9月23-24日，由鳳凰衛(wèi)視、鳳凰網(wǎng)主辦的“鳳凰灣區(qū)財(cái)經(jīng)論壇2025”在廣州舉行，本屆論壇以“新格局·新路徑”為主題，匯聚全球政商學(xué)界精英，共同洞察變局脈絡(luò)、探尋發(fā)展新機(jī)。

近期A股市場(chǎng)猶如春潮涌動(dòng)，指數(shù)節(jié)節(jié)攀升逼近3900點(diǎn)關(guān)口，點(diǎn)燃了投資者的熱情。在本次論壇的閉幕對(duì)話環(huán)節(jié)，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、國(guó)家一級(jí)教授吳曉求，中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院原院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬通過(guò)精彩紛呈的思想碰撞，透過(guò)市場(chǎng)表象洞察深層邏輯，為論壇畫(huà)上了圓滿的句號(hào)。

牛市是否真的來(lái)了？是哪些因素推動(dòng)了股市上漲？?jī)晌粚＜矣^點(diǎn)鮮明，論壇現(xiàn)場(chǎng)既有生動(dòng)的比喻、扎實(shí)的數(shù)據(jù)，又有妙趣橫生的激辯，為投資者勾勒出一幅兼具理性與信心的市場(chǎng)發(fā)展圖景。

01 “站上4000點(diǎn)不存在懸念”

近期A股市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，上證指數(shù)穩(wěn)步攀升并多次逼近3900點(diǎn)關(guān)口，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。這一輪上漲讓人不禁感嘆：牛市是真的要來(lái)了嗎？

“A股牛市不是真的要來(lái)了，是已經(jīng)來(lái)了，實(shí)際上早在兩三個(gè)月前便已開(kāi)啟?！闭搲希瑓菚郧蟮脑挃S地有聲。他堅(jiān)定地表示，“未來(lái)市場(chǎng)站上4000點(diǎn)不存在懸念，盡管近期出現(xiàn)短期波動(dòng)，但長(zhǎng)期向好的大趨勢(shì)不會(huì)改變”。

但也有部分市場(chǎng)參與者擔(dān)憂本輪牛市可能“曇花一現(xiàn)”，對(duì)此，吳曉求強(qiáng)調(diào)，行情的延續(xù)性具備堅(jiān)實(shí)的內(nèi)在邏輯支撐。

回顧A股歷史，牛短熊長(zhǎng)和暴漲暴跌曾是顯著特征，吳曉求分析，這一現(xiàn)象根源在于過(guò)去市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡、缺乏持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能，且投機(jī)屬性較為突出。而如今，這一局面已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

首先是資產(chǎn)端的改革與上市公司結(jié)構(gòu)的調(diào)整，為市場(chǎng)注入了長(zhǎng)期成長(zhǎng)活力。正如證監(jiān)會(huì)主席吳清在新聞發(fā)布會(huì)上披露的數(shù)據(jù)，A股前50家上市公司中，科技性企業(yè)數(shù)量已從“十三五”末期的18家增至24家，市值占比接近一半。

其次是需求端改革，包括流動(dòng)性的改善。央行對(duì)資本市場(chǎng)的高度關(guān)注及兩類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的創(chuàng)設(shè)，為市場(chǎng)構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的底線信心；與此同時(shí)，社保基金、養(yǎng)老金、商業(yè)保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金有序、按比例入市，持續(xù)擴(kuò)充市場(chǎng)流動(dòng)性，成為短期推動(dòng)市場(chǎng)成長(zhǎng)的首要力量。

“若沒(méi)有流動(dòng)性的改善，便不會(huì)有當(dāng)前的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)。短期來(lái)看，它可能排在第一位”，吳曉求強(qiáng)調(diào)。

另外還有制度平臺(tái)的改革。吳曉求認(rèn)為，各項(xiàng)規(guī)則的改革核心是從法律到制度、到規(guī)則、到政策的一系列調(diào)整。這個(gè)改革的方向是將市場(chǎng)由傳統(tǒng)的融資主導(dǎo)型市場(chǎng)，向財(cái)富管理導(dǎo)向的投資市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?！白罱荒陙?lái)，我們的制度改革、制度的完善起了很重要的作用，給了市場(chǎng)一個(gè)信心，給了市場(chǎng)一個(gè)合理的預(yù)期”，吳曉求說(shuō)。

“鳳凰灣區(qū)財(cái)經(jīng)論壇2025”閉幕對(duì)話環(huán)節(jié)

對(duì)于當(dāng)下的行情，劉紀(jì)鵬也明確指出，“目前是‘慢?！?，牛市行情”。

劉紀(jì)鵬回顧稱，在過(guò)去十年間，A股曾三次沖擊3700點(diǎn)未果，而本次市場(chǎng)能夠穩(wěn)步向上，關(guān)鍵因素在于頂層設(shè)計(jì)的強(qiáng)力推動(dòng)。他提到，國(guó)家層面多次明確提及“活躍資本市場(chǎng)，增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力”，為市場(chǎng)注入強(qiáng)大信心。

尤其值得關(guān)注的是，央行首次通過(guò)“便利互換”機(jī)制，直接向證券、基金、保險(xiǎn)等非銀機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持，允許其以ETF或成分股作為抵押置換國(guó)債，再經(jīng)由商業(yè)銀行置換為現(xiàn)金，初步規(guī)模達(dá)5000億元。

盡管市場(chǎng)在今年4月經(jīng)歷回調(diào)，跌至3040點(diǎn)，但劉紀(jì)鵬認(rèn)為，這是對(duì)前期快速上漲的技術(shù)性修正。從更長(zhǎng)周期看，A股在3000點(diǎn)附近徘徊近17年后，當(dāng)前已進(jìn)入穩(wěn)步上升通道。近4個(gè)月800點(diǎn)的漲幅，是政策與市場(chǎng)多方合力的結(jié)果，也印證了“慢牛”格局的韌性。“所以這一次應(yīng)該是牛市，而且是慢牛行情，是在全國(guó)上下齊心協(xié)力的背景下實(shí)現(xiàn)的?！?/p>

劉紀(jì)鵬總結(jié)稱，本輪行情已不再是匯金公司“單兵作戰(zhàn)”，而是銀行體系與資本市場(chǎng)深度聯(lián)動(dòng)、共同發(fā)力的成果。在全國(guó)上下凝聚共識(shí)、政策工具持續(xù)發(fā)力的背景下，中國(guó)資本市場(chǎng)有望走出長(zhǎng)期健康的“慢?！睉B(tài)勢(shì)。

02 市場(chǎng)上漲的核心是“信心經(jīng)濟(jì)”的體現(xiàn)

一般來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)分析常聚焦于三大核心要素：基本面、流動(dòng)性以及政策端。然而，近期的股市表現(xiàn)，讓一些投資者感到疑惑：經(jīng)濟(jì)基本面尚未有明顯的大幅改善，股市為何上漲？

針對(duì)這一疑問(wèn)，劉紀(jì)鵬表示，不能僅將股市視為被動(dòng)反映經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，更應(yīng)看到其作為“啟動(dòng)引擎”的主動(dòng)作用。當(dāng)前市場(chǎng)上漲的核心是“信心經(jīng)濟(jì)”的體現(xiàn)，在國(guó)家全力提振資本市場(chǎng)的背景下，充足的信心本身就能推動(dòng)市場(chǎng)向好。

當(dāng)然，近期美聯(lián)儲(chǔ)降息也是較受關(guān)注的外部影響，對(duì)此，劉紀(jì)鵬指出，從政策面來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息和中國(guó)貨幣政策之間的聯(lián)系一定是正面的。按特朗普的預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)利率早就應(yīng)該降，他的目標(biāo)是起碼要降到1.25%-1.5%，不是現(xiàn)在的4.25%-4.5%。那么美聯(lián)儲(chǔ)降息就成了牽動(dòng)全世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的熱點(diǎn)。

劉紀(jì)鵬認(rèn)為，這對(duì)A股是“機(jī)遇遠(yuǎn)大于挑戰(zhàn)”。他指出，美國(guó)股市已處于歷史高位，而美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期將驅(qū)使全球資本尋找新的“價(jià)值洼地”。此時(shí)初現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)的A股吸引力大增，迎來(lái)了吸引外資的絕佳時(shí)機(jī)。他建議，應(yīng)借此東風(fēng)進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放，如提高QFII額度，引導(dǎo)外資成為市場(chǎng)下一階段突破4000點(diǎn)的重要力量。

中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院原院長(zhǎng) 劉紀(jì)鵬

吳曉求在論壇上指出，本輪市場(chǎng)行情能夠形成持續(xù)成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，有著深刻的內(nèi)在動(dòng)因，核心在于多維度改革，包括資產(chǎn)端改革、需求端改革及制度層面改革，這些均構(gòu)成了市場(chǎng)成長(zhǎng)的核心內(nèi)在動(dòng)力。

03 頭腦風(fēng)暴：股市交易時(shí)間應(yīng)否延長(zhǎng)？

影響股市的不僅是宏觀的政策，股民生活的瑣碎細(xì)節(jié)也同樣重要，市場(chǎng)制度的每一處優(yōu)化都牽動(dòng)著投資者的切身感受。

吳曉求曾建議A股收市的時(shí)間延長(zhǎng)到下午4點(diǎn)，甚至可以開(kāi)“夜市”。在此次論壇上，他對(duì)此進(jìn)行了回應(yīng)并進(jìn)一步申述其主張。

吳曉求認(rèn)為：“延長(zhǎng)交易時(shí)間當(dāng)然不是當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)改革的重點(diǎn)，但是適當(dāng)延長(zhǎng)交易時(shí)間可以討論，可能會(huì)受到大家歡迎”。

“我們?cè)瓉?lái)是4個(gè)小時(shí)的交易時(shí)間，如果延長(zhǎng)到下午4點(diǎn)也不是不可以。下午3點(diǎn)收市有一點(diǎn)早，延長(zhǎng)交易時(shí)間可以滿足投資者的交易需求，與香港交易時(shí)間一致”。他說(shuō)。

吳曉求提到，對(duì)于白天工作繁忙的人群來(lái)說(shuō)，開(kāi)設(shè)夜市有其合理性。“他們不能在工作時(shí)間用電腦買(mǎi)賣(mài)股票，雖然不違法，但也不符合工作紀(jì)律。從實(shí)際出發(fā)，延長(zhǎng)交易時(shí)間可以方便這部分人群，且不會(huì)改變市場(chǎng)核心規(guī)則”。

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、國(guó)家一級(jí)教授 吳曉求

兩位學(xué)者還就股市與消費(fèi)拉動(dòng)作用展開(kāi)討論。劉紀(jì)鵬指出，把股市“拉起來(lái)”能夠顯著提升居民財(cái)產(chǎn)性收入，進(jìn)而帶動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)，并認(rèn)為資本市場(chǎng)有望接替樓市成為推動(dòng)國(guó)民財(cái)富增長(zhǎng)的新引擎。

而在劉紀(jì)鵬多次使用“把股市拉起來(lái)”這一表述時(shí)，吳曉求幽默插話，笑稱與劉紀(jì)鵬“很熟”，但對(duì)“拉起來(lái)”這一提法“始終不理解”。他調(diào)侃道：“這個(gè)‘拉’字帶有些主觀色彩，我一般不太贊成用‘拉起來(lái)’這個(gè)概念，還是讓它‘漲起來(lái)’就可以了?！?/p>

劉紀(jì)鵬則隨即笑著回應(yīng)：“我下次可以換一個(gè)詞，推起來(lái)”……兩位專家的幽默互動(dòng)，引得現(xiàn)場(chǎng)響起陣陣會(huì)心的笑聲，論壇也在這睿智不乏幽默的余味中，圓滿閉幕。