化工需求側(cè)我們可以分成兩個(gè)方面進(jìn)行分析：一方面是傳統(tǒng)化工需求，另一方面是剛才我所提到的以新能源、機(jī)器人、包括生物科技為代表的新興成長(zhǎng)板塊對(duì)于化工的需求拉動(dòng)。

首先對(duì)于傳統(tǒng)化工需求，其實(shí)我們也可以大致分為兩個(gè)板塊：一個(gè)是像地產(chǎn)、基建，還有一個(gè)是偏消費(fèi)的需求，像我們的衣、食、行。

傳統(tǒng)的化工需求總結(jié)下來(lái)就是地產(chǎn)基建可能沒(méi)有辦法提供很強(qiáng)的動(dòng)力，偏消費(fèi)的像家電，還有紡服可能是偏溫和的狀態(tài)；汽車可能有望可以提供一定的增量，但是它的想像空間其實(shí)也不是特別大?？偠灾瑐鹘y(tǒng)的化工需求較為溫和，并沒(méi)有非常高的拉動(dòng)，但也沒(méi)有非常明顯的拖累。

但哪一部分的需求表現(xiàn)比較亮眼呢？是新材料相關(guān)的需求，就是新能源，包括像固態(tài)電池、鋰電池、儲(chǔ)氫材料、膜材料等等；還有AI，包括像合成樹脂、液冷、氟化物、合成油冷卻介質(zhì)的需求；包括機(jī)器人對(duì)于高強(qiáng)度、輕量化、高性價(jià)比的新材料需求。

這里我放了一張圖，這張圖其實(shí)是宏觀經(jīng)濟(jì)的圖，它講的是8月重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速的情況。這張圖其實(shí)分為了三個(gè)部分：左邊是偏灰色柱子的部分，中間是偏淺紅色柱子的部分，右邊是偏深紅色的部分。上面寫了一個(gè)叫“經(jīng)濟(jì)的舊動(dòng)能轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)的新動(dòng)能”，什么意思呢？左邊這個(gè)灰色柱子主要是我們的經(jīng)濟(jì)舊動(dòng)能，比如圍繞著房地產(chǎn)相關(guān)的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，房地產(chǎn)投資、房地產(chǎn)竣工、房地產(chǎn)新開工、房地產(chǎn)銷量，以及狹義基建增速、廣義基建增速。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)確實(shí)8月以舊動(dòng)能為代表的這些指標(biāo)看上去還是表現(xiàn)得比較偏弱的。

數(shù)據(jù)來(lái)源：民生證券研究所，Wind

但是我們會(huì)看到中間這一部分可能是偏消費(fèi)的，比如餐飲收入、商品零售，包括服務(wù)業(yè)生產(chǎn)，可能表現(xiàn)得比較溫和，這跟剛才我們所提到的其實(shí)也是相對(duì)應(yīng)的。更重要的想強(qiáng)調(diào)右邊這部分經(jīng)濟(jì)的新動(dòng)能，也就是紅色這部分，其中包括像新能源汽車銷量、工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量，也包括像高技術(shù)的工業(yè)增加值。這一部分代表了經(jīng)濟(jì)的新動(dòng)能，是表現(xiàn)得非常好的。

我們經(jīng)常會(huì)提到，現(xiàn)在我們正處在經(jīng)濟(jì)的新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期，從經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看的話也確實(shí)如此，這也意味著我們化工的需求也是正在跟隨經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的切換而切換的。就像我在最開始所提到的，化工它是一個(gè)中間品的概念，它的上游是原材料，下游是我們生活的方方面面。其實(shí)它這個(gè)下游的需求也正在跟隨著我們經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的切換而切換。

所以說(shuō)雖然我們能看得到化工的傳統(tǒng)需求平平，像地產(chǎn)這些可能還對(duì)于化工需求有所拖累，但是就像是經(jīng)濟(jì)動(dòng)能正在切換，化工的需求其實(shí)也不應(yīng)該過(guò)多地去糾結(jié)于過(guò)去的這些傳統(tǒng)需求的表現(xiàn)。我們應(yīng)該把我們的目光更多的放向經(jīng)濟(jì)的新動(dòng)能，新能源、AI、機(jī)器人，其實(shí)也不僅限于此，還有我沒(méi)提到的比如說(shuō)像航空航天、生物材料，這些東西其實(shí)都是我們化工增長(zhǎng)的新亮點(diǎn)。

一方面從傳統(tǒng)的化工周期而言，它其實(shí)正在下行周期的底部位置，正在逐步向上行周期邁進(jìn)。反內(nèi)卷這樣的政策有望去加速這個(gè)進(jìn)程，也有望讓資本市場(chǎng)意識(shí)到化工從下行周期到上行周期反轉(zhuǎn)的事情。另一方面，如果去看化工的一些新興需求的話，其實(shí)化工行業(yè)應(yīng)該有更多估值上的提升。

這是整個(gè)化工行業(yè)，如果我們?nèi)プ屑?xì)地看一下它的子板塊的話，其實(shí)化工的子板塊非常多、非常雜。這是2025年以來(lái)化工行業(yè)的漲跌幅。我們可以看一下頭和尾，比如說(shuō)頭，改性塑料，就是我剛才所提到的，代表我們化工新需求的方向。改性塑料其實(shí)也分為很多種，比較典型的比如說(shuō)機(jī)器人所用到的可能就是改性塑料，強(qiáng)度比較高，但是比較輕的這種塑料。比如說(shuō)像膜材料，比如電池正負(fù)極的交換膜，是我們化工相關(guān)的需求，也包括碳纖維。如果我們從前向后看，漲幅比較高的就是剛才我所提到的，偏新材料、偏成長(zhǎng)的方向。如果從右往左看，可能就是偏傳統(tǒng)的像輪胎、聚氨酯、氨綸、純堿這些，也就是說(shuō)傳統(tǒng)的行業(yè)確實(shí)是處在偏低的位置。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰海通，Wind。我國(guó)股市運(yùn)作時(shí)間較短，指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)

如果我們?cè)偃タ窗鍓K盈利，就也會(huì)有兩個(gè)邏輯，一個(gè)邏輯是：如果這個(gè)行業(yè)虧損比較嚴(yán)重的話，就意味著這個(gè)子行業(yè)的供給會(huì)加速出清，如果大家交易反內(nèi)卷的邏輯的話，這些行業(yè)可能有更好的表現(xiàn)。還有一個(gè)邏輯是這個(gè)行業(yè)如果盈利比較高，那行業(yè)的發(fā)展可能比較健康，可能也會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

總而言之，目前化工行業(yè)總體上看盈利仍然不是特別高，盈利表現(xiàn)并沒(méi)有那么強(qiáng)，還是處在周期偏底部的位置?？偨Y(jié)來(lái)說(shuō)，化工現(xiàn)在主要是兩條邏輯：一個(gè)邏輯是它自身的周期反轉(zhuǎn)疊加反內(nèi)卷的邏輯；另一個(gè)是化工的需求正在向新材料、向成長(zhǎng)性板塊遷移。

我們也可以簡(jiǎn)單地去回答一下今天最開始問(wèn)的問(wèn)題，為什么最近化工開始有投資者關(guān)注？化工最近是在漲什么？其實(shí)漲的就是這兩個(gè)邏輯。一方面是之前新能源，還有AI、芯片有一個(gè)比較好的上漲，投資者其實(shí)也都關(guān)注到了，這一塊對(duì)于化工也是有一定的需求拉動(dòng)的，也就是說(shuō)有一定的外溢現(xiàn)象。

另一方面是化工其實(shí)一直處在一個(gè)偏低的位置， 7月那一輪反內(nèi)卷上漲化工也沒(méi)有非常高的漲幅。目前A股表現(xiàn)還是相對(duì)而言比較強(qiáng)勢(shì)，資金可能也會(huì)注意到一些偏低位的資產(chǎn)，比如我之前提到國(guó)家隊(duì)也關(guān)注到了化工板塊。這些因素疊加在一起，就導(dǎo)致了化工開始從可能偏默默無(wú)聞的板塊，進(jìn)入到了有部分投資者開始關(guān)注的狀態(tài)。

從基本面的角度來(lái)看，化工正在底部向上的狀態(tài)，而化工行業(yè)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)領(lǐng)先于基本面的表現(xiàn)，如果化工這樣的品種開始有資金面的關(guān)注，那其實(shí)從中長(zhǎng)期邏輯來(lái)看的話，現(xiàn)在它的投資位置是比較有性價(jià)比的。

化工細(xì)分賽道多、復(fù)雜性高，平均市值偏小，細(xì)分賽道輪動(dòng)快，可通過(guò)化工龍頭ETF（516220）把握化工布局機(jī)會(huì)，跟蹤中證細(xì)分化工產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，覆蓋50只化工龍頭標(biāo)的，既包含傳統(tǒng)周期板塊，也涵蓋供需緊平衡及新興成長(zhǎng)賽道，能全面捕捉化工板塊投資邏輯?；堫^ETF（516220）當(dāng)前估值仍處在較低位置，建議投資者關(guān)注此輪化工周期反轉(zhuǎn)與新型需求拉動(dòng)的投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。 無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。 基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。 板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。 文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。 以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。