8月27日，中國(guó)平安（601318.SH，02318.HK）舉行2025年中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，會(huì)上，平安集團(tuán)管理層對(duì)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)差異、壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)大幅增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素、分紅和股價(jià)等熱點(diǎn)問題進(jìn)行了回復(fù)。

業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng) 圖片來源：每經(jīng)記者 潘婷 攝

談營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)差異：約600億元浮盈未在利潤(rùn)表中體現(xiàn)

今年上半年，中國(guó)平安營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.7%，但歸母凈利潤(rùn)同比下降8.8%，兩個(gè)利潤(rùn)指標(biāo)間的差異引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

對(duì)此，中國(guó)平安副總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)官付欣在會(huì)上詳細(xì)拆解其中緣由，上半年歸母凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)主要受三個(gè)影響因素影響。

一是平安好醫(yī)生并表中國(guó)平安帶來的一次性影響，導(dǎo)致一次性會(huì)計(jì)處理中有34億元減值，影響增速4.6個(gè)百分點(diǎn)。

二是平安發(fā)行可轉(zhuǎn)債重估的非經(jīng)營(yíng)性影響。今年6月，中國(guó)平安披露擬發(fā)行本金總額為117.65億港元的H股可轉(zhuǎn)換債券。

“當(dāng)股價(jià)上升時(shí)，在會(huì)計(jì)處理上可轉(zhuǎn)債的估值反而在短期下降，在整體可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股之后，全生命周期看是不影響財(cái)務(wù)報(bào)表的?！备缎婪Q其為“幸福的煩惱”。

第三個(gè)影響因素是，近年來，中國(guó)平安多次舉牌、配置大量股票，這些股票中有67%在會(huì)計(jì)分類上被分類到OCI（其他綜合收益），因此“資本利得”不計(jì)入利潤(rùn)表，約有600億元浮盈未在利潤(rùn)表中體現(xiàn)。

“這部分浮盈沒有在利潤(rùn)中體現(xiàn)，但它對(duì)我們整體價(jià)值提升有很大的好處。第一，它增厚了公司凈資產(chǎn)；第二，這部分資本利得讓分紅險(xiǎn)的銷售及分紅水平比起同業(yè)更有競(jìng)爭(zhēng)力，提升客戶收益。”付欣解釋道，希望大家能夠盡量少關(guān)注保險(xiǎn)公司因短期投資造成的一些波動(dòng)，更建議大家關(guān)注營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)，因?yàn)闋I(yíng)運(yùn)利潤(rùn)才真正反映了保險(xiǎn)行業(yè)真實(shí)盈利能力。

談壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)：三重紅利在持續(xù)釋放，驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)

2025年上半年，平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)代理人渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)17%，人均新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)21.6%；銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比大幅增長(zhǎng)168.6%。銀保渠道、社區(qū)金融服務(wù)及其他等渠道貢獻(xiàn)了平安壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值的33.9%。業(yè)務(wù)品質(zhì)穩(wěn)步改善，保單繼續(xù)率保持較高水平，13個(gè)月保單繼續(xù)率達(dá)96.9%，同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)平安聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤從行業(yè)趨勢(shì)和壽險(xiǎn)改革兩方面拆解壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值的大幅增長(zhǎng)。

首先是行業(yè)趨勢(shì)。低利率環(huán)境下，壽險(xiǎn)進(jìn)入黃金發(fā)展期，已經(jīng)成為中等收入群體財(cái)富配置的壓艙石，壽險(xiǎn)所提供的價(jià)值是三重的：財(cái)富的保值增值；對(duì)于客戶及其家人的保障（包括對(duì)意外疾病的保障）；醫(yī)療健康養(yǎng)老的增值服務(wù)。

“這些增值服務(wù)是符合客戶在未來5～10年需求的，中國(guó)正在進(jìn)入人口老齡化階段，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)將會(huì)成為未來非常有增長(zhǎng)潛力的賽道，這是一個(gè)超過20萬億元的賽道，所以對(duì)于平安集團(tuán)來講，我們的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)正是通過這三重優(yōu)勢(shì)來去持續(xù)推動(dòng)發(fā)展?！惫鶗詽^續(xù)表示，壽險(xiǎn)在過去的幾年經(jīng)歷了“產(chǎn)品+渠道”的改革，現(xiàn)在開始釋放改革紅利，有三重改革紅利在持續(xù)釋放，驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

第一，多渠道的策略紅利。以前壽險(xiǎn)只有代理人渠道，現(xiàn)在有代理人渠道、銀保渠道、社區(qū)金融渠道。銀保渠道包括平安銀行獨(dú)家渠道以及與其他大型國(guó)有銀行、股份制銀行、城商行等非平安銀行渠道的合作。

第二，“產(chǎn)品+服務(wù)”的紅利?，F(xiàn)在金融行業(yè)尤其是壽險(xiǎn)行業(yè)逐步進(jìn)入到同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的階段，只有增值服務(wù)才能真正做出差異化優(yōu)勢(shì)，所以平安在四年前就開始做“產(chǎn)品+服務(wù)”，就是保險(xiǎn)+醫(yī)療、保險(xiǎn)+健康、保險(xiǎn)+養(yǎng)老等增值服務(wù)，這些增值服務(wù)能夠有效驅(qū)動(dòng)客戶購(gòu)買平安的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，給公司提供了強(qiáng)有力的持續(xù)發(fā)展推動(dòng)力。

第三，科技賦能AI（人工智能）的紅利。過去幾年，公司持續(xù)投入非常多的資源，打造銷售隊(duì)伍的銷售輔助工具，利用AI數(shù)據(jù)分析，讓銷售隊(duì)伍的獲客、營(yíng)銷、轉(zhuǎn)化效率持續(xù)提升。這三重紅利是平安在過去的兩年，包括今年能夠持續(xù)高速增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。

談分紅和股價(jià)：市場(chǎng)正在印證并且逐步認(rèn)可平安的價(jià)值

數(shù)據(jù)顯示，平安現(xiàn)金分紅水平穩(wěn)定增長(zhǎng)，擬向股東派發(fā)中期股息每股現(xiàn)金人民幣0.95元，同比增長(zhǎng)2.2%。

對(duì)于分紅和股價(jià)，付欣表示，“我們相信這是市場(chǎng)正在印證并且逐步認(rèn)可平安的價(jià)值，‘金子發(fā)光’還可以發(fā)得更亮?！?/p>

付欣從兩點(diǎn)進(jìn)行解釋。第一，整個(gè)壽險(xiǎn)行業(yè)處于黃金發(fā)展期，整個(gè)行業(yè)的需求、行業(yè)的增長(zhǎng)正在逐步釋放，行業(yè)的潛力非常大。

第二，平安的綜合金融和醫(yī)療養(yǎng)老優(yōu)勢(shì)正在逐步體現(xiàn)，客戶高留存、高價(jià)值、低獲客成本，這些成本的優(yōu)勢(shì)、價(jià)值優(yōu)勢(shì)會(huì)逐步釋放，而醫(yī)療養(yǎng)老護(hù)城河也隨著戰(zhàn)略深化逐步構(gòu)建。

“我相信現(xiàn)在平安估值倍數(shù)還是非常低的，會(huì)有更多的投資者認(rèn)可并且會(huì)持續(xù)認(rèn)可平安的價(jià)值，金子會(huì)更亮?！敝劣诜旨t的部分，付欣認(rèn)為，分紅是長(zhǎng)期和營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)掛鉤的，上市以來平安持續(xù)分紅超過4000億元。

談AI技術(shù)創(chuàng)新：會(huì)用AI把整個(gè)金融價(jià)值鏈從頭到尾全部做一遍

在AI應(yīng)用上，上半年，平安大模型調(diào)用次數(shù)達(dá)8.18億，多元場(chǎng)景應(yīng)用數(shù)超650個(gè)，深度賦能金融主業(yè)。

談及AI技術(shù)創(chuàng)新，郭曉濤在會(huì)上表示：“平安集團(tuán)用大量的資源在科技上保持長(zhǎng)期持續(xù)投入，馬明哲董事長(zhǎng)在十年前內(nèi)部會(huì)議上就強(qiáng)調(diào)，整個(gè)數(shù)字化將會(huì)顛覆我們的商業(yè)模式，全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型是平安集團(tuán)最重要的系統(tǒng)性工程之一。所以，過去十年我們一直在持續(xù)投入，在科技、數(shù)字化、AI方面大量投入，整個(gè)科技核心要素有四個(gè)——算力、數(shù)據(jù)、算法、場(chǎng)景。”

至于平安AI戰(zhàn)略思考，郭曉濤表示，現(xiàn)在叫全面AI化、全面智能化，“五智”（智能化營(yíng)銷、智能化服務(wù)、智能化運(yùn)營(yíng)、智能化管理、智能化經(jīng)營(yíng)）核心邏輯是要“AI in All”，會(huì)用AI把整個(gè)金融價(jià)值鏈從頭到尾全部做一遍，把醫(yī)療養(yǎng)老的價(jià)值鏈從頭到尾全部做一遍，這是整體戰(zhàn)略思考。

“平安的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在哪里？平安的優(yōu)勢(shì)就體現(xiàn)在垂域優(yōu)勢(shì)。”郭曉濤解釋道，在算法上，底層用的是開源市場(chǎng)上最先進(jìn)的大模型。但在垂直領(lǐng)域，平安有自研的大模型，有海量數(shù)據(jù)庫(kù)，專屬數(shù)據(jù)庫(kù)加上自研大模型加在一起，在垂直領(lǐng)域給公司帶來強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

談舉牌同業(yè)公司H股：“三可”原則衡量如何去投資一個(gè)企業(yè)

手握大量資金的險(xiǎn)企，對(duì)在資本市場(chǎng)上“掃貨”早已習(xí)以為常。今年，平安舉牌同業(yè)H股也引發(fā)關(guān)注。

郭曉濤在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示：“平安的投資策略并非單獨(dú)看一件事，投資的核心是做資產(chǎn)負(fù)債匹配，所以在做投資考量的時(shí)候，平安需要考慮如何跟前端負(fù)債業(yè)務(wù)進(jìn)行有效匹配。”

“我們投資策略有五個(gè)匹配，久期匹配、成本的匹配、現(xiàn)金流匹配、收益率匹配、在監(jiān)管環(huán)境下監(jiān)管要求的匹配。在這些大方向上去看，在負(fù)債端，持續(xù)從傳統(tǒng)險(xiǎn)向分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，有力降低我們的負(fù)債端負(fù)債成本?！痹谪?fù)債端經(jīng)營(yíng)成本降低的同時(shí)，公司分紅險(xiǎn)結(jié)算利率相當(dāng)有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

“一系列資產(chǎn)配置有效提高我們的投資收益率，讓我們?cè)谪?fù)債成本和投資收益率之間產(chǎn)生一個(gè)好的利差?！惫鶗詽硎?，不論是金融行業(yè)還是其他行業(yè)的投資，有一個(gè)“三可”原則，經(jīng)營(yíng)可靠、增長(zhǎng)可期、分紅可持續(xù)，這是平安衡量如何去投資一個(gè)企業(yè)、是否長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定持有這家企業(yè)股票的核心標(biāo)準(zhǔn)。

“未來，我們相信隨著負(fù)債端成本持續(xù)下降，隨著資產(chǎn)配置持續(xù)優(yōu)化，隨著資本市場(chǎng)的健康持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，我們會(huì)在高息股、價(jià)值股、成長(zhǎng)股之間進(jìn)行進(jìn)一步動(dòng)態(tài)匹配，讓資產(chǎn)配置能夠有效跟上資本市場(chǎng)的發(fā)展，給不管是傳統(tǒng)險(xiǎn)還是分紅險(xiǎn)客戶都帶來更好的投資回報(bào)?！惫鶗詽f道。

對(duì)于平安的股價(jià)，郭曉濤認(rèn)為：“現(xiàn)在有一定的回穩(wěn)，但是仍然期待未來有更高的提升。”他認(rèn)為，平安的估值來自于戰(zhàn)略的持續(xù)領(lǐng)先和科技的賦能。

“‘綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老’是兩個(gè)規(guī)模大、增長(zhǎng)高、協(xié)同性強(qiáng)的賽道，每個(gè)賽道都超過20萬億元，尤其醫(yī)療養(yǎng)老是我們進(jìn)入長(zhǎng)壽社會(huì)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)核心的業(yè)務(wù)，當(dāng)這兩個(gè)業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同性后，再加上我們?cè)贏I領(lǐng)域持續(xù)投資、持續(xù)創(chuàng)新，相信平安集團(tuán)未來業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素不僅是現(xiàn)在的壽險(xiǎn)+產(chǎn)險(xiǎn)+銀行+其他，而是真正能夠?qū)崿F(xiàn)一個(gè)客戶多個(gè)賬戶、多個(gè)產(chǎn)品一站式服務(wù)?！惫鶗詽Q，用AI賦能持續(xù)創(chuàng)造客戶價(jià)值，持續(xù)給股東帶來價(jià)值，相信平安的估值還有非常大的上升空間。