阿根廷央行三天內(nèi)拋售超10億美元外匯儲備捍衛(wèi)比索匯率，阿根廷總統(tǒng)哈維爾·米萊的經(jīng)濟(jì)實(shí)驗(yàn)正面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

周五，阿根廷央行拋售了6.78億美元來支撐阿根廷比索匯率，這是本周第三次干預(yù)匯市。此前央行已在周四和周三分別賣出了3.79億美元和5300萬美元。

美國外交關(guān)系協(xié)會（CFR）高級研究員Brad Setser點(diǎn)評稱，阿根廷央行連續(xù)三天的護(hù)盤意味著阿根廷比索正面臨擠兌。

盡管阿根廷經(jīng)濟(jì)部長Luis Caputo誓言將“動用最后一美元”來捍衛(wèi)匯率區(qū)間，但Setser直言不諱指出，目前阿根廷的外匯儲備，根本不足以支撐其持續(xù)每日向市場拋售5億美元。

過去一個(gè)月，阿根廷比索兌美元已累計(jì)貶值近12%。隨著美元儲備加速消耗，市場愈發(fā)懷疑米萊政府是否有能力維持現(xiàn)行的匯率政策。

Outlier金融咨詢公司的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gabriel認(rèn)為，阿根廷問題不僅在于美元儲備是否會耗盡，更在于為賣出美元而從市場抽走的巨量比索，將對經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生“非常強(qiáng)烈”的沖擊，可能導(dǎo)致信貸緊縮與經(jīng)濟(jì)收縮。

Gabriel表示，米萊政府需要通過展示政治實(shí)力來安撫市場，或者尋找新的美元來源，以阻止對比索的擠兌。他警告稱：

否則他們將被迫提前改變匯率制度，而這將嚴(yán)重?fù)p害其信譽(yù)，并可能影響他們的選舉表現(xiàn)。

捉襟見肘的“美元家底”

Brad Setser指出，阿根廷的核心困境在于它根本沒有任何“非借入儲備”。

今年4月，阿根廷政府為獲得國際貨幣基金組織一筆200億美元的貸款，放寬了該國長期實(shí)施的貨幣管制，并引入了當(dāng)前的匯率區(qū)間制度。

而如今，這筆來自國際貨幣基金的貸款構(gòu)成了阿根廷央行約390億美元總儲備（包括貸款和支持消費(fèi)者存款的資金）的主體。

（季度數(shù)據(jù)顯示阿根廷外匯儲備總額僅約300億美元，現(xiàn)在可能更少）

Brad Setser認(rèn)為：

IMF的計(jì)劃雖然暫時(shí)補(bǔ)充了儲備，但并未帶來任何額外的儲備積累，如今阿根廷可動用的外匯儲備有限。

Setser的進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)：

在經(jīng)常賬戶赤字和有限儲備（且這些儲備都來自借款）的情況下，阿根廷沒有資源來維持一個(gè)被高估的匯率。這是基本的國際收支問題。

歷史將重演？

Brad Setser警告稱當(dāng)前阿根廷的局面，讓人聯(lián)想到2001年的違約歷史。

當(dāng)時(shí)，阿根廷經(jīng)濟(jì)部長Cavallo動用國際貨幣基金組織的最后一筆融資來捍衛(wèi)被高估的比索，最終引發(fā)了一場史詩級的債務(wù)違約。

他還批評IMF在處理阿根廷問題時(shí)過于關(guān)注財(cái)政狀況，而忽略了國際收支的基本面，他認(rèn)為阿根廷的國際收支狀況惡化是顯而易見的。

（藍(lán)線商品出口 vs 橙線商品進(jìn)口+服務(wù)進(jìn)口 vs 黃線收入逆差）

分析認(rèn)為，阿根廷凈投資收入常年為負(fù)值（黃線），政府必須維持大規(guī)模的貿(mào)易順差（藍(lán)線遠(yuǎn)高于橙線），才能填上這個(gè)洞，否則外匯儲備就會被耗盡，引發(fā)危機(jī)。

政治危機(jī)觸發(fā)市場恐慌

此次比索的急跌，其直接導(dǎo)火索是一場政治挫敗。

華爾街見聞此前提及，米萊的自由主義政黨在布宜諾斯艾利斯省的地方選舉中意外慘敗，而米萊此前曾將此次選舉定位為對其領(lǐng)導(dǎo)力的一次“公投”。

選舉結(jié)果動搖了投資者對米萊維持其自由市場議程能力的信念。在10月26日關(guān)鍵的全國中期選舉之前，阿根廷常見的選舉前比索波動性顯著加劇。

米萊在上周五指責(zé)反對派試圖通過制造“在市場中蔓延的政治恐慌”來破壞其政府的穩(wěn)定。

近幾周，米萊的旗艦緊縮計(jì)劃也步履維艱，由反對派主導(dǎo)的國會批準(zhǔn)了一系列增支法案。同時(shí)，一樁涉及總統(tǒng)胞妹兼幕僚長Karina的腐敗丑聞，也拉低了米萊的支持率。

隨著儲備減少和政治不確定性加劇，外界對阿根廷政府償債能力的擔(dān)憂與日俱增，這直接反映在其暴跌的主權(quán)債券價(jià)格上。

阿根廷主權(quán)債券收益率在兩周內(nèi)飆升了5.5個(gè)百分點(diǎn)，較同類美國國債的利差擴(kuò)大至14.5%。要知道，在米萊上任第一年，阿根廷債券曾經(jīng)歷過一輪大幅反彈。

對于米萊而言，保衛(wèi)比索的戰(zhàn)役，已經(jīng)演變?yōu)橐粓鲫P(guān)乎其政治和經(jīng)濟(jì)遺產(chǎn)的全面危機(jī)。