9月12日，由財新傳媒主辦的“2025 Inclusion外灘大會見解論壇——資本新范式 科創(chuàng)新棋局”在上海舉行。

“科技創(chuàng)新已經(jīng)成為高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略引擎，需要耐心資本發(fā)揮基礎(chǔ)作用?！?strong>上海交通大學上海高級金融學院創(chuàng)院理事長屠光紹在會上系統(tǒng)分析了耐心資本發(fā)展破局支持科技創(chuàng)新的路徑和方式。

第一，高度重視耐心資本的基礎(chǔ)作用。耐心資本在促進賦能科技創(chuàng)新上具有非常重要的戰(zhàn)略地位。2024年4月，中央政治局會議首次明確提出要積極發(fā)展風險投資，壯大耐心資本。今年3月，“耐心資本”第一次寫進了政府工作報告。

他指出，圍繞科技創(chuàng)新，中國資本結(jié)構(gòu)一直存在著幾個短板：一是少，從科技金融來看是錢多本少，資本不足；二是短，科技創(chuàng)新資本投資的周期偏短，長期資本缺乏；三是單，科技創(chuàng)新資本來源單一；四是弱，功能弱，資本賦能科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的功能不強，很多時候就是財務(wù)投資。

“發(fā)展耐心資本，科技創(chuàng)新資本的體系和結(jié)構(gòu)就有了非常重要的基礎(chǔ)支撐”，他表示，因為耐心資本有長期投資、長期伴隨、高風險容忍度、高引領(lǐng)效應(yīng)、高戰(zhàn)略契合等特點，耐心資本會帶動更多資本及金融資源到科技創(chuàng)新中來。

耐心資本賦能科創(chuàng)企業(yè)，也會對資本市場服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)生積極影響。比如耐心資本伴隨科創(chuàng)企業(yè)的成長，有利于科創(chuàng)企業(yè)估值的合理和穩(wěn)定。耐心資本也可以說是資本體系中的“基礎(chǔ)設(shè)施”。

第二，拓寬耐心資本的來源渠道。現(xiàn)在耐心資本大頭來自于政府資金或者國企資金，但這遠遠不夠，需要從政府到市場、從國企到民企各個方面拓寬耐心資本的來源，重頭是社保、保險，還要進一步放寬這些長期資金進入科技創(chuàng)新投資的比例。

第三，健全耐心資本為基礎(chǔ)的資本體系。耐心資本對科技創(chuàng)新非常重要，但僅靠耐心資本一枝獨秀不行，要注重耐心資本和其他資本形成的資本體系，耐心資本和其他資本良性互動，才能形成比較完善的資本體系，滿足科創(chuàng)企業(yè)成長不同階段的資本需求。

第四，暢通耐心資本等科創(chuàng)投資的循環(huán)機制。各類資本進入市場，必須要能夠順利流動循環(huán)，不能只有進沒有出。資本投資科創(chuàng)企業(yè)最大問題就是循環(huán)不暢，大家關(guān)注比較多的是退出。需要把循環(huán)機制建立起來，不只是通過IPO，還要健全并購等方式。

屠光紹提出，目前來看，隨著這兩年管理層大力發(fā)展并購市場，并購市場規(guī)模增加的同時，促進資本循環(huán)的作用正在顯現(xiàn)，并購基金作為耐心資本的具體載體也需要加大發(fā)展力度，還要為耐心資本進入并購市場創(chuàng)造更好的條件。

第五，加大耐心資本開放力度。目前中國資本市場的發(fā)展對外資的吸引力進一步增加，吸引境外耐心資本進入中國有利于壯大耐心資本體系，也帶來耐心資本的運作管理。從另一方面來看，需要耐心資本走出去，現(xiàn)在企業(yè)出海已成為中國經(jīng)濟國內(nèi)循環(huán)和國際循環(huán)互動的重要現(xiàn)象。出海的并不只是企業(yè)本身的投資，帶去的是管理、技術(shù)，對當?shù)氐木蜆I(yè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和稅收也會有積極的作用。企業(yè)出海必須要有資本的伴隨，特別是耐心資本。這是提升中國在國際上資源配置能力，提升中國經(jīng)濟在全球影響力的重要途徑。

第六，深化耐心資本的重要功能。耐心資本對科創(chuàng)企業(yè)非常重要，耐心資本為企業(yè)帶來投后管理，參與企業(yè)的治理，伴隨企業(yè)一起發(fā)展，這是長期資本的功能。過去這方面的功能比較弱，簡單追求投資回報，今后不光是要發(fā)現(xiàn)價值，還要創(chuàng)造價值，一起推動科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展。

第七，優(yōu)化耐心資本的發(fā)展環(huán)境。沒有良好的發(fā)展環(huán)境，耐心資本也會不耐心，具體來看有幾個方面非常重要：一是對耐心資本投資風險有容忍度；二是優(yōu)化耐心資本考核方式；三是政府引導(dǎo)基金發(fā)揮作用來支持耐心資本；四是對于耐心資本賦能科創(chuàng)企業(yè)，稅收制度還有很大的改進余地。

第八，完善耐心資本的基礎(chǔ)制度。這是耐心資本可持續(xù)發(fā)展非常重要的基礎(chǔ)。首先，耐心資本法律地位的問題，現(xiàn)在有政府文件、黨的一些報告、會議精神，對耐心資本的法律地位需要進一步確定。其次，資本市場的基礎(chǔ)制度，耐心資本深度參與資本市場，資本市場基礎(chǔ)制度完善對耐心資本非常重要。再次，企業(yè)治理制度，耐心資本伴隨企業(yè)成長，但是在企業(yè)治理過程中耐心資本難以參與，不利于耐心資本更好賦能科創(chuàng)企業(yè)。最后，還有管理機制的健全。

內(nèi)容來源｜財新

圖片來源｜千圖網(wǎng)

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