就在A股三大指數(shù)站上年內(nèi)高位、投資者忙著在社交媒體上曬收益的時(shí)候，一場(chǎng)悄然上演的“股東套現(xiàn)潮”，正在打破所有關(guān)于牛市的浪漫想象。

9月剛剛過去三分之一，已有超過400家上市公司披露重要股東減持完成公告，減持主體多達(dá)600余位，減持總股數(shù)逼近10億股，累計(jì)套現(xiàn)金額高達(dá)190億元。從醫(yī)療健康到芯片半導(dǎo)體，從民營中小盤到中字頭央企，幾乎沒有行業(yè)能幸免。

而更令人警惕的是，這并不是“象征性”減持。多家公司股東精準(zhǔn)踩點(diǎn)，集中減倉，高比例兌現(xiàn)。9月9日晚間，就有盟科藥業(yè)、百合花、玉馬科技等多家公司齊齊發(fā)布減持公告；中電港、春光科技、大北農(nóng)等緊隨其后，一夜之間“減持”兩字霸屏交易所披露欄。

這是一種極度“默契”的市場(chǎng)行為。

當(dāng)“最了解公司基本面”的人主動(dòng)選擇離場(chǎng)，當(dāng)“承諾長期持有”的老股東不再戀戰(zhàn)，我們也許就該問一句：眼下的這場(chǎng)“牛市”，到底是誰的牛市？如果說二級(jí)市場(chǎng)是資金的游戲，那這場(chǎng)游戲里，有人在下注，有人卻在收?qǐng)?。套現(xiàn)這件事，從不需要解釋，只需要時(shí)機(jī)。

你看到的是K線在漲，他們看到的是退出窗口已開。

你以為機(jī)會(huì)來了，他們知道收割時(shí)機(jī)已到。

這一波減持潮，表面是流動(dòng)性釋放，背后卻藏著太多信號(hào)。別忘了，當(dāng)年“中概回港潮”開啟時(shí)，第一個(gè)動(dòng)作也是“套現(xiàn)”。而現(xiàn)在，一場(chǎng)新的“聰明錢撤離戰(zhàn)”，正在A股市場(chǎng)悄然展開。

01:減持行為集中爆發(fā)，誰在精準(zhǔn)落袋？

9月剛剛過半，A股市場(chǎng)就上演了一出“股東集中出逃”的現(xiàn)實(shí)劇。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月10日收盤，已有超400家上市公司發(fā)布了重要股東減持完成公告，累計(jì)減持股份約10億股，總金額接近190億元。值得注意的是，這些被披露的減持行為，并非某一個(gè)行業(yè)、某一類企業(yè)所獨(dú)有，而是呈現(xiàn)出一種典型的“廣譜式爆發(fā)”狀態(tài)——大股東、董監(jiān)高、戰(zhàn)略投資者、PE機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本，幾乎“集體進(jìn)入兌現(xiàn)窗口期”。

減持的節(jié)奏也非?！爸v究”：僅9月9日晚，就有盟科藥業(yè)、百合花、玉馬科技等多家公司齊刷刷披露股東減持計(jì)劃，而與它們同晚發(fā)布減持公告的，還有中電港、智明達(dá)、秦川物聯(lián)、春光科技、大北農(nóng)……一串熟悉又陌生的名字，構(gòu)成了A股減持榜上的“黃昏合唱團(tuán)”。

例如盟科藥業(yè)，其公告顯示，公司三位主要股東Best Idea International Limited、JSR Limited及GP TMT Holdings Limited計(jì)劃通過集中競(jìng)價(jià)和大宗交易的方式合計(jì)減持3933.63萬股，占總股本的6%。更關(guān)鍵的是，這些股份均為IPO前持有的原始股份，意味著這是典型的“退出兌現(xiàn)”，而非“中期調(diào)倉”。

百合花的實(shí)控人陳立榮亦在此時(shí)宣布，將于2025年10月9日至2026年1月8日之間，減持不超過290萬股。理由是“個(gè)人資金需求”，但時(shí)間點(diǎn)的選擇卻極其精妙——上市公司剛剛進(jìn)入震蕩高位，二級(jí)市場(chǎng)情緒尚未轉(zhuǎn)冷，股價(jià)尚處于“不錯(cuò)”的估值區(qū)間。

再來看玉馬科技，其股東壽光鈺鑫投資中心計(jì)劃減持不超過906.3萬股，占公司總股本3%。作為一家成長型制造企業(yè)的股東，選擇在這個(gè)節(jié)點(diǎn)套現(xiàn)，本身就釋放出“估值兌現(xiàn)”的強(qiáng)烈信號(hào)。

知名產(chǎn)業(yè)時(shí)評(píng)人彭德宇認(rèn)為：不難發(fā)現(xiàn)，這一輪減持，不僅量多，而且“講究效率”：要么一次性拋出大比例，要么設(shè)計(jì)精準(zhǔn)的時(shí)間窗口，要么選擇大宗交易快速過會(huì)，幾乎看不到“溫和過渡”的痕跡。更像是一次集體約定的“戰(zhàn)術(shù)退場(chǎng)”。

而這背后，或許是對(duì)估值泡沫的敏感判斷，也可能是產(chǎn)業(yè)周期預(yù)判帶來的防御姿態(tài)。無論動(dòng)機(jī)如何統(tǒng)一，有一點(diǎn)非常明確——這些股東都不愿再等。

他們不等年報(bào)，不等新一輪刺激政策，不等所謂“長期主義”。他們只等一個(gè)字：賣。

02:減持背后的邏輯，是精準(zhǔn)預(yù)判還是價(jià)值懷疑？

站在這場(chǎng)“集體減持”風(fēng)暴的邊上，我們不能只看表面。減持不是偶然，而是一種趨勢(shì)性判斷的外在表達(dá)。尤其當(dāng)減持的主體不再是中小散戶，而是公司最核心、最了解企業(yè)基本面和財(cái)務(wù)狀況的人時(shí)，它更像是一種“用腳投票”的行為。

企事界管理有限公司執(zhí)行董事李睿就指出，減持的根源，大多集中在以下三個(gè)維度：

一是估值判斷。

當(dāng)股價(jià)在短期內(nèi)上漲過快，公司市值迅速膨脹，一些重要股東會(huì)認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)偏離企業(yè)實(shí)際價(jià)值，是兌現(xiàn)賬面收益的好時(shí)機(jī)。這個(gè)時(shí)候減持，不是看空企業(yè)未來，而是認(rèn)為已經(jīng)“超額完成KPI”，不如拿錢走人。

二是資金用途。

比如盟科藥業(yè)三位股東一致強(qiáng)調(diào)“出于資金需求”；百合花實(shí)控人直言“個(gè)人資金周轉(zhuǎn)”；玉馬科技投資方也沒有隱瞞“資金流動(dòng)性管理”。這背后，其實(shí)反映出一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題：許多老股東的資金已經(jīng)被公司套牢多年，而當(dāng)前市場(chǎng)給出了一個(gè)不錯(cuò)的流動(dòng)性窗口。

三是外部環(huán)境與政策節(jié)奏的不確定性。

這包括行業(yè)周期、監(jiān)管趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)風(fēng)口的更替，以及海外流動(dòng)性等大背景。一個(gè)典型例子便是中電港、華映科技、中國西電等國資或混改背景較強(qiáng)的企業(yè)，其減持行為不光是企業(yè)財(cái)務(wù)操作，更可能與“政策窗口期”的研判掛鉤。

以露笑科技為例，其股東東方創(chuàng)投在短短不到10天的時(shí)間內(nèi)，通過集中競(jìng)價(jià)和大宗交易減持了5258萬股，占比2.73%，釋放出明顯的“結(jié)構(gòu)性退出”信號(hào)。而華映科技的股東莆田國投更是分兩批次、接連減持，先是在8月29日至9月1日大宗交易出手2000萬股，后又在9月2日至5日繼續(xù)減持3200萬股，累計(jì)減持超5000萬股，占比接近2%。如此密集的操作，絕不是“臨時(shí)起意”，而是典型的資金管理策略性操作。

而當(dāng)我們?cè)賮砜粗袊麟姟患已肫蟊尘跋碌碾姎庠O(shè)備龍頭，其5%以上大股東通用電氣新加坡公司在短短兩周內(nèi)減持5126萬股，占總股本的1%，同樣釋放出海外資本流動(dòng)性優(yōu)先的信號(hào)。

這些動(dòng)作，在估值層面未必致命，但在市場(chǎng)心理層面卻極具沖擊力：

— 為什么你看好基本面，卻又選擇現(xiàn)在走人？

— 為什么你說利好，卻默默套現(xiàn)離場(chǎng)？

— 為什么說長期主義，卻不愿再多拿一季？

這種“嘴上說看多、手里先賣光”的反差，才是減持真正對(duì)市場(chǎng)信心造成沖擊的原因所在。

所以問題不在于減持金額是否創(chuàng)紀(jì)錄，而在于誰在減持、為什么減持、怎么減持。

當(dāng)機(jī)構(gòu)與大股東通過“結(jié)構(gòu)化減倉”實(shí)現(xiàn)高位獲利，市場(chǎng)上的中小投資者能否意識(shí)到：這場(chǎng)牛市的高潮，或許已經(jīng)變成了他們的接力棒。

03:信仰還在，資金先走，牛市會(huì)不會(huì)只剩表面？

A股正在經(jīng)歷一個(gè)非常矛盾的時(shí)刻。

一邊是機(jī)構(gòu)還在高喊“中期牛市趨勢(shì)未改”，一邊卻是核心股東大筆減持、機(jī)構(gòu)資金悄然抽離。甚至連“基本面無虞”的央企和科創(chuàng)公司，也沒有逃過這一輪密集套現(xiàn)。

怎么看都像是“嘴上唱多，身體卻很誠實(shí)”。

今年以來，A股行情確實(shí)出現(xiàn)了階段性回暖，三大指數(shù)反彈明顯，上證指數(shù)更是長期站穩(wěn)在歷史高位區(qū)間。但正是這種“看上去很美”的行情，給了減持者一個(gè)完美的下車臺(tái)階。畢竟，對(duì)于早已布局多年的原始股東而言，眼下這個(gè)窗口，幾乎等同于“政策護(hù)盤+行情造勢(shì)+市場(chǎng)高估”的三重利好期。

如果你仔細(xì)觀察，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這一波減持潮的特別之處：

? 不是恐慌性砸盤，而是有序退出

? 不是流動(dòng)性枯竭，而是高位套現(xiàn)

? 不是業(yè)績暴雷引發(fā)減倉，而是反而在股價(jià)創(chuàng)新高時(shí)悄悄離場(chǎng)

李睿指出：市場(chǎng)上的樂觀情緒仍在，比如中航證券就明確指出，當(dāng)前階段只是“結(jié)構(gòu)性震蕩”，不改整體中期上行趨勢(shì)。其邏輯包括幾個(gè)方面：一是政策對(duì)資本市場(chǎng)持續(xù)呵護(hù)；二是場(chǎng)外潛在資金依然充足；三是“新質(zhì)生產(chǎn)力”邏輯支撐經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型牛；四是AI、新能源、半導(dǎo)體等方向仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

但這些邏輯成立的前提，是信心持續(xù)且資金愿意接力。而股東減持最現(xiàn)實(shí)的問題就在于——它不僅造成實(shí)際的資金流出，也會(huì)在情緒層面制造“被拋棄感”。

公司戰(zhàn)略定位專家吳玉興表示：當(dāng)你看到某家市值千億的公司股東連續(xù)減持時(shí)，你很難不懷疑自己是不是“最后一棒”；當(dāng)你看到主力資金天天凈流出、卻還被機(jī)構(gòu)喊“長期看好”，你很難不開始重新審視這個(gè)市場(chǎng)所謂的“價(jià)值中樞”到底在哪里。

這不是“牛市終結(jié)”的信號(hào)，而是一種典型的信仰動(dòng)搖臨界點(diǎn)。

彭德宇則直言：而在中國股市這樣一個(gè)情緒驅(qū)動(dòng)型市場(chǎng)中，一旦信仰開始松動(dòng)，帶來的后果并不僅僅是“跌幾天”，而是估值錨的全面下調(diào)——當(dāng)市場(chǎng)開始不再相信高成長，也開始懷疑高估值；當(dāng)投資者從追漲轉(zhuǎn)為防守，流動(dòng)性將真正失速。

到那時(shí)，問題就不僅僅是誰在減持，而是還有誰愿意接盤。

尾聲：減持不是原罪，但要看誰在笑誰在買單

資本市場(chǎng)從來不反對(duì)減持。

減持，本身不是原罪——它可能是合理的流動(dòng)性管理，是資金調(diào)度的剛需，是投資周期的自然收尾。

但真正該警惕的，是信息差之下的沉默收割。

當(dāng)懂估值的套現(xiàn)走人，信長期的卻還在加倉；當(dāng)高位兌現(xiàn)變成共識(shí)，留守的卻還沉浸在“牛市信仰”里；當(dāng)股東們站在護(hù)盤言論的背后，實(shí)際卻已在撤退路線上畫下句點(diǎn)——這個(gè)市場(chǎng)，是否已經(jīng)不是我們以為的那個(gè)市場(chǎng)？

這波減持潮也許不會(huì)馬上打破牛市的結(jié)構(gòu)，甚至可能只是一次正常的震蕩釋放。但它提醒我們：

? 不要只盯著指數(shù)漲了多少，也要看主力資金進(jìn)出的是誰；

? 不要只聽券商唱多，更要看董事長有沒有在悄悄賣股票；

? 不要只看短期回報(bào)，也要看長期信心到底還能不能撐起估值。

每一次行情的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，往往不是出現(xiàn)在“利空來臨”的那天，而是出現(xiàn)在“信號(hào)被忽視”的當(dāng)下。

股東減持，不是災(zāi)難，卻是信號(hào)。它提示你：水位正在下降，不能再只盯著浪花有多高。

所以這輪A股牛市究竟還能走多遠(yuǎn)？說實(shí)話，沒有人能給出標(biāo)準(zhǔn)答案。但至少，在熱錢還沒完全撤出前，我們要做的，不是盲目跟隨，而是看清誰在鼓掌，誰在下車，誰在買單。

因?yàn)槭袌?chǎng)永遠(yuǎn)獎(jiǎng)賞的是清醒的人。