美國(guó)中產(chǎn)的最愛——國(guó)內(nèi)最大會(huì)員制倉(cāng)儲(chǔ)式超市Costco上個(gè)財(cái)季盈利和收入雙雙超預(yù)期增長(zhǎng)，體現(xiàn)了倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員制零售模式在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的韌性。面對(duì)高關(guān)稅和勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟的壓力，美國(guó)消費(fèi)者保持必需品的強(qiáng)勁需求，更追求物美價(jià)廉的商品。

財(cái)報(bào)公布后，周四收跌約0.2%的Costco股價(jià)盤后曾小幅轉(zhuǎn)漲，后重回跌勢(shì)，盤后跌幅曾達(dá)1%。上月末有評(píng)論稱，零售巨頭沃爾瑪和Costco的估值水平遠(yuǎn)超合理區(qū)間，前者為34.3倍、后者達(dá)47倍，均高于英偉達(dá)的34倍。在此背景下，需警惕股價(jià)修正。

美東時(shí)間9月25日周四美股盤后，Costco公布截至自然年2024年8月31日的公司2025財(cái)年第四財(cái)季（下稱四季度）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

1）主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

營(yíng)收：四季度總營(yíng)業(yè)收入約為861.6億美元，同比增長(zhǎng)8.1%，分析師預(yù)期860.3美元，前一季度同比增長(zhǎng)約8%。
EPS：稀釋后每股收益（EPS）為5.87美元，同比增長(zhǎng)近11%，分析師預(yù)期5.80美元，前一季度同比增長(zhǎng)13.2%。
同店銷售：計(jì)入汽油價(jià)格和外匯因素影響，四季度同店銷售增長(zhǎng)5.7%，分析師預(yù)期增長(zhǎng)5.85%，前一季度增長(zhǎng)5.7%；剔除這些影響，四季度同店銷售增長(zhǎng)6.4%，分析師預(yù)期增長(zhǎng)6.21%，前一季度增長(zhǎng)8.0%。

2）細(xì)分業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)：

凈銷售：四季度凈銷售約844.3億美元，同比增長(zhǎng)約8%，前一季度增長(zhǎng)8%。
會(huì)員費(fèi)：四季度會(huì)員費(fèi)17.24億美元，同比增長(zhǎng)14%，前一季度增長(zhǎng)10.4%。
電商：剔除汽油和外匯波動(dòng)影響后，四季度電商增長(zhǎng)13.5%，前一季度增長(zhǎng)15.7%。

第四財(cái)季營(yíng)收增長(zhǎng)略加快 EPS和電商繼續(xù)兩位數(shù)增長(zhǎng)

財(cái)報(bào)顯示，四季度Costco營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.1%，增速略高于前一季，也高于分析師預(yù)計(jì)的將近8%，和整個(gè)財(cái)年的增速保持一致。2025財(cái)年?duì)I收2699億美元，較上年增長(zhǎng)約8.1%。

四季度Costco的EPS盈利保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，而分析師預(yù)計(jì)增長(zhǎng)不足10%，較前一季的逾13%更加放緩。

剔除汽油價(jià)格和外匯波動(dòng)影響，四季度Costco的同店銷售增長(zhǎng)較前一季的8%有所放緩至6.4%，但還略高于分析師預(yù)期。四季度Costco的會(huì)員費(fèi)再度兩位數(shù)增長(zhǎng)，且較前一季提速至14%，凈銷售增速持平前一季度。四季度Costco的電商增速較前一季放緩，依然超過10%。

會(huì)員制模式展現(xiàn)抗經(jīng)濟(jì)波動(dòng)能力

Costco近年來銷售增長(zhǎng)強(qiáng)勁，憑借優(yōu)惠價(jià)格、不斷變化的商品組合和廣受歡迎的Kirkland自有品牌吸引消費(fèi)者。相比其他公司，Costco對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的抵抗力更強(qiáng)，原因在于其客戶需要支付會(huì)員費(fèi)才能購(gòu)物，且相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的顧客更加富裕和忠誠(chéng)。

媒體指出，不少零售巨頭最近都公布了好于預(yù)期的業(yè)績(jī)，得益于穩(wěn)定的消費(fèi)支出模式。不過這一趨勢(shì)將在未來幾個(gè)月面臨考驗(yàn)，因?yàn)楦嚓P(guān)稅推動(dòng)的通脹開始傳導(dǎo)。對(duì)就業(yè)市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的擔(dān)憂也在損害消費(fèi)者信心。

成本上升時(shí)期的應(yīng)對(duì)策略

面對(duì)成本上升，Costco此前表示將在某些商品上保持價(jià)格穩(wěn)定，或在商品變得過于昂貴時(shí)停止銷售。公司已增加本地生產(chǎn)商品的采購(gòu)，包括床墊和枕頭。此外，公司還在加強(qiáng)門店服務(wù)，比如為高級(jí)會(huì)員延長(zhǎng)營(yíng)業(yè)時(shí)間，刺激更多消費(fèi)。

Costco的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——沃爾瑪旗下山姆會(huì)員店同樣實(shí)現(xiàn)了健康的銷售增長(zhǎng)。山姆會(huì)員店的CEO Chris Nicholas本周表示，消費(fèi)者以穩(wěn)定理性的方式消費(fèi)，在發(fā)現(xiàn)優(yōu)惠商品時(shí)仍愿意打開錢包。

雖然因關(guān)稅上調(diào)了部分商品價(jià)格，但山姆會(huì)員店正與供應(yīng)商密切合作以保持低價(jià)。Nicholas舉例說，公司仍從厄瓜多爾采購(gòu)玫瑰，但為降低成本而在美國(guó)包裝。由于倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店提供有限的商品種類，它們?cè)谏唐愤x擇上也更加靈活。