每經(jīng)記者：李娜 每經(jīng)編輯：彭水萍

清早一睜眼，他先抓起手機(jī)看看隔夜歐美市場(chǎng)“劇情”和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；通勤路上，他耳機(jī)里播放的是財(cái)經(jīng)快訊和市場(chǎng)解讀；每日例行晨會(huì)，他與團(tuán)隊(duì)一起復(fù)盤昨夜今晨的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)并發(fā)表研判；交易時(shí)間，他的眼睛緊盯著屏幕上微小的跟蹤誤差，不敢有絲毫松懈；收盤不等于下班，他還要陸續(xù)處理客戶問詢、溝通產(chǎn)品情況以及復(fù)核申購(gòu)贖回清單……這是一名ETF（交易型開放式指數(shù)基金）基金經(jīng)理的日常，不是跟著指數(shù)買股票這么簡(jiǎn)單。

數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)有55家基金公司，超過(guò)1300只ETF產(chǎn)品，5萬(wàn)億元規(guī)模。這個(gè)龐大市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)，落到了370位基金經(jīng)理身上。

視覺中國(guó)

他們當(dāng)中，有人管著15只產(chǎn)品，有人一年跑100多場(chǎng)路演，有人深夜翻完一份份賣方研報(bào)只為確認(rèn)“成分股有沒有新利空”。他們的工作，絕非簡(jiǎn)單的“被動(dòng)跟蹤”。他們的薪酬，能否與這龐大的管理規(guī)模精準(zhǔn)匹配？在此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者試圖描摹這些ETF掌舵者的群像。

日常：他們始終走在市場(chǎng)前面

ETF基金經(jīng)理王華（化名）的一天，是從跟全球市場(chǎng)“打招呼”開始的。他清早一睜眼，先抓起手機(jī)看看隔夜歐美市場(chǎng)又上演了什么“劇情”，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有沒有什么意外，通勤路上也不閑著，耳機(jī)里播的不是音樂，而是財(cái)經(jīng)快訊和市場(chǎng)解讀，生怕錯(cuò)過(guò)任何可能影響行情的消息。

到公司后，晨會(huì)就像是每天的“開盤預(yù)演”。王華和小伙伴們湊在一起，復(fù)盤昨夜今晨的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，聊聊各自的判斷。

交易時(shí)段開啟后，王華得時(shí)刻緊盯盤面，實(shí)時(shí)監(jiān)控ETF異常的申購(gòu)贖回或大幅折溢價(jià)情況，密切關(guān)注ETF的股票贖空及現(xiàn)金不足等風(fēng)險(xiǎn)，還要針對(duì)突發(fā)情況及時(shí)決策，下達(dá)指令并監(jiān)控交易員準(zhǔn)確執(zhí)行。下午的交易時(shí)段看似平靜，其實(shí)還是“數(shù)據(jù)時(shí)間”。王華會(huì)仔細(xì)復(fù)盤當(dāng)天操作、分析跟蹤誤差，為第二天的交易做足準(zhǔn)備。

不過(guò)，收盤不等于下班，他還要陸續(xù)處理客戶問詢、溝通產(chǎn)品情況。

夜晚八九點(diǎn)，當(dāng)城市逐漸沉寂，許多ETF基金經(jīng)理的工作卻并未停歇。他們開啟了新一輪充電與鉆研：專注聆聽線上路演，認(rèn)真研讀最新報(bào)告，伏案埋頭，自主挖掘數(shù)據(jù)、驗(yàn)證策略。作為當(dāng)周的值班基金經(jīng)理，王華還需完成一項(xiàng)關(guān)鍵任務(wù)：仔細(xì)復(fù)核PCF（申購(gòu)贖回清單）中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，確保準(zhǔn)確無(wú)誤，直至全部上傳至交易所。下班已是晚上11點(diǎn)后的事情了。

就算趕上非交易日，王華也基本處于“待機(jī)狀態(tài)”，關(guān)注節(jié)假日前后市場(chǎng)流動(dòng)性變化、指數(shù)調(diào)整公告的發(fā)布與解讀，準(zhǔn)備節(jié)后交易日的調(diào)倉(cāng)或申贖處理，與交易所、做市商等合作伙伴保持溝通……

在王華和眾多ETF基金經(jīng)理的“字典”里，真正的管理工作早已超越了交易時(shí)間的束縛，他們始終需要走在市場(chǎng)前面。

群像：370人掌舵5萬(wàn)億元ETF

Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月17日，ETF（含已成立未上市）的總產(chǎn)品數(shù)量為1311只，總規(guī)模約為5.35萬(wàn)億元，非貨幣ETF的總產(chǎn)品數(shù)量為1284只，總規(guī)模約為5.2萬(wàn)億元。超5萬(wàn)億元的管理規(guī)模，背后對(duì)應(yīng)的是55家基金公司，以及370位ETF基金經(jīng)理。

從非貨幣ETF規(guī)模來(lái)看，截至2025年9月17日，華夏基金和易方達(dá)基金管理的規(guī)模均超過(guò)8000億元，位居行業(yè)前兩位。華泰柏瑞基金非貨幣ETF規(guī)模超過(guò)5700億元，排名第三。南方基金和嘉實(shí)基金的非貨幣ETF規(guī)模也均超過(guò)3200億元。整體來(lái)看，共有14家公募基金的非貨幣ETF規(guī)模突破1000億元，合計(jì)管理的規(guī)模約為4.55萬(wàn)億元，占比達(dá)到85%。非貨幣ETF規(guī)模在百億元以下的公募機(jī)構(gòu)數(shù)量為25家，規(guī)模最小的南華基金非貨幣ETF規(guī)模僅為0.4億元。

從非貨幣ETF產(chǎn)品數(shù)量來(lái)看，華夏基金和易方達(dá)基金分別擁有112只和102只。富國(guó)基金、國(guó)泰基金、南方基金、廣發(fā)基金和匯添富基金非貨幣ETF數(shù)量分別為77只、71只、65只、65只和64只。值得注意的是，在55家基金公司中，有27家公司非貨幣ETF數(shù)量不足10只，占比超過(guò)一半。

從ETF基金經(jīng)理人數(shù)來(lái)看，易方達(dá)基金旗下共有27位ETF基金經(jīng)理，位居行業(yè)首位；富國(guó)、南方和博時(shí)基金緊隨其后，分別擁有18位、17位和17位。值得注意的是，盡管華夏基金旗下ETF產(chǎn)品數(shù)量最多，但基金經(jīng)理人數(shù)為16位。目前，旗下ETF基金經(jīng)理數(shù)量達(dá)10位的基金公司共有17家。

華夏基金數(shù)量投資部行政負(fù)責(zé)人徐猛表示，ETF基金經(jīng)理目前管理上限為20只產(chǎn)品。在華夏基金長(zhǎng)期的ETF投資實(shí)踐中，通過(guò)流程化和系統(tǒng)化，降低ETF運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提升管理效率，顯著提高了基金經(jīng)理潛在可管理規(guī)模和數(shù)量的上限。

“在實(shí)際操作中，通常當(dāng)個(gè)人承擔(dān)的任務(wù)或項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到10個(gè)左右時(shí)，便會(huì)主動(dòng)放緩節(jié)奏，將后續(xù)機(jī)會(huì)讓給尚未滿負(fù)荷的成員。因此，10個(gè)常被團(tuán)隊(duì)視為一個(gè)重要的負(fù)荷參考點(diǎn)。”深圳某基金公司投研人士表示。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前共有42位基金經(jīng)理管理的ETF產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到10只及以上。其中，國(guó)泰基金的麻繹文管理數(shù)量最多，擔(dān)任15只ETF的基金經(jīng)理（國(guó)泰基金官網(wǎng)顯示，麻繹文共管理20只基金，其中16只ETF，另4只為ETF聯(lián)接基金。由于國(guó)泰上證科創(chuàng)板人工智能ETF尚未成立，未納入本次統(tǒng)計(jì)范圍）。此外，銀華基金的張亦馳和萬(wàn)家基金的賀方舟同期分別管理的ETF產(chǎn)品數(shù)量也都達(dá)到14只。

能力：精算與遠(yuǎn)見是兩大核心

對(duì)于ETF基金經(jīng)理而言，其日常工作主要體現(xiàn)在三大板塊：ETF組合的日常管理、持續(xù)研究與學(xué)習(xí)，以及相應(yīng)的銷售支持。

與主動(dòng)基金相比，管理ETF更加側(cè)重風(fēng)險(xiǎn)收益特征的穩(wěn)定性。ETF基金經(jīng)理需要嚴(yán)格按照指數(shù)成分股和權(quán)重進(jìn)行投資，確保投資組合與目標(biāo)指數(shù)盡可能一致，控制偏離度和跟蹤誤差。此外，ETF還需要注重流動(dòng)性管理，降低投資者場(chǎng)內(nèi)交易成本和沖擊成本。

盡管看似“復(fù)制指數(shù)”，基金經(jīng)理的研究工作依然至關(guān)重要。

前述深圳基金公司投研人士向記者表示：“在行業(yè)與主題ETF投資中，不同賽道確實(shí)有其自身的風(fēng)格特征，比如近年來(lái)非常熱門的紅利主題。紅利策略產(chǎn)品銷售火爆，但它是否仍具備配置價(jià)值？這就需要你形成自己的認(rèn)知框架與邏輯基礎(chǔ)。只有建立在扎實(shí)理解之上的判斷，才能夠有效傳遞給客戶、促成信任與交易，否則產(chǎn)品很難推廣出去?！?/p>

該人士進(jìn)一步指出，隨著管理產(chǎn)品數(shù)量增加，未必需要推銷每一只產(chǎn)品，而是應(yīng)當(dāng)從更高維度出發(fā)，像資產(chǎn)配置或行業(yè)輪動(dòng)那樣，形成自己的投資視角與方向感。在與投資者尤其是機(jī)構(gòu)客戶溝通時(shí)，不能僅僅說(shuō)這個(gè)產(chǎn)品好，還必須能夠清晰闡述為什么好。對(duì)方一定會(huì)追問背后的邏輯與依據(jù)。因此，即便不需要像主動(dòng)管理那樣下沉到個(gè)股層面，投入足夠的研究時(shí)間，建立堅(jiān)實(shí)的策略理解，仍然是不可或缺的。

此外，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，ETF基金經(jīng)理也會(huì)開展調(diào)研，但其頻率、范圍與目的均與主動(dòng)型基金經(jīng)理有顯著差異。調(diào)研多集中于行業(yè)層面，尤其是指數(shù)中的權(quán)重股和熱門賽道。

上海某基金公司ETF投研人士直言：“個(gè)股比重接近10%可能會(huì)去實(shí)地調(diào)研，這些通常是權(quán)重較大、行業(yè)熱度較高的個(gè)股，如醫(yī)藥、光模塊等熱門領(lǐng)域，基金經(jīng)理也需要對(duì)成分股進(jìn)行更深入的跟蹤。另外，我們獲取行業(yè)與公司信息的主要渠道，是賣方分析師提供的研究報(bào)告、上門路演以及專家交流等?！?/p>

強(qiáng)度：一年需參加約100場(chǎng)路演

除了日常投資管理和調(diào)研之外，ETF基金經(jīng)理還需承擔(dān)相當(dāng)一部分銷售支持工作。與主動(dòng)權(quán)益型基金相比，指數(shù)化產(chǎn)品特性決定了其基金經(jīng)理需要更頻繁地參與市場(chǎng)推廣與客戶交流活動(dòng)。

前述上海某基金公司ETF投研人士表示，銷售支持工作主要就是ETF團(tuán)隊(duì)需要頻繁參與路演，配合渠道進(jìn)行營(yíng)銷，向客戶介紹指數(shù)化投資理念、產(chǎn)品特性以及資產(chǎn)配置方案等。為此需準(zhǔn)備大量演示材料，例如制作PPT、撰寫公眾號(hào)文章、產(chǎn)品推介文檔等。這類活動(dòng)的頻率因階段而異。

“我們平均每周至少需參與一次線上直播或路演。在新基金發(fā)行期間，工作強(qiáng)度顯著增加，通常需完成10~20場(chǎng)路演。這類工作一般由基金經(jīng)理、研究員及團(tuán)隊(duì)共同協(xié)作完成。特別是在和機(jī)構(gòu)客戶溝通時(shí)，有時(shí)一天之內(nèi)安排3場(chǎng)交流，或兩天內(nèi)完成7~8場(chǎng)活動(dòng)也較為常見。”上述上海某基金公司ETF投研人士進(jìn)一步表示。

某中型基金公司投研人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“ETF基金經(jīng)理路演的程度，其實(shí)取決于基金公司在ETF這條線是大廠還是小廠，還有基金公司自身的積極性有多高，各家差異比較大。估計(jì)正常頻率每周一到兩場(chǎng)差不多，一年就有100場(chǎng)左右。”

在該中型基金公司投研人士看來(lái)，對(duì)于中型或中小型基金公司來(lái)說(shuō)，并不具備像頭部機(jī)構(gòu)那樣的定價(jià)權(quán)和渠道優(yōu)勢(shì)。大型基金公司的零售渠道和互金平臺(tái)實(shí)力較強(qiáng)，基金經(jīng)理不需要太過(guò)于頻繁外出路演。

“每推出一只產(chǎn)品，我都可能需要完成約30場(chǎng)線下路演，集中在一個(gè)月內(nèi)完成。不僅如此，投資管理本身的工作也一點(diǎn)不能落下，包括建倉(cāng)、調(diào)倉(cāng)等，在發(fā)行期間還要疊加各類直播、媒體采訪以及線上交流，節(jié)奏非常密集。如果我們公司一年發(fā)行四五只產(chǎn)品，那么僅路演這一項(xiàng)，累計(jì)場(chǎng)次就會(huì)超過(guò)一百場(chǎng)。因此，路演的工作量對(duì)我們來(lái)說(shuō)是非常大的。”前述中型基金公司投研人士表示。

某大型基金公司ETF投資人士直言：“我們團(tuán)隊(duì)一年路演下來(lái)在200場(chǎng)左右。”

薪酬：低于主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理

在薪酬結(jié)構(gòu)上，ETF基金經(jīng)理與行業(yè)其他崗位類似，通常也采用“固定工資+績(jī)效獎(jiǎng)金”的模式。然而，其績(jī)效考核體系具有獨(dú)特特點(diǎn)，不僅關(guān)注規(guī)模，也強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)綜合實(shí)力與產(chǎn)品市場(chǎng)地位、個(gè)人工作的飽和程度以及投資者的認(rèn)可程度等。

行業(yè)薪酬制度整體遵循相關(guān)監(jiān)管指引。2022年6月，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《基金管理公司績(jī)效考核與薪酬管理指引》，明確要求績(jī)效薪酬需遞延支付（不少于3年），且關(guān)鍵崗位人員遞延支付金額不低于40%。其中，高管及主要業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人須將不少于20%的年度績(jī)效薪酬用于購(gòu)買本公司公募基金（權(quán)益類不低于50%），基金經(jīng)理則不低于30%，并應(yīng)優(yōu)先投資于自身管理的產(chǎn)品。同時(shí)，考核需側(cè)重長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)，避免過(guò)度依賴規(guī)模排名、管理費(fèi)收入或短期業(yè)績(jī)。

2025年5月，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步在《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》中強(qiáng)化薪酬與投資業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)。明確要求，對(duì)3年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；對(duì)3年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)顯著超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績(jī)效薪酬。此外，公司須建立以基金投資收益為核心的考核體系，產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)诨鸾?jīng)理考核中占比不低于80%，且中長(zhǎng)期（3年以上）收益的權(quán)重同樣不低于80%。

那么，對(duì)ETF基金經(jīng)理的具體考核如何實(shí)施？

某大型基金公司ETF資深人士表示：“在薪酬方面，ETF基金經(jīng)理的收入并非僅取決于管理規(guī)模這一單一指標(biāo)，而是與公司指數(shù)團(tuán)隊(duì)的整體競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位密切相關(guān)。評(píng)估競(jìng)爭(zhēng)力通常會(huì)綜合考量多個(gè)維度。比如，客戶數(shù)量、產(chǎn)品活躍度以及頭部產(chǎn)品的占比。即便某名基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品數(shù)量不多，但如果其產(chǎn)品在細(xì)分賽道中處于領(lǐng)先地位，也會(huì)顯著提升個(gè)人與團(tuán)隊(duì)的市場(chǎng)影響力，從而對(duì)薪酬形成有力支撐?！?/p>

在獎(jiǎng)金分配機(jī)制上，公司通常會(huì)向當(dāng)期表現(xiàn)突出的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)傾斜。例如，若某年度主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，該類業(yè)務(wù)的獎(jiǎng)金分配占比便會(huì)提高。該人士進(jìn)一步指出，ETF團(tuán)隊(duì)的獎(jiǎng)金總額首先取決于業(yè)務(wù)線對(duì)公司總收入的實(shí)際貢獻(xiàn)。

前述中型基金公司投研人士補(bǔ)充稱，大、中、小不同體量的基金公司對(duì)ETF基金經(jīng)理的考核側(cè)重有所不同?！按髲S更重視市占率，而中小廠先要把規(guī)模做大才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，排名是后面考慮的事情?！彼偨Y(jié)，目前行業(yè)普遍聚焦幾大指標(biāo)：投資業(yè)績(jī)、規(guī)模增長(zhǎng)、路演頻次以及基金運(yùn)作是否出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件。

ETF業(yè)務(wù)的高度協(xié)同性也體現(xiàn)在獎(jiǎng)金的內(nèi)部分配上。該投研人士強(qiáng)調(diào)：“ETF的成功依賴投研與銷售團(tuán)隊(duì)的協(xié)同作戰(zhàn)。通常兩者會(huì)按一定系數(shù)共享業(yè)務(wù)獎(jiǎng)金，但這一比例并無(wú)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶，基金經(jīng)理的路演與專業(yè)能力貢獻(xiàn)更受重視，因此投研團(tuán)隊(duì)分配系數(shù)可能較高；而在零售客戶方面，由于銷售渠道推動(dòng)作用顯著，兩者分配則相對(duì)均衡。”

值得一提的是，盡管ETF市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，并非所有公司都能在該業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)盈利。據(jù)該投研人士透露：“估計(jì)只有規(guī)模前二十的基金公司才可能在ETF領(lǐng)域盈利，畢竟相關(guān)系統(tǒng)建設(shè)、流動(dòng)性維護(hù)及推廣投入非常高昂?！?/p>

在當(dāng)前公募行業(yè)普遍“降本增效”的背景下，ETF基金經(jīng)理的薪酬上漲空間有限。且在同一家公司中，其薪酬水平通常低于主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理。

ETF爆發(fā)式增長(zhǎng)在為行業(yè)注入活力的同時(shí)，也給基金管理人帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。隨著產(chǎn)品數(shù)量快速增加，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，基金管理人必須在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)與差異化服務(wù)等方面持續(xù)突破。