明面今年的GDP在持續(xù)增長(zhǎng)，為什么你卻覺(jué)得經(jīng)濟(jì)情況并不樂(lè)觀？為什么地方政府要舉債，他們是如何化解債務(wù)危機(jī)，對(duì)于我們又有哪些影響？

那么要搞清楚地方政府為什么要舉債，我們就需要先知道地方和中央在財(cái)政問(wèn)題上的區(qū)別。在1994年之前，中國(guó)采取的是財(cái)政包干制度，中央規(guī)定好地方每年要上繳的稅費(fèi)額度，剩下的盈余則由地方自由支配。這一制度極大激發(fā)了地方發(fā)展經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)大財(cái)政收入的積極性，所謂“交夠中央的，剩下都是自己的”。

但問(wèn)題在于，有的地方政府會(huì)隱瞞其收入，因?yàn)橹醒霑?huì)根據(jù)地方每年的財(cái)政情況，適當(dāng)調(diào)整下一年的稅費(fèi)，結(jié)果就是中央越來(lái)越窮，地方越來(lái)越富。

在1993年的時(shí)候，中央財(cái)政收入最低值占到政府總收入的22%。如果一直這樣持續(xù)下去，缺錢(qián)的中央政府遲早有一天會(huì)喪失對(duì)于全國(guó)的宏觀調(diào)控能力，無(wú)法進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付，就更別提涉及到國(guó)家發(fā)展的超級(jí)基金，一些窮的地方恐怕只能永遠(yuǎn)窮下去。

錢(qián)袋子把持在地方手中，地方又會(huì)因?yàn)椤榜R太效應(yīng)”導(dǎo)致部分超級(jí)私企持有大筆財(cái)富，任何長(zhǎng)期政策都要受限于此。在這種大背景之下，中央就順勢(shì)提出了一次制度改革，名為分稅制改革，將原本單一的稅費(fèi)額度一分為三：

一份全部歸中央所有，例如關(guān)稅、消費(fèi)稅、汽車(chē)購(gòu)置稅等；

一份全部歸地方所有，如土地使用稅、房產(chǎn)稅、車(chē)船稅、契稅等；

一份中央和地方一起分配，如增值稅、企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅、印花稅等。

實(shí)際上，這次分稅制改革也是一次地方與中央的隱形博弈。地方認(rèn)為，財(cái)務(wù)劃分可以讓自己擁有更好的操作空間；中央則覺(jué)得分稅制改革可以徹底解決中央財(cái)政占比過(guò)低的問(wèn)題。而結(jié)論很明顯是中央的預(yù)估更加準(zhǔn)確。

在分稅制改革后，中央的財(cái)政占比從最低點(diǎn)的22%一路上漲至50%，但地方也并不是完全錯(cuò)誤，部分地區(qū)在分稅制改革之下依舊有著不錯(cuò)的表現(xiàn)，一些地理位置較為偏僻、財(cái)政問(wèn)題緊張的成分也得到了很好的規(guī)劃發(fā)展。

那么在這次改革之后，地方的財(cái)政壓力發(fā)生了180度的大反轉(zhuǎn)。其中最大的變化在于地方政府的財(cái)權(quán)從大于地方事權(quán)，轉(zhuǎn)變?yōu)樾∮诘胤绞聶?quán)。這里的事權(quán)是指辦事的權(quán)利和責(zé)任，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是地方政府要承擔(dān)的責(zé)任，在分稅制改革之后變多了，地方需要用更高效的財(cái)政達(dá)成更多的目標(biāo)。那么這個(gè)時(shí)候問(wèn)題就來(lái)了，如果達(dá)不成目標(biāo)該怎么辦？沒(méi)錯(cuò)，就是舉債，這也就是地方債由來(lái)的大背景。

當(dāng)然，這個(gè)時(shí)候懂經(jīng)濟(jì)的朋友可能會(huì)提出質(zhì)疑：就是舉債嘛？那全世界這么多國(guó)家的政府，哪個(gè)是不舉債的？美國(guó)127%、日本216%、新加坡173%，中國(guó)的舉債比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這些國(guó)家。所以問(wèn)題并不是出在舉債這個(gè)動(dòng)作，而是具體到債務(wù)情況。這里就涉及到所謂的隱性和顯性債務(wù)。

那么什么是顯性債務(wù)？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是由政府作為直接債務(wù)人進(jìn)行的借貸，來(lái)源和去處可查，且規(guī)?？煽?。這筆負(fù)債通常利息較低，并且還款方式是嚴(yán)格按照地方的財(cái)政情況進(jìn)行了審批，畢竟地方發(fā)展缺錢(qián)，中央也認(rèn)可其負(fù)債模式，哪怕是中央自己也有著不小的顯性債務(wù)。

2025年，政府舉債規(guī)模所資接近100萬(wàn)億，中央約為42萬(wàn)億，地方約為58萬(wàn)億。但隱性債務(wù)就不同了。這筆錢(qián)是地方政府在法定債務(wù)之外，以口頭或合同等方式直接或間接讓第三方代替自己進(jìn)行的舉債，不僅隱蔽復(fù)雜，更是難以監(jiān)管。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是一筆不可控、風(fēng)險(xiǎn)高、利息高的不良債務(wù)。為什么會(huì)出現(xiàn)隱性債務(wù)？答案其實(shí)就是我上面提到過(guò)的事權(quán)和財(cái)權(quán)變化的結(jié)果。一些地方政府想要承擔(dān)更多的責(zé)任，完成更多的政績(jī)，顯性債務(wù)的額度是有限的，這個(gè)時(shí)候還是缺錢(qián)該怎么辦？

只能在顯性債務(wù)之外發(fā)展一筆新的債務(wù)。而這筆債務(wù)的最大來(lái)源就是我們所謂的城投公司，全名也叫做地方融資平臺(tái)，由此進(jìn)行的舉債，簡(jiǎn)稱為城投債。地方一把手在舉債且變成政績(jī)后可以調(diào)任，可債務(wù)卻實(shí)打?qū)嵉牧粼诹说胤?。而下一個(gè)接任的一把手同樣需要政績(jī)，也同樣會(huì)被調(diào)任。在這種情況下，隱性債務(wù)只會(huì)越來(lái)越高。

房地產(chǎn)狂飆的年代，地方政府可以通過(guò)土地財(cái)政償還這些債務(wù)，畢竟賣(mài)地的錢(qián)，地方政府可以全權(quán)持有和使用，可當(dāng)?shù)禺a(chǎn)完成了自己的歷史使命，房?jī)r(jià)不再狂漲，轉(zhuǎn)而開(kāi)始下跌，那么原本用來(lái)償還隱性債務(wù)的土地財(cái)政自然就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。這個(gè)時(shí)候城投債暴雷，只是連鎖反應(yīng)之下的自然現(xiàn)象。

可能有人會(huì)說(shuō)，既然隱性債務(wù)問(wèn)題這么多，難道隱性債務(wù)全是風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有一點(diǎn)好處？也不是。實(shí)際上，中國(guó)近二三十年能發(fā)展得這么迅速，拔地而起的高樓、村村通的公路，以及遍布各省各地各縣的基礎(chǔ)設(shè)施都有隱性債務(wù)的功勞，只不過(guò)隱性債務(wù)更容易產(chǎn)生一些無(wú)用的基建，乃至于爛尾工程，而顯性債務(wù)則更容易得到控制。雙方本質(zhì)上都完成了自己的歷史使命，只不過(guò)后者留了一個(gè)爛攤子。

和地方剛暴雷的時(shí)候相比，2025年的債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)得到了一定的緩解。盡管有些地方政府的財(cái)政還是很吃緊，但總歸稱得上一句“軟著陸”。這里就來(lái)到了視頻的第二個(gè)階段：在地方債務(wù)問(wèn)題出現(xiàn)之后，政府是如何進(jìn)行化債的？

有經(jīng)常關(guān)注新聞的朋友可能會(huì)對(duì)于政府近一年的政策有所印象。中央先是給到了兩筆援助：第一筆就是所謂的6萬(wàn)億新增債務(wù)額度，從2024年到2026年間，分批次發(fā)放，每年約為2萬(wàn)億，這筆錢(qián)主要是用來(lái)解決地方政府在時(shí)間上比較緊急的負(fù)債；第二筆錢(qián)是4萬(wàn)億的特殊專(zhuān)項(xiàng)債，顧名思義就是針對(duì)一些中央或地方認(rèn)為比較重要、需要提前償還的專(zhuān)項(xiàng)債，例如欠企業(yè)的賬款、回收閑置存量土地的資金、商品房等等，用于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，不至于讓地產(chǎn)徹底崩盤(pán)。

雖然在一開(kāi)始，中央對(duì)于地方化債的態(tài)度是“誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱走”，但在意識(shí)到部分地方債問(wèn)題解決難度過(guò)高后，這一態(tài)度有了一定的轉(zhuǎn)變。畢竟中央不能直接解決地方債，因?yàn)檫@會(huì)給地方傳遞一個(gè)“不管我們?cè)趺簇?fù)債，反正中央都會(huì)給我解決”的錯(cuò)覺(jué)，所以中央需要讓地方意識(shí)到債務(wù)問(wèn)題不是小問(wèn)題，同時(shí)還要通過(guò)調(diào)控給到地方一定的處理空間，畢竟債要真的崩了，造成的問(wèn)題只會(huì)更大。

當(dāng)然，考慮到有的觀眾可能對(duì)于這些比較官方的說(shuō)法難以徹底消化，這里我就用比較簡(jiǎn)單的方式重新給大家談一下：對(duì)于地方債，中央給到的指示本質(zhì)上就是6個(gè)字——用時(shí)間換空間。先通過(guò)提高顯性債務(wù)的額度，讓地方政府先有一筆錢(qián)用來(lái)處理緊急事務(wù)，延后地方債務(wù)問(wèn)題帶來(lái)的時(shí)間線；接下來(lái)提高原本債務(wù)的償還時(shí)間。

比如原來(lái)要在2到3年內(nèi)還清的債務(wù)，就給你延后到5到8年，這樣每年要償還的債務(wù)規(guī)模就變得更少了；接下來(lái)減輕債務(wù)的利息，把一些年息6%或者8%的債務(wù)，通過(guò)談判或者直接調(diào)控的方式下調(diào)到2%到3%，甚至直接免掉這一部分的利息。因?yàn)榘凑漳壳暗那闆r，能還上本金就不錯(cuò)了，要是利息徹底壓垮了地方財(cái)政，到時(shí)候拿不到錢(qián)，沒(méi)有誰(shuí)可以獨(dú)善其身。

而地方顯然也在積極配合中央，對(duì)于部分原本不公開(kāi)的隱性債務(wù)，公開(kāi)并將其轉(zhuǎn)化成顯性債務(wù)，減少每年不必要的開(kāi)支進(jìn)行節(jié)流，最后就是盤(pán)點(diǎn)地方手頭上已有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并將其打包，通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式抵押掉部分債務(wù)。至少目前來(lái)看，化債流程還是比較順利的，唯一麻煩的就一個(gè)點(diǎn)：城投公司該如何妥善處理。

首先，就是有關(guān)于城投債規(guī)模的大小，一直都眾說(shuō)紛紜。有的人認(rèn)為城投債規(guī)模超100萬(wàn)億，有的人則統(tǒng)計(jì)出約為60萬(wàn)億，但無(wú)論哪一個(gè)數(shù)字都遠(yuǎn)超過(guò)地方政府可以承受的上限?？梢韵胂?，在這種規(guī)模之下，城投公司的數(shù)量也是一個(gè)海量的數(shù)字，直接讓這些公司倒閉或者清退，多少有點(diǎn)“一刀切”的味道。

所以在綜合考慮后，政府選擇了一個(gè)折中的方案，就是推動(dòng)城投公司開(kāi)始轉(zhuǎn)型，讓這些原本通過(guò)土地財(cái)政躺著賺錢(qián)的公司接受全面市場(chǎng)化的改造，同時(shí)，對(duì)于一些同質(zhì)化嚴(yán)重、業(yè)務(wù)量較少的城投平臺(tái)進(jìn)行合并重組或者清理注銷(xiāo)。

說(shuō)到底，這些年的大基建不僅帶來(lái)了負(fù)債，也帶來(lái)了高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)以及遍布全國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施，如高速路、城市公園、博物館、旅游景區(qū)等等，這些本質(zhì)上也是資產(chǎn)。但問(wèn)題在于如何盤(pán)活這些資產(chǎn)。地方政府在營(yíng)收和財(cái)政方面的轉(zhuǎn)型迫在眉睫，由此也就引出了視頻的第三點(diǎn)：因?yàn)榈胤絺g接或直接造成的影響。

這里我們就回到開(kāi)頭的第一句話，明明GDP在增長(zhǎng)，為什么你卻覺(jué)得周邊的經(jīng)濟(jì)情況并不樂(lè)觀？這種情況其實(shí)不難理解。首先大家要清楚三個(gè)點(diǎn)：

第一，GDP持續(xù)增長(zhǎng)，并不代表著所有行業(yè)都在擴(kuò)張，同時(shí)正在擴(kuò)張的行業(yè)可能并不是與你相關(guān)，或者你可以參與的行業(yè)。也就是說(shuō)，增長(zhǎng)的這部分只和行業(yè)相關(guān)的人有關(guān)，而非行業(yè)相關(guān)的朋友無(wú)法感受到增長(zhǎng)帶來(lái)的變化。而在如今的變革之下還能持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)大多數(shù)都是更為高效，并且和提高生產(chǎn)力相關(guān)的行業(yè)，這代表著資源正在被集中，并且以一種我們看不見(jiàn)摸不著的方式運(yùn)轉(zhuǎn)著。

第二，地方政府當(dāng)前的首要任務(wù)是處理地方債問(wèn)題，而不是繼續(xù)加碼一些無(wú)用投資，這就會(huì)導(dǎo)致市面上的流動(dòng)資金減少，資金的周轉(zhuǎn)率降低。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，作為一個(gè)普通人，你能賺到的錢(qián)的范圍是有限的，不是所有在經(jīng)濟(jì)流動(dòng)當(dāng)中產(chǎn)生的GDP都和你強(qiáng)相關(guān)。比如新能源車(chē)，你作為消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)了產(chǎn)品，但制造產(chǎn)品過(guò)程當(dāng)中的經(jīng)濟(jì)效益，以及更多的工程師崗位，還有上下游產(chǎn)業(yè)鏈的配套，頂多是間接，而不是直接影響到你。

第三，GDP增長(zhǎng)并不代表著利潤(rùn)增加，可能只是規(guī)模變大，但利潤(rùn)不變，甚至利潤(rùn)減少，這就會(huì)讓企業(yè)沒(méi)有多余的錢(qián)投資到其他行業(yè)，也就是所謂的市面上的熱錢(qián)減少了。

相比之下，房地產(chǎn)及大基建項(xiàng)目就不同了。建設(shè)一個(gè)小區(qū)不僅僅是買(mǎi)地這么簡(jiǎn)單，還要建造公路、建造周邊的配套設(shè)施，以及一些看不見(jiàn)的理財(cái)產(chǎn)品，還有土地財(cái)政回收后帶來(lái)的下一個(gè)基建項(xiàng)目。如果你恰好是被拆遷地區(qū)的人，那么你就有可能在沒(méi)有任何勞動(dòng)的情況下享受到拆遷帶來(lái)的收益，而拿到大筆拆遷款的你，有可能超前消費(fèi)，花掉這筆“大風(fēng)刮來(lái)”的錢(qián)。

同樣的，施工隊(duì)的包工頭、負(fù)責(zé)建材生意的A總、以及承包了物業(yè)的承包商，還有購(gòu)買(mǎi)周邊店鋪的個(gè)人投資戶，都有可能因此受益。這些人在短期內(nèi)賺到高額的回報(bào)后，大概率會(huì)產(chǎn)生消費(fèi)欲望和消費(fèi)沖動(dòng)，這些消費(fèi)行為可以讓市場(chǎng)當(dāng)中流動(dòng)資金的數(shù)量變得更加豐厚。

類(lèi)似的情況在當(dāng)年是比比皆是，造成的結(jié)果就是讓各行各業(yè)幾乎處于過(guò)熱和超載的狀態(tài)。這個(gè)時(shí)候，大家對(duì)于回報(bào)的追求是遠(yuǎn)高于風(fēng)險(xiǎn)的把控，沒(méi)有人愿意把錢(qián)放在銀行，而是想盡一切辦法加杠桿再投入到市場(chǎng)當(dāng)中。

同樣是一個(gè)億，如果一年周轉(zhuǎn)一次，平攤下來(lái)，每月就是800多萬(wàn)的流動(dòng)資金；如果周轉(zhuǎn)三次，那么每個(gè)月就變成2400多萬(wàn)，錢(qián)的數(shù)額沒(méi)有增加，但市面上的熱錢(qián)卻多了3倍。然后作為一個(gè)一窮二白的普通人、小門(mén)小戶的自由職業(yè)者，以及剛畢業(yè)的打工者，你能賺的本質(zhì)就是這筆在市場(chǎng)當(dāng)中流動(dòng)的熱錢(qián)。

因?yàn)樵谶@種環(huán)境下，公司缺的不是錢(qián)、不是業(yè)務(wù)，而是人，他們需要更多的人去幫忙擴(kuò)張、去搶占市場(chǎng)份額，為此愿意加大投入。

這30年的發(fā)展是瘋狂的，是難以想象的，用30年走完了別人100甚至200年的工業(yè)進(jìn)程。在這種大背景下，幾乎每個(gè)人都被“養(yǎng)刁了”，而現(xiàn)在是回到了正常狀態(tài)。本來(lái)投資就需要看重風(fēng)險(xiǎn)，不是收益；本來(lái)拆遷戶就是小部分人，而不是你身邊隨便一個(gè)朋友都可能是。

現(xiàn)在一下子回到均值，一部分人沒(méi)有反應(yīng)過(guò)來(lái)，財(cái)富大幅度縮水甚至破產(chǎn)，在這種情況下，市場(chǎng)當(dāng)然會(huì)更加理性，甚至變得保守。只能說(shuō)00后的朋友剛好撞上了這個(gè)時(shí)代：最多的大學(xué)生、最少的熱錢(qián)、相對(duì)理智的市場(chǎng)。

時(shí)代就是這樣，抱怨并不能解決問(wèn)題。這種情況也不只是在中國(guó)出現(xiàn)，任何在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的國(guó)家都有過(guò)類(lèi)似的歷史。在這種歷史轉(zhuǎn)變之下，他們的工業(yè)品從代工變成了全球品牌，他們的文化跟隨著工業(yè)品的腳步輸出到全世界。

可能在5年、10年后，我們回過(guò)頭來(lái)看，那些在2026年就開(kāi)始勇敢地走出去，面向全球市場(chǎng)，或者以各種方式走向全球市場(chǎng)的從業(yè)者，就會(huì)變成10后眼中“踩中時(shí)代風(fēng)口上升的豬”。但現(xiàn)實(shí)就是這樣，“不識(shí)廬山真面目，只緣身在此山中”。