文|海山

來(lái)源|博望財(cái)經(jīng)

工業(yè)富聯(lián)連續(xù)大漲，股價(jià)再創(chuàng)歷史新高，總市值超過(guò)1.3萬(wàn)億元，A股又一萬(wàn)億巨頭誕生。而近三個(gè)月時(shí)間，工業(yè)富聯(lián)漲幅已經(jīng)超過(guò)300%，堪稱近期的超級(jí)牛股。

從“代工小弟”到“AI巨頭”，它只用了四年。曾經(jīng)，它被困在“iPhone代工廠”的狹小框架里，被視為產(chǎn)業(yè)鏈上普普通通的一環(huán)。

但現(xiàn)在的工業(yè)富聯(lián)，早已脫胎換骨。它不再是鏈上的普通一環(huán)，而是全球AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不可或缺的核心力量，是英偉達(dá)、微軟、谷歌、甲骨文等巨頭爭(zhēng)相合作的超級(jí)供應(yīng)商。

那1.3萬(wàn)億，會(huì)是工業(yè)富聯(lián)的重點(diǎn)嗎？工業(yè)富聯(lián)還有哪些故事可講呢？

01

利潤(rùn)暴增、抓住機(jī)遇

當(dāng)其他科技企業(yè)在AI領(lǐng)域還在摸索前行時(shí)，工業(yè)富聯(lián)已經(jīng)以驚人的速度奔跑在前列。最新財(cái)報(bào)顯示，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，成為了當(dāng)之無(wú)愧的領(lǐng)跑者。

2025年上半年，工業(yè)富聯(lián)的營(yíng)業(yè)收入一舉突破3607億元大關(guān)，同比增長(zhǎng)幅度高達(dá)35.58%；歸母凈利潤(rùn)更是狂飆突進(jìn)，達(dá)到121.13億元，同比增長(zhǎng)38.61%。

而二季度單季數(shù)據(jù)更為驚人，歸母凈利潤(rùn)同比暴增51.1%，達(dá)到68.8億元，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)58.8%，至67.65億元。如此亮眼的成績(jī)，在行業(yè)內(nèi)可謂一騎絕塵。

從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，工業(yè)富聯(lián)的業(yè)務(wù)版圖已清晰劃分為云計(jì)算設(shè)備、通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)三大板塊，旗下細(xì)分產(chǎn)品多達(dá)十余項(xiàng)。其中，高AI含量產(chǎn)品無(wú)疑成為了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最大功臣。

在云計(jì)算業(yè)務(wù)板塊，工業(yè)富聯(lián)精準(zhǔn)地把握住了全球大型云服務(wù)商對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資本開(kāi)支持續(xù)擴(kuò)張的機(jī)遇，成為了這場(chǎng)科技盛宴的最大受益者之一。

隨著AI大模型的不斷發(fā)展，對(duì)算力的需求呈現(xiàn)出爆炸式增長(zhǎng)，服務(wù)器作為算力的核心載體，其市場(chǎng)需求也水漲船高。

工業(yè)富聯(lián)憑借著在服務(wù)器領(lǐng)域深厚的技術(shù)積累和強(qiáng)大的生產(chǎn)制造能力，迅速占據(jù)了市場(chǎng)先機(jī)。

工業(yè)富聯(lián)公司整體服務(wù)器營(yíng)收增長(zhǎng)超50%，云服務(wù)商服務(wù)器營(yíng)收同比增長(zhǎng)超150%，AI服務(wù)器營(yíng)收更是同比增長(zhǎng)超60%。其中，GB200系列產(chǎn)品的量產(chǎn)爬坡堪稱行業(yè)典范，良率不斷提升，出貨量逐季攀升。

在產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋廣度與交付能力方面，工業(yè)富聯(lián)牢牢占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位，為全球云服務(wù)商提供了穩(wěn)定、高效的算力支持，成為了AI算力基石的堅(jiān)實(shí)締造者。

工業(yè)富聯(lián)在通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備板塊也不甘示弱，硬生生把“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)”玩成了“增長(zhǎng)新引擎”。全球數(shù)據(jù)中心為適配AI大模型，紛紛升級(jí)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，800G高速交換機(jī)成了剛需。

工業(yè)富聯(lián)抓住這波風(fēng)口，800G交換機(jī)營(yíng)收較2024年全年增長(zhǎng)近三倍，相當(dāng)于一年賣出了過(guò)去三年的量。

與此同時(shí)，AI手機(jī)引發(fā)高端換機(jī)潮，公司精密機(jī)構(gòu)件業(yè)務(wù)出貨量同比增長(zhǎng)17%，從服務(wù)器到手機(jī)配件，工業(yè)富聯(lián)把“AI+通信”的紅利吃了個(gè)透。工業(yè)富聯(lián)憑借著強(qiáng)大的業(yè)務(wù)布局和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，將利潤(rùn)收入囊中。

02

AI算力巨獸覺(jué)醒

工業(yè)富聯(lián)為啥能賺瘋？答案就四個(gè)字：AI算力。

在AI這場(chǎng)狂熱的淘金熱里，多數(shù)企業(yè)還在琢磨怎么從AI應(yīng)用里分一杯羹，工業(yè)富聯(lián)卻早已看透本質(zhì)，一頭扎進(jìn)AI算力的上游，牢牢握住了這場(chǎng)盛宴的“核心”——AI服務(wù)器。

為什么工業(yè)富聯(lián)能在AI服務(wù)器領(lǐng)域殺得這么狠？答案就藏在它和英偉達(dá)的深度綁定里。從2017年起，雙方就開(kāi)啟了“蜜月期”，共同研發(fā)出全球首臺(tái)AI服務(wù)器HGX1。

這一跨越式發(fā)展的背后，離不開(kāi)工業(yè)富聯(lián)持續(xù)加碼的研發(fā)投入，2025年中期報(bào)告顯示，其研發(fā)投入已達(dá)50.95億元，正是這筆“技術(shù)燃料”，為業(yè)務(wù)突破注入了強(qiáng)勁動(dòng)能。

在核心的云計(jì)算業(yè)務(wù)中，25年Q2季度AI服務(wù)器營(yíng)收同比增長(zhǎng)超60%，且在云計(jì)算業(yè)務(wù)中的占比穩(wěn)步擴(kuò)大，這樣的亮眼成績(jī)并非偶然，而是研發(fā)資源精準(zhǔn)向AI服務(wù)器相關(guān)技術(shù)傾斜的直接結(jié)果。

如今，工業(yè)富聯(lián)已成為英偉達(dá)在中國(guó)市場(chǎng)唯一具備全系A(chǔ)I服務(wù)器量產(chǎn)能力的代工廠，拿下中國(guó)區(qū)服務(wù)器代工60%以上的份額。

英偉達(dá)A100/H100板卡它獨(dú)家供應(yīng)，DGX超算系統(tǒng)的全部組裝任務(wù)也被它包攬，2024年北美云服務(wù)商采購(gòu)的48萬(wàn)張GPU，超60%的服務(wù)器集成由工業(yè)富聯(lián)完成。

這意味著什么？意味著英偉達(dá)的芯片賣得越多，工業(yè)富聯(lián)的訂單就越像雪花一樣飛來(lái)，別人還在眼巴巴盼著訂單，它已經(jīng)在數(shù)錢了。

再看技術(shù)，工業(yè)富聯(lián)在AI服務(wù)器的技術(shù)創(chuàng)新上，堪稱“卷王”。在液冷技術(shù)這個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域，它和英偉達(dá)聯(lián)合開(kāi)發(fā)超流體液冷方案，滿足Blackwell芯片1200W功耗散熱需求，把PUE降至1.1以下，效率比傳統(tǒng)風(fēng)冷提升2-3倍。

要知道，隨著AI芯片算力的不斷提升，散熱就是個(gè)“老大難”問(wèn)題，誰(shuí)能解決散熱，誰(shuí)就能掌握AI服務(wù)器的未來(lái)。

工業(yè)富聯(lián)憑借這項(xiàng)技術(shù)，直接給行業(yè)立了個(gè)標(biāo)桿，其他企業(yè)只能望其項(xiàng)背。不僅如此，在800G交換機(jī)領(lǐng)域，它同樣一騎絕塵，不僅已批量出貨，還支持英偉達(dá)NVLink高速互聯(lián)技術(shù)，成為數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的核心供應(yīng)商，全球份額超50%。別家還在摸索，它已經(jīng)制定好了游戲規(guī)則。

目前全球AI服務(wù)器40%靠它造，這個(gè)數(shù)字，就是工業(yè)富聯(lián)在AI算力領(lǐng)域話語(yǔ)權(quán)的最好證明。蘋(píng)果、特斯拉這些巨頭為了能在AI時(shí)代不掉隊(duì)，都牢牢抓住工業(yè)富聯(lián)的訂單。

工業(yè)富聯(lián)抱上AI這根“大腿”后，早已不是當(dāng)年那個(gè)靠微薄代工利潤(rùn)苦苦支撐的企業(yè)，它已經(jīng)化身全球AI算力的“超級(jí)供應(yīng)商”，賣著帶“獨(dú)家專利”的“鏟子”，在這場(chǎng)AI淘金熱里賺得盆滿缽滿。

03

野心不止于此

工業(yè)富聯(lián)早已不滿足于在代工領(lǐng)域的小打小鬧，工業(yè)富聯(lián)的野心早已突破“代工鏈”的邊界，正向全球AI算力時(shí)代的“規(guī)則制定者”邁進(jìn)。

在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)控制方面，工業(yè)富聯(lián)強(qiáng)勢(shì)出擊，展現(xiàn)出舍我其誰(shuí)的霸氣。以液冷技術(shù)為例，其研發(fā)的超流體液冷方案堪稱行業(yè)“黑科技”，能輕松應(yīng)對(duì)單芯片1500W的散熱需求，將PUE值壓低至1.06-1.1區(qū)間，相較于行業(yè)平均1.5+的數(shù)值，能耗降低幅度超30%。

這項(xiàng)技術(shù)一經(jīng)推出，便憑借絕對(duì)優(yōu)勢(shì)成為英偉達(dá)GB200NVL72機(jī)柜的強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)。工業(yè)富聯(lián)更是依靠全球11座液冷專線，構(gòu)筑起年產(chǎn)能30萬(wàn)臺(tái)的產(chǎn)能壁壘，將高端市場(chǎng)牢牢掌控在手中，其他企業(yè)只能望其項(xiàng)背，根本無(wú)力分一杯羹。

更令人驚嘆的是，工業(yè)富聯(lián)在硅光芯片技術(shù)上實(shí)現(xiàn)重大突破，成功攻克工藝瓶頸，達(dá)成單波200G的技術(shù)飛躍，其1.6T產(chǎn)品更是領(lǐng)先行業(yè)12-18個(gè)月。這一成果直接改寫(xiě)了光通信領(lǐng)域的技術(shù)競(jìng)賽格局，工業(yè)富聯(lián)從單純的“制造執(zhí)行方”華麗轉(zhuǎn)身為技術(shù)迭代的“聯(lián)合設(shè)計(jì)者”，徹底擺脫了以往被動(dòng)跟隨的局面，開(kāi)啟了引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的全新征程。

工業(yè)富聯(lián)的終極目標(biāo)，是將自身先進(jìn)的制造模式與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)向全球輸出，打造具有廣泛影響力的“制造范式”。

但與此同時(shí)，工業(yè)富聯(lián)目前仍面臨深層海外風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)的核心源于其“根植中國(guó)、管理全球化供應(yīng)鏈”的本質(zhì)屬性。

在“去風(fēng)險(xiǎn)化”與“科技脫鉤”的敘事下，即便它反復(fù)強(qiáng)調(diào)自身“全球性”，在部分西方政策制定者眼中仍被視作中國(guó)制造業(yè)代表，被迫卷入選邊站隊(duì)，極易成為政治打擊目標(biāo)。

而中美科技脫鉤更是其“生存性風(fēng)險(xiǎn)”，由于核心客戶美國(guó)科技巨頭與核心市場(chǎng)高度集中，一旦中美關(guān)系惡化，美國(guó)若采取更嚴(yán)厲技術(shù)出口管制、加征關(guān)稅甚至將其列入“實(shí)體清單”，將直接切斷其與美國(guó)技術(shù)、軟件及客戶的聯(lián)系。

且美國(guó)推動(dòng)的制造業(yè)回流與友岸外包，正鼓勵(lì)蘋(píng)果等客戶將產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移至印度、越南，長(zhǎng)期將稀釋其訂單份額。

同時(shí)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)衰退加劇市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其營(yíng)收高度依賴亞馬遜AWS、微軟Azure等云計(jì)算巨頭及蘋(píng)果的資本支出，經(jīng)濟(jì)衰退下企業(yè)削減IT和設(shè)備投資會(huì)直接導(dǎo)致訂單減少、營(yíng)收下滑，而智能手機(jī)、PC等消費(fèi)電子市場(chǎng)景氣度下行，還會(huì)拖累“智能移動(dòng)終端”業(yè)務(wù)。

此外，海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移也面臨巨大挑戰(zhàn)，印度、越南等地的運(yùn)營(yíng)效率、產(chǎn)業(yè)鏈配套、工人技能水平短期內(nèi)難與中國(guó)相比，導(dǎo)致成本上升、良率下降，直接侵蝕利潤(rùn)率，形成“China+1”戰(zhàn)略的永久性成本抬升。

所以，工業(yè)富聯(lián)的野心雖然很大，但是在當(dāng)今世界局勢(shì)下，想要“兩頭吃”，“左右逢源”的背后的難度也不小，而這都對(duì)高層的掌舵提出了更高的要求。