作者 |鄭理

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

全球資產(chǎn)管理巨頭貝萊德集團(tuán)旗下的貝萊德基金、中國(guó)首家由外資全資控股的公募，一直備受市場(chǎng)關(guān)注。不過(guò)近年來(lái)，頻繁的人事變動(dòng)引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)其本土化戰(zhàn)略和管理能力的質(zhì)疑。

9月20日，貝萊德基金公告顯示，因個(gè)人原因，基金經(jīng)理神玉飛卸任全部在管產(chǎn)品。在他任職期間，管理的貝萊德行業(yè)優(yōu)選混合、貝萊德中國(guó)新視野混合與同類(lèi)基金平均收益率相比，表現(xiàn)并不盡如人意。

神玉飛的離去，并非孤立事件，而是貝萊德基金人事變動(dòng)的一個(gè)縮影。

自2021年6月展業(yè)以來(lái)，貝萊德基金在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展之路可謂坎坷。4年來(lái)，高管團(tuán)隊(duì)頻繁更迭，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、首席信息官等核心職位紛紛換人，超半數(shù)高管完成“換血”。

除了高管變動(dòng)，基層團(tuán)隊(duì)也未能幸免。近期貝萊德集團(tuán)對(duì)貝萊德基金進(jìn)行人員精簡(jiǎn)，尤其針對(duì)股票基金面研究與投資團(tuán)隊(duì)，裁員人數(shù)雖說(shuō)法不一，但無(wú)疑給公司的發(fā)展增添更多不確定性。

人事動(dòng)蕩的背后，是貝萊德基金的對(duì)于中國(guó)的公募市場(chǎng)的“水土不服”，展業(yè)4年以來(lái)，截至2025年上半年管理規(guī)模僅68億，較2024年末的高峰期百億規(guī)模相比，半年跌掉近40億元。

對(duì)于這家全球資產(chǎn)管理巨頭來(lái)說(shuō)，在中國(guó)公募市場(chǎng)的挑戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始。

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從銀河年化16%到貝萊德凈值承壓，

神玉飛的投資策略為何“失靈”？

神玉飛，是一位在基金投資領(lǐng)域有著豐富履歷的人物，其投資生涯也頗具亮點(diǎn)。

他擁有復(fù)旦大學(xué)博士研究生學(xué)位，在2007年9月加入銀河基金后，從最初的宏觀(guān)策略研究員，到行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理，再到基金經(jīng)理，最后擔(dān)任研究部管理工作，神玉飛在公募投研上也積累了多方面的經(jīng)驗(yàn)。

在銀河基金任職期間，他管理的多只基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，例如銀河研究精選A在2017年至2022年3月實(shí)現(xiàn)了高達(dá)16.45%的任職年化回報(bào)，銀河智聯(lián)主題A在2015年12月至2022年3月也創(chuàng)造了年化14.85%的成績(jī)。其投資策略也在這段時(shí)間逐漸成型，追求“自上而下研判行業(yè)景氣度”結(jié)合“自下而上精選個(gè)股”。

圖源：罐頭圖庫(kù)

2022年初從銀河基金離職后，2023年，神玉飛加入貝萊德基金擔(dān)任首席權(quán)益投資官，2023年3月開(kāi)始管理基金。直到離任前其在貝萊德基金總計(jì)任職時(shí)長(zhǎng)2年半。

神玉飛離職前所管產(chǎn)品分別為貝萊德中國(guó)新視野混合、貝萊德行業(yè)優(yōu)選混合。貝萊德中國(guó)新視野混合A/C成立于2021年9月7日，截至離職前，近一年以來(lái)收益率為28.07%、27.44%，成立以來(lái)收益率為-32.59%、-33.93%，累計(jì)凈值為0.6741元、0.6607元。

貝萊德行業(yè)優(yōu)選混合A/C成立于2023年3月28日，截至9月19日，產(chǎn)品近一年收益率分別為32.63%、31.96%，成立以來(lái)收益率-1.99%、-3.2%，累計(jì)凈值為0.9801元、0.968元。

與近一年滬深300收益率超過(guò)40%、同類(lèi)型基金收益率57.8%相比，神玉飛在管基金長(zhǎng)期虧損，此次又清倉(cāng)式卸任，讓市場(chǎng)對(duì)貝萊德基金內(nèi)部投研體系的穩(wěn)定性也開(kāi)始質(zhì)疑，為何明星基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)?cè)谪惾R德遠(yuǎn)不如從前？是否存在管理機(jī)制制約了其能力發(fā)展？

回顧兩只基金二季度投資策略，都強(qiáng)調(diào)通過(guò)深入研究精選個(gè)股，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。還提到了在A(yíng)H市場(chǎng)配置方向上做出了正確的判斷，始終維持港股配置的上限，在擇時(shí)方面做的判斷比較準(zhǔn)確；行業(yè)配置方面，在4月份市場(chǎng)下跌行情下，兩只產(chǎn)品迅速切換到創(chuàng)新藥、新消費(fèi)和黃金等資產(chǎn)上，起到了不錯(cuò)的效果。

同時(shí)，基金經(jīng)理在產(chǎn)品中報(bào)里也總結(jié)了操作上的不足，一方面是對(duì)于具體主題參與力度不夠，未能達(dá)到市場(chǎng)具備標(biāo)簽的賽道基金的凈值彈性；另一方面組合市值下沉不夠，未來(lái)需要加大研究覆蓋的廣度和深度，希望能夠通過(guò)市值下沉獲取微盤(pán)和2000指數(shù)的紅利。

圖源：產(chǎn)品半年度報(bào)告

從持股明細(xì)看，以貝萊德行業(yè)優(yōu)選混合為例，上半年該基金在創(chuàng)新藥方面投資的個(gè)股為益方生物-U、信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥，持倉(cāng)排名分別位列第4位、第14位、第18位，區(qū)間漲跌幅分別為146.77%、114.21%、13.48%。新消費(fèi)個(gè)股上持有2只股票，南極電商和水羊股份，位列第17位和20位，其中股價(jià)區(qū)間漲幅分別為-8.93%、26.7%。

可以看到，新消費(fèi)板塊的個(gè)股表現(xiàn)分化，對(duì)基金業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)有明顯差距。

此外，截至上半年末，貝萊德行業(yè)優(yōu)選混合、貝萊德中國(guó)新視野混合的前十大重倉(cāng)股的持倉(cāng)占比分別為40.86%，41%，兩只產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股票基本一致，重倉(cāng)了4只金融、3只材料行業(yè)股票。上半年A股市場(chǎng)具有高波動(dòng)、行業(yè)輪動(dòng)快的特點(diǎn)，集中持倉(cāng)的策略可能在市場(chǎng)風(fēng)格快速切換時(shí)，難以迅速調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致基金無(wú)法及時(shí)跟上市場(chǎng)變化，未能給基民帶來(lái)理想的收益。

接管神玉飛兩只產(chǎn)品的基金經(jīng)理單秀麗，來(lái)自貝萊德原中國(guó)私募團(tuán)隊(duì)成員，曾任貝萊德投資管理（上海）有限公司投資經(jīng)理，貝萊德資本管理公司（威明頓，美國(guó)）量化風(fēng)控/收益分析師。2020年11月加入貝萊德基金，也是貝萊德公募基金首只產(chǎn)品的基金經(jīng)理之一（其他兩位分別為李倩和唐華，均已離職），現(xiàn)任權(quán)益投資部基金經(jīng)理。

截至9月22日，單秀麗管理產(chǎn)品年化回報(bào)-8.8%，近1年、近2年、近3年回報(bào)分別為29.41%、7.36%、-21.17%，均低于滬深300表現(xiàn)。

2025年9月初，她與神玉飛共管貝萊德行業(yè)優(yōu)選混合。當(dāng)神玉飛離職后，單秀麗開(kāi)始單獨(dú)管理該產(chǎn)品。

根據(jù)wind顯示，貝萊德中國(guó)新視野曾由神玉飛與單秀麗共管，其中單秀麗早在2021年9月7日產(chǎn)品成立時(shí)就與唐華共管，唐華離職后與神玉飛共管，此次神玉飛離職后，單秀麗與基金經(jīng)理王曉京共同管理該基金。

值得一提的是，貝萊德基金的首只產(chǎn)品貝萊德中國(guó)新視野，其首任操盤(pán)手是基金經(jīng)理唐華，他在2024年初因個(gè)人原因離職，任職期間該基金凈值跌幅高達(dá)45%。

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一年3位基金經(jīng)理離職

除了神玉飛離職外，貝萊德基金還包括基金經(jīng)理李倩和楊棟也在今年紛紛離任。

圖源：罐頭圖庫(kù)

2025年8月14日李倩離任，離任后由劉鑫和王洋接任所管產(chǎn)品。

李倩是一位固收“老將”，擁有近15年債券投研經(jīng)驗(yàn)。

2021年6月，原泓德基金債券基金經(jīng)理李倩在休產(chǎn)假期間突然離任，離職前，她已在泓德基金總計(jì)任職時(shí)間將近6年，在管基金高達(dá)11只，管理規(guī)模超200億元，期間也逐漸成長(zhǎng)為固收投資團(tuán)隊(duì)的核心人物。

李倩在泓德基金任職期間，僅有泓德泓華混合回報(bào)率為-17.58%，其余基金任職期回報(bào)均為正值，其中泓德泓富混合、泓德泓業(yè)混合兩只基金期間收益率超過(guò)100%。

2021年9月，李倩加入貝萊德基金，成為其成立后首位從外部機(jī)構(gòu)引入的基金經(jīng)理。直到離職前，李倩在貝萊德基金任職時(shí)間接近4年。

離任前，李倩管理的產(chǎn)品包括：貝萊德中債0-3年政金債指數(shù)基金、貝萊德欣悅豐利債券基金、貝萊德浦悅豐利混合基金，僅貝萊德中債0-3年政金債指數(shù)基金規(guī)模接近10億，達(dá)9.59億，其余2只產(chǎn)品規(guī)模分別為0.51億和0.64億，合計(jì)規(guī)模剛剛超過(guò)10億。3只產(chǎn)品任職回報(bào)分別為2.23%、3.43%、3.81%，但均跑輸同類(lèi)平均。

6月26日，貝萊德港股通遠(yuǎn)景視野混合A公告稱(chēng)，因個(gè)人原因，基金經(jīng)理?xiàng)顥濍x任，這位基金經(jīng)理僅在管一只產(chǎn)品，名稱(chēng)為貝萊德港股通遠(yuǎn)景視野混合A，離職前任職回報(bào)-13.22%，年化回報(bào)-4.2%。同時(shí)，新聘畢凱擔(dān)任該產(chǎn)品的基金經(jīng)理。

圖源：wind

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引入新高管團(tuán)隊(duì)，

能否化解“水土不服”？

據(jù)公開(kāi)信息，貝萊德基金于2020年9月成立，是中國(guó)首家外資全資控股的公募基金管理公司。2021年6月，公司獲批公募基金業(yè)務(wù)許可證后正式開(kāi)始展業(yè)。

截至上半年年末，貝萊德基金旗下有16只產(chǎn)品，較2024年末增加4只，合計(jì)管理規(guī)模為68.6億元，在200家機(jī)構(gòu)中排名146位，較2024年末縮水39.05億元。目前管理規(guī)模基本接近展業(yè)第一個(gè)季度即2021年9月末66.81億元的規(guī)模。

圖源：wind

業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，貝萊德基金近1年、近2年、近三年收益率分別為20.77%、3.68%、-18.28%，僅近一年產(chǎn)品業(yè)績(jī)高于平均數(shù)的17.91%。

從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，貝萊德基金近三年收益率與平均數(shù)的8.37%差距不小。而中國(guó)證監(jiān)會(huì)5月份印發(fā)了《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，基金經(jīng)理薪酬、基金公司收入以及基金經(jīng)理考核更加強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)考核，而非規(guī)?？己耍鸸窘酉聛?lái)也更加注重給投資者的長(zhǎng)期回報(bào)，公司如何為基民發(fā)揮應(yīng)有的價(jià)值，面臨考驗(yàn)。

從在管產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)?？矗?strong>主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金8只，其中股票型基金2只，較2024年末增加1只，管理規(guī)模7.13億元，混合型基金6只，管理規(guī)模30.31億元，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金規(guī)模合計(jì)37.44億元；債券型基金數(shù)量8只，較半年前增加3只，合計(jì)規(guī)模31.17億元。

圖源：wind

展業(yè)4年以來(lái)，管理的公募規(guī)模不僅未能增長(zhǎng)，多只產(chǎn)品規(guī)模甚至大幅縮水。

債券類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模下滑嚴(yán)重，與2024年末相比，該類(lèi)產(chǎn)品半年規(guī)?？s水55.67%。

《深圳商報(bào)》旗下“讀創(chuàng)”梳理債券產(chǎn)品規(guī)模發(fā)現(xiàn)，與發(fā)行規(guī)模相比，貝萊德安睿30天持有債券、貝萊德中證同業(yè)存單AAA指數(shù)7天持有期、貝萊德欣悅豐利債券規(guī)模縮水幅度超過(guò)90%；貝萊德安裕90天持有債券、貝萊德和悅利率債規(guī)模下滑超80%；貝萊德浦悅豐利混合、貝萊德行業(yè)優(yōu)選混合、貝萊德中國(guó)新視野混合、貝萊德卓越遠(yuǎn)航混合、貝萊德港股通遠(yuǎn)景視野混合、貝萊德富元添益?zhèn)?、貝萊德中證A500指數(shù)增強(qiáng)等規(guī)模減小超50%。

雖然貝萊德基金主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模與2024年末相比僅減少0.09億元，如果對(duì)比2021年9月末展業(yè)時(shí)該產(chǎn)品66.81億元的規(guī)模會(huì)發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)縮水43.96%。

自產(chǎn)品上線(xiàn)展業(yè)2年后，貝萊德基金除了權(quán)益團(tuán)隊(duì)核心人物出走，高管也變更頻繁。

圖源：罐頭圖庫(kù)

其中，貝萊德基金原副總經(jīng)理張鵬軍、原董事長(zhǎng)湯曉東陸續(xù)于2023年7月和同年8月離職。

貝萊德基金首任董事長(zhǎng)湯曉東因個(gè)人原因離任。此后董事長(zhǎng)一職空缺近半年，后由招行系背景的范華“接棒”。

公開(kāi)資料顯示，范華曾任招商銀行總行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理、招銀理財(cái)首席權(quán)益投資官、貝萊德建信理財(cái)有限責(zé)任公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理、法定代表人等。

2024年2月，貝萊德基金元老級(jí)人物、原總經(jīng)理張弛因個(gè)人原因離職，由公司創(chuàng)始成員之一陳劍接任總經(jīng)理一職；同年7月，原副總經(jīng)理、首席投資官陸文杰因工作調(diào)整離職。

2025年2月，原副總經(jīng)理洪霞因個(gè)人原因離職，6月10日加入永贏(yíng)基金擔(dān)任顧問(wèn)。

洪霞是一位傳奇”女將“，一手打造了業(yè)內(nèi)頂尖的跨境品牌，主導(dǎo)了多個(gè)跨境金融項(xiàng)目。2021年貝萊德基金成立時(shí)，她作為關(guān)鍵人物”空降“公司，擔(dān)任銷(xiāo)售總監(jiān)，主導(dǎo)搭建了中國(guó)零售渠道體系的建設(shè)，其操盤(pán)的首只公募產(chǎn)品”貝萊德中國(guó)新視野“，以66.81億元的首募規(guī)模刷新外資公募紀(jì)錄。2023年4月晉升為副總經(jīng)理，2年后離職。

緊接著3月，陳劍因轉(zhuǎn)任公司高級(jí)顧問(wèn)卸任總經(jīng)理。

陳劍是貝萊德基金的初創(chuàng)成員之一，自2020年4月加入貝萊德集團(tuán)，2024年3月?lián)慰偨?jīng)理。在職期間，他推動(dòng)了公司包括合規(guī)稽核體系建設(shè)、公司治理等。陳劍離職后，3月14日起，由郁蓓華接任貝萊德基金總經(jīng)理。

有人離職，也有新人加入或升職。

新增力量中，7月5日，劉映洲新任貝萊德基金副總經(jīng)理。劉映洲曾任摩根士丹利華鑫基金（現(xiàn)“摩根士丹利基金”）信息技術(shù)部總監(jiān)、微軟（中國(guó)）有限公司企業(yè)服務(wù)部顧問(wèn)。2023年3月加入貝萊德基金，2023年5月?lián)喂臼紫畔⒐伲缃裆胃笨偨?jīng)理。

目前副總經(jīng)理除了劉映洲，還有2022年加入貝萊德基金的楊怡，她與洪霞均在2023年4月初升任公司副總經(jīng)理。

在債券類(lèi)規(guī)?？s水后，貝萊德基金還引入了曾經(jīng)的余額寶“管家”。

8月1日，原天弘基金經(jīng)理王登峰加入貝萊德基金。據(jù)媒體報(bào)道，對(duì)于王登峰的加入，貝萊德基金表示，王登峰在本土市場(chǎng)有豐富經(jīng)驗(yàn)，擁有前瞻視角和廣泛行業(yè)資源，王登峰的加入有助于貝萊德基金強(qiáng)化固定收益平臺(tái)，拓展產(chǎn)品體系。

王登峰于2012年5月入職天弘基金，歷任固定收益研究員、基金經(jīng)理。同年8月起，王登峰管理天弘現(xiàn)金管家貨幣市場(chǎng)基金。2013年5月，天弘基金發(fā)行了全球最大的知名的貨幣基金——“余額寶”，王登峰作為首任基金經(jīng)理開(kāi)始管理余額寶。

2023年9月，王登峰卸任在管所有基金，從天弘基金離職后，加入貝萊德建信理財(cái)，擔(dān)任副總經(jīng)理及首席固收投資官。如今王登峰轉(zhuǎn)至貝萊德基金任職，也意味著他再次回到公募行業(yè)。

在王登峰管理余額寶10年期間，產(chǎn)品最高規(guī)模曾突破1.6萬(wàn)億，累計(jì)收益達(dá)35%，市場(chǎng)一度稱(chēng)其為”余額寶管家“。

圖源：罐頭圖庫(kù)

無(wú)論是管理層還是基金經(jīng)理的變動(dòng)，貝萊德基金似乎要進(jìn)行變革發(fā)展，同時(shí)引入王登峰，似乎在固收領(lǐng)域要有大動(dòng)作。

2025年年初，董事長(zhǎng)范華就任后曾公開(kāi)表示，“2024年，貝萊德加快了在中國(guó)市場(chǎng)的本土化平臺(tái)建設(shè)?！逼渲校惾R德基金對(duì)投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了一些積極的調(diào)整，進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理方式并制定出更適合中國(guó)基金行業(yè)的考核指標(biāo)，產(chǎn)品表現(xiàn)也有了穩(wěn)步提升。

貝萊德近期對(duì)其中國(guó)公募基金業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行組織調(diào)整。據(jù)悉，此次調(diào)整主要涉及中國(guó)區(qū)股票基本面研究及投資部門(mén)，裁員規(guī)模為“個(gè)位數(shù)”。貝萊德稱(chēng)，此舉旨在“優(yōu)化資源配置，提升團(tuán)隊(duì)協(xié)同效能”。

不過(guò)，外資公募轉(zhuǎn)型能否成功？對(duì)此，有外資公募人士對(duì)“界面新聞”表示，外資基金在適應(yīng)本土化發(fā)展時(shí)，面臨品牌認(rèn)知與渠道資源的雙重挑戰(zhàn)。為了在中國(guó)市場(chǎng)取得成功，外資基金需要采取一系列策略來(lái)運(yùn)作。“幾家同行都面臨同樣的問(wèn)題，如何把外資基金的全球投研體系與本土化平臺(tái)建設(shè)相結(jié)合？如何在持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，持續(xù)提升品牌影響力？目前我們也在摸索中?！痹撊耸勘硎?。

對(duì)于這家全球資產(chǎn)管理巨頭來(lái)說(shuō)，經(jīng)歷了人事動(dòng)蕩、規(guī)?？s水與業(yè)績(jī)不佳等挑戰(zhàn)后，能否重拾基民信心，將是貝萊德基金未來(lái)幾年面臨的最大考驗(yàn)。