號稱“中國英偉達(dá)”的寒武紀(jì)（688256.SH），慘遭暴跌！

9月4日，寒武紀(jì)暴跌14.45%，近期寒武紀(jì)持續(xù)調(diào)整，自8月28日高點至今最大回撤25.93%?？偸兄祻?643億元縮水到5029億元，6個交易日跌去1600多億。

去年以來，寒武紀(jì)股價一度最大漲超15倍，已經(jīng)漲的太“瘋”，估值已經(jīng)脫離基本邏輯，隨時出現(xiàn)暴跌，并不奇怪。

為什么說寒武紀(jì)估值已經(jīng)“脫離基本邏輯”？

1、所謂“平替英偉達(dá)”，不確定性很大。

寒武紀(jì)炒作邏輯是國產(chǎn)自主可控，即在算力芯片領(lǐng)域，成為英偉達(dá)“平替”。

然而，以目前的競爭格局看，寒武紀(jì)離“挑戰(zhàn)英偉達(dá)”，還非常遙遠(yuǎn)，不確定性很大。

英偉達(dá)是全球算力芯片第一龍頭，國內(nèi)算力芯片則有三強(qiáng)，華為昇騰、海光信息和英偉達(dá)，都是“自主可控”邏輯，寒武紀(jì)至少要打敗華為、海光，再去聊挑戰(zhàn)英偉達(dá)的事吧？

不過目前，寒武紀(jì)與華為、海光信息相比有劣勢。

英偉達(dá)的高端產(chǎn)品A100和H100均對中國禁售，向中國銷售的，僅僅是其“減配”產(chǎn)品H20。其中H100比A100更高端。

華為昇騰910C已經(jīng)量產(chǎn)，被認(rèn)為性能已接近英偉達(dá)的H100；

海光正研發(fā)的“深算三號”被認(rèn)為會追平英偉達(dá)A100，不過，海光信息勝在生態(tài)，國內(nèi)90%的政務(wù)軟件基于x86開發(fā)，海光芯片無需重構(gòu)即可適配；

寒武紀(jì)最新的思元590芯片，性能接近英偉達(dá)A100的80%。

從研發(fā)費(fèi)用看，寒武紀(jì)是遠(yuǎn)低于海光信息的。2023年至今，海光信息研發(fā)費(fèi)用是64億元，寒武紀(jì)呢？28.75億元。

展望未來，華為是全村最有希望干翻英偉達(dá)的，這個沒多少疑問。海光信息則在不少方面較寒武紀(jì)有優(yōu)勢。

2、稀缺性受到挑戰(zhàn)。

寒武紀(jì)股價的暴漲，一大原因是“稀缺”。華為沒上市，A股的算力芯片龍頭，只有寒武紀(jì)和海光信息，龍芯中科等公司也做算力芯片，但體量太小。

不過，現(xiàn)在中國四大AI芯片獨角獸：燧原科技、壁仞科技、摩爾線程、沐曦集成四家已經(jīng)全都進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段，一旦更多的AI芯片企業(yè)上市，寒武紀(jì)在資本市場的估值優(yōu)勢很可能顯著減弱。

以摩爾線程為例，摩爾線程2024年收入已經(jīng)達(dá)到4.38億元，雖不到寒武紀(jì)同期40%，但增長很猛。2022年至2024年，摩爾線程營收年復(fù)合增速達(dá)208.44%。假以時日，摩爾線程收入規(guī)模趕超寒武紀(jì)，概率并不低。

等這些公司陸續(xù)上市，資金可能又一窩蜂去炒新公司了。畢竟，大A資本往往“炒新不炒舊”。

3、市盈率和市銷率泡沫。

寒武紀(jì)市值創(chuàng)新高時，市盈率達(dá)到595倍，意味著按照當(dāng)前的盈利水平，股東要近600年才能回本。

當(dāng)然，科技公司投入高，初期盈利薄弱很正常，所以人們往往看市銷率，用公司產(chǎn)品的銷量，即市場競爭力，來衡量估值。

寒武紀(jì)市值高點時，市銷率166倍。

我們就拿英偉達(dá)來對比。2023年以來，英偉達(dá)炒的猛。近三年來，英偉達(dá)市盈率最高是244.75倍，市銷率最高45.33倍。

可以說，英偉達(dá)泡沫最大的時候，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及寒武紀(jì)。

估值泡沫方面，英偉達(dá)在寒武紀(jì)面前，就是個新兵蛋子。

那么，寒武紀(jì)是如何炒起來的呢？

很簡單，機(jī)構(gòu)抬拉。

2020年剛上市時，寒武紀(jì)股東戶數(shù)2.3萬戶，到今天也不過4萬戶。持有寒武紀(jì)的基金家數(shù)卻年年大幅增加，2022年末、2023年末和2024年末，分別是3家、97家、562家。

寒武紀(jì)股價一直很高，發(fā)行價64.39元/股，近期一度漲到1595.88元/股。加上公司是科創(chuàng)板個股，意味著絕大部分散戶根本玩不起。

機(jī)構(gòu)多、散戶少，這就注定了，寒武紀(jì)一旦啟動上漲，趨勢會更加堅定，較少受到中小投資者拋售造成的波動影響。

再加上指數(shù)基金被動買入：

2023年底寒武紀(jì)納入滬深300；2024年12月13日，寒武紀(jì)調(diào)入上證50指數(shù)和中證A500指數(shù)。

然而，風(fēng)險也客觀存在。

高價的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股，一旦大資金的子彈“乏力”，股價跌下來，往往缺乏承接（散戶不可能接得?。?，于是釀成踩踏。

2021年開始，以貴州茅臺為代表的各種機(jī)構(gòu)重倉股，估值瓦解，泡沫破裂，就是前車之鑒。

樹不可能長到天上去。