSA架構(gòu)覆蓋了主流高端車型尺寸，支持轎車、SUV、MPV、跨界等不同車型的開發(fā)。并且，ESSA架構(gòu)的零部件大部分能通用，車型模塊共用化率可達(dá)85%，大幅降低車輛開發(fā)周期和成本。ESSA架構(gòu)還有一個特點(diǎn)，就是可擴(kuò)展、可升級，預(yù)留了豐富的硬件接口。

ESSA架構(gòu)之外，嵐圖汽車還有全球首個L3級智能電子電氣架構(gòu)“天元智架”。天元智架將整車動力、智能駕駛、車輛控制、智能座艙集成到中央控制器中，實(shí)現(xiàn)軟件定義汽車。ESSA架構(gòu)與天元智架彼此互補(bǔ)，整車的軟硬件系統(tǒng)可完全打通，包括車控、動力、智駛和座艙等等，從而真正給用戶帶來快速迭代、穩(wěn)定安全的用車體驗(yàn)。

8月22日，嵐圖汽車正式發(fā)布嵐海智混技術(shù)。作為全球首發(fā)的智能超混800V技術(shù)，它以全域800V系統(tǒng)、5C超充以及大電量電池的綜合技術(shù)方案，在中大型混動車上實(shí)現(xiàn)360-410公里的純電續(xù)航，超過1400公里的綜合續(xù)航，以及最快12分鐘從20%電量充至80%的超高充電效率，完成中國新能源領(lǐng)域的重大技術(shù)突破。

在行業(yè)人士看來，此次獨(dú)立上市后，嵐圖汽車的任務(wù)更重了。其中一點(diǎn)就是如何利用強(qiáng)大的資金保障，推動更多前沿技術(shù)落地和全球市場布局。

瑞銀證券全球投資銀行部聯(lián)席主管諶戈認(rèn)為分析，港股上市可以幫助企業(yè)塑造國際化品牌形象，擴(kuò)大資本市場影響力。同時(shí)也有助于企業(yè)在海外標(biāo)的并購時(shí)快速募集相應(yīng)資金，利于企業(yè)加大技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)張和全球市場布局中的投入。

在海外市場，嵐圖汽車已進(jìn)入挪威、丹麥、荷蘭、意大利等國家，并加快在中亞、中東、中南美等市場的布局，成為最快實(shí)現(xiàn)從本土走向全球的高端新能源品牌之一。

從“產(chǎn)品市場”到“資本市場”，中國汽車的競爭已進(jìn)入全新維度。在券商人士看來，嵐圖上市的經(jīng)濟(jì)影響遠(yuǎn)超一家公司本身，將帶動整個國有汽車板塊的價(jià)值修復(fù)。嵐圖汽車在上市后，將成為市場競爭的真正主體，驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同創(chuàng)新，加速中國在智能電動車領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢從“量大”轉(zhuǎn)向“質(zhì)強(qiáng)”，提升中國制造在全球價(jià)值鏈中的地位。