記者丨黃子瀟

編輯丨孫超逸

8月最后一個(gè)交易日收官。8月29日收盤，滬指漲0.37%，深證成指漲0.99%，滬深兩市成交額仍高達(dá)2.8萬億。

不過，銀行板塊29日沖高回落。wind銀行業(yè)指數(shù)早盤一度上漲1.3%，但全天走出“倒V”型走勢(shì)，最終收跌0.77%。

若拉長時(shí)間線來看，在7月10日的高點(diǎn)前后，銀行板塊呈現(xiàn)出一個(gè)更大的“倒V型”，共有17家銀行跌幅超過10%，銀行板塊至今已持續(xù)回調(diào)月余。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，7月前后的“牛市”或并非同一個(gè)“牛市”。盡管滬指從今年4月的3100余點(diǎn)拉升至目前逼近3900點(diǎn)，但7月份以前，銀行板塊貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)的漲幅，而7月之后則是科技板塊領(lǐng)漲，兩者背后邏輯不同。

多位分析人士表示，銀行股持續(xù)回調(diào)既有受部分資金“分紅即走”的策略影響，也有市場(chǎng)風(fēng)格切換的因素。獲利籌碼正在從銀行等防御板塊撤出，轉(zhuǎn)向成長板塊以追求更高的收益。

圖1：市場(chǎng)風(fēng)格或出現(xiàn)切換

與基本面關(guān)系不大

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從7月11日至8月29日的區(qū)間漲跌幅來看，42家上市銀行中僅有4家上漲，其余均有所下跌。

共17家銀行跌幅超過10%，包括1家國有銀行（交通銀行）、5家股份制銀行（民生、光大、華夏、興業(yè)、浙商）、8家城商行、3家農(nóng)商行。其中，民生銀行（-16.18%）、渝農(nóng)商行（-15.79%）、北京銀行（-15.25%）跌幅居前。

從基本面來看，銀行業(yè)的經(jīng)營壓力仍在，但分析師大多不認(rèn)為是本輪回調(diào)的主要原因。

一方面，7月份新增信貸數(shù)據(jù)罕見出現(xiàn)負(fù)增長；另外一方面，國家金融監(jiān)管總局8月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年商業(yè)銀行凈利潤同比下滑1.2%。多家銀行仍在陸續(xù)披露2025年中報(bào)，整體業(yè)績依然承壓。

“銀行的基本面三年來都不太好，關(guān)系不大。更多是因?yàn)榕Ｊ?，籌碼從銀行板塊撤出?！币晃汇y行業(yè)分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

天風(fēng)證券亦表示，銀行基本面和銀行股行情呈長期背離之勢(shì)。

多位分析師近日表示，銀行股的回調(diào)更多與牛市的風(fēng)格切換有關(guān)。

國投證券林榮雄團(tuán)隊(duì)曾在7月6日表示，年初以來銀行板塊貢獻(xiàn)了大盤絕大部分上漲幅度，上半年銀行對(duì)大盤貢獻(xiàn)達(dá)到87.61點(diǎn)，若剔除銀行的貢獻(xiàn)，則上證指數(shù)點(diǎn)位會(huì)與年初相比則幾乎走平。而在8月28日的研報(bào)中，國投證券則表示，今年6月之前銀行領(lǐng)漲，7月之后科技科創(chuàng)領(lǐng)漲，兩者背后的增量資金不同。

“我們認(rèn)為一輪大牛市中，增量資金的屬性和偏好決定大牛市的階段性主線方向，同時(shí)，大盤指數(shù)不僅會(huì)波動(dòng)，也會(huì)發(fā)生風(fēng)格切換與板塊輪動(dòng)?！痹摴静呗允紫謽s雄表示。

銀行股何時(shí)企穩(wěn)

天風(fēng)證券將銀行股的階段性回調(diào)定性為“牛市插曲”，稱其并非行情終點(diǎn)。

該公司銀行業(yè)首席劉杰認(rèn)為，本輪銀行股回調(diào)主要是短期拋壓加劇導(dǎo)致的階段性調(diào)整。一方面，前期漲勢(shì)亮眼和情緒高點(diǎn)下，部分資金獲利了結(jié)動(dòng)力較強(qiáng)。另一方面，7月銀行股集中分紅，套利資金“分紅即走”策略進(jìn)一步加大短期拋壓。

同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)格切換亦導(dǎo)致的階段性調(diào)整。8月以來，在“反內(nèi)卷”舉措密集出臺(tái)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期改善等利好因素驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)情緒持續(xù)提升。天風(fēng)證券據(jù)此認(rèn)為，資金偏好正在從防御板塊轉(zhuǎn)向“賺錢效應(yīng)”更強(qiáng)的成長板塊。

盡管如此，銀行板塊也有一些結(jié)構(gòu)性行情，例如少數(shù)銀行收獲超預(yù)期業(yè)績。西安銀行昨晚發(fā)布2025中報(bào)，該行上半年?duì)I業(yè)收入52.05億元，同比增長43.7%；凈利潤14.52億元，同比增長8.59%。8月29日收盤，西安銀行逆勢(shì)收獲10%漲停。

不過，銀行板塊何時(shí)企穩(wěn)？

天風(fēng)證券認(rèn)為，階段性的調(diào)整不改銀行股估值修復(fù)的長期邏輯。

從資金面角度看，在低利率和“資產(chǎn)荒”背景下，銀行股對(duì)各路中長期資金的吸引力依然較強(qiáng)。對(duì)比主流金融資產(chǎn)，3%—4%的銀行股息率依然較高，且持續(xù)性較強(qiáng)。對(duì)比其他高股息資產(chǎn)，銀行低估值優(yōu)勢(shì)顯著。據(jù)此，天風(fēng)證券認(rèn)為銀行板塊有望獲得來自險(xiǎn)資入市、主動(dòng)基金增配、被動(dòng)基金擴(kuò)容三方面的增量資金。

同時(shí)，從基本面角度看，受益于息差下行趨緩，銀行經(jīng)營壓力有所改善，支撐基本面筑底企穩(wěn)。

廣發(fā)證券倪軍團(tuán)隊(duì)亦表示，近期純粹股息邏輯會(huì)逐漸弱化，成長/復(fù)蘇風(fēng)格會(huì)強(qiáng)化，在這樣的背景更應(yīng)該關(guān)注傳統(tǒng)順周期銀行的回歸。

SFC

出品丨21財(cái)經(jīng)客戶端 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

編輯丨江佩霞 實(shí)習(xí)生林芷儀

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