2025年上半年，小熊電器交出了一份還算不錯(cuò)的成績(jī)單。

因?yàn)槿绻皇菃渭兛磾?shù)據(jù)的話(huà)，應(yīng)收跟增長(zhǎng)都比較顯著。

截至今年上半年末，小熊電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.35億元，同比增長(zhǎng)18.94%；歸屬凈利潤(rùn)2.05億元，同比增幅27.32%。

這與2024年凈利潤(rùn)暴跌35.37%形成鮮明對(duì)比，堪稱(chēng)“絕境翻盤(pán)”。

這一逆轉(zhuǎn)離不開(kāi)新國(guó)補(bǔ)政策的東風(fēng)，微波爐、電飯煲等納入補(bǔ)貼范圍，推動(dòng)行業(yè)向“價(jià)值消費(fèi)”轉(zhuǎn)型。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，上半年廚房小家電出貨量降1.2%，零售額卻增9.3%，均價(jià)漲10.6%，“量跌額漲”成新常態(tài)。

更關(guān)鍵的是，2024年7月對(duì)羅曼智能的收購(gòu)讓小熊個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)同比增415.99%，占營(yíng)收比重從2.94%升至12.77%。

但高增長(zhǎng)背后，總資產(chǎn)降10%、費(fèi)用普增，在言叔看來(lái)，這種業(yè)績(jī)的“翻身仗”，可能并沒(méi)有想象中牢靠，未來(lái)業(yè)績(jī)能否持續(xù)增長(zhǎng)，還需要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)！

01

2024年，小熊電器深陷困境，全品類(lèi)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致凈利潤(rùn)暴跌。

當(dāng)時(shí)廚房小家電核心品類(lèi)收入下滑，外銷(xiāo)占比不足4%，大部分企業(yè)都過(guò)度依賴(lài)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

然而在價(jià)格戰(zhàn)中毛利率持續(xù)收窄，研發(fā)和管理費(fèi)用上升的背景下，不少小家電都陷入了“越賣(mài)越虧”的怪圈。

轉(zhuǎn)折始于戰(zhàn)略調(diào)整。2025年新國(guó)補(bǔ)政策明確“低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)已死”，小熊迅速響應(yīng)。

成立廚房事業(yè)部，將產(chǎn)品細(xì)分為鍋煲、電熱、壺類(lèi)、西式、電動(dòng)五類(lèi)。

如疊疊鍋折疊設(shè)計(jì)省空間，2100W火力適配多樣烹飪，精準(zhǔn)契合“小廚房經(jīng)濟(jì)”需求，推動(dòng)廚房小家電營(yíng)收16.73億元，同比增5.02%，客單價(jià)顯著提升。

在細(xì)分賽道，小熊同樣精準(zhǔn)布局。

母嬰小家電增40.54%，靠加大研發(fā)、統(tǒng)一產(chǎn)品風(fēng)格，推出貼合母嬰需求的新品，抓住“母嬰消費(fèi)舍得花錢(qián)”的特點(diǎn)。

個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)爆發(fā)更得益于對(duì)羅曼智能的收購(gòu)。

2024年7月，小熊以1.54億元收購(gòu)羅曼智能61.78%股權(quán)。

整合產(chǎn)生“1+1>2”的效應(yīng)：

渠道上，羅曼借國(guó)際展會(huì)滲透市場(chǎng)，小熊優(yōu)化其客戶(hù)結(jié)構(gòu)，高價(jià)值訂單占比提升；

產(chǎn)品端，推出無(wú)刷電吹風(fēng)等迭代產(chǎn)品，延續(xù)羅曼技術(shù)優(yōu)勢(shì)；

資源上，雙方核心合作伙伴關(guān)系更緊密。

上半年羅曼貢獻(xiàn)2.86億元營(yíng)收，推動(dòng)小熊個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)達(dá)3.2億元。

這系列操作讓小熊擺脫“全品類(lèi)內(nèi)卷”，形成“廚房穩(wěn)住基本盤(pán)、母嬰個(gè)護(hù)做增量”的格局，廚房業(yè)務(wù)占比從74.77%降至66.02%，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)。

可以說(shuō)，正是因?yàn)閷?duì)羅曼智能的收購(gòu)，才使得小熊電器在今年上半年的業(yè)績(jī)打了個(gè)“翻身仗”。

這也是不少投資者提到的：一筆收購(gòu)，讓小熊電器翻了身。

02

亮眼業(yè)績(jī)下，隱憂(yōu)不容忽視。

截至2025年6月末，小熊總資產(chǎn)55.41億元，較上年末降10%。交易性金融資產(chǎn)減39.03%，存貨減22.54%。

公司稱(chēng)是主動(dòng)優(yōu)化，但資產(chǎn)是抗風(fēng)險(xiǎn)“家底”。

存貨減少雖可能是去庫(kù)存成效，但下半年若需求反彈，供應(yīng)鏈或斷檔；

交易性金融資產(chǎn)收縮減少非主營(yíng)業(yè)務(wù)收益，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)承壓時(shí)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力下降。

資產(chǎn)外，費(fèi)用高增擠壓利潤(rùn)空間。

上半年小熊電器的銷(xiāo)售費(fèi)用4.30億元，增長(zhǎng)8.04%；管理費(fèi)用1.12億元，增6.67%；研發(fā)費(fèi)用1.06億元，增長(zhǎng)13.98%。

研發(fā)費(fèi)用增速超營(yíng)收增速，反映投入產(chǎn)出效率問(wèn)題。

個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)快但盈利質(zhì)量堪憂(yōu)，營(yíng)收增415.99%，營(yíng)業(yè)成本增489.35%，毛利率降8.29%，低于公司平均水平。

海外業(yè)務(wù)營(yíng)收增138%，成本增139%，毛利率微降，“增收不增利”。

上述數(shù)據(jù)，均暴露出了小熊電器增長(zhǎng)模式的脆弱。

看到上述數(shù)據(jù)后，言叔的第一反應(yīng)就是：

小熊靠并購(gòu)和加大投入換增長(zhǎng)，這種模式真的能持續(xù)嗎？研發(fā)投入能否轉(zhuǎn)化為爆款？市場(chǎng)推廣能否帶來(lái)客戶(hù)？若投入難轉(zhuǎn)化為更高營(yíng)收增長(zhǎng)，會(huì)陷入“投入越多、利潤(rùn)越薄”的循環(huán)。

行業(yè)層面，社保改革等政策增加企業(yè)成本，長(zhǎng)三角某OEM廠商單臺(tái)成本增47元。小熊需在控制成本和維持增長(zhǎng)間找平衡。

綜合來(lái)看，小熊電器的翻身仗有戰(zhàn)略調(diào)整和行業(yè)紅利的功勞，但資產(chǎn)縮水和費(fèi)用問(wèn)題是嚴(yán)峻考驗(yàn)。

在“價(jià)值消費(fèi)”時(shí)代，它需從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量增長(zhǎng)”，讓投入產(chǎn)出比更合理，才能讓“翻身仗”打得更穩(wěn)、更久。

（作者：言叔，資深財(cái)經(jīng)觀察者，20年筆耕不輟，用歷史的眼光解讀財(cái)經(jīng)，關(guān)注我，看懂趨勢(shì)，看到財(cái)富。）