AI芯片一哥英偉達(dá)（NVIDIA）上一季度業(yè)績持續(xù)增長，但增速低于預(yù)期。

8月29日消息，英偉達(dá)（NASDAQ: NVDA）今晨公布截至2025年7月27日的2026財年第二季度（2025年自然年二季度）業(yè)績報告。

財報顯示，第二季度，英偉達(dá)營收467.43億美元，環(huán)比增長6%，同比增長56%，略超此前分析師預(yù)期462.3億美元；凈利潤（GAAP）264.22億美元，同比增長57%；毛利率達(dá)72.4%，相比去年同期的75.1%下降了2.7個百分點；稀釋每股收益1.08美元，比去年同期增長61%。

其中，二季度英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心營收為411億美元，較上一季度增長5%，較去年同期增長56%。而NVIDIA Blackwell數(shù)據(jù)中心的營收環(huán)比增長17%。

英偉達(dá)創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛表示：“Blackwell是全世界翹首以盼的AI平臺，它實現(xiàn)了非凡的跨越式發(fā)展——Blackwell Ultra的產(chǎn)量正在全速提升，市場需求也異常旺盛。NVIDIA NVLink機架級計算技術(shù)具有革命性，它的到來恰逢推理AI模型推動訓(xùn)練和推理性能數(shù)量級提升的時代。AI競賽已拉開帷幕，而Blackwell正是這場競賽的核心平臺?！?/p>

然而，指引方面，三季度英偉達(dá)的營收指引中值540億美元高于分析師預(yù)期中值534.6億美元，但明顯不及部分分析師高達(dá)600億美元的預(yù)期，較這一樂觀預(yù)期低10%。同時，英偉達(dá)表示，三季度營收指引中未假設(shè)任何對華出口H20芯片情形，換言之，目前指引不考慮任何英偉達(dá)對中國銷售H20的收入。

根據(jù)財報，第二季度英偉達(dá)中國區(qū)營收只有27.69億美元，比去年同期的37億美元下降24.49%。另有消息稱，由于英偉達(dá)沒有向中國銷售H20，英偉達(dá)H100/H20/H200二季度銷售額總體下降4%以上。

因此，受上述一系列消息影響，英偉達(dá)股價盤后先跳水，跌幅迅速擴大，一度跌5%，后收窄跌幅，盤后曾跌不足2%，市值蒸發(fā)約1300億美元（約合人民幣9300.20億元），最新市值達(dá)4.43萬億美元。

財報后的業(yè)績電話會議上，黃仁勛強調(diào)，中國今年可能帶來500億美元的商機。他預(yù)計，中國市場年增長大約50%，并希望向中國市場銷售更新的芯片。

數(shù)據(jù)中心收入增長放緩至56%，H20銷售額減少40億美元

從基本面來看，英偉達(dá)收入依然在快速增長。

據(jù)鈦媒體AGI統(tǒng)計，過去五年間，英偉達(dá)全球季度收入持續(xù)攀升，除了2022年有兩個季度有所下降之外，2023年之前英偉達(dá)收入并沒有特別受到市場波動影響。但自ChatGPT發(fā)布之后的2023自然年第二季度，英偉達(dá)整體收入首次突破100億美元，且至今增長至350億美元以上，整個全年收入超過1300億美元。

去年全年，英偉達(dá)中國區(qū)營收171.08億美元，為史上最高，比前一年103.06億美元增長66%。目前，英偉達(dá)2025財年中，53%的收入占比來自美國以外的地區(qū)。

如今，英偉達(dá)業(yè)績持續(xù)“高歌猛進”，數(shù)據(jù)中心收入持續(xù)增長，但增速放緩到56%。

財報顯示，英偉達(dá)最新二季度和全年收入來源主要分為四個板塊：數(shù)據(jù)中心、游戲和AI PC、專業(yè)可視化、汽車和機器人。

其中，二季度英偉達(dá)的核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心收入增長進一步放緩，本季營收為411億美元，同比增速從前一季的73%放緩至56%，連續(xù)兩個季度遜于預(yù)期、放緩程度超出華爾街預(yù)期。

英偉達(dá)首席財務(wù)官科萊特·克雷斯（Colette Kress）表示，該業(yè)務(wù)的強勁增長源于英偉達(dá)加速計算平臺的需求，這類平臺用于大語言模型（LLM）、推薦引擎以及生成式和代理式AI應(yīng)用。

克雷斯稱，英偉達(dá)持續(xù)提升Blackwell架構(gòu)產(chǎn)品收入，二季度該產(chǎn)品營收環(huán)比增長17%，其中包括最新的Blackwell Ultra芯片。在Blackwell的各類客戶中，谷歌、微軟、Meta等大型云服務(wù)商貢獻了50%的數(shù)據(jù)中心收入。

克雷斯還稱，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)中，二季度數(shù)據(jù)中心計算營收同比增長50%至338億美元，但環(huán)比下降1%，這源于H20銷售的收入減少了40億美元；數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)二季度的營收73億美元，同比增長98%，環(huán)比增長46%，這得益于GB200和GB300系統(tǒng)的NVLink、InfiniBand等產(chǎn)品的普及，以及云服務(wù)商和消費者互聯(lián)網(wǎng)公司采用以太網(wǎng)AI解決方案。

同時，英偉達(dá)的游戲和AI PC業(yè)務(wù)收入43億美元，較上一季度增長 14%，較去年同期增長49%，連續(xù)兩個季度保持正增長，且二季度增長加速，同比增速從前一季的42%提升到49%，還刷新了前一季所創(chuàng)的該業(yè)務(wù)單季收入最高紀(jì)錄，較前紀(jì)錄38億美元高出13%以上。

克雷斯稱，游戲業(yè)務(wù)收入部分得益于Blackwell產(chǎn)品的供應(yīng)增加。

專業(yè)可視化業(yè)務(wù)方面，二季度營收6.01億美元，較上一季度增長18%，較去年同期增長32%。主要得益于英偉達(dá)發(fā)布NVIDIA RTX PRO 4000 SFF Edition和 RTX PRO 2000 Blackwell GPU；擴大與西門子的合作伙伴關(guān)系，實現(xiàn)未來制造工廠的數(shù)字化和功能化，以及宣布推出新的NVIDIA Omniverse庫和軟件開發(fā)套件，以加速物理AI開發(fā)等。

二季度，英偉達(dá)汽車和機器人業(yè)務(wù)的收入5.86億美元，較上一季度增長3%，較去年同期增長69%，增速略微放緩，還低于分析師預(yù)期。

英偉達(dá)表示，二季度汽車業(yè)務(wù)收入主要得益于全棧NVIDIA DRIVE軟件平臺現(xiàn)已全面投入生產(chǎn)，NVIDIA DRIVE AGX Thor片上系統(tǒng)的首次出貨，宣布全面推出NVIDIA Jetson AGX Thor開發(fā)套件和生產(chǎn)模塊，以及宣布推出全新NVIDIA Cosmos世界基礎(chǔ)模型，加速機器人解決方案的開發(fā)和部署等。

黃仁勛在財報會議上表示，AI算力市場在持續(xù)增長，相比此前AI技術(shù)，推理AI模型的Agent一次性所需計算量可能是100倍、1000倍，甚至可能更多。它需要做大量的研究和基本的閱讀和理解，因此導(dǎo)致AI計算量實現(xiàn)更大增長，當(dāng)然，效果也大大提高，幻覺數(shù)量顯著下降。

黃仁勛表示，由于Agent AI模型和世界模型，企業(yè)市場已經(jīng)被打開，現(xiàn)在我們還看到了物理AI和機器人，以及自主系統(tǒng)的突破。所以在過去的一年里，AI取得了巨大進步，Agent和推理系統(tǒng)完全是革命性的技術(shù)。

“在接下來的5年里、我們將與Blackwell、Rubin和Feynman一起擴大規(guī)模，有效地擴大到3-4萬億美元的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施機會。過去的幾年里，你已經(jīng)看到資本支出（Capex）在前四名中增長了一倍，增長到大約6000億美元。我們正處于擴建的開始階段。AI技術(shù)的進步確實能夠應(yīng)用和解決許多不同行業(yè)的問題。”黃仁勛稱。

英偉達(dá)中國區(qū)收入下降24%，但黃仁勛不想放棄中國市場

中國市場是英偉達(dá)當(dāng)前業(yè)績增長面臨的重要挑戰(zhàn)之一。

今年4月，美國政府以擔(dān)憂國家安全為由，限制AI芯片對華出口，英偉達(dá)和AMD對華特供的H20和MI308芯片遭到禁售。

7月14日，英偉達(dá)宣布，美國政府已向其保證會批準(zhǔn)其H20芯片的出口許可，希望很快能開始發(fā)貨。

美國總統(tǒng)特朗普曾表示，正考慮允許英偉達(dá)在中國銷售基于最新Blackwell平臺的AI芯片，并證實已與英偉達(dá)達(dá)成協(xié)議，美國政府可分得該公司H20處理器在中國銷售額的15%。

黃仁勛對筆者表示，中國在計算機、AI大模型和應(yīng)用方面正在加速發(fā)展，而DeepSeek是世界上第一個開源推理模型，這是毋庸置疑的突破，因此在模型層面，技術(shù)進步非?？?，DeepSeek R1非常創(chuàng)新，他創(chuàng)造了一個全新的深度思考AI模式。

最新的2025自然年Q1當(dāng)中，盡管英偉達(dá)全球收入440億美元，但其中國區(qū)收入仍保持在55億美元，不漲反降；二季度，英偉達(dá)全球總營收467億美元，但中國區(qū)收入僅有27.69億美元，同比下降24.49%，收入占比已經(jīng)降至5.9%。

英偉達(dá)表示，第二季度，盡管美國向一些中國客戶授出了許可證，但公司未向中國客戶售出H20芯片。受益于此前釋放的1.8億美元H20庫存，英偉達(dá)在第二季度向中國以外的一個不受限制的客戶銷售了大約6.5億美元的H20芯片。

“7月下旬，美國政府開始審查向中國客戶銷售H20的許可證。在過去的幾周里，我們的一些中國客戶已經(jīng)獲得了許可證。但我們沒有根據(jù)這些許可證運送任何H20芯片。美國政府官員表示，預(yù)計美國政府將獲得授權(quán)H20銷售收入的15%。但到目前為止，美國政府還沒有頒布一項條例，將這一要求編成法律。我們還沒有將H20納入我們的第三季度展望，因為我們將繼續(xù)處理地緣政治問題。如果扣除地緣政治問題，第三季度H20收入提高到20億到50億美元。如果我們有更多的訂單，就可以銷售更多芯片。我們繼續(xù)主張美國政府批準(zhǔn)BlackWell進入中國。我們的產(chǎn)品是為有益的商業(yè)用途而設(shè)計和銷售的。我們的每一次許可證銷售都將有利于美國經(jīng)濟和美國領(lǐng)導(dǎo)層?！笨死姿贡硎尽?/p>

克雷斯認(rèn)為，在競爭激烈的市場中，英偉達(dá)希望贏得每一位開發(fā)商的支持。如果我們在全球范圍內(nèi)進行競賽和競爭，美國AI技術(shù)生態(tài)可以成為世界標(biāo)準(zhǔn)。

克雷斯表示，英偉達(dá)中國區(qū)的數(shù)據(jù)中心收入連續(xù)下降至較低的個位數(shù)百分比，而公司第三季度展望不包括H20對中國客戶的發(fā)貨，但她透露，新加坡收入占第二季度收入的22%，因為超過99%的數(shù)據(jù)中心計算客戶已將其發(fā)貨集中在新加坡，而新加坡的賬單是針對美國客戶的。

黃仁勛在財報會上進一步指出，中國市場對于英偉達(dá)來說至關(guān)重要，他認(rèn)為英偉達(dá)將BlackWell（B30A）帶到中國市場的機會是非常有可能的。

“中國AI市場也在增長。作為全球第二大計算市場，它也是AI研究人員聚集地，世界上大約50%的AI研究人員在中國。絕大多數(shù)領(lǐng)先的開源模型都是在中國創(chuàng)建的。因此，我認(rèn)為，對于美國科技公司來說，能夠滿足這個市場是相當(dāng)重要的，開源是在一個國家創(chuàng)建的，但它可以在世界各地使用。中國的開源模式非常優(yōu)秀。DeepSeek非常棒阿里Qwen非常棒，Kimi很優(yōu)秀，有一大堆新型號即將推出。它們是多模態(tài)的，偉大的語言模型確實推動了AI在全球企業(yè)中的應(yīng)用，因為企業(yè)希望構(gòu)建自己的定制、專有軟件和軟件堆棧。開源模式對企業(yè)來說非常重要。這對于想要構(gòu)建專有系統(tǒng)的SaaS來說非常重要。對于世界各地的機器人來說，這是非常不可思議的。所以開源真的很重要。更重要的是，美國公司能夠解決這個問題。這將是一個非常大的市場。我們正在與政府討論美國公司能夠進入中國市場的重要性。對于不在實體名單上的公司，許多H20許可證已獲批準(zhǔn)?！秉S仁勛表示，他不會放棄BlackWell進入中國的可能性。

黃仁勛強調(diào)，“所以我們必須繼續(xù)倡導(dǎo)美國科技公司的敏感性和重要性，以便能夠領(lǐng)導(dǎo)并贏得AI競賽，并幫助美國的技術(shù)堆棧成為全球標(biāo)準(zhǔn)?！?/strong>

然而，當(dāng)前中國對于英偉達(dá)芯片興趣不斷減弱。

今年7月底，中方稱，英偉達(dá)算力芯片被曝出存在嚴(yán)重安全問題，但英偉達(dá)發(fā)言人對筆者展示一份回應(yīng)稱，網(wǎng)絡(luò)安全對我們至關(guān)重要。NVIDIA的芯片不存在“后門”，并不會讓任何人有遠(yuǎn)程訪問或控制這些芯片的途徑；但8月央視新聞新媒體賬號“玉淵潭天”發(fā)文稱，英偉達(dá)的AI芯片其實已經(jīng)廣泛部署了片上治理所需的大部分功能，因此H20對于中國來說，都算不上是一款安全的芯片。當(dāng)一款芯片，既不環(huán)保，又不先進，更不安全時，作為消費者，我們當(dāng)然可以選擇，不買。

黃仁勛已經(jīng)確認(rèn)，H20芯片不再增產(chǎn)和增加發(fā)貨，公司仍在爭取對華銷售H20產(chǎn)品。

據(jù)英國《金融時報》8月28日報道，中國尋求將國產(chǎn)AI芯片制造產(chǎn)量提高三倍，與美國競爭。

報道稱，這三家新工廠的產(chǎn)能一旦全面生產(chǎn)，將超過目前中芯國際（SMIC）同類生產(chǎn)線的總產(chǎn)量，因此，寒武紀(jì)、MetaX（沐曦）、 Biren（壁仞）等規(guī)模較小的中國芯片設(shè)計公司將能夠獲得更大的產(chǎn)能分配，從而刺激英偉達(dá)在美國出口禁令之后留下的中國本土AI算力市場競爭。一位中國芯片制造商高管表示：“國內(nèi)產(chǎn)量不會成為長期問題，尤其是明年所有產(chǎn)能都將上線。”

“需求催生創(chuàng)新，”一位AI投資人表示，“硅谷的公司甚至懶得去做DeepSeek正在做的事情，因為他們想要多少先進的英偉達(dá)芯片就有多少。如果我們能夠成功開發(fā)和優(yōu)化這些中國芯片，使其能夠在不斷發(fā)展的中國生態(tài)系統(tǒng)中訓(xùn)練和運行中國模型，那么有一天，當(dāng)我們回顧這一轉(zhuǎn)變時，會發(fā)現(xiàn)它對DeepSeek來說是一個更加重要的時刻。這種前所未有的合作可以彌補我們硬件能力的不足?！?/p>

例如，受益于字節(jié)等大科技公司對于國產(chǎn)AI芯片需求激增，被稱為“中國英偉達(dá)”之一的寒武紀(jì)上半年實現(xiàn)利潤10億元（合1.4億美元），而上年同期則虧損5.33億元人民幣；營收為29億元人民幣，較2024年增長44倍。因此，寒武紀(jì)的股價在過去一個月內(nèi)翻了一番，市值一度超過茅臺，達(dá)6000億元以上。

今年7月，燧原科技創(chuàng)始人、董事長兼CEO趙立東表示，國產(chǎn)AI芯片一直有兩座大山：一是高端芯片制造，另外一個就是生態(tài)。特別是高性能推理，AI芯片公司最大機遇就是大模型和芯片如何深度優(yōu)化，經(jīng)過幾年磨合，燧原產(chǎn)品的性價比是可以做到兩倍到三倍，對標(biāo)英偉達(dá)（NV）的芯片，同時價格上、成本上也有一定優(yōu)勢，性價比需要持續(xù)提升?！皩ν评韥碇v，你要落地，如果實現(xiàn)不了商業(yè)化的利益，換句話說，不能盈利，這個事兒不可長久、不可持續(xù)，所以我們一直強調(diào)算力普惠?！?/p>

壁仞科技創(chuàng)始人、董事長兼CEO張文表示，國產(chǎn)大模型對國產(chǎn)芯片的發(fā)展特別重要，因為國內(nèi)大模型的水平和國外差不多，但國產(chǎn)芯片（和英偉達(dá)的）差距還是比較大的，設(shè)計芯片是挺痛苦的事。“所以從某種意義上，國內(nèi)大模型的發(fā)展?fàn)縿又鴩鴥?nèi)芯片設(shè)計的發(fā)展?！?/p>

針對美國高關(guān)稅措施，國家集成電路封測產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟副理事長、中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會集成電路分會常務(wù)副理事長于燮康曾表示，2016年開始，美國逐步加速對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)技術(shù)方面出口限制，從特朗普政府的全面打壓，到前一任拜登政府的精準(zhǔn)遏制，再到特朗普重新執(zhí)政，開始進一步加大對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)全方位打壓。短期內(nèi)，美國制裁勢必對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)技術(shù)壁壘和研發(fā)方面造成重大壓力，使得中國先進制程與國際領(lǐng)先水平的差距進一步拉大。

“美國脫鉤斷鏈和制裁肯定是個壞事，但另一方面，這一措施將加速中國半導(dǎo)體企業(yè)自主創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)，加速國產(chǎn)化步伐，尤其以創(chuàng)新應(yīng)用為驅(qū)動的中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，一定能夠沖破各種阻力，取得快速發(fā)展。我意識到，假如說10年以前美國對中國芯片（我們）制裁，真的有可能被打趴下，但如今，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)生態(tài)已經(jīng)齊全，美國的制裁會使得中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展?！庇谯瓶捣Q。

如今，AI算力競賽已經(jīng)開始，但同時，全球已形成中國、美國兩個不同的AI芯片市場格局，這將成為英偉達(dá)重要風(fēng)險和危機因素。

根據(jù)預(yù)估，英偉達(dá)三季度營收預(yù)計為540億美元，上下浮動2%，即529.2億至550.8億美元，分析師預(yù)期中值為534.6億美元；三季度非GAAP口徑下調(diào)整后毛利率預(yù)計為73.5%，上下浮動50個基點，即73%至74%，分析師預(yù)期中值為73.4%；三季度調(diào)整后營業(yè)費用預(yù)計為42億美元，預(yù)計全財年營業(yè)費用增長位于30%以上區(qū)間的高端。

就全年而言，英偉達(dá)預(yù)計運營費用將同比增長30%左右，高于之前預(yù)期的30%左右。“我們正在加快對業(yè)務(wù)的投資，以應(yīng)對未來巨大的增長機會。其他收入和支出預(yù)計約為5億美元，不包括非市場和公眾持有的股本證券的收益和損失?！?/p>

另外，英偉達(dá)在財報中披露計劃增加回購。

英偉達(dá)稱，2026財年上半年，公司以回購股票和派發(fā)股息形式向股東回饋了243億美元。截至二季度末，公司剩余的股票回購授權(quán)金額為147億美元。

8月26日本周二，英偉達(dá)董事會批準(zhǔn)，在公司股票回購授權(quán)中追加600億美元，執(zhí)行這批回購授權(quán)并沒有設(shè)有效期。

黃仁勛強調(diào)，AI市場需求很大，資本性支出每年達(dá)到約6000億美元。無論過去10年，還是未來10年，AI基礎(chǔ)設(shè)施是一個非常重要且快速增長的市場機遇。

“我們從大客戶那里得到了對明年的合理預(yù)測，一個非常重要的預(yù)測。我們?nèi)匀挥泻芏嗌?，我們?nèi)匀辉谮A，很多創(chuàng)業(yè)公司仍然在構(gòu)建AI產(chǎn)品。所有的東西都賣完了，H100已售完，H200已售完。大型客戶正在從其他客戶服務(wù)提供商那里租用容量，所以，大家對AI的興趣和對AI的需求依然存在。原生AI初創(chuàng)公司確實在爭先恐后地獲得能力，以便他們能夠訓(xùn)練自己的推理模型，所以需求非常高?！秉S仁勛稱。（本文首發(fā)于鈦媒體App，作者｜林志佳，編輯｜蓋虹達(dá)）