舍得酒業(yè)近期股價上漲也推動其市值從172億元攀升至236億元，以2024年度每股收益1.052元計算，目前其靜態(tài)市盈率已達(dá)62.52倍。這一估值水平明顯高于白酒行業(yè)多數(shù)龍頭企業(yè)，例如茅臺、五糧液、瀘州老窖等企業(yè)的市盈率多處于15-30倍區(qū)間，即便估值相對較高的茅臺也顯著低于舍得當(dāng)前水平。

9月4日，白酒板塊行情出現(xiàn)分化，當(dāng)日指數(shù)上漲0.25%，板塊內(nèi)20只個股中13只收漲，7只下跌。其中，舍得酒業(yè)當(dāng)日下跌2.19%，位列板塊跌幅之首。值得注意的是，這是其連續(xù)第三個交易日回調(diào)，期間股價從68.5元跌至65.78元，階段性由漲轉(zhuǎn)落態(tài)勢明顯。

圖片來源：同花順

回顧其近期走勢，舍得酒業(yè)自8月中旬起表現(xiàn)強(qiáng)勁，尤其在8月19日、20日分別大漲6.25%和8.5%，并于8月25日錄得漲停，月內(nèi)股價從51.83元曾一路沖高至71.2元，累計漲幅達(dá)37.37%。然而，短期急漲之后，近期便出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)，這某種程度上引發(fā)了市場對其股價快速上漲與基本面支撐之間匹配度的關(guān)注。

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新品預(yù)售訂單增速放緩，業(yè)績貢獻(xiàn)待觀察

舍得酒業(yè)近期股價上漲也推動其市值從172億元攀升至236億元，以2024年度每股收益1.052元計算，目前其靜態(tài)市盈率已達(dá)62.52倍。這一估值水平明顯高于白酒行業(yè)多數(shù)龍頭企業(yè)，例如茅臺、五糧液、瀘州老窖等企業(yè)的市盈率多處于15-30倍區(qū)間，即便估值相對較高的茅臺也顯著低于舍得當(dāng)前水平。

較高的市盈率通常反映市場對企業(yè)未來增長抱有強(qiáng)烈預(yù)期，但也可能意味著股價存在估值較高的風(fēng)險。值得關(guān)注的是，舍得近期不斷通過“講故事”強(qiáng)化市場預(yù)期，一方面推進(jìn)舍得酒旅融合城等大型項(xiàng)目，塑造產(chǎn)區(qū)文化和老酒戰(zhàn)略的想象空間；另一方面，公司也持續(xù)推出新品，試圖打造新的業(yè)績增長點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來源：同花順

例如，公司近日推出的舍得自在產(chǎn)品試圖擴(kuò)展年輕市場和低度賽道，每瓶定價329元，酒精度數(shù)為29度，主打“真老酒”品質(zhì)。該產(chǎn)品于8月30日在京東平臺啟動預(yù)售，初期表現(xiàn)強(qiáng)勁，曾創(chuàng)下36小時售出1.2萬單的成績。

圖片來源：某電商平臺

值得注意的是，目前該產(chǎn)品銷售僅為預(yù)售，且整個預(yù)售期將持續(xù)至10月8日，期間用戶僅需支付1元定金即可下單。截至9月4日晚22點(diǎn)，銷售件數(shù)累計為1.4萬件，相比首發(fā)階段的銷售速度明顯放緩。因此，其是否真正持續(xù)“火爆”，仍需保持觀察。另外，舍得自在目前線上仍僅在京東銷售，并未登陸天貓、抖音等其他電商平臺，渠道布局相對有限。

圖片來源：某電商平臺

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實(shí)際上，這一操作并非首家布局低度酒市場的品牌，細(xì)分賽道競爭早已存在。例如，在濃香型白酒領(lǐng)域，洋河早在6月份就在京東平臺推出了42度光瓶酒產(chǎn)品，前期同樣銷售火爆，具有先發(fā)優(yōu)勢。作為品牌力與渠道優(yōu)勢更為突出的行業(yè)巨頭之一，五糧液也已入局低度賽道，其近期推出的29度“一見傾心”產(chǎn)品也正與舍得形成直接競爭，該產(chǎn)品在京東平臺的白酒熱銷榜單中目前位列第15名。

圖片來源：某電商平臺

整體來看，盡管新品上市初期市場反響積極，但其對舍得酒業(yè)業(yè)績的實(shí)際貢獻(xiàn)仍需長期驗(yàn)證，真正的拉動效應(yīng)需待2025年度財報乃至更遠(yuǎn)期財務(wù)數(shù)據(jù)披露后方可客觀評估。

業(yè)績雙降，庫存提升

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，舍得酒業(yè)今年上半年?duì)I收為27.01億元，盡管規(guī)?？捎^，但較去年同期下降了17.41%；盈利能力同樣出現(xiàn)下滑，其歸母凈利潤與扣非凈利潤分別為4.43億元和4.39億元，同比降幅均超過24%，業(yè)績下行趨勢較為明顯。

圖片來源：舍得酒業(yè)公告

從更長的時間維度看，舍得酒業(yè)在2024年度出現(xiàn)了營收與凈利潤的雙重下滑。數(shù)據(jù)顯示，其營收同比下降24.41%，凈利潤同比降幅更是達(dá)到80.46%。尤其值得關(guān)注的是，這是在經(jīng)歷多年連續(xù)高速增長后，公司自2016年以來首次出現(xiàn)業(yè)績負(fù)增長。

圖片來源：同花順

舍得酒業(yè)上半年?duì)I業(yè)成本為9.26億元，同比下降7.32%。期間費(fèi)用控制明顯，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別減少13.09%和19.49%。在多項(xiàng)成本收縮的同時，研發(fā)費(fèi)用也同比下降13.37%。新品的成功不僅依賴營銷，更需過硬的產(chǎn)品力作為支撐。此類支出同步大幅縮減，不禁令市場質(zhì)疑其新品發(fā)展戰(zhàn)略的誠意與可持續(xù)性。

圖片來源：舍得酒業(yè)公告

自2022年以來，舍得酒業(yè)存貨規(guī)模一路走高，截至本報告期，公司存貨賬面余額為56.05億元，較期初的52.21億元增長7.35%。其中，自制半成品占比高達(dá)46.62億元。更值得關(guān)注的是營運(yùn)效率的變化，其存貨周轉(zhuǎn)率從2024年的0.38次進(jìn)一步下降至0.17次，對應(yīng)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由940天延長至1052天。該變化反映出存貨流動性顯著減弱，庫存去化速度放緩。

數(shù)據(jù)來源：同花順

從反映白酒企業(yè)渠道信心和業(yè)績蓄水池的合同負(fù)債這一關(guān)鍵指標(biāo)來看，舍得酒業(yè)2025年中期報告中的合同負(fù)債為1.57億元，同比小幅下滑3.01%。值得關(guān)注的是，若將時間拉長進(jìn)行對比，該項(xiàng)數(shù)據(jù)在2023年第一季度曾達(dá)到7.97億元的高位，而到2025年同期已降至2.06億元。這一顯著變化表明，經(jīng)銷商打款意愿和預(yù)購積極性相較前期已有明顯回落，反映出渠道層面對于公司產(chǎn)品的短期市場信心同樣趨于謹(jǐn)慎。

數(shù)據(jù)來源：同花順

對于未來發(fā)展，根據(jù)28家券商機(jī)構(gòu)的預(yù)測，舍得酒業(yè)2025年預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.76億元，同比下滑5.25%。在歸母凈利潤方面，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期公司在經(jīng)歷2024年大幅回調(diào)后，將于2025年出現(xiàn)顯著修復(fù)，預(yù)計實(shí)現(xiàn)6.51億元，同比大幅增長88.19%。然而，這一預(yù)期利潤規(guī)模與2023年超過17億元的高位水平相比，仍存在較大差距，反映出公司整體盈利能力遠(yuǎn)未恢復(fù)至前期高點(diǎn)。

圖片來源：東方財富網(wǎng)

舍得酒業(yè)雖憑借新品營銷和戰(zhàn)略敘事短暫提振了市場情緒，但其存貨周轉(zhuǎn)放緩、渠道信心走弱及業(yè)績深度回調(diào)等現(xiàn)實(shí)問題，依然凸顯出基本面的承壓態(tài)勢。能否真正走出業(yè)績低谷，仍需看其新品能否持續(xù)放量、盈利能力修復(fù)情況，以及運(yùn)營效率是否實(shí)質(zhì)提升。

作者 | 沈言

編輯 | 吳雪

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