一家持續(xù)虧損、債務(wù)沉重的房地產(chǎn)企業(yè)，卻在短短7個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)暴漲近90%，這背后究竟是概念炒作還是價(jià)值發(fā)現(xiàn)？

9月11日，首開(kāi)股份在開(kāi)盤(pán)11分鐘后強(qiáng)勢(shì)漲停，走出7連板行情。截至收盤(pán)，首開(kāi)股份報(bào)收于5.01元，較7連板前一個(gè)交易日（9月2日）的收盤(pán)價(jià)2.64元上漲89.77%，市值達(dá)到129億元。

這家自2022年以來(lái)持續(xù)虧損的房地產(chǎn)企業(yè)，卻在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍，引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

股票異常波動(dòng)，基本面卻未改善

首開(kāi)股份的主要業(yè)務(wù)包括房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、物業(yè)經(jīng)營(yíng)和城市更新等。從基本面來(lái)看，公司近年來(lái)業(yè)績(jī)并不樂(lè)觀。

2022年至2024年，公司分別虧損4.609億元、63.39億元、81.41億元。雖然2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180.39億元，同比增長(zhǎng)105.19%，但歸母凈利潤(rùn)仍然虧損18.39億元。

對(duì)于股價(jià)異常表現(xiàn)，首開(kāi)股份自9月以來(lái)累計(jì)發(fā)布5次股票交易風(fēng)險(xiǎn)提示公告，均表示公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況以及經(jīng)營(yíng)環(huán)境未發(fā)生重大變化。

市場(chǎng)分析師認(rèn)為，此次異常波動(dòng)或與公司持股機(jī)器人企業(yè)存在關(guān)聯(lián)。9月2日，人形機(jī)器人企業(yè)宇樹(shù)科技宣布正積極推進(jìn)IPO準(zhǔn)備工作，并計(jì)劃在2025年四季度提交上市申請(qǐng)。

首開(kāi)股份通過(guò)旗下子公司間接持有宇樹(shù)科技部分股權(quán)。具體路徑為：首開(kāi)股份持有北京首開(kāi)盈信投資管理有限公司62.74%股權(quán)，首開(kāi)盈信持有金石成長(zhǎng)股權(quán)投資（杭州）合伙企業(yè)18.29%股權(quán)，而金石成長(zhǎng)是宇樹(shù)科技的股東之一，持有4.7683%股權(quán)。

經(jīng)股權(quán)穿透，首開(kāi)股份最終間接持有宇樹(shù)科技股權(quán)比例約0.51%。

實(shí)際價(jià)值貢獻(xiàn)有限，概念炒作成分明顯

盡管市場(chǎng)熱情高漲，但宇樹(shù)科技IPO對(duì)首開(kāi)股份的實(shí)際價(jià)值貢獻(xiàn)其實(shí)非常有限。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜測(cè)算，宇樹(shù)科技最新估值約120億元；首開(kāi)間接持股0.51%，對(duì)應(yīng)市值約0.61億元；僅占首開(kāi)當(dāng)前市值的0.5%左右。

即使宇樹(shù)上市后估值翻倍，對(duì)首開(kāi)股份的凈資產(chǎn)增厚也不超過(guò)1%，幾乎可以忽略不計(jì)。

資金流向數(shù)據(jù)顯示，這波行情主要是游資推動(dòng)。Choice終端顯示，首開(kāi)股份9月以來(lái)累計(jì)5次登上龍虎榜，以游資買(mǎi)入為主，機(jī)構(gòu)則現(xiàn)賣(mài)出動(dòng)作。

在9月5日的交易中，一家機(jī)構(gòu)賣(mài)出1.57億元，占當(dāng)日總成交的比例高達(dá)10.09%，位列賣(mài)出榜第一。這表明機(jī)構(gòu)投資者正在趁機(jī)減持，而游資則在積極炒作。

房企基本面仍挑戰(zhàn)重重

與火爆的股價(jià)表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比的是，首開(kāi)股份的基本面并不樂(lè)觀。

2025年1至8月，公司實(shí)現(xiàn)簽約面積85.23萬(wàn)平方米，簽約金額131.52億元。相比去年同期，簽約面積和金額均出現(xiàn)明顯下滑。

更令人擔(dān)憂的是公司的債務(wù)狀況。截至2025年6月底，一年內(nèi)到期的有息負(fù)債余額達(dá)185.71億元，而現(xiàn)金短債比僅為0.83倍[citation]。

9月10日，公司董事會(huì)審議通過(guò)向控股股東進(jìn)行永續(xù)債融資金額不超過(guò)30億元，但首開(kāi)股份在公告中坦言，這筆融資規(guī)模不能完全覆蓋近期的到期債務(wù)。

首開(kāi)股份的股價(jià)狂歡最終會(huì)如何收?qǐng)觯渴袌?chǎng)將拭目以待。

但毫無(wú)疑問(wèn)，當(dāng)概念熱度退潮，股價(jià)終將回歸基本面。截至9月11日收盤(pán)，首開(kāi)股份報(bào)收于5.01元，上漲7.05%，市值達(dá)到129億元。

游資炒作、機(jī)構(gòu)出貨、概念加持——這場(chǎng)A股的熱鬧戲碼，再次上演了概念炒作與價(jià)值投資的巨大背離。