在人工智能與智能制造深度融合的浪潮中，機器視覺技術(shù)作為機器之眼，占據(jù)著人工智能30%以上的份額，成為現(xiàn)代工業(yè)生產(chǎn)不可或缺的核心技術(shù)。

今天要聊的這家公司天準(zhǔn)科技（688003.SH），在這一賽道上，橫跨機器視覺、PCB 制造、半導(dǎo)體量測、智能駕駛及機器人域控的全產(chǎn)業(yè)鏈布局備受關(guān)注。

但這家業(yè)務(wù)覆蓋多個高景氣賽道的企業(yè)，卻被投資者調(diào)侃"股性不行"，近年發(fā)展似乎陷入瓶頸。

2024 年凈利潤創(chuàng)四年新低，但股價卻逼近歷史新高，天準(zhǔn)科技是否已經(jīng)迎來困境反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵拐點？

經(jīng)營及業(yè)務(wù)點評

天準(zhǔn)科技的業(yè)務(wù)版圖構(gòu)建于精密制造的核心需求之上。自2019年登陸科創(chuàng)板以來，公司從消費電子視覺檢測起家，逐步拓展至光伏、汽車、PCB、半導(dǎo)體等多元領(lǐng)域。這種多元布局成效顯著，前五大客戶集中度從 2019 年的50%以下降至2025年的25%左右。

上市以來，2020年至2022年，是公司業(yè)績發(fā)展勢頭最好的三年，但增速卻是逐年下降。2023年公司在收入只增長了3.7%的情況下，歸母凈利潤增長了41%。2024年就全面潰退，原因是光伏行業(yè)不景氣，2025年上半年，公司在收入增長10.3%的情況下，虧損1400萬，其中包括股份支付費用900多萬。剔除掉這個因素，公司利潤端是要增長50%以上。

此外，公司的業(yè)績也是存在強烈的季節(jié)性，下半年普遍要好于上半年，尤其是第四季度的創(chuàng)收和創(chuàng)利力度，基本上等于公司前三季度的收成。

為什么有這個規(guī)律呢？因為公司的客戶中有大量消費電子頭部企業(yè)，比如蘋果、三星，跟消費電子的季節(jié)性規(guī)律較為一致，上半年是淡季。

但如上文所說，消費電子并不是公司身上唯一的標(biāo)簽。公司在光伏、汽車、PCB、半導(dǎo)體、智能駕駛、無人車、人形機器人域控制器上多點開花。其中，值得一提的是，早在2020年，公司就成為了英偉達Jetson官方合作伙伴，控制器產(chǎn)品可以應(yīng)用于各類交通和泛機器人場景。

2022年，公司又與地平線開展深度合作。在智駕和機器人等領(lǐng)域構(gòu)建起技術(shù)護城河。

從收入構(gòu)成來看，以制程、測量兩大類業(yè)務(wù)為主，分別占比40%、38%，產(chǎn)業(yè)智能方案、視覺檢測設(shè)備各自占比11%左右。

其中，制程設(shè)備整體成長性較好，其下游是半導(dǎo)體、PCB制造領(lǐng)域；

在半導(dǎo)體制造領(lǐng)域，公司已經(jīng)完成40nm及以上節(jié)點產(chǎn)品迭代與核心部件國產(chǎn)化外，同時針對28nm及以下節(jié)點產(chǎn)品進行技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。2025年6月，公司打算增持蘇州矽行4%的股權(quán)，標(biāo)的公司布局的是業(yè)內(nèi)稱為小光刻機之稱的明場缺陷檢測設(shè)備，對提升晶圓廠良率起著決定性作用。目前，蘇州矽行已經(jīng)推出三代產(chǎn)品，部分產(chǎn)品TB1500、TB2000、TB1000都在陸續(xù)取得商業(yè)訂單。

在PCB制造領(lǐng)域，公司的合作客戶包括東山精密、滬士電子、景旺電子、勝宏科技等，未來，公司也會隨著這些處在高景氣度周期中的公司的產(chǎn)能擴張持續(xù)獲益。

占比第二大的測量類業(yè)務(wù)，經(jīng)歷了前兩年的低迷，2025年上半年大幅增長72%，主要原因是新獲得消費電子頭部客戶折疊屏系列檢測需求，以及客戶為深化AI應(yīng)用而新增的結(jié)構(gòu)件檢測需求。這一板塊，毛利率最高，近幾年在48%-55%左右，是公司重要的利潤支撐。

而智能駕駛和機器人在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)智能業(yè)務(wù)，這三年是蓬勃發(fā)展，尤其是2025年上半年，實現(xiàn)同比125%的增長。

值得一提的是，機器人領(lǐng)域，2024年11月，公司就率先發(fā)布了專為人形機器人設(shè)計的高性能具身智能控制器 "星智 001"，能夠?qū)崿F(xiàn)多模態(tài)感知與精準(zhǔn)運動控制的 "雙腦協(xié)同"。這種域控產(chǎn)品已經(jīng)取得多個頭部機器人客戶訂單，金額在1400萬元左右。

表現(xiàn)較差的就是視覺檢測設(shè)備，因為光伏行業(yè)的低迷，連續(xù)三年增速下滑，原來能占到收入的3-4成，最新只能占到1成左右。

這類業(yè)務(wù)毛利率也不低，視覺檢測設(shè)備，制程類、產(chǎn)業(yè)智能方案都能在30%左右。

就公司的整體毛利率來看，往年穩(wěn)定在40%-42%左右，凈利率在10%左右。而且也是呈現(xiàn)下半年要好于上半年的季節(jié)性。

考慮到最近兩年業(yè)績表現(xiàn)不好的情況，未來光伏行業(yè)景氣度成了公司業(yè)務(wù)困境反轉(zhuǎn)的一項觀察指標(biāo)。

8月初，公司推出了一項不超過8.72億可轉(zhuǎn)債計劃，打算分別用于工業(yè)視覺裝備（4億）、半導(dǎo)體量測設(shè)備（2.78億）、智能駕駛控制器（1.94億）三大產(chǎn)業(yè)項目。

根據(jù)與往年的募投項目比較來看，技術(shù)跟產(chǎn)品顯得更為先進。

而且從研發(fā)投入來看，雖然公司最近幾年收入起色不大，但研發(fā)力度不斷加大。形成"淡季加大投入、下半年兌現(xiàn)收入" 的經(jīng)營節(jié)奏。

結(jié)束語

最后從財報來看，公司整體風(fēng)險不大，但現(xiàn)金流存在壓力，這也是為何公司要推出可轉(zhuǎn)債的原因。

但從治理結(jié)構(gòu)上，存在一定隱憂，公司竟然沒有一個專職的財務(wù)總監(jiān)，現(xiàn)在由公司副董事長楊總兼任公司董秘和財務(wù)總，而且也不是財務(wù)專業(yè)背景。

不過楊總從2016年5月就擔(dān)任了財務(wù)總、董秘一職，倒也平穩(wěn)。但身兼三大要職，這個權(quán)責(zé)利如何制衡的呢？

綜上而言，天準(zhǔn)科技這幾年是屬于蟄伏的階段，不斷拓展下游應(yīng)用來擺脫對消費電子大客戶的依賴，但光伏的不景氣拖累了公司業(yè)績，但半導(dǎo)體、PCB制造、智能駕駛、機器人賽道這幾大成長性的賽道，有望成為公司業(yè)績成長性和估值提升的重要支撐。

2025年作為公司股權(quán)激勵考核期的首年，也成為觀察公司能否實現(xiàn)真正困境反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵窗口。