8月26日，康方生物發(fā)布了2025年中期業(yè)績(jī)公告：公司上半年總收入又上臺(tái)階，達(dá)14.12億元，同比增長(zhǎng)37.75%；但虧損還在進(jìn)一步擴(kuò)大，達(dá)5.88億元，同比增加超135%。

沒想到業(yè)績(jī)發(fā)布后的第二天，康方藥業(yè)股價(jià)大跌7.1%，28日又繼續(xù)下跌3.18%。就在市場(chǎng)疑惑之時(shí)，28日康方發(fā)布公告，董事長(zhǎng)夏瑜與創(chuàng)始人李百勇在28日前減持，二人合計(jì)賣出300萬(wàn)股，套現(xiàn)近4.5億港元。

仔細(xì)分析，康方的半年報(bào)業(yè)績(jī)還是可圈可點(diǎn)的，股價(jià)下跌多少受到了減持的影響。比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更吸引人的，是公司核心品種依沃西單抗總生存期（OS）的讀出。財(cái)報(bào)顯示：依沃西單抗在一項(xiàng)用于EGFR-TKI治療進(jìn)展的局部晚期或轉(zhuǎn)移性非鱗狀非小細(xì)胞肺癌的中國(guó)III期HARMONi-A研究中，達(dá)到了OS臨床終點(diǎn)。

在康方舉辦的電話會(huì)上，夏瑜還強(qiáng)調(diào)了該結(jié)果的“全球與中國(guó)數(shù)據(jù)高度一致性”。

康方此次還更新了新管線進(jìn)展，夏瑜在電話會(huì)上表示：“下一步，公司戰(zhàn)略升級(jí)目標(biāo)已經(jīng)定下了”，IO2.0+ADC2.0戰(zhàn)略，正向全球市場(chǎng)鋪開。

提前完成目標(biāo)

康方今年上半年99.3%的收入來(lái)自商業(yè)銷售，總計(jì)達(dá)14.02億元，同比增長(zhǎng)49.20%。公司將營(yíng)收增長(zhǎng)的歸功于兩款核心產(chǎn)品PD-1/CTLA-4卡度尼利與PD-1/VEGF依沃西單抗。

卡度尼利單藥用于后線治療宮頸癌；依沃西單抗治療肺癌EGFR-TKI耐藥適應(yīng)癥被納入2025年國(guó)家醫(yī)保目錄后快速放量。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，公司還擴(kuò)充組建了商業(yè)化團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)人數(shù)從去年的844人擴(kuò)張至1221人，增幅達(dá)45%。就連夏瑜在年初定下的“今年達(dá)到2000家以上醫(yī)院覆蓋”目標(biāo)，也提前完成了。電話會(huì)上，夏瑜表示：“85%的醫(yī)院實(shí)現(xiàn)了雙通道的準(zhǔn)入?！?/p>

上半年的產(chǎn)品銷售額中，還有一部分來(lái)自兩款藥新獲批、沒進(jìn)醫(yī)保的一線適應(yīng)癥。今年上半年，卡度尼利一線治療宮頸癌、依沃西單抗一線治療非小細(xì)胞肺癌等大適應(yīng)癥獲批，將產(chǎn)品的治療關(guān)口大幅度前移。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)預(yù)估，今年僅中國(guó)的EGFR肺癌一線市場(chǎng)就有368億元。

在2025年醫(yī)保談判形式審查名單中，康方這兩款藥的新適應(yīng)癥都名列其中。如果最終醫(yī)保談判成功，又會(huì)為銷售額再添一把火。

而且依沃西單抗的臨床還在推進(jìn)。半年報(bào)中，康方披露依沃西單抗又有了較大進(jìn)展：在EGFR-TKI耐藥的非小細(xì)胞肺癌治療的中國(guó)III期臨床HARMONi-A，在生存期進(jìn)展（PFS）獲益后又取得了OS獲益，是全球首個(gè)在此領(lǐng)域取得OS顯著療法的免疫雙抗產(chǎn)品。公司表示，具體數(shù)值將在今年9月的世界肺癌大會(huì)上讀出。

EGFR突變的非小細(xì)胞肺癌是我國(guó)肺癌市場(chǎng)主要細(xì)分領(lǐng)域，臨床中常見此類型的耐藥進(jìn)展患者，2023年的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)對(duì)應(yīng)治療市場(chǎng)規(guī)模約80億元，美國(guó)約有175億元。至今很少有一款產(chǎn)品達(dá)到PFS、OS臨床雙陽(yáng)結(jié)果，包括K藥、O藥、EGFR/c-Met雙抗等均折戟于此。

高盛曾預(yù)測(cè)，到2041年依沃西單抗的峰值銷售額約可達(dá)530億美元。

虧了近6億元，康方押注ADC

達(dá)到幾百億美元的銷售高峰之前，康方生物還是要解決生存問題。

今年上半年，康方生 物處于虧損狀態(tài)，且虧損金額比去年同期進(jìn)一步擴(kuò)大，達(dá)到了5.88億元。財(cái)報(bào)中，康方解釋于虧損增加的原因是“因資本持有Summit Therapeutics的股權(quán)投資虧損，公司計(jì)提1.92億元投資損失”。

健識(shí)局查詢了解，近半年Summit股價(jià)基本一路在上漲，康方并未透露如何造成的投資損失。另外在公司的虧損構(gòu)成中，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用2720萬(wàn)元也是一筆不小支出。當(dāng)然最主要的還是研發(fā)開支，達(dá)到7.31億元，同比增長(zhǎng)23.02%，占總營(yíng)收一半以上。

康方需要花錢的地方實(shí)在是太多了：公司有12款產(chǎn)品處于注冊(cè)性III期臨床試驗(yàn)階段，都要花大錢。財(cái)報(bào)顯示，依沃西單抗通過聯(lián)合用藥，覆蓋肺癌、頭頸鱗癌、乳腺癌、胰腺癌等總計(jì)16個(gè)Ⅲ期臨床管線，其中多項(xiàng)研究瞄準(zhǔn)一線治療。

而且，公開資料表明，康方生物總計(jì)擁有50多個(gè)在研創(chuàng)新項(xiàng)目。電話會(huì)上，夏瑜表示，公司下一步重點(diǎn)在于“IO+ADC”2.0戰(zhàn)略。目前，康方生物看重的Trop2/Nectin4 ADC藥物AK146D1、新一代差異化HER 3 ADC藥物AK138D1均已進(jìn)入全球臨床開發(fā)階段，兩款聯(lián)合其他療法的相關(guān)臨床研究也在籌備中。

對(duì)于一家創(chuàng)新藥企來(lái)說(shuō)，保證創(chuàng)新研發(fā)的投入不能大幅為成本讓步。康方也認(rèn)為找到研發(fā)投入的平衡點(diǎn)很重要。夏瑜在會(huì)上也表示：“按國(guó)際慣例，藥企研發(fā)投入占銷售的20%-30%，今年公司已經(jīng)達(dá)到50%，向成熟企業(yè)靠攏還需要過程。”

市場(chǎng)應(yīng)該不用擔(dān)心，康方還能支撐一段時(shí)間。財(cái)報(bào)顯示，公司賬上還趴著70多億元的現(xiàn)金流和一些短期資產(chǎn)。

撰稿丨苗苗

編輯丨江蕓 賈亭

運(yùn)營(yíng)｜廿十三

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