雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|丁禹編|孟帥

近日，“新加坡政府投資公司（GIC）起訴蔚來”的消息猶如一顆重磅炸彈，在資本市場上激起千層浪，一度引發(fā)市值高達(dá)千億的蔚來股價(jià)劇烈波動。

據(jù)悉，這起訴訟發(fā)生在8月。GIC在訴訟中指控，蔚來通過與其合作伙伴共同成立的武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司虛增收入和利潤，誤導(dǎo)投資者，導(dǎo)致GIC遭受投資損失。

據(jù)悉，GIC是新加坡的三大主權(quán)投資實(shí)體之一、全球第六大主權(quán)財(cái)富基金。其成立于1981年，負(fù)責(zé)管理新加坡外匯儲備和財(cái)政盈余，投資涉獵范圍廣泛。

據(jù)財(cái)新報(bào)道，此次訴訟是首個一國主權(quán)財(cái)富基金以原告身份單獨(dú)起訴中概股企業(yè)的案件。

面對GIC的這一指控，蔚來方面回應(yīng)稱，此案并非近期新發(fā)事件，GIC此次訴訟所依據(jù)的是三年前做空機(jī)構(gòu)灰熊在其做空報(bào)告中對蔚來提出的諸多不實(shí)指控，并非針對蔚來近期的實(shí)際經(jīng)營狀況。

或是受到此次事件影響，10月16日，蔚來港股股價(jià)大幅下跌8.99%。不過，10月17日，蔚來港股股價(jià)回升2.17%，市值為1240.71億港元。

風(fēng)波之外，長期深陷虧損困境、累計(jì)虧損規(guī)模已超千億的蔚來，近期傳來好消息。今年第三季度，蔚來共交付汽車87071輛，同比增長40.77%，一舉創(chuàng)下季度交付量的歷史新高。

隨著第四季度的帷幕拉開，李斌此前多次鄭重承諾的蔚來“第四季度實(shí)現(xiàn)盈利”的目標(biāo)能否順利達(dá)成，答案即將揭曉。

GIC起訴蔚來證券欺詐，蔚來回應(yīng)：源于不實(shí)指控

據(jù)彭博報(bào)道，GIC于今年8月在美國法院對蔚來汽車及其首席執(zhí)行官李斌、前首席財(cái)務(wù)官奉瑋提起訴訟，指控他們發(fā)表誤導(dǎo)性陳述，人為抬高蔚來證券的價(jià)值，并給GIC造成“重大損失”。

據(jù)天眼查信息，蔚來控股有限公司直接持有武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司超19%的股份，李斌目前在蔚來控股有限公司擔(dān)任董事長職務(wù)。

而奉瑋則在去年離開蔚來后，加入了杭州海康威視數(shù)字技術(shù)股份有限公司，擔(dān)任高級副總經(jīng)理兼董事會秘書。

據(jù)新加坡商業(yè)時(shí)報(bào)，在起訴報(bào)告中，GIC聲稱，其在2020年8月11日至2022年7月11日期間購買了5445.81萬股蔚來美國存托股票（ADS），并要求賠償損失。

GIC的核心指控是蔚來與寧德時(shí)代、國泰君安國際等共同成立的武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司（簡稱“蔚能”）涉嫌夸大收入與利潤、隱瞞控制關(guān)系，并誤導(dǎo)投資者。

GIC稱，因?yàn)槲的苁召徚宋祦淼碾姵匾约半姵刈赓U服務(wù)，蔚來汽車的“財(cái)務(wù)狀況顯著改善，收入猛增”，且僅在2021財(cái)年，蔚來就從蔚能確認(rèn)了超過41億元的收益。

“事實(shí)上，蔚能業(yè)務(wù)的各個方面都是蔚來為自身利益設(shè)計(jì)的；該實(shí)體本身由蔚來及其多個關(guān)聯(lián)方擁有和控制，以確保其僅服務(wù)于蔚來的利益。”

GIC還認(rèn)為，蔚來在蔚能的投票權(quán)/股權(quán)分割“毫無意義”，因?yàn)槲祦碓谠摵腺Y企業(yè)中的經(jīng)濟(jì)利益始終“比其他公司大得多”。

GIC認(rèn)為，蔚能的所有活動都涉及蔚來，或代表蔚來進(jìn)行，因?yàn)槲祦硗ㄟ^安插高級管理人員來監(jiān)督公司，從而控制了所有運(yùn)營。

據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，對于此次事件，一名蔚來汽車高管回應(yīng)稱，“這是幾年前灰熊做空的后續(xù)，但不清楚近期為何有人炒作這件事情?！?/p>

另據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，10月16日晚間，蔚來方面回應(yīng)稱，本案件不是新發(fā)生的事件，并非針對蔚來近期經(jīng)營狀況，系源于2022年6月做空機(jī)構(gòu)灰熊在一份做空報(bào)告中對蔚來的不實(shí)指控。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，早在2023年年報(bào)中，蔚來就曾經(jīng)對灰熊做空報(bào)告一事進(jìn)行過詳細(xì)說明。

在年報(bào)中，蔚來表示，2022年6月28日，Grizzly Research LLC（即做空機(jī)構(gòu)灰熊）發(fā)布了一份針對公司提出若干指控的做空報(bào)告。

2022年6月29日，蔚來宣布，公司董事會包括審計(jì)委員會正在審查這些指控，并考慮采取適當(dāng)?shù)男袆觼肀Ｗo(hù)所有股東的利益。

2022年7月11日，蔚來成立獨(dú)立委員會，旨在監(jiān)督就做空報(bào)告中主要指控開展的獨(dú)立內(nèi)部調(diào)查，獨(dú)立內(nèi)部調(diào)查由獨(dú)立委員會在第三方專業(yè)顧問的協(xié)助下進(jìn)行。

2022年8月26日，蔚來宣布，獨(dú)立內(nèi)部調(diào)查已實(shí)質(zhì)性完成?；讵?dú)立內(nèi)部調(diào)查的結(jié)果，獨(dú)立委員會得出結(jié)論，做空報(bào)告相關(guān)指控均無事實(shí)依據(jù)。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，針對灰熊做空報(bào)告，德意志銀行、摩根士丹利、JP摩根、大和資本等機(jī)構(gòu)曾相繼發(fā)布報(bào)告稱，不支持灰熊的報(bào)告結(jié)論，并指出灰熊提出關(guān)于蔚來電池訂閱服務(wù)（BaaS）的相關(guān)質(zhì)疑，是對BaaS模式的誤讀，以及混淆相關(guān)概念和數(shù)據(jù)。

德意志銀行研究報(bào)告表示，“灰熊對蔚來電池資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的擔(dān)憂毫無根據(jù)，商業(yè)模式的元素被嚴(yán)重誤解?！?/p>

蔚來堅(jiān)守?fù)Q電戰(zhàn)略，BaaS助力銷量創(chuàng)新高

在國內(nèi)新能源車企中，蔚來一直都是最執(zhí)著于換電業(yè)務(wù)的玩家。除了早期打出車主可終生免費(fèi)享受換電業(yè)務(wù)的口號，近年來蔚來在換電站等硬件設(shè)施的投入也從未停止。

去年5月，繼廣汽集團(tuán)、長安汽車、吉利控股、奇瑞汽車、江汽集團(tuán)、路特斯等車企加入蔚來換電聯(lián)盟后，中國一汽集團(tuán)也與蔚來戰(zhàn)略合作。

據(jù)悉，雙方將在換電產(chǎn)業(yè)涉及的電池標(biāo)準(zhǔn)、換電技術(shù)、電池資產(chǎn)管理及運(yùn)營、換電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及運(yùn)營、換電車型研發(fā)及定制、充電互聯(lián)互通等方面開展全方位、多層次的深度戰(zhàn)略合作。

李斌曾表示，換電是蔚來的護(hù)城河，隨著網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大以及越來越多的同行加入，這條護(hù)城河將越來越深，從做換電的第一天開始，其就決定要對外開放。蔚來開放換電不是為了降本，而是為了長期的收入以及節(jié)約資源。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)從蔚來官網(wǎng)獲悉，截至10月18日，蔚來已經(jīng)建造了3526個換電站，實(shí)際累計(jì)換電次數(shù)超8900萬次。

據(jù)中國日報(bào)網(wǎng)報(bào)道，蔚來認(rèn)為，電池更換的一大優(yōu)勢是能夠在幾分鐘內(nèi)將空電池更換為滿電電池，且電池更換有助于汽車制造商維護(hù)電池，延長電池壽命，而電池是電動汽車最昂貴的部件，約占汽車總成本的40%。

公開報(bào)道顯示，蔚來建設(shè)第一代或第二代換電站的總成本在150萬至300萬元之間。據(jù)此計(jì)算，蔚來至少已經(jīng)在換電業(yè)務(wù)上投入超50億元。

而蔚來的BaaS業(yè)務(wù)（Battery as a Service），則是蔚來汽車于2020年8月推出的電池租用服務(wù)，采用車電分離模式，用戶購車時(shí)無需購買電池包，可選擇租用不同容量電池并按月支付服務(wù)費(fèi)，享受“可充、可換、可升級”的補(bǔ)能體系。

據(jù)悉，BaaS的商業(yè)模式是電池資產(chǎn)公司（即蔚能）向蔚來購置電池包后，作為電池資產(chǎn)持有方的蔚能委托蔚來為用戶提供電池租用運(yùn)營服務(wù)。

據(jù)蔚來官方微博表示，“買斷電池”和“電池租用服務(wù)BaaS”一樣，享受平等的換電服務(wù)：換電標(biāo)準(zhǔn)、換電效率毫無區(qū)別，同時(shí)換電非但不會將新電池?fù)Q舊、換壞，還能享受3分鐘即換即走、電池靈活升級。

在推出BaaS兩年后，蔚來在2022年還為用戶提供了“后悔藥”——BaaS轉(zhuǎn)買斷方案。

去年，蔚來宣布BaaS電池租用服務(wù)降價(jià)，75kWh電池包每月租金從980元調(diào)整到728元/月，100kWh電池包每月租金從1680元降價(jià)到1128元/月。

蔚來之所以如此重視BaaS業(yè)務(wù)，是因?yàn)槠湎Ｍㄟ^該業(yè)務(wù)來降低用戶的購車門檻，用戶不再需要為昂貴的新能源車電池一次性買單。

以蔚來今年發(fā)布的樂道L90舉例，其六座版Pro整車購買需要26.58萬元，但采用電池租用方式購買則只需要17.98萬元，足足少了8.6萬元。

而自8月1日交付以來，樂道L90僅用不到2個月的時(shí)間，便實(shí)現(xiàn)交付破2萬臺的成績，創(chuàng)造大型SUV最快交付紀(jì)錄，整個樂道品牌也將在本周迎來第10萬臺新車交付的里程碑。

Q3交付量創(chuàng)新高，Q4能否實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)？

雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，自2014年成立以來，蔚來始終未能擺脫虧損泥潭。

同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，2018年至今，蔚來的累計(jì)虧損已超過千億規(guī)模。而蔚來持續(xù)多年的“燒錢模式”，正迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

面對公司遲遲未能實(shí)現(xiàn)盈利的困境，身為蔚來掌舵者的李斌今年曾多次公開表示，蔚來必須在第四季度盈利。

銷量端的增長態(tài)勢，成為蔚來沖擊盈利的核心支撐。據(jù)蔚來披露的數(shù)據(jù)，今年9月，公司交付新車34749臺，同比增長64%，再創(chuàng)歷史新高。截至9月末，蔚來公司已累計(jì)交付新車872785臺。

其中，今年前三季度，?蔚來的累計(jì)交付量達(dá)到?201221輛，相較去年前三季度增長34.8%。

具體至第三季度，蔚來共交付汽車87071輛，同比增長40.8%，成功達(dá)成第二季度財(cái)報(bào)中87000輛至91000輛的預(yù)期，且創(chuàng)下季度交付量新高。

然而，銷量高增背后，蔚來的盈利之路仍布滿荊棘。據(jù)蔚來此前披露的最新財(cái)報(bào)，今年第二季度，公司的營收達(dá)到190.09億元，同比增長9%，環(huán)比增長57.9%。其中，汽車銷售額為161.36億元，同比增長2.9%，環(huán)比增長62.3%。

得益于銷售規(guī)模的增長和公司全面實(shí)施的降本增效措施，蔚來第二季度的凈虧損同比減少1%、環(huán)比減少26%，但49.95億元的凈虧損規(guī)模仍顯沉重。

而多品牌戰(zhàn)略所帶來的短期壓力尤為明顯：樂道、螢火蟲等中低端品牌的放量，使得蔚來第二季度的汽車單車平均售價(jià)同比下降約18.1%至22.39萬元。同時(shí)，蔚來第二季度的汽車毛利率同比也下降1.9個百分點(diǎn)，從去年同期的12.2%降至10.3%。

結(jié)合蔚來第三季度銷量環(huán)比增加15015輛（20.8%）的情況，其第三季度虧損或進(jìn)一步收窄，但想要實(shí)現(xiàn)盈利仍有不小的難度。

早前在公司的內(nèi)部講話中，李斌坦言，要實(shí)現(xiàn)第四季度盈利的目標(biāo)并不容易，但隨著純電市場進(jìn)入上升通道，公司已具備將十年技術(shù)積累轉(zhuǎn)化為市場競爭力的條件。下一步，蔚來將聚焦于銷售、交付和運(yùn)營效率的提升。

在2025年二季度業(yè)績電話會上，蔚來CFO曲玉表示，今年第四季度，樂道L90和全新ES8都將實(shí)現(xiàn)完整季度交付，公司整車毛利率的目標(biāo)是16%~17%，以此來達(dá)成盈虧平衡目標(biāo)。

隨著李斌為蔚來劃定的Q4盈利大限日益臨近，這位掌舵者能否頂住千億虧損的歷史壓力，帶領(lǐng)蔚來實(shí)現(xiàn)成立十多年來的首次季度盈利？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。