“9·24”行情以來，包括A股、港股在內(nèi)的中國資產(chǎn)大幅上漲，賺錢效應(yīng)明顯，市場儼然已經(jīng)步入了新一輪牛市。

對于這輪牛市的特點(diǎn)，目前市場有觀點(diǎn)認(rèn)為，此輪牛市有望開啟A股市場新格局。那么，相比以往幾輪牛市，此次由“9·24”行情衍生出的新一輪牛市有哪些值得關(guān)注的不同點(diǎn)？

此輪行情，以AI產(chǎn)業(yè)鏈為代表的新興科技無疑是拉動市場的最強(qiáng)動力。在“科技浪”之后，還有哪些資產(chǎn)有價值重估的機(jī)會？

盡管牛途已經(jīng)展開，但任何行情都不可能一蹴而就，一旦再度出現(xiàn)外部擾動，投資者該如何應(yīng)對？

在“9·24”行情一周年之際，就上述市場關(guān)注的話題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分別對光大證券策略首席分析師張宇生、西部證券策略聯(lián)席首席分析師徐嘉奇、上海證券研究所所長花小偉進(jìn)行了專訪。

本輪牛市有這些顯著不同

NBD:“9·24”行情以來，包括A股、港股在內(nèi)的中國資產(chǎn)領(lǐng)漲全球，政策效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，市場賺錢效應(yīng)也較為明顯，居民資金持續(xù)搬家。有理由相信，A股市場已然步入了一輪慢牛狀態(tài)。在您看來，這輪牛市和以往幾輪牛市有哪些值得關(guān)注的不同點(diǎn)？

光大證券策略首席分析師張宇生：有兩點(diǎn)值得關(guān)注，一是政策支持更加精準(zhǔn)高效，央行創(chuàng)新推出證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具定向發(fā)力支撐資本市場，社保、保險等中長期資金通過長周期考核機(jī)制入市，持續(xù)注入“活水”，避免市場過度波動。二是被動投資崛起，前幾輪牛市中主動型基金主導(dǎo)增量資金，而本輪牛市中被動型基金發(fā)展迅速，當(dāng)前ETF總規(guī)模已經(jīng)突破5萬億元，成為市場的重要增量資金來源之一。

西部證券策略聯(lián)席首席分析師徐嘉奇：本輪A股牛市與以往相比有顯著不同。資金結(jié)構(gòu)上，機(jī)構(gòu)資金主導(dǎo)，中長期資金如保險、養(yǎng)老金等持續(xù)入市，外資流入呈現(xiàn)“低換手”特性，推動市場從“題材炒作”向“盈利驅(qū)動”轉(zhuǎn)變。市場特征呈現(xiàn)慢牛態(tài)勢，行業(yè)輪動有序，估值體系因外資偏好而重構(gòu)。政策環(huán)境上，支持力度空前，如“9·24”金融組合拳、推動中長期資金入市等，同時注冊制深化與退市機(jī)制完善，市場從“重融資”向“重回報”轉(zhuǎn)變。市場生態(tài)也在優(yōu)化，市場運(yùn)行更穩(wěn)健，財富效應(yīng)更可持續(xù)，股市正替代房地產(chǎn)成為居民資產(chǎn)新蓄水池。

上海證券研究所所長花小偉：我們以A股總市值變化觀察2010年以來我國股市，會發(fā)現(xiàn)A股經(jīng)歷了兩輪大牛市：2014年4月至2015年6月，A股總市值增加了147%，上市公司數(shù)量增加了10%；2019年1月至2021年12月，A股總市值增加了111%，上市公司數(shù)量增加了29%。此輪行情，從2024年9月啟動，截至2025年8月，A股總市值增加了47%，上市公司數(shù)量增加了1%。我們認(rèn)為，從這個角度看這一輪行情可能后續(xù)仍然有空間。

“反內(nèi)卷”主題同樣值得關(guān)注

NBD：“9·24”以來，行情行至現(xiàn)在，以AI、機(jī)器人、創(chuàng)新藥等為代表的新興科技無疑是行情的最大主線。不過在目前的高位，仍然有不少主流機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)認(rèn)為，“新興科技還將是主線”。對此，您如何看？除了新興科技，未來市場還有沒有其他潛在的機(jī)會？

光大證券策略首席分析師張宇生：我同意“未來新興科技還將是主線”的觀點(diǎn)，因?yàn)樵诋a(chǎn)業(yè)政策支持下，當(dāng)前新興科技技術(shù)不斷突破，未來科技產(chǎn)業(yè)景氣度有望持續(xù)上行，疊加海外流動性邊際改善推動市場風(fēng)險偏好抬升，未來新興科技或仍將是主線。除了新興科技外，我覺得受益于“反內(nèi)卷”政策的光伏、有色金屬、建筑材料等行業(yè)也有潛在的機(jī)會，因?yàn)楫?dāng)前“反內(nèi)卷”政策積極推進(jìn)，相關(guān)行業(yè)供需格局有望改善，盈利能力有望顯著提升，值得關(guān)注。

西部證券策略聯(lián)席首席分析師徐嘉奇：逆全球化背景下，資本追求確定性，“硬科技”因能鎖定國內(nèi)市場份額，未來現(xiàn)金流有確定性溢價而受青睞。險資和外資也偏好配置這些領(lǐng)域。從長期看，新興科技處于快速發(fā)展期，技術(shù)突破和市場需求增長為其帶來投資價值。盡管高位波動風(fēng)險需注意，但與其追熱點(diǎn)，不如抓主線，新興科技依舊值得期待。

除了新興科技，“硬通貨”、中國優(yōu)勢制造和優(yōu)質(zhì)出口鏈也是未來市場值得關(guān)注的重點(diǎn)。黃金、資源、銀行、保險、公用事業(yè)等“硬通貨”在逆全球化背景下，本金有確定性溢價。光伏、風(fēng)電設(shè)備、鋰電、玻纖等受益于“反內(nèi)卷”政策，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績提升和估值修復(fù)。借鑒日韓經(jīng)驗(yàn)，凈出口排名靠前的行業(yè)一般都是該國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也是外資主要增配的方向。2018年以來中國凈出口擴(kuò)張的汽車、新能源、家電、化工、醫(yī)藥等是中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并將受益于反內(nèi)卷政策，有望成為外資主要增配方向。

上海證券研究所所長花小偉：在高位震蕩行情中，我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)性的機(jī)會仍然可觀，除了新興科技外，還建議關(guān)注光伏、電池、稀土、券商等相關(guān)機(jī)會。黃金方面，雖然黃金短期漲勢放緩，但長期仍可看多。全球去美元化，美聯(lián)儲步入降息周期等黃金長期上漲的大邏輯并沒有改變，如果時間拉長，黃金有望進(jìn)一步向上突破。但是這需要有新的變量發(fā)生，比如美國就業(yè)形勢或通脹水平超預(yù)期下滑導(dǎo)致美聯(lián)儲態(tài)度進(jìn)一步轉(zhuǎn)鴿，或者特朗普通過美聯(lián)儲理事人員變動成功對美聯(lián)儲施壓，使美聯(lián)儲超預(yù)期轉(zhuǎn)鴿等。

投資者應(yīng)如何應(yīng)對市場波動?

NBD：盡管牛市格局已較為明顯，但任何行情都不可能一蹴而就，市場波動與調(diào)整同樣在所難免，尤其是外部因素的擾動下，投資者又該如何予以應(yīng)對呢？

光大證券策略首席分析師張宇生：我認(rèn)為投資者應(yīng)該采取更加理性的應(yīng)對策略，區(qū)分市場的短期擾動與長期趨勢，避免情緒化交易，不要因短期波動而恐慌性賣出，也不要因市場亢奮而盲目追高，為市場波動做好準(zhǔn)備，保持耐心，做到“逢低布局、耐心持有”，堅持長期投資理念。

西部證券策略聯(lián)席首席分析師徐嘉奇：在牛市中應(yīng)對市場波動和外部擾動，投資者需保持冷靜，避免盲目跟風(fēng)和恐慌拋售，理性分析市場變化，堅持長期投資視角。1.優(yōu)化資產(chǎn)配置，通過多元化投資分散風(fēng)險，并根據(jù)市場動態(tài)調(diào)整。2.關(guān)注政策動態(tài)和公司基本面，選擇業(yè)績穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)公司。3.合理控制倉位，分批建倉或減倉，設(shè)定止損止盈點(diǎn)以控制風(fēng)險。4.關(guān)注國際局勢和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，持續(xù)學(xué)習(xí)，必要時咨詢專業(yè)意見。5.保持良好心態(tài)，耐心等待市場回歸合理估值，避免頻繁交易。通過這些策略，投資者可以更好地在牛市中穩(wěn)健應(yīng)對波動，實(shí)現(xiàn)長期收益。

上海證券研究所所長花小偉：8月A股明顯加速上漲，Wind全A、上證綜指、深證綜指8月份分別上漲10.93%、7.97%與12.35%，而7月份它們的漲幅僅為4.75%、3.74%與4.83%。我們認(rèn)為加速上漲過程中出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整屬于正常波動，并不代表上漲行情一定結(jié)束。展望后市，我們認(rèn)為止盈盤、2021年以來的套牢盤形成的空頭與認(rèn)可牛市的多頭將會博弈相當(dāng)長一段時間，市場不會持續(xù)出現(xiàn)明顯的調(diào)整，但是想要進(jìn)一步向上突破也需要時間。

年內(nèi)大盤有望再創(chuàng)新高

NBD：近期市場對大盤可能沖上4000點(diǎn)的預(yù)期很高，但短期行情還是有反復(fù)。您認(rèn)為，年內(nèi)大盤是否還會有新高？請用一句話給出理由。

光大證券策略首席分析師張宇生：我認(rèn)為大盤年內(nèi)仍然會有新高。因?yàn)閮?nèi)部政策“組合拳”精準(zhǔn)發(fā)力、新興產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展、海外流動性邊際改善等多重利好因素，將為A股提供持續(xù)上漲動能。

西部證券策略聯(lián)席首席分析師徐嘉奇：年內(nèi)大盤依舊值得期待，雖可能存在震蕩調(diào)整，但當(dāng)前市場處于上升趨勢，政策面、資金面等多方面因素支撐，且從歷史走勢和市場情緒看，上漲潛力巨大，大盤會再創(chuàng)新高。